BAYRY neutral conv. core manter Bayer
Turnaround
Top contributor do trimestre via dois eventos antecipados favoráveis.
Primeiro, readout positivo do Asundexian, fármaco para AVC, que
cumpriu endpoint primário em ensaio fase III recente — potencial de
blockbuster e suporte a regresso ao crescimento na unidade
Pharmaceuticals. Segundo, US Solicitor General recomendou que o
Supreme Court ouvisse o recurso da Bayer no caso Durnell v.
Monsanto, aumentando probabilidade de o tema RoundUp ser decidido.
Tese de turnaround de management e contenção de risco litigioso
intacta.
"Two anticipated events developed in the company’s favor"
"Dois eventos antecipados desenvolveram-se a favor da empresa"
DSV neutral conv. core manter DSV
Stalwart
Listada como segundo top contributor do trimestre, sem articulação
detalhada na carta. Empresa dinamarquesa de logística e transporte.
005935 neutral conv. core manter Samsung Electronics Pfd
Stalwart
Listada como terceiro top contributor do trimestre, sem articulação
detalhada na carta. Acções preferenciais da Samsung Electronics
listadas em Coreia do Sul.
BABA neutral conv. core manter Alibaba Group
Stalwart
Top detractor do trimestre — conglomerado tecnológico chinês caiu com
resultados mistos. Core e-commerce continua a desempenhar bem e
cloud em aceleração, mas lucros pressionados por subsídios
significativos para escalar Quick Commerce. Gestoras consideram que
perdas de Quick Commerce reduzir-se-ão ao longo do tempo e que a
empresa está bem posicionada para crescimento de longo prazo, tendo
sido um dos primeiros investidores em IA chinesa. Capacidades
avançadas e posição de mercado podem destravar valor adicional.
"the company is well-positioned for longterm growth, having been one of the early investors in Chinese AI"
"a empresa está bem posicionada para crescimento de longo prazo, tendo sido um dos primeiros investidores em IA chinesa"
CNH neutral conv. core manter CNH Industrial
Cyclical
Listada como segundo top detractor do trimestre, sem articulação
detalhada na carta. Maquinaria agrícola e industrial.
DSY neutral conv. core manter Dassault Systèmes
Stalwart
Listada como terceiro top detractor do trimestre, sem articulação
detalhada na carta. Empresa francesa de software de simulação.
AZN bullish conv. média nova posição AstraZeneca ADR
Stalwart
Uma das maiores farmacêuticas mundiais, especializada em oncologia
pulmonar e mamária, doenças cardio-renais, respiratórias e raras.
Portfolio robusto on-market e pipeline late-stage líder no sector
suportam perfil de crescimento atractivo. CEO Pascal Soriot
cultivou bench profundo, framework de decisão rigoroso e cultura de
I&D diferenciada. Concerns recentes sobre regulação americana
ofuscaram méritos da empresa e pressionaram pharma — abrindo janela
para compra abaixo do valor intrínseco estimado.
"AstraZeneca is one of the largest pharmaceutical companies in the world"
"A AstraZeneca é uma das maiores farmacêuticas do mundo"
iniciada em T4 2025
IMCD bullish conv. starter nova posição IMCD NV
Stalwart
Líder global em marketing, vendas e distribuição de químicos
especiais e ingredientes. Reconhecida como best-in-class via
salesforce altamente técnica e escala global — torna a IMCD parceiro
preferencial, alavanca crescimento orgânico consistente e visibilidade
de canais. Especializada em "true specialties" onde químicos têm
impacto material no produto final, gerando pricing power e demand
inelasticity. Acção caiu por combinação de downturn cíclico e receios
considerados exagerados — janela para investir em empresa bem gerida
com optionality M&A significativo.
"IMCD is a global leader in the marketing, sales and distribution of specialty chemicals and ingredients"
"A IMCD é líder global na comercialização, vendas e distribuição de químicos especiais e ingredientes"
iniciada em T4 2025
SAN bullish conv. média nova posição Sanofi
Stalwart
Farmacêutica global a desenvolver biológicos, vacinas e soluções de
saúde em imunologia, hemofilia, doenças raras e medicina geral.
