Sector: Industriais · 3 fundos · 5 cartas
Listada entre os top detractors individuais ao retorno relativo do trimestre. Carta T3 não articula tese específica para além da listagem de contribution.
The largest detractors from relative returns were Willscot, Light and Wonder, Dynatrace, EQT and Draftkings.
"Os maiores detractors aos retornos relativos foram Willscot, Light and Wonder, Dynatrace, EQT e Draftkings."
Maior fornecedor norte-americano de unidades modulares e de espaço de armazenamento. Após uma queda de ~40% face ao custo de aquisição, a acção derateou para ~7,5x TEV/EBITDA (2025E) e ~13% de free cash flow yield. O gestor re-subscreveu a tese com channel checks e conclui que a quebra de utilização é cíclica, não estrutural — poder de preço intacto, margens EBITDA acima de 40% e oligopólio racional. Um negócio de qualidade essencial a valuation atractivo.
At this valuation, the market is pricing WillScot as a business in secular decline.
"A este valuation, o mercado precifica a WillScot como um negócio em declínio secular."
A WillScot Holdings é o fornecedor dominante de soluções modulares de espaço na América do Norte — escritórios modulares, salas de aula temporárias e contentores de armazenamento. Consolidou uma indústria outrora fragmentada, criando vantagens de escala que se traduzem em poder de preço. A Turtle Creek adicionou a posição no ano passado e, após a queda da cotação, reforçou-a, tornando-a uma das cinco maiores do fundo. O gestor espera crescimento via aquisições bolt-on e expansão para ofertas adjacentes.
WillScot is by far the share leader and sets pricing at a premium to competitors due to their service advantage.
"A WillScot é, de longe, a líder de quota e fixa preços com prémio face aos concorrentes graças à sua vantagem de serviço."
Fornecedor de escritórios modulares, pressionado pelos mesmos receios de tarifas e de abrandamento económico que pesaram nos industriais. Apesar de resultados sólidos no quarto trimestre, a incerteza económica e o adiamento da recuperação dos short-cycle industriais penalizaram as acções no trimestre.
Stock selection in the industrials sector was the leading detractor as the prospect of tariffs increasing the cost of manufacturing inputs and weakening economic growth projections weighed on industrial equipment manufacturer Regal Rexnord and modular office provider WillScot.
"A selecção em industriais foi o principal detractor, com a perspectiva de tarifas e o enfraquecimento das projecções de crescimento a pesarem no fornecedor de escritórios modulares WillScot."
A WillScot Holdings é o fornecedor dominante de soluções de espaço chave-na-mão na América do Norte — escritórios modulares, salas de aula temporárias e contentores de armazenamento. Quando o gestor estabeleceu a posição, a empresa tentava adquirir a concorrente McGrath RentCorp; céptico quanto à aprovação, excluiu a operação das projecções. A aquisição acabou cancelada e a WillScot anunciou um programa significativo de recompra de acções, em linha com os pressupostos.
We believe WillScot's intrinsic value is $45+ per share (~12x TEV/EBITDA (2025E)), more than 100% higher than its current share price.
"Acreditamos que o valor intrínseco da WillScot é de mais de 45 dólares por acção (~12x TEV/EBITDA (2025E)), mais de 100% acima da cotação actual."
At this valuation, the market is pricing WillScot as a business in secular decline.
"A este valuation, o mercado precifica a WillScot como um negócio em declínio secular."
we believe WillScot represents the most asymmetric opportunity in the portfolio.
"acreditamos que a WillScot representa a oportunidade mais assimétrica da carteira."