GOOGL neutral conv. core manter Alphabet
Fast Grower -0,7% contrib.
Recuou no trimestre com a rotação para fora dos nomes de momento e com o cepticismo sobre a posição competitiva em inteligência artificial; a orientação de despesa de capital de 75 mil milhões de dólares superou os 60 mil milhões esperados pelo consenso. A equipa mantém visão favorável pela escala da base de utilizadores, pelo quadro técnico e pela avaliação. Detida desde 2008, com 3,8% dos activos.
Detida desde 2008 (tabela de participações por sector, p.5)
EVD.DE bullish conv. starter nova posição CTS Eventim AG & Co KGaA
Fast Grower
Compra concluída no trimestre. O negócio de bilheteira de eventos de referência na Europa por quota de mercado, com um mercado que liga compradores e vendedores fragmentados numa categoria de crescimento secular. A quota nos mercados centrais europeus é elevada e sustentada por efeitos de rede bilaterais. A equipa espera melhoria das economias unitárias com a adopção de bilhetes em linha e móveis e com a expansão internacional.
Detida desde 2025 (tabela de participações por sector, p.5)
NFLX neutral conv. top manter Netflix
Fast Grower
Participação em entretenimento, domiciliada nos Estados Unidos, com 5,2% dos activos e detida desde 2017. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. No quadro de contributos a doze meses surge entre os cinco maiores contribuidores absolutos, com peso médio de 4,2% e retorno de 52,6%.
Detida desde 2017 (tabela de participações por sector, p.5)
SPOT neutral conv. core manter Spotify Technology S.A.
Fast Grower +0,4% contrib.
O maior serviço de subscrição de áudio em contínuo do mundo por quota de mercado. Apresentou resultados fortes no quarto trimestre de 2024, com crescimento robusto da receita e dos utilizadores activos mensais e expansão das margens bruta e operacional, além do melhor trimestre de adições líquidas de subscrições premium em cinco anos. A gestão chama a 2025 o ano da execução acelerada.
Detida desde 2024 (tabela de participações por sector, p.5)
ABNB neutral conv. starter manter Airbnb
Fast Grower
Participação em hotelaria, restauração e lazer, domiciliada nos Estados Unidos, com 0,7% dos activos e detida desde 2022. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Detida desde 2022 (tabela de participações por sector, p.5)
AMZN neutral conv. top manter Amazon.com, Inc.
Fast Grower -0,7% contrib.
Uma das maiores retalhistas de comércio electrónico e fornecedoras de infra-estrutura de computação em nuvem à escala global. Apresentou resultados sólidos, na leitura da equipa, com crescimento estável da receita e expansão de margem em linha com as restantes operadoras de infra-estrutura. A orientação de despesa de capital para 2025, acima de 100 mil milhões de dólares, superou as expectativas. A acção fechou o trimestre no múltiplo de lucros projectados a doze meses mais baixo desde 2008.
Detida desde 2015 (tabela de participações por sector, p.5)
DOL.TO neutral conv. média manter Dollarama
Fast Grower
Participação em retalho generalista, domiciliada no Canadá, com 1,8% dos activos e detida desde 2024. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Detida desde 2024 (tabela de participações por sector, p.5)
DASH neutral conv. core manter DoorDash
Fast Grower
Participação em hotelaria, restauração e lazer, domiciliada nos Estados Unidos, com 3,8% dos activos e detida desde 2020. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Detida desde 2020 (tabela de participações por sector, p.5)
FLUT neutral conv. core manter Flutter Entertainment
Fast Grower
Participação em hotelaria, restauração e lazer, domiciliada nos Estados Unidos, com 3,0% dos activos e detida desde 2024. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Detida desde 2024 (tabela de participações por sector, p.5)
MELI neutral conv. core manter MercadoLibre
Fast Grower +0,4% contrib.
O maior ecossistema de comércio electrónico e tecnologia financeira da América Latina por quota de mercado. Entregou um quarto trimestre de 2024 forte, com resultado operacional a superar as estimativas do consenso em 37%, depois de ter ficado aquém no terceiro trimestre. O desempenho veio sobretudo da Argentina, onde a receita cresceu 31% em termos homólogos. No fecho do ano servia 100 milhões de clientes anuais de comércio electrónico.
