Alger Weatherbie Specialized Growth Fund

Q1 2025 · 1287 palavras · 7 Abr 2025 · Commentary

Resumo editorial

O Alger Weatherbie Specialized Growth Fund (Class A, sem comissão de subscrição) recuou −15,07% no primeiro trimestre de 2025, ficando atrás do Russell 2500 Growth Index (−10,80%) num trimestre de volatilidade elevada: modelos de IA chineses a custos inferiores levaram investidores a reavaliar o capex tecnológico das large-caps, e o anúncio tarifário de Trump empurrou o S&P 500 para correcção em Março. VSE, Palomar Holdings e Progyny lideraram contributos via aviação, seguros especializados e benefícios de fertilidade; Semtech, Upstart e Agilysys detraíram com receitas ACC adiadas, receios macroeconómicos sobre crédito ao consumo e orientação revista em baixa. A gestora mantém convicção em digitalização, cloud computing e IA num ponto de inflexão, com oportunidades em tecnologias cirúrgicas e sequenciação genómica.

Stance macro

Risk Risk-off Fed Neutral

A gestora descreve um primeiro trimestre de volatilidade elevada nos equities norte-americanos, impulsionada por políticas fiscais, monetárias e comerciais em evolução. A emergência de modelos de IA chineses avançados, com capacidades comparáveis aos líderes dos EUA a custos de desenvolvimento reportadamente muito inferiores, levou investidores a reavaliar o capex substancial das large-caps tecnológicas, resultando em venda de acções ligadas a IA e dúvidas sobre o retorno das iniciativas domésticas de IA. A escalada de tensões comerciais — com o anúncio de aumentos tarifários significativos a revelar a 2 de Abril, retaliação esperada de parceiros comerciais e repasse inflacionista de custos — agravou a apreensão: o S&P 500 entrou em correcção a 13 de Março, caindo mais de 10% desde o máximo histórico de 19 de Fevereiro, e fechou o trimestre em −4,27%. Information Technology e Consumer Discretionary foram os piores sectores do índice; Energy e Health Care superaram. As dez maiores empresas representavam ~37% do S&P 500 no início de 2025 e o seu desempenho inferior colectivo pesou de forma significativa no retorno do índice. Apesar do ambiente, a gestora reafirma os temas seculares — digitalização corporativa, cloud computing e IA num ponto de inflexão — e vê oportunidades em tecnologias cirúrgicas e sequenciação genómica em Health Care.

Eventos referidos

Temas

Política tarifária — choque do anúncio de 2 de Abril e correcção do mercado

neutral saliency alta

A gestora identifica a escalada de tensões comerciais como driver central da apreensão do trimestre: o anúncio da administração Trump de aumentos tarifários significativos a revelar a 2 de Abril criou incerteza substancial, com retaliação esperada de parceiros comerciais a complicar planos de investimento das empresas e repasse de custos tarifários a alimentar receios inflacionistas. O S&P 500 entrou em correcção a 13 de Março. Nas posições, tensões comerciais e receios de recessão pressionaram acções de tecnologia financeira com exposição a crédito ao consumo, como Upstart. Stance neutral porque a gestora descreve, não toma posição directional.

Anúncio de aumentos tarifários significativos a revelar a 2 de Abril
Retaliação esperada de parceiros comerciais a complicar planos de investimento
Repasse inflacionista de custos tarifários
S&P 500 em correcção a 13 de Março (−10% desde o máximo de 19 de Fevereiro)

Reavaliação do capex de IA após modelos chineses de baixo custo

neutral saliency alta

A gestora descreve a emergência de modelos de IA avançados da China, com capacidades comparáveis aos líderes norte-americanos a custos de desenvolvimento reportadamente muito inferiores, como catalisador de uma reavaliação pelos investidores do capex substancial das large-caps tecnológicas dos EUA — resultando em venda de acções ligadas a IA e dúvidas sobre os retornos das iniciativas domésticas. A exposição do fundo ao ecossistema de data centers via Semtech (Advanced Copper Cable para interligação de GPUs) sofreu com mudanças arquitecturais em GPUs de um fornecedor principal. Stance neutral: a gestora relata a reavaliação do mercado sem tomar posição directional.

Modelos de IA chineses com capacidades comparáveis a custos muito inferiores
Reavaliação do capex das large-caps tecnológicas dos EUA
Venda de acções ligadas a IA e dúvidas sobre retornos de iniciativas domésticas
Receitas ACC de Semtech adiadas por mudanças arquitecturais em GPUs

Concentração do mercado — top 10 em ~37% do S&P 500

neutral saliency média

A gestora sublinha que o trimestre evidenciou preocupações de concentração do mercado: as dez maiores empresas representavam aproximadamente 37% do S&P 500 no início de 2025, pelo que o desempenho inferior colectivo destas líderes teve impacto significativo no retorno de −4,27% do índice no trimestre. Information Technology e Consumer Discretionary foram os piores sectores; Energy e Health Care superaram. Stance neutral — observação estrutural de mercado, sem posição directional articulada.

