EXO EXOR N.V.

Holding company global. Detractor no trimestre com o desconto holding a alargar para níveis recorde (>50%) por arrefecimento de Ferrari, fraco desempenho de Stellantis e CNH, e deterioração do macro. As gestoras consideram que o mercado não credita a qualidade do portefólio nem €3,6 mil milhões em cash (>10% do NAV). Engajamento contínuo com management foca o trade-off entre investimento "next Philips" e share repurchase accretive.

"the holding company discount widening to record levels."

"o desconto holding a alargar para níveis recorde."

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Holding company global. Detractor no trimestre com o desconto holding a alargar para níveis recorde (>50%) por arrefecimento de Ferrari, fraco desempenho de Stellantis e CNH, e deterioração do macro. As gestoras consideram que o mercado não credita a qualidade do portefólio nem €3,6 mil milhões em cash (>10% do NAV). Engajamento contínuo com management foca o trade-off entre investimento "next Philips" e share repurchase accretive.

"the holding company discount widening to record levels."

"o desconto holding a alargar para níveis recorde."

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Detractor para trimestre e ano apesar de série de capital allocation enhancements: venda parcial de Ferrari em máximos históricos com redeployment em recompras via Dutch auction, aumento da stake na Philips de 15% para 19%, suporte à venda das duas linhas do Iveco Group. Cooling de Ferrari e fraqueza Stellantis/CNH pesaram no preço de cotação. Capital Markets Day Nov-25 da Ferrari resetou expectativas — set-up para 2026 com desconto holding em níveis elevados.

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Detractor para trimestre e ano apesar de série de capital allocation enhancements: venda parcial da Ferrari em máximos, redeployment em recompras via Dutch auction, aumento da stake na Philips de 15% para 19% e suporte à venda das duas linhas de negócio do Iveco Group. Cooling da Ferrari e fraqueza Stellantis/CNH pesaram na cotação. Capital Markets Day de Nov-25 resetou expectativas — set-up para 2026 com desconto holding em níveis elevados.

"Exor executed a partial sale of Ferrari early in the year at all-time highs, roughly 40% above year end levels, and redeployed the proceeds into Exor’s own shares at a sizable holding company discount, via an efficient one-time Dutch auction."

"A Exor executou uma venda parcial da Ferrari no início do ano em máximos históricos, cerca de 40% acima dos níveis de fim de ano, e redeployou os proceeds nas próprias acções da Exor com um desconto holding considerável, via um eficiente Dutch auction one-time."

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Holding italiano (família Agnelli) listado nas final sales do trimestre. Weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa. Sem articulação detalhada da razão de saída na carta.

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Holding global penalizada pelo mercado apesar do foco em crescer o valor por acção. As gestoras destacam desenvolvimentos recentes: venda parcial acretiva da Ferrari com prémio e uso das receitas para recomprar acções da própria EXOR com desconto, além de resultados positivos na nova participação Philips, ainda subavaliada num ano turbulento para a saúde.

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Holding company europeia entre as cinco maiores posições a 30/6/2025 (5,5% NAV). Não discutida individualmente neste comentário trimestral, mas mantida no conjunto das dez maiores posições divulgadas.

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Oitava maior posição (5,0% NAV) a 31/3/2025. Holding company europeia não discutida individualmente neste comentário trimestral, mantida no conjunto das dez maiores posições divulgadas.

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Uma das cinco novas participações de 2024, comprada via troca parcial fiscalmente eficiente com a CNH; décima maior posição divulgada no fim do ano, com 4,3% do património.

Comprada em 2024, em troca parcial com a CNH

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