Detida desde 2020 (tabela de participações por sector, p.5)
NKE neutral conv. média manter Nike
Fast Grower
Participação em têxteis, vestuário e bens de luxo, domiciliada nos Estados Unidos, com 1,5% dos activos e detida desde 2010. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. No quadro de contributos a três anos surge entre os cinco maiores detractores absolutos, com peso médio de 2,9% e retorno de -53,8%.
Detida desde 2010 (tabela de participações por sector, p.5)
PNDORA neutral conv. média manter Pandora A/S
Fast Grower
Participação em têxteis, vestuário e bens de luxo, domiciliada na Dinamarca, com 1,8% dos activos e detida desde 2024. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Detida desde 2024 (tabela de participações por sector, p.5)
TITAN neutral conv. core manter Titan Company
Fast Grower
Participação em têxteis, vestuário e bens de luxo, domiciliada na Índia, com 2,6% dos activos e detida desde 2013. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Detida desde 2013 (tabela de participações por sector, p.5)
ZAL neutral conv. core manter Zalando
Fast Grower
Participação em retalho especializado, domiciliada na Alemanha, com 2,0% dos activos e detida desde 2017. A secção de administração da carta descreve um encontro com a liderança da empresa sobre o novo sistema de remuneração dos membros do conselho de gestão, com ciclo de desempenho de três anos, sobre a estrutura de supervisão da inteligência artificial e sobre a lógica estratégica da aquisição da ABOUT YOU.
Detida desde 2017 (tabela de participações por sector, p.5)
ADYEN neutral conv. core manter Adyen N.V.
Fast Grower
Participação em serviços financeiros, domiciliada nos Países Baixos, com 3,6% dos activos e detida desde 2018. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. A capa do relatório assinala as casas dos canais de Amesterdão, onde a empresa tem sede.
Detida desde 2018 (tabela de participações por sector, p.5)
Bajaj Finance Limited
Fast Grower +0,6% contrib.
Empresa indiana de serviços financeiros não bancários de referência. Apresentou resultados trimestrais fortes, com crescimento do crédito acima do objectivo de longo prazo de 25%, apesar da decisão da gestão de reduzir desembolsos em vários produtos. A qualidade dos activos deu sinais de estabilização com a descida da sinistralidade, o que a equipa espera que reduza custos de crédito. A transição da direcção-geral de Rajeev Jain para Anup Saha foi formalizada.
Detida desde 2023 (tabela de participações por sector, p.5)
XYZ neutral conv. média manter Block, Inc.
Fast Grower -0,8% contrib.
Pioneira de serviços financeiros digitais. Desiludiu os investidores com uma orientação para o primeiro trimestre de 2025 mais fraca do que o esperado. A equipa está a reavaliar o encaixe do negócio nos seus critérios após execução deficiente significativa no Square, que permitiu a concorrentes ganhar posições no ponto de venda. O Cash App mantém-se mais forte, mas enfrenta desafios na transição de pagamentos entre pares para banca completa.
Detida desde 2021 (tabela de participações por sector, p.5)
HDB neutral conv. core manter HDFC Bank
Fast Grower
Participação em banca, domiciliada na Índia, com 2,5% dos activos e detida desde 2023. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Detida desde 2023 (tabela de participações por sector, p.5)
V neutral conv. core manter Visa Inc.
Fast Grower +0,4% contrib.
Opera a maior rede de pagamentos electrónicos de retalho do mundo por volume de transacções. Reportou resultados fortes em Janeiro, com lucros a subir 14% e a superar expectativas, apoiados em incentivos mais baixos, receita transfronteiriça mais alta e taxa de imposto inferior. O dia do investidor reforçou a confiança da equipa na sustentação do crescimento de lucros na próxima década, via pagamentos comerciais e serviços de valor acrescentado.
Detida desde 2008 (tabela de participações por sector, p.5)
DXCM neutral conv. core manter Dexcom
Fast Grower
Participação em equipamento e material de saúde, domiciliada nos Estados Unidos, com 2,2% dos activos e detida desde 2020. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. No quadro de contributos a doze meses surge como maior detractor absoluto, com peso médio de 2,9% e retorno de -51,7%.
