MELI neutral conv. top manter MercadoLibre, Inc.
Fast Grower
Plataforma líder de e-commerce e fintech na América Latina —
o Amazon e PayPal da LATAM. Network effects e logística
altamente eficiente. Penetração ~50% do nível dos EUA, UK e
China. Receita +45% (vs +39% no quarter anterior); 7x em 5
anos para US$28 mil milhões. Mercado Pago AI assistant
resolve 87% das interacções sem humano. Valuation mais barato
desde a GFC: 2,5x vendas prospectivas e 30x P/L prospectivo
com crescimento ~40%.
MercadoLibre is now trading at its cheapest valuation since the GFC – 2.5x forward sales and 30x forward earnings – despite growing revenue at roughly 40%.
A MercadoLibre transacciona agora ao valuation mais barato desde a GFC — 2,5x vendas prospectivas e 30x P/L prospectivo — apesar de crescer receita a aproximadamente 40%.
NOW bullish conv. top aumentar ServiceNow, Inc.
Stalwart
Líder em automação de workflows corporativos (TI, RH, customer
service); 80% dos G2000 como clientes; renovação ~98%. Q4:
receita +19,5% constant currency para US$3,6B; lucro
operacional +31% para US$1,1B. Contesta tese de "seat
contraction": MAU +25% YoY e ACV IA US$600M (vs target
US$500M; on-track para US$1B em 2026). Monetização IA dual:
tiers premium (+30% a +60%) e Assist Packs. Transacciona a
25x P/L prospectivo.
Rather than being disrupted by AI, ServiceNow is successfully monetising this shift through a two-pronged strategy
Em vez de ser disrompida pela IA, a ServiceNow está a monetizar com sucesso esta transição através de uma estratégia em duas frentes.
WK bullish conv. top aumentar Workiva Inc.
Fast Grower
Plataforma líder de cloud reporting e compliance; presente em
95% da Fortune 100. >40% da receita vem de SEC filings; 97%
gross retention, 113% net revenue retention. Receita +20% para
US$885M; subscription +22%; non-GAAP operating margin de 4,3%
(2024) para 9,9% (2025), Q4 19,1%. Customers >$300k ACV +42%
e >$500k +37%. Suite IA em três tiers (AI Companion, Agentic
Workflows, Carbon AI); ~30% dos 6.600+ clientes com IA
activada.
In an AI-driven world, the outputs of any AI agent are only as good as the underlying data.
Num mundo orientado por IA, os outputs de qualquer agente IA são apenas tão bons quanto os dados subjacentes.
ADYEN bullish conv. top aumentar Adyen N.V.
Fast Grower
Plataforma enterprise de pagamentos unificada (e-commerce,
mobile, POS) globalmente. Vantagem estrutural sobre incumbentes
legados: autorisation rates superiores via single code base.
H1: net revenue +21% e operating profit +28%; volumes
processados +19%; take rate 17,1bps (vs 16,2bps). Cohort 2025
maior e a escalar mais rápido. Dynamic Identification (IA)
com pilots a registar +6% conversion e -3% custos. All-time
low valuation de 25x P/L prospectivo.
Adyen is naturally well-placed for AI as payments is ultimately a data business.
A Adyen está naturalmente bem posicionada para a IA, pois pagamentos é, em última análise, um negócio de dados.
4443 neutral conv. top manter Sansan, Inc.
Fast Grower
Líder em business contact management cloud no Japão (~83%
market share) com ~9.000 corporate customers. Cross-sell:
Bill One (invoice) e Contract One. Receita +25% e adjusted
operating profit +294%, margem trimestral recorde 19% (vs 6%
YoY). Subscriber growth core +12,1%; Bill One +38,9%. Market
share +~2pp YoY; retention 93-95%. Integra IA na digitização
de dados analógicos. Transacciona a 2,0x receita prospectiva
e 20x P/L prospectivo — all-time low.
Rather than facing disruption from artificial intelligence, Sansan is actively integrating AI to automate analog data digitisation
Em vez de enfrentar disrupção pela inteligência artificial, a Sansan está activamente a integrar IA para automatizar a digitização de dados analógicos.
KXS neutral conv. core manter Kinaxis Inc.
Stalwart
Plataforma cloud canadiana de planeamento de cadeia de
abastecimento. Listada pela gestora entre as top 10 holdings
(sediada no Canadá; vantagens estratégicas: IP e Loyalty).
Sem deep-dive nesta letter mensal, mas integra a tese geral de
qualidade-crescimento sob pressão pela narrativa de IA.
AMZN neutral conv. core manter Amazon.com, Inc.
Stalwart
Plataforma global de e-commerce e cloud computing (AWS),
sediada nos EUA. Listada pela gestora entre as top 10 holdings,
com vantagens estratégicas: Networks, Loyalty e IP. Sem deep-dive
nesta letter mensal; integra a tese geral de qualidade-crescimento
com network effects, dados proprietários e escala como diferencial.
SE neutral conv. core manter Sea Limited
Fast Grower
Sediada em Singapura, opera Garena (gaming), Shopee (e-commerce)
e SeaMoney (digital financial services) no Sudeste Asiático e
América Latina. Listada pela gestora entre as top 10 holdings;
vantagens estratégicas: Networks e IP. Sem deep-dive nesta letter
mensal.
MSFT neutral conv. core manter Microsoft Corporation
Stalwart
Plataforma global de software, cloud (Azure) e IA generativa,
sediada nos EUA. Listada pela gestora entre as top 10 holdings,
com vantagens estratégicas: Loyalty, Networks e IP. Sem deep-dive
nesta letter mensal; integra a tese de plataformas
mission-critical com dados proprietários como vencedoras num
mundo IA-first.
WDAY neutral conv. core manter Workday, Inc.
Stalwart
Plataforma cloud líder em human capital management e finance
para empresas, sediada nos EUA. Listada pela gestora entre as
top 10 holdings; vantagem estratégica: Loyalty. Sem deep-dive
nesta letter mensal.
PINS bearish conv. em observação sair Pinterest, Inc.
Fast Grower
Plataforma de descoberta visual. A gestora reduziu ou saiu da
posição durante o mês face à avaliação de maior potencial de
disrupção caso os modelos de IA continuem a avançar
exponencialmente — preferindo realocar capital para
plataformas mission-critical com dados proprietários
(ServiceNow, Workiva, Adyen).
WIX bearish conv. em observação sair Wix.com Ltd.
Fast Grower
Plataforma de website-building auto-serviço, sediada em Israel.
A gestora reduziu ou saiu da posição durante o mês face ao
potencial de disrupção elevado por modelos IA generativos a
avançar exponencialmente — capital realocado para posições com
dados proprietários e papel mission-critical mais defensável.