TDW Tidewater

Empresa de serviços marítimos com uma das maiores frotas globais de offshore support vessels (OSV). Adquiriu em Fevereiro a Wilson Sons, operador líder de PSV no Brasil. A capacidade global de estaleiros encolheu ~60% desde a GFC e a frota OSV global deverá reduzir-se ~40% na próxima década. Gerou 350 milhões de FCF em 2025 (~8% trailing yield); em ambiente normal Schwartz estima 500 milhões a mil milhões (yields 12-25%). Recompras destravadas pós-aquisição.

Since the GFC, global shipyard capacity has shrunk by nearly 60%.

"Desde a GFC, a capacidade global de estaleiros encolheu cerca de 60%."

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Offshore services provider, parte da exposição ancilar à energia. Beneficiária do choque energético pós-conflito do Irão e da continuidade do under-investment em E&P.

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Prestadora líder de serviços offshore, com frota de embarcações deepwater de grande porte. No trimestre acordou comprar a Wilson Sons Ultratug — 22 embarcações de apoio a plataformas no Brasil — a terceira aquisição consolidadora sob a posse do fundo, viabilizada por uma flexibilidade financeira sem paralelo no sector. Foi dos maiores contribuidores, com o ganho concentrado antes de 28 de Fevereiro.

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Empresa de serviços marítimos com uma das maiores frotas globais de offshore support vessels (OSV). Capacidade global de estaleiros encolheu cerca de 60% desde a GFC e a frota OSV global deverá reduzir-se cerca de 40% na próxima década. Gera mais de 300 milhões de FCF (~12% trailing yield sobre market cap de 2,5 mil milhões); em ambiente normal Schwartz estima 500 milhões a mil milhões (yields 20-40%). Recompras destravadas com plano de 500 milhões.

Since the GFC, global shipyard capacity has shrunk by nearly 60%.

"Desde a GFC, a capacidade global de estaleiros encolheu cerca de 60%."

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Operador de embarcações de apoio à energia offshore. Após um declínio prolongado que tornou o sector não-investível, anos de subinvestimento e falências removeram capacidade permanentemente; os sobreviventes reconstruíram balanços conservadores e recuperaram poder de fixação de preços. A Tidewater gera rendibilidades de fluxo de caixa livre de dois dígitos e reinveste para aumentar o valor por acção. Robotti reduziu exposição acima de 100 dólares, contra recompras da empresa perto de 39, mas mantém a tese de reaceleração de resultados.

We reduced exposure as the stock surged above $100, while the company itself aggressively repurchased shares at an average price near $39 in early 2025.

"Reduzimos exposição à medida que a acção disparou acima de 100 dólares, enquanto a própria empresa recomprava acções agressivamente a um preço médio perto de 39 dólares no início de 2025."

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Prestadora de serviços offshore de petróleo e gás e um dos cinco maiores detractores do trimestre. Faz parte da tese de que mais investimento offshore é necessário para sustentar a produção actual. 2025 foi adverso ao sector — atrasos em projectos na África Ocidental, mudanças no plano da Saudi Aramco e políticas britânicas que penalizaram o investimento no Mar do Norte — mas as gestoras consideram a tese ainda válida e importante.

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Empresa de serviços marítimos com uma das maiores frotas globais de offshore support vessels. Capacidade de estaleiros encolheu ~60% desde a GFC; frota OSV global deverá reduzir ~40% na próxima década. Gera USD 300+ milhões de FCF sobre market cap de USD 2.7 mil milhões (yield 11%); ambiente normal: USD 500 milhões a mil milhões (yields 20-35%). Dívida paga, plano de buybacks USD 500 milhões instituído. Recuperação offshore esperada em 1-2 anos.

Since the GFC global shipyard capacity has shrunk by nearly 60%.

"Desde a GFC, a capacidade global de estaleiros encolheu cerca de 60%."

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Comprada anteriormente como parte de basket de empresas offshore após notar rig supply imbalances na indústria. Acredita-se que a tese está em curso de se materializar com day rates e actividade a estabilizar, mas a ameaça iminente de oferta de menor custo da OPEP e o potencial de volatilidade económica a suavizar a procura levaram à consolidação dessa exposição em Noble Corporation, considerada o operador de mais alta qualidade do grupo, redirigindo proceeds para investimentos de maior convicção.

We had purchased a basket of offshore companies earlier this year after noting rig supply imbalances across the industry.

"Tínhamos comprado um basket de empresas offshore mais cedo este ano após notarmos rig supply imbalances na indústria."

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