Detida desde 2020 (tabela de participações por sector, p.5)
ISRG bullish conv. média nova posição Intuitive Surgical
Fast Grower
Compra concluída no trimestre. Líder em sistemas robóticos de cirurgia, cujos sistemas da Vinci permitem cirurgias minimamente invasivas com maior precisão do que a cirurgia tradicional. A equipa considera a posição de monopólio bem protegida pela tecnologia de vanguarda, pela carteira alargada de patentes e pelos custos elevados de substituição de sistemas, e espera a transição para fornecedora dominante de robótica num conjunto mais vasto de procedimentos.
Detida desde 2025 (tabela de participações por sector, p.5)
IRTC neutral conv. core manter iRhythm Technologies Inc
Fast Grower +0,2% contrib.
Pioneira na detecção de fibrilhação auricular. Entregou crescimento de receita de 20% em 2024 e alcançou o primeiro lucro trimestral da sua história no quarto trimestre. Apesar da dinâmica forte, com aceleração do crescimento de volumes ao longo do ano, a orientação para 2025 parece conservadora. Na leitura da equipa, a avaliação corrente oferece margem de segurança e reflecte expectativas limitadas face ao progresso do negócio.
Detida desde 2020 (tabela de participações por sector, p.5)
RGEN neutral conv. média manter Repligen
Fast Grower
Participação em instrumentos e serviços de ciências da vida, domiciliada nos Estados Unidos, com 1,0% dos activos e detida desde 2022. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Detida desde 2022 (tabela de participações por sector, p.5)
AXON neutral conv. core manter Axon Enterprise
Fast Grower
Participação em aeroespacial e defesa, domiciliada nos Estados Unidos, com 4,3% dos activos e detida desde 2023. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. No quadro de contributos a doze meses surge como maior contribuidor absoluto, com peso médio de 4,1% e retorno de 67,2%.
Detida desde 2023 (tabela de participações por sector, p.5)
BLDR bullish conv. starter nova posição Builders FirstSource
Fast Grower
Compra concluída no trimestre. A maior distribuidora de madeira e materiais de construção dos Estados Unidos por quota de mercado, bem posicionada para consolidar uma indústria fragmentada que abastece sobretudo construtores residenciais. Apesar de gerar o dobro da receita do concorrente mais próximo, chega hoje a cerca de 30% dos inícios de construção. A equipa espera expansão de margem com mais produtos de valor acrescentado e automação industrial.
Detida desde 2025 (tabela de participações por sector, p.5)
IMCD neutral conv. média manter IMCD
Fast Grower
Participação em empresas de comércio e distribuição, domiciliada nos Países Baixos, com 1,6% dos activos e detida desde 2023. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Detida desde 2023 (tabela de participações por sector, p.5)
TTEK neutral conv. starter manter Tetra Tech, Inc.
Fast Grower
Participação em serviços comerciais e de apoio, domiciliada nos Estados Unidos, com 0,8% dos activos e detida desde 2024. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Detida desde 2024 (tabela de participações por sector, p.5)
ASML neutral conv. média manter ASML Holding N.V.
Fast Grower
Participação em semicondutores e equipamento de semicondutores, domiciliada nos Países Baixos, com 1,4% dos activos e detida desde 2010. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. No quadro de contributos a cinco anos surge como maior contribuidor absoluto, com peso médio de 4,8% e retorno de 155,8%.
Detida desde 2010 (tabela de participações por sector, p.5)
TEAM neutral conv. core manter Atlassian
Fast Grower
Participação em software, domiciliada nos Estados Unidos, com 2,2% dos activos e detida desde 2018. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. No quadro de contributos a três anos surge entre os cinco maiores detractores absolutos, com peso médio de 2,4% e retorno de -30,9%.
Detida desde 2018 (tabela de participações por sector, p.5)
NET neutral conv. core manter Cloudflare
Fast Grower
Participação em serviços de tecnologias de informação, domiciliada nos Estados Unidos, com 2,3% dos activos e detida desde 2021. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. No quadro de contributos a cinco anos surge entre os cinco maiores detractores absolutos, com peso médio de 1,6% e retorno de -6,5%.
Detida desde 2021 (tabela de participações por sector, p.5)
6861.T neutral conv. core manter Keyence
Fast Grower
Participação em equipamento, instrumentos e componentes electrónicos, domiciliada no Japão, com 3,2% dos activos e detida desde 2018. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Detida desde 2018 (tabela de participações por sector, p.5)
NVDA neutral conv. top manter NVIDIA
Fast Grower -1,3% contrib.
