Q2 2026 ·
2622 palavras
· 21 Jun 2026
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Resumo editorial
A KYN fechou o trimestre fiscal terminado a 31 de Maio de 2026 com um retorno líquido do activo de 0,5%, contra 2,0% do índice Alerian Midstream Energy, e acumula 18,1% no primeiro semestre fiscal e 22,8% nos últimos doze meses. James C. Baker, Jr. coloca o conflito no Irão e o encerramento do Estreito de Ormuz no centro do trimestre: um choque de oferta cujas perdas cumulativas de crude e produtos refinados já excedem mil milhões de barris. A gestão reposicionou a carteira de midstream a favor dos negócios focados em líquidos, reduziu a exposição ao gás natural e reforçou a alocação a outras empresas de energia. A distribuição mensal subiu para 0,09 dólares por acção, uma taxa anualizada de 8,1%.
Stance macro
RiskRisk-onFedHawkish
O trimestre foi dominado pelo conflito no Irão e pelo encerramento do Estreito de Ormuz, que provocaram um choque histórico de oferta no mercado energético global. Os mercados accionistas alargados registaram retornos fortes, com o S&P 500 a subir 10,5% e o Nasdaq 19,2%, num ambiente que o gestor descreve como de apetite pelo risco e com ganhos concentrados na tecnologia de informação. A inflação reacelerou e a Reserva Federal manteve as taxas inalteradas com um tom mais restritivo, levando a yield do Tesouro a dez anos para 4,44%, de 3,94% no final de Fevereiro. O gestor mantém uma postura conservadora quanto à alavancagem, com a almofada de queda no intervalo alvo de 55% a 60%.
O gestor descreve um choque histórico de oferta provocado pelo conflito no Irão e pelo encerramento do Estreito de Ormuz, com perdas cumulativas de crude e refinados acima de mil milhões de barris, contra existências mundiais de cerca de oito mil milhões. Reconhece que o memorando de entendimento entre os Estados Unidos e o Irão fez recuar os preços do crude e as acções de energia, mas defende que a normalização será prolongada e o impacto no mercado energético mais duradouro do que o próprio encerramento.
reabertura gradual do Estreito e reconstituição de existências
memorando de entendimento entre os Estados Unidos e o Irão
o WTI a negociar até 110 dólares por barril antes de fechar o trimestre nos 80 e muitos
O gestor conclui que os Estados Unidos continuam a ser o maior e mais fiável fornecedor mundial de petróleo e gás e que a procura por exportações norte-americanas se reforçou de forma significativa. A segurança energética é apresentada como um dos dois grandes ventos favoráveis estruturais do sector.
diferencial persistente entre os preços do gás natural nos Estados Unidos e no exterior
condições favoráveis às exportações norte-americanas de gás natural liquefeito
incerteza sobre o calendário da próxima vaga de capacidade do Qatar
As carteiras de projectos de crescimento continuaram a aumentar no trimestre, prolongando uma tendência com dezoito meses. As empresas de midstream anunciaram novas expansões de gasodutos e infra-estruturas de produção eléctrica junto ao consumo.
expansões de gasodutos anunciadas no trimestre
geração eléctrica junto ao consumo
cerca de dois terços do sector reviu em alta as orientações ou indicou estar acima do ponto médio
O gestor identifica o superciclo eléctrico como um dos dois ventos favoráveis estruturais do sector e nota que as cargas eléctricas continuam a crescer. Na sua leitura, as empresas reguladas de electricidade estão cada vez melhor posicionadas para beneficiar da procura ligada a centros de dados, à relocalização industrial e ao investimento na rede.
aceleração da despesa em inteligência artificial nos mercados accionistas
A inflação reacelerou e a Reserva Federal manteve as taxas inalteradas, adoptando um tom mais restritivo. A yield do Tesouro a dez anos subiu para 4,44%, de 3,94% no final de Fevereiro, e as taxas mais altas pressionaram os sectores sensíveis, incluindo o dos serviços públicos.
O gestor mantém uma postura conservadora quanto à alavancagem do balanço e reporta, no final do trimestre, uma almofada de queda alinhada com o intervalo alvo de 55% a 60%. A flexibilidade continua a ser prioridade, por considerar crítica a capacidade de suportar quedas de curto prazo quando os mercados ficam instáveis.
