Polen U.S. SMID Company Growth

Retalhista de vestuário em linha dirigido sobretudo aos segmentos Millennial e da Geração Z. Foi o melhor desempenho depois de demonstrar fundamentos em melhoria na sequência de um período difícil, com o retorno total da acção a subir mais de 100% no ano. A gestora regista que o ambiente de consumo permanece sob pressão, mas diz-se encorajada pelos esforços de eficiência de custos, redução de taxas de devolução, alargamento de linhas e expansão internacional.

Retalhista omnicanal de artigos de óptica com sede nos EUA e um modelo directo ao consumidor verticalmente integrado. Apresentou resultados trimestrais encorajadores, com crescimento forte no negócio de óculos e continuidade nas lentes de contacto e na optometria. O investimento em optometristas está a dar resultados, melhorando as margens brutas por maior utilização. A gestora considera que a empresa parece emergir de um período difícil marcado pela alteração de hábitos de consumo pós-pandemia.

Corretora de seguros com suporte digital. Foi um dos contributos de topo na sequência de resultados positivos, incluindo uma revisão em alta das indicações de receita para 2024. A gestora observa que a empresa continua a executar bem num enquadramento macroeconómico difícil, com gestão robusta de despesas, maior produtividade e crescimento assinalável do número de agentes. A posição foi reduzida no trimestre, no conjunto dos ajustamentos por valorização.

Prestadora de serviços de consultoria ao Estado norte-americano, de onde retira perto de 100% das receitas. Esteve sob pressão no período, não por fraqueza dos fundamentos do negócio mas por receios em torno do proposto Department of Government Efficiency (DOGE) da administração Trump, mandatado para conter a despesa pública, incluindo pagamentos a contratantes do Estado. A gestora vê estas preocupações como mais ruído do que realidade, mas acompanha os desenvolvimentos de perto.

Uma das líderes de mercado nos EUA na distribuição e instalação de isolamento nos mercados de construção residencial, comercial e de isolamento mecânico. Esteve fraca no trimestre depois de resultados trimestrais abaixo do esperado. A gestora considera que a empresa oferece exposição a ventos favoráveis seculares decorrentes de anos de subconstrução de casas novas e um modelo de negócio de retorno elevado que deverá revelar-se mais resiliente do que o dos construtores tradicionais.

Negócio de aconselhamento e de fundos em mercados privados, servindo sobretudo investidores institucionais. Depois de um desempenho robusto durante boa parte de 2024, a acção ficou sob pressão na segunda metade do trimestre, o que coincidiu com a subida das taxas de juro em antecipação de um recuo da Fed nas expectativas de cortes para 2025. A gestora mantém a convicção, apoiada no crescimento dos mercados privados e nas receitas de comissões recorrentes.

Posição reforçada no trimestre, no conjunto dos reforços justificados por melhores perfis de risco-retorno e Flywheels mais fortes. A carta identifica-a entre os detractores absolutos significativos do trimestre, mas não descreve o negócio da empresa nem explica o movimento da acção. A gestora atribui o conjunto dos reforços e reduções do trimestre à mentalidade de custo de oportunidade.

Desempenha um papel fundacional na inovação em data centers e servidores, servindo grandes fabricantes de memória e hyperscalers. Com o modelo sem fábricas próprias, gera fluxo de caixa livre robusto mantendo reinvestimento constante em investigação e desenvolvimento para sustentar chips de interface de memória e propriedade intelectual em silício. A gestora estima que esteja bem posicionada para capitalizar resultados e fluxo de caixa livre por acção na casa alta dos dez por cento ao longo do ciclo.

Fornecedora de referência de materiais e soluções de processo dirigidos sobretudo à indústria de semicondutores, com competências em produtos químicos, gases e filtração. Registou um crescimento mais fraco do que o esperado no negócio de nós maduros, que a gestora espera ver normalizar-se em 2025 e 2026. A gestora considera que materiais, filtração de gases e manuseamento serão cada vez mais importantes para viabilizar os avanços da indústria.

Referência há muito estabelecida em software de engenharia de infraestruturas, sobretudo redes horizontais — estradas, pontes, ferrovia, água e águas residuais, redes de utilidades e recursos. Ao longo de mais de quarenta anos desenvolveu soluções que cobrem todos os aspectos do ciclo de vida de um projecto e alarga agora o seu fosso competitivo investindo em gémeos digitais e em IA. A gestora descreve-a como um compounder clássico, com margens elevadas e receita recorrente.

