O Wasatch Long/Short Alpha Fund — Investor Class ganhou +4,16% no primeiro
trimestre de 2026, batendo o Russell 2500, que subiu +2,04%. Mick Rasmussen
atribui a vantagem sobretudo às posições curtas: depois de 2025 ter premiado
empresas de baixa qualidade ligadas a temas especulativos, o trimestre trouxe
uma correcção acentuada nessas áreas. A carteira longa ficou atrás do índice,
penalizada por acções de software vendidas em bloco por receio de disrupção
por IA. Rasmussen argumenta que o mercado repreçou a incerteza sem distinguir
modelos de negócio, e que escala, efeitos de rede e dados proprietários tornam
as suas posições longas resilientes. A exposição líquida longa subiu de 79%
para 85% e a exposição curta desceu de 53% para 42%.
Stance macro
RiskRisk-on
Rasmussen assume postura mais construtiva do que em trimestres recentes:
subiu a exposição líquida longa de 79% no início do ano para 85% no final
do trimestre e reduziu a exposição curta de 53% para 42%, fechando ou
aliviando shorts que já tinham caído. Considera que as valorizações da
carteira longa estão atractivas — a rendibilidade dos resultados face ao
Russell 2500 estará no nível mais favorável de pelo menos uma década — e
que a viragem contra as empresas de baixa qualidade tem espaço para
prosseguir. A carta não articula visão sobre política monetária; a
incerteza macro citada é geopolítica, ligada ao Irão e ao preço do
petróleo.
Rasmussen distingue dois grupos dentro do software: a Asana, shortada por
considerar fácil replicar os seus serviços com IA ou por um concorrente, e
as posições longas cujas vantagens competitivas julga resilientes à ameaça.
Sustenta que o mercado repreçou a incerteza de longo prazo sem separar os
modelos de negócio, penalizando de forma indiferenciada empresas com
fundamentais sólidos e empresas com perspectivas mais frágeis.
Venda transversal do software no trimestre por receio de substituição por IA
Short em Asana — serviços considerados fáceis de replicar
Longas em software detractoras apesar da cobertura pelos shorts sectoriais
O gestor argumenta que a IA replica funcionalidades e automatiza fluxos de
trabalho, mas não replica escala, efeitos de rede nem posicionamento
profundamente enraizado nos ecossistemas dos clientes. Vai mais longe e
defende que a IA reforça essas vantagens: os dados proprietários tornam-se
mais valiosos à medida que o uso de IA cresce, num ciclo em que a
plataforma ganha utilidade e aprofunda o fosso competitivo.
IA não replica escala, efeitos de rede nem enraizamento no cliente
Dados proprietários ganham valor com a adopção de IA — ciclo de reforço
ProCore apresentada como exemplo de fosso subavaliado pelo mercado
Durante grande parte de 2025 as empresas de baixa qualidade superaram as de
alta qualidade por uma das margens mais largas observadas na história da
Wasatch, penalizando simultaneamente as longas e as curtas do fundo. No
primeiro trimestre de 2026 essa dinâmica começou a inverter-se, com as
áreas especulativas a caírem, embora a qualidade ainda não tenha reassumido
a liderança — o que o gestor lê como impulso ainda por capturar.
Temas especulativos de 2025 — IA, quântica, criptomoedas, terras raras, nuclear, aeroespacial e defesa
Rendibilidade dos resultados da carteira longa no nível mais favorável em pelo menos uma década
Exposição líquida longa de 79% para 85%; curta de 53% para 42%
As empresas ligadas ao aeroespacial e à defesa tiveram valorização forte no
trimestre, com os investidores a anteciparem procura acrescida pelos seus
produtos num ambiente geopoliticamente mais volátil. Foi esse o principal
motor da RBC Bearings, fabricante de rolamentos de precisão para aplicações
aeroespaciais, de defesa, industriais e de energia.
Procura antecipada por produtos de defesa num contexto geopolítico tenso
RBC Bearings entre os maiores contribuidores longos
O entusiasmo dos investidores pela IA continuou a apoiar as empresas
ligadas à construção de infra-estrutura para estas tecnologias. O fundo tem
participações longas expostas a esse ciclo, mas cobre o risco com um short
na Lumentum, que considera ter motor económico e rendibilidade inferiores
aos das suas longas equivalentes.