Ao longo do trimestre o gestor aproveitou a volatilidade acrescida para reforçar exposição de forma oportunista durante as deslocações de mercado. Vendeu também opções de compra cobertas sobre parte das participações da carteira.
reforço oportunista de exposição durante deslocações de mercado
venda de opções de compra cobertas sobre participações da carteira
O gestor aumentou a alocação a negócios de midstream focados em líquidos durante o trimestre, dentro de uma carteira que mantém 94% em midstream. A decisão responde à melhoria das perspectivas para os preços do crude, para os níveis de produção interna e para o aumento das exportações, e o gestor afirma que os acontecimentos recentes não alteram esta leitura. No trimestre, as empresas focadas em líquidos superaram, de modo geral, as congéneres focadas em gás natural.
O gestor reduziu a alocação a negócios de midstream focados em gás natural, em contrapartida do reforço em líquidos, mantendo inalterada a convicção na alocação nuclear ao midstream. A rotação responde à melhoria das perspectivas para o crude, para a produção interna e para as exportações. No trimestre, estas empresas ficaram, de modo geral, atrás das congéneres focadas em líquidos.
Other energy investmentsbullishconv. médiaaumentar
Componente que representava 2% da carteira a 31 de Maio de 2026. O gestor aumentou a alocação a outras empresas de energia no início do trimestre fiscal, por considerar atractivo o binómio risco/retorno de certas grandes petrolíferas e refinadores. A carteira repartia-se por 94% em midstream, 4% em infra-estruturas eléctricas e 2% em outros investimentos de energia.
Citações
Importantly, recent events highlight the critical role North American energy infrastructure plays in the global energy market.
Sobretudo, os acontecimentos recentes evidenciam o papel crítico que as infra-estruturas energéticas norte-americanas desempenham no mercado global de energia.
While our conviction in KYN’s core midstream allocation is unchanged, we did reposition KYN’s midstream holdings during the quarter.
Embora a nossa convicção na alocação nuclear da KYN ao midstream permaneça inalterada, reposicionámos as participações de midstream da KYN durante o trimestre.
More specifically, we increased KYN’s allocation to liquids-focused businesses and decreased its allocation to natural gas-focused businesses.
Mais concretamente, aumentámos a alocação da KYN a negócios focados em líquidos e reduzimos a sua alocação a negócios focados em gás natural.
We also increased KYN’s allocation to other energy companies early in fiscal Q2, as we believe the risk/reward is attractive for certain majors and refiners.
Aumentámos também a alocação da KYN a outras empresas de energia no início do trimestre fiscal Q2, por acreditarmos que o binómio risco/retorno é atractivo para certas grandes petrolíferas e refinadores.
Inflation reaccelerated, and the Federal Reserve held rates steady while adopting a more hawkish tone.
A inflação reacelerou e a Reserva Federal manteve as taxas inalteradas, adoptando um tom mais restritivo.
We believe the sector is very well positioned to benefit over the coming years from two key macro tailwinds: the power supercycle and energy security.
Acreditamos que o sector está muito bem posicionado para beneficiar, nos próximos anos, de dois ventos favoráveis macroeconómicos determinantes: o superciclo eléctrico e a segurança energética.
We continue to manage KYN’s balance sheet with a conservative stance on leverage.
Continuamos a gerir o balanço da KYN com uma postura conservadora quanto à alavancagem.
For context, cumulative supply-side losses of crude oil and refined products since the conflict began have exceeded one billion barrels.
Para contextualizar, as perdas cumulativas do lado da oferta de crude e produtos refinados desde o início do conflito excederam mil milhões de barris.
Put simply, fundamentals for the businesses in which KYN invests are strong and supported by significant structural tailwinds.
Dito de forma simples, os fundamentais dos negócios em que a KYN investe são sólidos e estão sustentados por ventos estruturais significativos.
Performance
Retornos
Trimestre fiscal Q2 de 2026 (1 de Março a 31 de Maio) — retorno líquido do activo
Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) · -6,30% (YTD -0,60%) — índice de referência indicado pela gestora para o sector norte-americano dos serviços públicos
Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) · +1,30% (YTD +26,30%) — índice de referência indicado pela gestora para o sector alargado da energia nos Estados Unidos
Track record anual
Período
Fundo
Benchmark
Trimestre fiscal Q2 de 2026 (1 de Março a 31 de Maio de 2026)
+0,50%
+2,00%
Acumulado do ano fiscal de 2026 (1 de Dezembro de 2025 a 31 de Maio de 2026)
+18,10%
+20,30%
Últimos doze meses (1 de Junho de 2025 a 31 de Maio de 2026)