Fornecedora líder de mercado de tecnologia de inteligência artificial. As acções caíram no trimestre com o debate sobre o DeepSeek, o retorno do investimento em inteligência artificial e as tendências de procura. A equipa lê a avaliação corrente como estando a descontar um ciclo descendente e considera esse sentimento desajustado, dada a durabilidade da procura, a fungibilidade do equipamento entre treino e inferência, a plataforma CUDA e a amplitude do ecossistema. Fechou o trimestre como maior peso da carteira.
Detida desde 2023 (tabela de participações por sector, p.5)
IOT bullish conv. média nova posição Samsara Inc.
Fast Grower
Compra concluída no trimestre. Programadora de referência de equipamento e software ligados para operações industriais, que vende câmaras, sensores e software a milhares de proprietários de frotas. O mercado final é grande, fragmentado e atrasado na penetração digital. A investigação da equipa indica que a tecnologia reduz custos, aumenta a transparência operacional e melhora a segurança face a concorrentes tradicionais lentos a inovar.
Detida desde 2025 (tabela de participações por sector, p.5)
NOW neutral conv. core manter ServiceNow
Fast Grower -0,7% contrib.
Fornecedora líder de software de automatização de fluxos de trabalho empresariais, por quota de mercado. As acções caíram no trimestre com a incerteza sobre a despesa da administração federal norte-americana, que representa cerca de 10% da receita e tem sido motor de crescimento. Mesmo assim, a empresa mantém a orientação de 100 pontos base de expansão da margem operacional. O Pro Plus cresceu 150% em cadeia e está em uso por mil clientes.
Detida desde 2024 (tabela de participações por sector, p.5)
SHOP neutral conv. core manter Shopify
Fast Grower
Participação em serviços de tecnologias de informação, domiciliada no Canadá, com 3,3% dos activos e detida desde 2017. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. No quadro de contributos a cinco anos surge entre os cinco maiores contribuidores absolutos, com peso médio de 3,0% e retorno de 121,4%.
Detida desde 2017 (tabela de participações por sector, p.5)
TSM bullish conv. core nova posição Taiwan Semiconductor
Fast Grower
Compra concluída no trimestre. A maior produtora mundial de circuitos lógicos de vanguarda por quota de mercado e a única fundição dedicada a clientes com escala para os produzir. A liderança assenta na qualidade do processo de fabrico, no investimento contínuo em inovação, nas relações com um ecossistema alargado de parceiros e na posição de fundição que não compete com os clientes. A equipa vê-a como beneficiária primária da inteligência artificial.
Detida desde 2025 (tabela de participações por sector, p.5)
SIKA neutral conv. core manter Sika
Fast Grower
Participação em químicos, domiciliada na Suíça, com 2,3% dos activos e detida desde 2022. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Detida desde 2022 (tabela de participações por sector, p.5)
SNOW bearish conv. starter sair Snowflake Inc.
Fast Grower
Venda concluída no trimestre para gerir a exposição a software e a participações de volatilidade elevada. A tabela de participações por sector a 31 de Março regista ainda 0,5% dos activos. Continua a ser o armazém de dados em nuvem com melhor desempenho, mas a concorrência estreitou a distância e a equipa receia perda de quota para as grandes operadoras de infra-estrutura e para concorrentes privados com avanço na convergência entre inteligência artificial e plataformas de dados.
Detida desde 2020 (tabela de participações por sector, p.5)
ENTG bearish conv. starter sair Entegris, Inc.
Fast Grower
Venda concluída no trimestre para financiar a compra da Taiwan Semiconductor, que a equipa considera um encaixe mais forte nos seus critérios e na carteira. A leitura é de que o caso de investimento não está comprometido, mas o negócio continua a sofrer com um ciclo descendente prolongado em memórias e em utilizações de tecnologia menos avançada. No quadro de contributos a doze meses surge entre os maiores detractores absolutos.
Asian Paints
Fast Grower
Venda concluída no trimestre. Deixou de ser um encaixe forte nos critérios: opera num espaço cada vez mais competitivo e cíclico e a equipa considera que a posição competitiva está a enfraquecer com um novo concorrente bem financiado a ganhar quota. Espera pressão no crescimento das receitas por maior proporção de produtos de preço mais baixo e compressão de margens por mais investimento em revendedores, produtos e comercialização.