Sector: Consumo discric. · 6 fundos · 9 cartas
Distribuidor global líder de peças automóveis recicladas e remanufacturadas. Acção caiu no dia em que anunciou strategic review que pode incluir venda da empresa. É um dos casos onde os gestores vêem catalisador potencial sem que o mercado tenha respondido favoravelmente.
Líder do mercado norte-americano em alternative collision repair parts (peças usadas, recicladas, refurbished e remanufactured) e em peças aftermarket novas. Vantagens de escala permitem volume purchase discounts, rede de distribuição mais ampla, fill rates superiores e tempos de resposta mais rápidos vs concorrência. Investimentos em tecnologia e logística para além dos pares devem cimentar a posição de mercado por sofisticação tecnológica.
Distribuidor de peças para veículos, vendido no trimestre. A equipa reconhece que a avaliação baixa sugeria pouco risco de queda, mas tornou-se menos optimista quanto a uma inflexão em alta dos sinistros reparáveis no curto prazo.
"While LKQ’s low valuation suggests little downside risk, we have become less optimistic about repairable claims inflecting higher in the near term."
"Embora a avaliação baixa da LKQ sugira pouco risco de queda, tornámo-nos menos optimistas quanto a uma inflexão em alta dos sinistros reparáveis no curto prazo."
Maior distribuidor de aftermarket e recycled auto parts nos EUA e Europa — roll-up success story. EUA focado em collision products (faróis, paralamas); Europa em mechanical (motores, travões). Sourcing material via reciclagem de viaturas em leilões. Negócio recession resistant. Reduções em repairable claims pressionaram resultados — economia fraca e repair costs elevados. Stock em mínimo de cinco anos a 10x lucros, 8,5x EBITA e 3,9% dividend yield. 2,5x leverage com FCF prodigious.
Maior fornecedor norte-americano de alternative vehicle products à indústria de collision repair, com escala múltiplas vezes superior aos competidores. Últimos 18 meses anómalos: inflação em parts/labor e em tarifas de seguro causaram declínio cumulativo de 15%+ em volumes de reparação na indústria; LKQ -8% a -9%. Estabilização antecipada não materializou. Tariffs incrementais em auto parts importadas adicionam mais custo. Equipa decidiu sair "por agora" e colocar o nome de volta na "farm team" para reavaliação futura.
we decided to exit our position in LKQ for the time being and put the name back on the farm team.
"decidimos sair da nossa posição em LKQ por agora e colocar o nome de volta na farm team."
Distribuidora dominante de peças de colisão de salvados e do mercado de reposição na América do Norte, com mais de 70% de quota. Os mercados finais estão fracos, com os sinistros reparáveis travados pela maior frequência de perda total e pelo adiamento de reparações. A dez vezes os lucros dos doze meses seguintes, a acção transacciona com desconto nítido face à média de dez anos, de cerca de catorze vezes.
LKQ is not a fast-growing business, but we believe it can grow 2% to 4%, and given its dominant market share and mid-teens return on tangible capital, we believe it should trade at a higher valuation.
“A LKQ não é um negócio de crescimento rápido, mas acreditamos que pode crescer 2% a 4% e, dada a sua quota de mercado dominante e uma rendibilidade do capital tangível na casa dos dez por cento, acreditamos que deveria transaccionar a uma avaliação mais alta.”
Aftermarket auto parts supplier delivered lackluster desempenho. À medida que o cost of repairing cars subiu, o número de cars a serem reparadas — source of demand para domestic operations da LKQ — declined. Bad weather na Europa e unclear messaging sobre tariffs pesaram na acção após o first-quarter report. A gestora acredita que tariff fears irão subside e que, com management focus em execução e margem, resultados devem ser mais atractivos going forward.
Maior fornecedor norte-americano de alternative vehicle products à indústria de collision repair. Top detractor T2 2025 com -0,35pp em Consumer Discretionary. Posição que entraria em deterioração estrutural explícita no T3 2025 (volumes -8% a -9% cumulativos, indústria -15%+, incremental tariff overhang em auto parts) e seria liquidada nesse trimestre.
Distribuidora de peças automóveis cujo desempenho foi recompensado pelo foco da gestão em melhorar margens, reduzir dívida e devolver capital aos accionistas. Exemplo da preferência do fundo por equipas com disciplina de alocação de capital.
the axis of opportunity has partially migrated to names that aren’t as closely tied to the economic cycle, including food, software, medical devices, and used car parts.
"o eixo de oportunidade migrou parcialmente para nomes menos ligados ao ciclo económico, incluindo alimentação, software, dispositivos médicos e peças automóveis usadas."
investors rewarded LKQ management’s focus on improving margins, reducing debt, and returning cash to shareholders
"os investidores recompensaram o foco da gestão da LKQ em melhorar margens, reduzir dívida e devolver capital aos accionistas"