Polen U.S. Small Company Growth

Retalhista omnicanal de artigos de óptica com um modelo directo ao consumidor verticalmente integrado. Apresentou resultados trimestrais encorajadores, com crescimento robusto no negócio de óculos e continuidade nas lentes de contacto e na optometria. O investimento substancial em optometristas melhora as margens brutas por maior utilização. A gestora considera que a empresa emerge de um período difícil e que os passos de redução de custos parecem estar a dar frutos.

Retalhista de vestuário em linha dirigido sobretudo aos segmentos Millennial e Geração Z. Foi outro dos melhores desempenhos do trimestre, com o retorno total da acção a fechar o ano acima de 100%, na sequência de fundamentos em melhoria após desafios anteriores. A gestora sublinha os esforços de eficiência de custos, a redução das taxas de devolução, o alargamento das linhas de produto e a expansão internacional.

Cadeia de café e bebidas em regime de drive-through com pouco menos de mil estabelecimentos. Apresentou resultados convincentes e reviu em alta a orientação anual de receitas e de EBITDA. Vendas comparáveis robustas e crescimento estável de unidades sustentaram um avanço de receitas de 28% em termos homólogos. A gestora considera que o crescimento de resultados pode acelerar com o reforço de aberturas em 2025 e a inovação no menu.

Fornecedor global de soluções informáticas para pequenas e médias empresas em vários mercados finais. Desiludiu no trimestre: receitas, margens e orientação futura ficaram abaixo das estimativas anteriores, por tendências difíceis de despesa em tecnologia na sua base de clientes. A investigação da gestora sugere que a empresa beneficiará de um regresso a níveis normais de despesa, com prioridade à renovação de equipamento e à migração para a nuvem.

Maior fornecedor norte-americano de trabalho temporário na saúde. Os fundamentos deterioraram-se ao longo de 2024, com o mercado de enfermagem temporária a atravessar um ajustamento doloroso depois do surto da pandemia. A gestora reconhece que o ajustamento foi mais severo do que esperava e foi amplificado por pressões de custos nos hospitais, e mantém a posição em revisão, conforme determina o seu processo de investimento.

Empresa de saúde que presta serviços de infusão ao domicílio e em centros próprios. Os resultados do trimestre levantaram dúvidas sobre a capacidade de sustentar crescimento e margens, dada a pressão sobre o preço dos medicamentos decorrente do Inflation Reduction Act e o aumento da concorrência de biossimilares. A gestora considera que estas dinâmicas estão a mudar e que os desfechos futuros se tornaram mais difíceis de prever.

A carta nomeia esta participação apenas entre os três maiores detractores do desempenho absoluto da carteira no trimestre. Não descreve o negócio, não desenvolve tese própria e não apresenta razões para o comportamento da acção. A classificação sectorial atribuída não decorre do documento.

Fornece soluções chave-na-mão de espaço e armazenamento, com quota de mercado de liderança na América do Norte e 250 sucursais. Oferece escritórios móveis, contentores portáteis, armazenamento com temperatura controlada e estruturas de vão livre, com serviços associados. O modelo é muito previsível, com activos alugados por três anos em média. A gestora antecipa melhor volume na construção e ganhos de preço via serviços de valor acrescentado.

Líder de mercado em decking compósito, posicionada para beneficiar da procura crescente de materiais de construção sustentáveis e de espaços exteriores. A disciplina operacional, o poder de fixação de preços e a diferenciação ambiental sustentam ganhos de quota face às alternativas em madeira. A gestora já detém a empresa na carteira U.S. SMID Company Growth e iniciou aqui posição por considerar a acção atractivamente valorizada.

Um dos líderes em fabrico óptico avançado e electromecânico de precisão, com componentes de elevado valor para data centers, computação na nuvem e redes de alta velocidade. Beneficia de motores seculares em IA, digitalização e infraestrutura de rede, de um modelo pouco intensivo em activos e de conversão consistente em fluxos de caixa livres. A gestora destaca a escala crescente da NVIDIA, o seu maior cliente.

Transforma-se num líder orientado para soluções em redes, conectividade e segurança, com foco em automação industrial, serviços de banda larga e data centers. A sua Solutions Transformation Strategy permite expansão de margens, relações mais profundas com clientes e modelos de receita recorrente, com um alvo de crescimento anual de receitas de um dígito médio e crescimento de resultados por acção de 10% a 12% até 2028.

A carta descreve-a apenas pelo seu negócio de caixas automáticas. A gestora mantém-se cautelosa quanto aos desafios existenciais que enfrenta o negócio de caixas automáticas, dada a transição rápida para uma sociedade sem dinheiro, que na sua leitura limita o potencial de valorização mesmo que os fundamentos continuem sólidos.

Detentora de activos de engenharia e de infraestruturas. A gestora aprecia o conjunto de activos, mas levantou preocupações quanto à execução e à eficácia da gestão: a expectativa de que a empresa racionalizasse com sucesso operações dispersas, para obter maior consistência, não se concretizou como esperado.

Plataforma de software em regime de nuvem e de subscrição para empresas de segurança residencial e comercial. A gestora continua a considerá-la um negócio de qualidade elevada, mas o crescimento de resultados por acção e o perfil de retorno deixaram de comparar favoravelmente com as empresas novas em carteira de análise.

A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reforçadas durante o trimestre, sem desenvolver tese própria. A gestora explica os reforços pela mesma lógica de custo de oportunidade: acrescentou a posições com perfis de risco e retorno que considera melhores e com Flywheels mais fortes.

A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reforçadas durante o trimestre, sem desenvolver tese própria. A gestora explica os reforços pela mesma lógica de custo de oportunidade: acrescentou a posições com perfis de risco e retorno que considera melhores e com Flywheels mais fortes.

A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reforçadas durante o trimestre, sem desenvolver tese própria. A gestora explica os reforços pela mesma lógica de custo de oportunidade: acrescentou a posições com perfis de risco e retorno que considera melhores e com Flywheels mais fortes.

A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reforçadas durante o trimestre, sem desenvolver tese própria. A gestora explica os reforços pela mesma lógica de custo de oportunidade: acrescentou a posições com perfis de risco e retorno que considera melhores e com Flywheels mais fortes.

A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reduzidas durante o trimestre. No trimestre anterior a gestora tinha-a destacado como ilustração do encurtamento do horizonte do mercado: a acção chegou a cair 40% e recuperou depois 60%, à medida que os fundamentos se revelaram mais fortes do que o esperado.

A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reduzidas durante o trimestre, sem desenvolver tese própria. A gestora explica as reduções sobretudo pela valorização, para financiar as posições novas e reforçar participações existentes.

A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reduzidas durante o trimestre, sem desenvolver tese própria. A gestora explica as reduções sobretudo pela valorização, para financiar as posições novas e reforçar participações existentes.