O Wasatch Micro Cap Fund recuou 3,23% no T1 2026 na classe Investor,
superando o Russell Microcap Growth Index (-4,25%). O trimestre foi
volátil, sobretudo após o início do conflito EUA–Irão no final de
Fevereiro, e as micro caps fecharam em baixa — em especial no software e
nos seguros, onde os investidores vêem modelos de negócio vulneráveis à
inteligência artificial. A selecção em industriais, consumo discricionário
e financeiras ajudou o desempenho relativo; a tecnologia de informação foi
o maior detractor. Lincoln Educational, Universal Technical Institute,
EZCORP e Cardinal Infrastructure contribuíram; a Red Violet detractou. Ken
Korngiebel, Thomas Bradley e Natalie Pesqué consolidaram as posições de
software nas de maior convicção e reduziram a Vital Farms.
Stance macro
Os mercados estiveram voláteis no primeiro trimestre, sobretudo após o
início do conflito EUA–Irão no final de Fevereiro, e as acções —
incluindo as micro caps — fecharam o período em baixa, em especial no
software e nos seguros, onde os investidores tendem a considerar os
modelos de negócio vulneráveis à inteligência artificial. A gestão
afirma explicitamente que não procura antecipar tendências
macroeconómicas: mantém o foco em empresas de elevado crescimento e
qualidade com modelos de negócio diferenciados e procura manter uma
carteira equilibrada em termos de exposição ao risco. Não articula
posicionamento direccional sobre taxas de juro, ciclo económico ou
dólar.
O foco dos investidores no risco de disrupção de modelos de negócio
duradouros pela inteligência artificial levou a uma queda acentuada das
empresas de software, por receio de que a tecnologia substitua soluções
legadas. A gestão considera que o mercado ainda não distinguiu os
verdadeiros perdedores das empresas relativamente imunes ou até
beneficiadas, reconhecendo que ambos os grupos existem na indústria.
Software e seguros como áreas mais penalizadas do mercado micro-cap
Falha do mercado em separar perdedores de empresas imunes
A gestão procura empresas relativamente insuladas da disrupção ou
beneficiárias dela: as duas empresas de ensino profissional detidas
ganham com a procura de formação em áreas especializadas menos ameaçadas
do que muitas profissões de colarinho branco, e a Red Violet foi
reforçada na fraqueza por assentar em dados de custo fixo e num modelo
difícil de replicar. Um dos filtros aplicados é a existência de fosso
competitivo.
Ensino profissional como beneficiário da procura de mão-de-obra especializada
Fosso competitivo por escala, efeitos de rede e barreiras regulatórias
Depois de uma análise aprofundada do impacto da inteligência artificial
sobre as empresas de software, a gestão consolidou as posições do fundo
nessa indústria nos títulos de maior convicção. Mantém o objectivo de
uma carteira equilibrada em termos de exposição ao risco, com menor
presença nas áreas mais voláteis e especulativas do mercado micro-cap.
Análise aprofundada do impacto da inteligência artificial no software
Menor exposição às áreas mais especulativas do mercado micro-cap
A construção de centros de dados para inteligência artificial e serviços
de nuvem aumentou as oportunidades de emprego para técnicos e
profissionais especializados, sustentando a procura de formação. Do lado
da energia, a gestão espera que o mercado para os serviços da Willdan só
aumente à medida que as iniciativas de inteligência artificial elevam a
procura de electricidade.
Procura de electricidade impulsionada pelas iniciativas de inteligência artificial
Oportunidades de emprego para técnicos e profissionais especializados
As acções, incluindo as micro caps, fecharam o trimestre em baixa depois
de um período volátil marcado pelo início do conflito EUA–Irão. A gestão
não extrapola uma leitura direccional do segmento: limita-se a registar
a queda e a reafirmar que os fundamentos das empresas detidas, medidos
pelo fluxo de caixa e pelos resultados, posicionam o fundo para um
desempenho atractivo ao longo do tempo.
Volatilidade do trimestre e queda das micro caps
Foco na rendibilidade nem sempre recompensado no curto prazo
A Willdan presta serviços de consultoria, engenharia e técnicos a
clientes públicos e comerciais nas áreas de infra-estruturas e de
serviços de energia. Divulgou resultados trimestrais sólidos, mas as
previsões ficaram ligeiramente abaixo do esperado e os investidores
aproveitaram para realizar mais-valias após a subida recente. A gestão
continua a ver a empresa posicionada para crescer fortemente no longo
prazo, à medida que a inteligência artificial eleva a procura de
electricidade.