Entusiasmo com IA sustentou os fornecedores de infra-estrutura
Short em Lumentum como cobertura das longas expostas ao ciclo de IA
Fabricante industrial norte-americano de rolamentos de precisão e
componentes de alta engenharia para aplicações críticas em aeroespacial,
defesa, indústria e energia. A acção valorizou com a força do aeroespacial
e da defesa, à medida que os investidores anteciparam procura acrescida num
ambiente geopoliticamente mais volátil. Rasmussen sublinha que os
fundamentais se mantêm sólidos e continua a apreciar o potencial de
crescimento desta participação de longa data.
Segunda maior participação longa divulgada, em data de 31 de Dezembro de 2025 (4,7%); descrita como participação de longa data
Opera instalações de enfermagem especializada e residências assistidas, e
adquire e arrenda imobiliário de cuidados de saúde. A acção subiu após
resultados do quarto trimestre e do ano de 2025, com receitas anuais a
crescer 18,7%. As projecções de receitas e resultados para 2026 foram bem
recebidas pelo mercado, com melhorias homólogas na ocupação, nos dias de
enfermagem especializada e na receita Medicare. Rasmussen vê a empresa como
um dos melhores operadores do sector da saúde.
Quarta maior participação longa divulgada, em data de 31 de Dezembro de 2025 (4,3%); descrita como participação de longa data da Wasatch
Citações
The Fund’s outperformance was driven largely by its short positions.
"A superioridade do Fundo face ao índice deveu-se em grande medida às suas posições curtas."
In what we would characterize as a highly speculative market environment, lower-quality companies significantly outperformed higher-quality businesses—by one of the widest margins we’ve observed in our history at Wasatch.
"Naquilo que caracterizaríamos como um ambiente de mercado altamente especulativo, as empresas de menor qualidade superaram significativamente os negócios de maior qualidade — por uma das margens mais largas que observámos na nossa história na Wasatch."
we believe investors have been undiscerning, repricing long-term uncertainty without consistently distinguishing between individual business models.
"acreditamos que os investidores têm sido pouco criteriosos, repreçando a incerteza de longo prazo sem distinguir de forma consistente entre modelos de negócio individuais."
While AI can replicate features and automate workflows, it does not easily replicate scale, network effects or deeply embedded positioning within customer ecosystems.
"Embora a IA consiga replicar funcionalidades e automatizar fluxos de trabalho, não replica facilmente escala, efeitos de rede ou um posicionamento profundamente enraizado nos ecossistemas dos clientes."
Relative to the broad Russell 2500 Index, the portfolio’s earnings yield is near its most attractive level in at least a decade.
"Face ao índice alargado Russell 2500, a rendibilidade dos resultados da carteira está próxima do seu nível mais atractivo em pelo menos uma década."
we’ve been gradually increasing our net long exposure, from 79% at the beginning of the year to 85% at the end of the first quarter.
"temos vindo a aumentar gradualmente a nossa exposição líquida longa, de 79% no início do ano para 85% no final do primeiro trimestre."
Performance
Retornos
T1 2026 (Investor Class, líquido de comissões)
+4,16%
Desde início
+5,63%
Base
net
CAGR desde inception
+5,63%
Benchmark
Russell 2500 Index
Período
+2,04%
Benchmarks alternativos
FTSE 3-Month U.S. Treasury Bill Index · +0,93% — comparador de liquidez e taxa sem risco
Track record anual
Período
Fundo
Benchmark
1 ano (até 31 de Março de 2026)
-4,98%
+23,45%
3 anos (anualizado)
+6,03%
+13,25%
desde início (anualizado)
+5,63%
+5,51%
Contribuidores
Top contributors:RBC, ENSG, ASAN
Top detractors:PCOR, CWST, LITE
Attribution
A vantagem sobre o índice veio sobretudo do lado curto, com a venda
acentuada das áreas mais especulativas do mercado. Na carteira longa, os
maiores contribuidores foram a RBC Bearings (RBC), apoiada pela força das
empresas ligadas ao aeroespacial e à defesa, e a Ensign Group (ENSG), que
subiu após resultados do quarto trimestre e do ano de 2025 com receitas
anuais a crescer 18,7%. Do lado curto, o maior contribuidor foi a Asana
(ASAN), penalizada pela venda generalizada do software. Entre os
detractores longos estiveram empresas de software, com destaque para a
ProCore Technologies (PCOR), e a Casella Waste Systems (CWST), cuja
rendibilidade recuou. O maior detractor curto foi a Lumentum Holdings
(LITE), posição mantida como cobertura das participações longas ligadas à
construção de infra-estrutura de IA.