Q1 2025 · 950 palavras · Commentary
A ClearBridge Mid Cap Strategy teve desempenho inferior ao seu benchmark Russell Midcap no primeiro trimestre de 2025, com o índice a recuar -3,40% — ainda assim à frente do S&P 500 (-4,27%) e do Russell 3000 (-4,72%). Os gestores Brian Angerame e Matthew Lilling atribuem o atraso a headwinds idiossincráticos em industriais (Regal Rexnord, WillScot) e tecnologia, amplificados pela ameaça de tarifas e pela rotação para fora de tecnológicas ligadas a IA após o choque DeepSeek. Iniciaram SailPoint via IPO, Qorvo e Light & Wonder, reforçaram AppLovin e Microchip na fraqueza e saíram de Ashland, Eversource, Aspen, Teleflex, Coty, KKR e Noble. Top contributors: EQT, PPL, Hartford, Casey's e DTE. Top detractors: Marvell, Regal Rexnord, Avantor, WillScot e AppLovin.
Os gestores adoptam postura cautelosa face a visibilidade e a previsibilidade de resultados muito baixas. A ameaça de tarifas mais amplas e a incerteza económica reforçam o foco em empresas com balanços sólidos, poder de fixação de preços e motores específicos — negócios que controlam o seu próprio destino e podem crescer através do mal-estar. Defendem que a cadência destes desenvolvimentos rápidos de política sublinha a necessidade de um processo de investimento dinâmico e activamente gerido, ainda mais essencial em períodos de volatilidade e incerteza elevadas.
A ameaça de tarifas e as mudanças de política comercial sob a nova administração Trump despoletaram volatilidade e incerteza que empurraram as acções para baixo no trimestre. A perspectiva de tarifas a aumentarem o custo dos inputs de fabrico e a deteriorarem o crescimento económico pesou directamente em industriais como Regal Rexnord e WillScot.
A rotação para fora de tecnológicas ligadas a IA, despoletada pelo lançamento do modelo chinês DeepSeek, provocou um recuo em acções de IA e data centers e foi o maior selloff sectorial do trimestre. O movimento pressionou holdings como AppLovin e Marvell, mas os gestores vêem a fraqueza como oportunidade para reforçar nomes de qualidade em vez de sinal de deterioração estrutural.
Apesar do recuo, os gestores mantêm convicção na durabilidade da procura de infra-estrutura de IA. Acreditam que os grandes hyperscalers continuarão a construir mais data centers, independentemente de modelos menos intensivos como o DeepSeek, dando à Marvell uma oportunidade de longo prazo como parceiro preferencial; a AppLovin é vista como uma das melhores oportunidades de IA no mercado mid cap.
Com visibilidade e previsibilidade de resultados muito baixas, os gestores concentram a atenção em empresas que controlam o seu próprio destino e podem crescer através do mal-estar. O foco em acções de alta qualidade com balanços sólidos, poder de fixação de preços e motores específicos da empresa é visto como ainda mais importante para resistir à tempestade económica.
Os gestores capitalizaram a fraqueza do trimestre para reforçar posições e redeployar capital. Usaram a pressão de short sellers em AppLovin para reforçar, aproveitaram a fraqueza recente em Microchip e redireccionaram os proventos da saída de Ashland para a história de turnaround International Paper, além de participarem no IPO da SailPoint.
Maior produtor de gás natural da América do Norte e top contributor do trimestre. Continuou a trajectória ascendente do quarto trimestre à medida que os EUA enfrentaram o inverno mais frio desde 1988, impulsionando a procura. Progride no objectivo de desalavancagem e estende a liderança como produtor de menor custo da bacia.
Our top contributor during the period was EQT, North America’s largest natural gas producer. The company continued its upward trajectory from the fourth quarter as the U.S. endured its coldest winter since 1988, spurring an increase in demand.
"O nosso top contributor durante o período foi a EQT, o maior produtor de gás natural da América do Norte. A empresa continuou a sua trajectória ascendente do quarto trimestre à medida que os EUA enfrentaram o inverno mais frio desde 1988, impulsionando um aumento da procura."
Plataforma de software de publicidade habilitada por IA e beneficiária de IA. Sofreu pressão de relatórios de short sellers a procurar capitalizar uma reversão do momentum amid o recuo tecnológico mais amplo. Os gestores mantêm-na como uma das melhores oportunidades de IA no mercado mid cap e usaram a fraqueza short-natured para reforçar a posição.
AI-beneficiary and strong fourth-quarter performer AppLovin came under pressure from several reports from short sellers seeking to capitalize on a reversal in the company’s strong momentum amid the broader tech retreat.