Management priorizou inovação via investimento agressivo em I&D para
cultivar pipeline promissor. Apesar de fundamentais fortes, a acção
foi pressionada por ano volátil em vacinas, concerns sobre patent
cliffs e baixa atribuição de valor ao pipeline. Janela criada para
investir numa empresa em melhoria, com long runway de crescimento
quando mercados de vacinas normalizarem e novos produtos se
materializarem.
"Sanofi is a global pharmaceutical company developing biologics, vaccines and healthcare solutions"
"A Sanofi é uma farmacêutica global a desenvolver biológicos, vacinas e soluções de saúde"
iniciada em T4 2025
SY1 bullish conv. starter nova posição Symrise
Stalwart
Líder global em flavors, fragrances e ingredientes especiais usados
em alimentação, bebidas e bens de consumo. Indústria consolidada e
posições líderes em pet food palatability, sabores de bebidas e
personal care. Ingredientes são críticos ao produto final — sticky
long-term relationships. Foco renovado em rentabilidade e cash flow,
com sinais iniciais de inflexão operacional. Acção pressionada por
estagnação de crescimento sob liderança anterior, criando entry point
a desconto.
"Symrise is a global leader in the development of flavors, fragrances, and specialty ingredients"
"A Symrise é líder global no desenvolvimento de flavors, fragrances e ingredientes especiais"
iniciada em T4 2025
ULVR bullish conv. média nova posição Unilever
Stalwart
Empresa global de bens de consumo ancorada em marcas icónicas — Dove,
Knorr, Hellmann's e Vaseline. Equipa renovada a executar melhor
disciplina estratégica para crescimento mais consistente, com foco em
categorias de margem superior. Iniciativas de self-help —
cost-savings e brand divestments — devem destravar valor. Acção a
desconto face a peers por subgestão prévia que resultou em
crescimento de volumes a 1% durante uma década.
"is a global consumer goods company that develops and markets everyday food and personal care brands for billions of consumers worldwide"
"é uma empresa global de bens de consumo que desenvolve e comercializa marcas diárias de alimentação e personal care para milhões de consumidores"
iniciada em T4 2025
EXO bearish conv. starter sair Exor
Asset Play
Holding italiano (família Agnelli) listado nas final sales do
trimestre. Weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa.
Sem articulação detalhada da razão de saída na carta.
6301 bearish conv. starter sair Komatsu
Cyclical
Empresa japonesa de maquinaria pesada listada nas final sales do
trimestre. Weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa.
Sem articulação detalhada da razão de saída na carta.
MBG bearish conv. starter sair Mercedes-Benz Group
Cyclical
Construtor automóvel alemão (luxo) listado nas final sales do
trimestre. Weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa.
Sem articulação detalhada da razão de saída na carta.
NOVN bearish conv. starter sair Novartis
Stalwart
Farmacêutica suíça listada nas final sales do trimestre. Weight a
0,0% no fim do trimestre indica saída completa. Sem articulação
detalhada da razão de saída na carta.
SKF-B bearish conv. starter sair SKF Cl B
Cyclical
Fabricante sueco de rolamentos industriais listado nas final sales do
trimestre. Weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa.
Sem articulação detalhada da razão de saída na carta.
SAND bearish conv. starter sair Sandvik
Cyclical
Empresa sueca de ferramentas industriais e mining listada nas final
sales do trimestre. Weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída
completa. Sem articulação detalhada da razão de saída na carta.
SDR bearish conv. starter sair Schroders
Stalwart
Asset manager britânico listado nas final sales do trimestre. Weight
a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa. Sem articulação
detalhada da razão de saída na carta.
WLN bearish conv. starter sair Worldline
Turnaround
Empresa francesa de pagamentos listada nas final sales do trimestre.
Weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa. Sem
articulação detalhada da razão de saída na carta.