ADYEN Adyen N.V.

Admirada de longe durante anos por uma avaliação tida como proibitiva, a Adyen negoceia hoje ao preço de 2022 com o dobro do volume de negócios e do lucro. A RGA valoriza o papel de adquirente e banco em geografias chave, que permite pagamentos mais rápidos, melhores taxas de autorização e uma plataforma única de análise. Comprada a meados de dez vezes EV/EBITDA e pouco acima de 20x lucros.

Investors abandoned ship over a 1% delta in the growth outlook.

"Os investidores abandonaram o barco por uma diferença de 1% na projecção de crescimento."

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Plataforma enterprise de pagamentos unificada (e-commerce, mobile, POS) globalmente. Vantagem estrutural sobre incumbentes legados: autorisation rates superiores via single code base. H1: net revenue +21% e operating profit +28%; volumes processados +19%; take rate 17,1bps (vs 16,2bps). Cohort 2025 maior e a escalar mais rápido. Dynamic Identification (IA) com pilots a registar +6% conversion e -3% custos. All-time low valuation de 25x P/L prospectivo.

Adyen is naturally well-placed for AI as payments is ultimately a data business.

A Adyen está naturalmente bem posicionada para a IA, pois pagamentos é, em última análise, um negócio de dados.

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Fornecedor global de aquisição de comerciantes e de soluções de pagamento sediado em Amesterdão, fundado em 2006, que suporta mais de 250 métodos de pagamento em canais em linha, móveis e de ponto de venda. As receitas do segundo semestre de 2025 cresceram 21% em moeda constante, acima da estimativa do gestor para o crescimento dos pagamentos e do comércio electrónico.

We believe Adyen is a high quality company with sustainable competitive advantages and secular growth opportunities that are not reflected in its current share price.

"Acreditamos que a Adyen é uma empresa de elevada qualidade, com vantagens competitivas sustentáveis e oportunidades seculares de crescimento que não estão reflectidas no preço actual da acção."

detida desde a oferta pública inicial da empresa

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Plataforma enterprise unificada de pagamentos (e-commerce, mobile, POS) globalmente. Vantagem estrutural face a incumbentes legados: autorização superior via single code base. Top 5 detractor do trimestre, reforçada pela gestora. Tese central: pagamentos é, em última análise, um negócio de dados defensável.

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Fornecedor global de serviços de aquisição comercial e de soluções de pagamento sediado em Amesterdão, fundado em 2006. Suporta mais de 250 métodos de pagamento em transacções em linha, móveis e em ponto de venda, para clientes que incluem a Meta Platforms, a Microsoft, a Netflix e a Uber. No primeiro semestre de 2025 as receitas cresceram 21% em moeda constante e passou a ter 32 plataformas com mais de mil milhões de euros processados, face a 22.

We believe Adyen’s strong growth prospects are not currently reflected in its share price.

"Acreditamos que as fortes perspectivas de crescimento da Adyen não estão actualmente reflectidas no preço da sua acção."

detida desde a oferta pública inicial em 2018

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Plataforma enterprise unificada de pagamentos (e-commerce, mobile, POS) globalmente. Vantagem estrutural face a incumbentes legados: autorização superior via single code base. Reforçada pela gestora durante o trimestre. Pagamentos é, em última análise, um negócio de dados defensável.

Desde inauguração (Outubro 2024)

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Consta da tabela das dez maiores posições com 3,4% da carteira. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.

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Participação em serviços financeiros, domiciliada nos Países Baixos, com 3,6% dos activos e detida desde 2018. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. A capa do relatório assinala as casas dos canais de Amesterdão, onde a empresa tem sede.

Detida desde 2018 (tabela de participações por sector, p.5)

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