A Vital Farms fornece ovos de especialidade provenientes de pequenas
quintas e de galinhas criadas em pastagem. Os ovos são vendidos com
prémio e os receios quanto à sensibilidade do consumidor ao custo
penalizaram o título; a expansão para uma segunda unidade de lavagem e
embalagem de larga escala alimentou temores de excesso de capacidade num
sector cada vez mais competitivo. A gestão nota crescimento forte e
valorização atractiva, mas reduziu a posição.
Citações
Markets were volatile in the first quarter, most notably after the beginning of the U.S.-Iran conflict at the end of February.
"Os mercados estiveram voláteis no primeiro trimestre, sobretudo depois
do início do conflito EUA–Irão no final de Fevereiro."
Stocks, including micro caps, finished the quarter lower, especially in areas such as software and insurance in which investors tend to view business models as being vulnerable to artificial intelligence (AI).
"As acções, incluindo as micro caps, fecharam o trimestre em baixa,
sobretudo em áreas como o software e os seguros, em que os investidores
tendem a considerar os modelos de negócio vulneráveis à inteligência
artificial (IA)."
Both are viewed as AI beneficiaries, given rising demand for training in skilled areas of employment that don’t require a college degree and that are less threatened by AI than many white-collar professions.
"Ambas são vistas como beneficiárias da IA, dada a procura crescente de
formação em áreas especializadas de emprego que não exigem um grau
universitário e que estão menos ameaçadas pela IA do que muitas
profissões de colarinho branco."
We view Red Violet as relatively insulated from AI disruption given these advantages, and we added to the position on weakness.
"Vemos a Red Violet como relativamente imune à disrupção pela IA face a
estas vantagens, e reforçámos a posição na fraqueza."
That said, we have trimmed the position and are closely monitoring the strength of Vital Farms’s brand within the specialty-egg segment.
"Dito isto, reduzimos a posição e estamos a acompanhar de perto a força
da marca Vital Farms dentro do segmento dos ovos de especialidade."
The market for its services should only increase as AI initiatives drive ever greater demand for power.
"O mercado para os seus serviços só deverá aumentar à medida que as
iniciativas de IA elevam a procura de electricidade."
As always, rather than trying to predict macroeconomic trends, we remain focused on identifying high-growth, high-quality companies with differentiated business models.
"Como sempre, em vez de tentar prever tendências macroeconómicas,
continuamos focados em identificar empresas de elevado crescimento e
elevada qualidade com modelos de negócio diferenciados."
With respect to our software-related holdings, we believe the market has failed thus far to differentiate between true AI “losers” and those companies with business models that are relatively insulated from or even stand to benefit from AI.
"No que respeita às nossas posições ligadas ao software, acreditamos que
o mercado falhou até agora em distinguir entre verdadeiros perdedores da
IA e as empresas cujos modelos de negócio estão relativamente imunes ou
que até beneficiam com a IA."
At the same time, we have done in-depth analysis of the impact of AI on software companies and have consolidated the Fund’s holdings within the industry into our highest conviction stocks.
"Ao mesmo tempo, fizemos uma análise aprofundada do impacto da IA sobre
as empresas de software e consolidámos as posições do fundo dentro da
indústria nos títulos de maior convicção."
Performance
Retornos
T1 2026 (Investor Class)
-3,23%
Base
net
Benchmark
Russell Microcap Growth Index
Período
-4,25%
Benchmarks alternativos
Russell Microcap Index · +1,49% — Índice micro-cap amplo (não-growth), referência secundária
Contribuidores
Top contributors:LINC, UTI, EZPW, CDNL
Top detractors:RDVT
Attribution
Em termos sectoriais, os contributos positivos para o desempenho
relativo foram liderados pela selecção em industriais, consumo
discricionário e financeiras. A tecnologia de informação foi o maior
detractor por larga margem, devido à exposição a empresas de software e
serviços e à subponderação em equipamento de comunicações. Entre os
contribuidores individuais, a carta destaca duas empresas de ensino
profissional — Lincoln Educational Services (LINC) e Universal Technical
Institute (UTI) —, ambas vistas como beneficiárias da inteligência
artificial, dada a procura crescente de formação em áreas
especializadas que não exigem grau universitário; a EZCORP (EZPW), que
opera casas de penhores nos EUA e na América Latina e beneficiou da
procura de consumidores pressionados pelos preços e do maior valor do
ouro, posição reduzida com o metal a arrefecer; e a Cardinal
Infrastructure Group (CDNL), instaladora de infra-estruturas de água,
saneamento e drenagem que expandiu das Carolinas para a Geórgia por
aquisição. Do lado negativo, a Red Violet (RDVT) é apontada como
detractor principal face ao benchmark, vítima da correcção do software
induzida pela inteligência artificial apesar de resultados
excepcionais — posição reforçada na fraqueza. A Vital Farms (VITL) e a
Willdan Group (WLDN) também recuaram no trimestre.