"Beneficiária de IA e forte no quarto trimestre, a AppLovin foi pressionada por vários relatórios de short sellers a procurar capitalizar uma reversão do forte momentum da empresa amid o recuo tecnológico mais amplo."
Empresa de semicondutores de rede e armazenamento com forte presença em data centers. Recuou após uma forte corrida, a par de outras beneficiárias de IA, na sequência do anúncio do DeepSeek. Os gestores acreditam que os grandes hyperscalers de IA continuarão a construir mais data centers, dando à Marvell uma oportunidade de longo prazo como parceiro preferencial na sua construção.
Likewise, Marvell Technology, a networking and storage semiconductor company with a strong presence in data centers, pulled back after a strong run alongside other AI beneficiaries following the DeepSeek announcement.
"Da mesma forma, a Marvell Technology, empresa de semicondutores de rede e armazenamento com forte presença em data centers, recuou após uma forte corrida, a par de outras beneficiárias de IA, na sequência do anúncio do DeepSeek."
Fabricante de equipamento industrial e principal detractor da selecção em industriais. A perspectiva de tarifas a aumentarem o custo dos inputs de fabrico e a deterioração das projecções de crescimento económico pressionaram as acções, apesar de resultados sólidos no quarto trimestre e da expectativa de eventual recuperação dos short-cycle industriais.
Stock selection in the industrials sector was the leading detractor as the prospect of tariffs increasing the cost of manufacturing inputs and weakening economic growth projections weighed on industrial equipment manufacturer Regal Rexnord and modular office provider WillScot.
"A selecção em industriais foi o principal detractor, à medida que a perspectiva de tarifas a aumentarem o custo dos inputs de fabrico e a deteriorarem as projecções de crescimento económico pesou no fabricante de equipamento industrial Regal Rexnord e no fornecedor de escritórios modulares WillScot."
Fornecedor de escritórios modulares, pressionado pelos mesmos receios de tarifas e de abrandamento económico que pesaram nos industriais. Apesar de resultados sólidos no quarto trimestre, a incerteza económica e o adiamento da recuperação dos short-cycle industriais penalizaram as acções no trimestre.
Stock selection in the industrials sector was the leading detractor as the prospect of tariffs increasing the cost of manufacturing inputs and weakening economic growth projections weighed on industrial equipment manufacturer Regal Rexnord and modular office provider WillScot.
"A selecção em industriais foi o principal detractor, com a perspectiva de tarifas e o enfraquecimento das projecções de crescimento a pesarem no fornecedor de escritórios modulares WillScot."
Iniciação via IPO. Oferece soluções de segurança de identidade para ajudar empresas a gerir e proteger o acesso a dados e aplicações críticas. Os gestores, que já conheciam e detiveram o nome em formas anteriores, acreditam que a incorporação de IA aumentou o mercado endereçável total à medida que as empresas terão de gerir o acesso dos seus novos agentes de IA.
We participated in the IPO of SailPoint, which offers identity security solutions to help companies manage and secure access to critical data and applications.
"Participámos no IPO da SailPoint, que oferece soluções de segurança de identidade para ajudar empresas a gerir e proteger o acesso a dados e aplicações críticas."
Fornecedor de microprocessadores analógicos e de sinal misto para automóvel, indústria e computação. Os gestores aproveitaram a fraqueza recente para reforçar. Acreditam que o regresso do anterior CEO e os esforços para reconstruir relações com clientes recuperaram quota de mercado, representando uma história atractiva de melhoria cíclica com optimização de activos e boa visibilidade.
Also within the IT sector, we added Microchip Technology, which supplies analog and mixed-signal microprocessors for use in the automotive, industrial, computing and other industries.
"Também dentro do sector de IT, acrescentámos a Microchip Technology, que fornece microprocessadores analógicos e de sinal misto para utilização nas indústrias automóvel, industrial, de computação e outras."
Posição relativamente recente, para a qual foram redireccionados os proventos da saída de Ashland. Os gestores acreditam que representa uma forte história de turnaround sob a liderança de um novo CEO, cujo plano visa optimizar a pegada, ajustar a dinâmica de preços e melhorar margens ao longo dos próximos anos.
We redeployed the proceeds to relatively new holding International Paper, which we believe represents a strong turnaround story under the leadership of a new CEO and his plan to optimize its footprint, adjust pricing dynamics and improve margins over the next few years.
"Redireccionámos os proventos para a posição relativamente recente International Paper, que acreditamos representar uma forte história de turnaround sob a liderança de um novo CEO e o seu plano de optimizar a pegada, ajustar a dinâmica de preços e melhorar margens ao longo dos próximos anos."