Fornecedora global de soluções de tecnologias de informação a pequenas e médias empresas em vários mercados finais, com capacidades em gestão de equipamento, software e serviços. Apresenta um histórico de retornos sobre o capital investido de dois dígitos e geração robusta de fluxo de caixa livre. A investigação da gestora sugere que beneficiará do regresso a níveis normais de despesa em tecnologia, com actualizações de equipamento e migração de cargas de trabalho para a nuvem.

Fornece soluções de armazenamento de dados sobretudo a clientes empresariais com nuvens privadas e, mais recentemente, a hyperscalers. Distingue-se como fornecedora integralmente em memória flash, sem negócio antigo de discos rígidos, com vantagem competitiva nos módulos DirectFlash geridos pelo software proprietário Purity. A gestora espera que a procura de armazenamento acelere, impulsionada pela IA generativa, e projecta crescimento de resultados a uma taxa anual composta de 20%.

Fornece soluções chave na mão de espaço e armazenamento, com quota de mercado de referência na América do Norte e 250 delegações. O modelo de negócio é muito previsível, com activos alugados por uma duração média de três anos, estabilidade que permitiu à gestão alocar capital de forma eficaz. Os mercados de construção estiveram fracos nos últimos anos e a gestora antecipa um enquadramento de volumes melhor à frente.

Empresa de café e bebidas com serviço ao automóvel e perto de mil estabelecimentos. Apresentou resultados trimestrais convincentes, revendo em alta as indicações de receita e de EBITDA para o ano. Vendas robustas em lojas comparáveis e crescimento estável de unidades levaram a receita a subir 28% face ao ano anterior. A gestora considera que ainda são dias iniciais e que a empresa começa agora a explorar factores de valor comprovados, como a encomenda em linha e a comida.

Posição liquidada. A gestora invoca a sua cautela quanto aos desafios existenciais que se colocam ao negócio de caixas automáticas da empresa, por via da rápida transição para uma sociedade sem numerário. Considera que isso limita o potencial de valorização mesmo que os fundamentos permaneçam atractivos e, embora continue a ver a Euronet como um negócio de qualidade elevada, identificou melhores oportunidades para o seu capital.

Posição liquidada na sequência da aquisição anunciada da empresa, que a gestora considera limitar o potencial de retorno futuro. A carta não desenvolve outros elementos sobre o negócio nem quantifica a operação.

Posição vendida, que a gestora descreve como um investimento malsucedido. A empresa fabrica amortecedores de gama alta para bicicletas e veículos motorizados e foi penalizada pelas disrupções pandémicas na cadeia de abastecimento de bicicletas. Embora esses travões tenham abrandado, a gestora aponta fraqueza adicional no segmento de veículos motorizados, que espera que continue devido ao aumento dos inventários dos concessionários e a problemas nos fabricantes automóveis.

Posição usada ao longo de vários trimestres como fonte de fundos e integralmente liquidada no trimestre. A gestora descreve-a como um negócio de qualidade elevada e atractivo, focado em software para o sector público, e classifica o investimento como bem-sucedido, tendo a empresa alcançado uma capitalização bolsista de 25 mil milhões de dólares. Considera porém o potencial de retorno da acção menos convincente depois do desempenho robusto.

Posição liquidada depois de uma valorização bolsista substancial ter conduzido a níveis de valorização que, na leitura da gestora, diminuíram a sua atractividade relativa dentro da carteira. A carta não descreve o negócio da empresa nem apresenta outros elementos de tese.

Posição liquidada. Trata-se da plataforma de software em nuvem, em modelo de software como serviço, para empresas de segurança residencial e comercial. Embora a gestora continue a ver a Alarm como um negócio de qualidade elevada, considera que o crescimento de resultados por acção e o perfil de retorno deixaram de comparar favoravelmente com ideias mais recentes no seu pipeline, e vendeu a posição de forma coerente com a mentalidade de custo de oportunidade.

Posição reforçada no trimestre. A carta nomeia-a apenas na enumeração dos reforços, atribuídos em conjunto a melhores perfis de risco-retorno e a Flywheels mais fortes, e não descreve o negócio da empresa nem lhe atribui um motivo próprio.

Posição reforçada no trimestre. A carta nomeia-a apenas na enumeração dos reforços, atribuídos em conjunto a melhores perfis de risco-retorno e a Flywheels mais fortes, e não descreve o negócio da empresa nem lhe atribui um motivo próprio.

Posição reduzida no trimestre. A carta nomeia-a apenas na enumeração das reduções, atribuídas em conjunto à valorização, para financiar posições novas e reforçar detenções existentes, e não descreve o negócio da empresa nem lhe atribui um motivo próprio.