O aumento dos preços do gás natural, na sequência do inverno rigoroso, ajudou a impulsionar a cotação. Mencionada a par da EQT como beneficiária da subida dos preços energéticos no trimestre; a carta não articula tese específica para além desta contribuição.
The increase in natural gas prices also helped bolster the share price of Baker Hughes.
"O aumento dos preços do gás natural também ajudou a impulsionar a cotação da Baker Hughes."
Listada entre os maiores contributors absolutos do trimestre, no sector dos serviços públicos. A carta lista a contribuição sem articulação detalhada de tese; rationale completa fica diferida para cartas anteriores.
the biggest contributors to absolute returns in the quarter were EQT, PPL, Hartford Insurance, Casey’s General Stores and DTE Energy.
"os maiores contributors ao retorno absoluto no trimestre foram EQT, PPL, Hartford Insurance, Casey's General Stores e DTE Energy."
Entre os maiores contributors absolutos do trimestre, no sector financeiro. A carta lista a contribuição sem tese específica articulada.
the biggest contributors to absolute returns in the quarter were EQT, PPL, Hartford Insurance, Casey’s General Stores and DTE Energy.
"os maiores contributors ao retorno absoluto no trimestre foram EQT, PPL, Hartford Insurance, Casey's General Stores e DTE Energy."
Cadeia de lojas de conveniência entre os maiores contributors absolutos do trimestre, em consumer staples. A carta lista a contribuição sem articulação detalhada de tese.
the biggest contributors to absolute returns in the quarter were EQT, PPL, Hartford Insurance, Casey’s General Stores and DTE Energy.
"os maiores contributors ao retorno absoluto no trimestre foram EQT, PPL, Hartford Insurance, Casey's General Stores e DTE Energy."
Utility entre os maiores contributors absolutos do trimestre. A carta lista a contribuição sem tese específica articulada.
the biggest contributors to absolute returns in the quarter were EQT, PPL, Hartford Insurance, Casey’s General Stores and DTE Energy.
"os maiores contributors ao retorno absoluto no trimestre foram EQT, PPL, Hartford Insurance, Casey's General Stores e DTE Energy."
Empresa de ferramentas de ciências da vida entre os maiores detractors absolutos do trimestre, em saúde. A carta lista o impacto sem articulação detalhada de tese; viria a ser alienada em trimestres seguintes.
The largest detractors from absolute returns were Marvell Technology, Regal Rexnord, Avantor, WillScot and AppLovin.
"Os maiores detractors do retorno absoluto foram Marvell Technology, Regal Rexnord, Avantor, WillScot e AppLovin."
Nova posição no sector de tecnologia. A carta regista a iniciação a par de Light & Wonder, sem articulação detalhada de tese para além da identificação sectorial.
we initiated new positions in Qorvo in the IT sector and Light & Wonder in the consumer discretionary sector.
"iniciámos novas posições em Qorvo no sector de IT e Light & Wonder no sector de consumo discricionário."
Nova posição em consumer discretionary. A carta regista a iniciação a par de Qorvo, sem articulação detalhada de tese para além da identificação sectorial.
we initiated new positions in Qorvo in the IT sector and Light & Wonder in the consumer discretionary sector.
"iniciámos novas posições em Qorvo no sector de IT e Light & Wonder no sector de consumo discricionário."
Saída completa da posição no fabricante químico. Apesar do optimismo quanto ao fim das tendências de destocking e a uma recuperação da procura, a empresa continua a enfrentar mercados finais fracos sem sinais de melhoria. Os proventos foram redireccionados para a International Paper.
We exited our position in chemical manufacturer Ashland.
"Saímos da nossa posição no fabricante químico Ashland."
Saída completa da posição em serviços públicos. A carta lista a alienação sem rationale específica articulada.
We exited positions in Eversource Energy in the utilities sector, Aspen Technology in the IT sector, Teleflex in the health care sector, Coty in the consumer staples sector, KKR in the financials sector and Noble in the energy sector.
"Saímos de posições em Eversource Energy nos serviços públicos, Aspen Technology em IT, Teleflex em saúde, Coty em consumer staples, KKR em financeiras e Noble em energia."
Saída completa da posição no sector de tecnologia. A carta lista a alienação sem rationale específica articulada.
We exited positions in Eversource Energy in the utilities sector, Aspen Technology in the IT sector, Teleflex in the health care sector, Coty in the consumer staples sector, KKR in the financials sector and Noble in the energy sector.
"Saímos de posições em Eversource Energy nos serviços públicos, Aspen Technology em IT, Teleflex em saúde, Coty em consumer staples, KKR em financeiras e Noble em energia."
Saída completa da posição em saúde. A carta lista a alienação sem rationale específica articulada.
We exited positions in Eversource Energy in the utilities sector, Aspen Technology in the IT sector, Teleflex in the health care sector, Coty in the consumer staples sector, KKR in the financials sector and Noble in the energy sector.
"Saímos de posições em Eversource Energy nos serviços públicos, Aspen Technology em IT, Teleflex em saúde, Coty em consumer staples, KKR em financeiras e Noble em energia."
Saída completa da posição em consumer staples. A carta lista a alienação sem rationale específica articulada.
We exited positions in Eversource Energy in the utilities sector, Aspen Technology in the IT sector, Teleflex in the health care sector, Coty in the consumer staples sector, KKR in the financials sector and Noble in the energy sector.
"Saímos de posições em Eversource Energy nos serviços públicos, Aspen Technology em IT, Teleflex em saúde, Coty em consumer staples, KKR em financeiras e Noble em energia."
Saída completa da posição no sector financeiro. A carta lista a alienação sem rationale específica articulada.
We exited positions in Eversource Energy in the utilities sector, Aspen Technology in the IT sector, Teleflex in the health care sector, Coty in the consumer staples sector, KKR in the financials sector and Noble in the energy sector.
"Saímos de posições em Eversource Energy nos serviços públicos, Aspen Technology em IT, Teleflex em saúde, Coty em consumer staples, KKR em financeiras e Noble em energia."
Saída completa da posição no sector de energia. A carta lista a alienação sem rationale específica articulada.
We exited positions in Eversource Energy in the utilities sector, Aspen Technology in the IT sector, Teleflex in the health care sector, Coty in the consumer staples sector, KKR in the financials sector and Noble in the energy sector.
"Saímos de posições em Eversource Energy nos serviços públicos, Aspen Technology em IT, Teleflex em saúde, Coty em consumer staples, KKR em financeiras e Noble em energia."
Visibility and earnings predictability is very low right now. As a result, we are focusing all our attention on companies who control their own destiny and can grow through this malaise.
"A visibilidade e a previsibilidade de resultados estão muito baixas neste momento. Em resultado disso, concentramos toda a nossa atenção em empresas que controlam o seu próprio destino e podem crescer através deste mal-estar."
we believe the AI-enabled advertising software platform continues to be one of the best AI opportunities within the mid cap market.
"acreditamos que a plataforma de software de publicidade habilitada por IA continua a ser uma das melhores oportunidades de IA no mercado mid cap."
large AI hyperscalers will continue to build new and more data centers, providing Marvell with a long-term opportunity to capitalize on its position as a preferred partner in their construction.
"os grandes hyperscalers de IA continuarão a construir novos e mais data centers, dando à Marvell uma oportunidade de longo prazo para capitalizar a sua posição como parceiro preferencial na sua construção."
we believe our focus on high-quality stocks with strong balance sheets, pricing power and attractive company-specific drivers is even more important to weathering the economic storm and emerging stronger on the other side.
"acreditamos que o nosso foco em acções de alta qualidade com balanços sólidos, poder de fixação de preços e motores específicos da empresa é ainda mais importante para resistir à tempestade económica e emergir mais forte do outro lado."
we believe the pace and impact of these rapid-fire policy developments highlights the need for a dynamic and actively managed investment process, like ours, which we believe is even more essential to investors during periods of heightened volatility and uncertainty.
"acreditamos que a cadência e o impacto destes desenvolvimentos rápidos de política sublinham a necessidade de um processo de investimento dinâmico e activamente gerido, como o nosso, ainda mais essencial para os investidores em períodos de volatilidade e incerteza elevadas."
Our top contributor during the period was EQT, North America’s largest natural gas producer.
"O nosso top contributor durante o período foi a EQT, o maior produtor de gás natural da América do Norte."
Russell Midcap Index
Em base absoluta, o Strategy teve contribuições de quatro dos 11 sectores em que esteve investido — energia e serviços públicos como maiores contributors sectoriais, industriais e IT como maiores detractors. Em base relativa, a selecção em industriais, saúde, IT, financeiras e consumer staples pesou no desempenho, enquanto a selecção em communication services e imobiliário foi benéfica. Top contributors individuais ao retorno absoluto: EQT, PPL, Hartford Insurance, Casey's General Stores e DTE Energy. Top detractors individuais: Marvell Technology, Regal Rexnord, Avantor, WillScot e AppLovin.