Top 10 do S&P 500 em ~37% do índice no início de 2025
Desempenho inferior colectivo das líderes com impacto no retorno de −4,27%
Information Technology e Consumer Discretionary como piores sectores do trimestre

IA num ponto de inflexão — produtividade, digitalização e cloud

bullish saliency média

Apesar da volatilidade do trimestre, a gestora reafirma os temas seculares que acredita criarem oportunidades de investimento atractivas: as empresas estão a digitalizar as suas operações, o cloud computing cresce e suporta inovação, e a IA está num ponto de inflexão com potencial para aumentos significativos de produtividade. Upstart captura parcialmente o tema como plataforma de crédito alimentada por IA. Em Health Care, avanços em tecnologias cirúrgicas e sequenciação genómica oferecem oportunidades futuras.

IA num ponto de inflexão com ganhos de produtividade material
Digitalização das operações corporativas
Cloud computing a suportar inovação
Avanços em tecnologias cirúrgicas e sequenciação genómica em Health Care

Posições

VSEC neutral conv. core manter

VSE Corporation

Fast Grower

VSE Corporation presta serviços de reparação, distribuição de peças, logística e consultoria para activos de transporte comerciais e governamentais. A venda planeada do segmento Fleet (Wheeler Fleet Solutions) a uma firma de private equity permite concentração no negócio core de aviação. Q4 fiscal acima de estimativas, com crescimento orgânico de receita em Aviation a acelerar para 17%, integração de aquisições e pipeline robusto de oportunidades orgânicas a suportar crescimento em 2025-2026.

We believe management is effectively executing its strategic plan, forecasting sustained organic growth through 2025 and into 2026, which could potentially support further margin improvement.

Acreditamos que a equipa de gestão está a executar eficazmente o seu plano estratégico, prevendo crescimento orgânico sustentado ao longo de 2025 e em 2026, o que poderá suportar melhoria adicional de margens.

PLMR neutral conv. core manter

Palomar Holdings, Inc.

Fast Grower

Palomar Holdings é uma seguradora especializada em property and casualty focada em riscos como terramotos, furacões e inundações, servindo clientes residenciais e comerciais nos EUA. O foco em mercados subservidos e iniciativas estratégicas de crescimento posicionam a empresa para capturar oportunidades em segmentos nicho. Acções contribuíram após Q4 fiscal forte, batendo estimativas pelo nono trimestre consecutivo, com crescimento robusto de prémios, gestão eficaz de perdas e orientação 2025 elevada acima do consenso.

PGNY neutral conv. core manter

Progyny, Inc.

Fast Grower

Progyny é líder em gestão de benefícios de fertilidade e family building, servindo um mercado significativo mas subservido com desenhos de planos únicos, cuidados clínicos coordenados e rede seleccionada de prestadores. A empresa quebrou o padrão de desempenho mais fraco de 2024, parcialmente causado pela suspensão de procedimentos IVF no Alabama, entretanto levantada. Q4 fiscal sólido com base de clientes em expansão, utilização em melhoria e orientação de receita revista em alta.

SMTC neutral conv. em observação manter

Semtech Corporation

Cyclical

Semtech desenha e fabrica semicondutores analógicos e mixed-signal para IoT, data centers, equipamento industrial e electrónica de consumo, com liderança em soluções de baixo consumo energético. Em Fevereiro de 2025 reduziu projecções de receita para o produto core de data centers, Advanced Copper Cable, que liga GPUs com menor consumo preservando integridade de sinal. A revisão deveu-se a mudanças arquitecturais em GPUs de um fornecedor principal, não a problemas de produto ou execução.

UPST neutral conv. core manter

Upstart Holdings, Inc.

Fast Grower

Upstart é plataforma líder de crédito alimentada por IA que faz parceria com bancos e credit unions para melhorar o acesso a crédito acessível, avaliando factores de risco não tradicionais via machine learning. Q4 fiscal sólido com as três linhas principais de produto em crescimento considerável, mas as acções sofreram pressão por receios macroeconómicos — tensões comerciais e receios de recessão pesaram sobre tecnologia financeira com exposição a crédito ao consumo.

AGYS neutral conv. core manter

Agilysys, Inc.

Fast Grower

Agilysys fornece software para a indústria hoteleira: sistemas POS, gateways de pagamento, gestão de reservas e mesas, property management, inventário e analytics. Acções detraíram após receitas do terceiro trimestre fiscal abaixo do esperado, sobretudo por vendas mais fracas de software POS no segmento Managed Food Service e vendas internacionais suaves. Management reduziu a orientação anual de receita, citando desafios de curto prazo na transição do produto POS para nova versão.

Citações

The Trump administration’s announcement of significant tariff increases, to be announced on April 2, created substantial investor uncertainty.

"O anúncio da administração Trump de aumentos tarifários significativos, a revelar a 2 de Abril, criou incerteza substancial nos investidores."

This prompted investors to reassess the substantial capital expenditures of U.S. large-cap technology companies, resulting in a sell-off in AI-related stocks and concerns over the potential returns on domestic AI initiatives.

"Isto levou os investidores a reavaliar os substanciais investimentos de capital das grandes tecnológicas dos EUA, resultando numa venda de acções ligadas a IA e em preocupações sobre os potenciais retornos das iniciativas domésticas de IA."

the top ten companies accounted for approximately 37% of the S&P 500 Index at the start of 2025

"as dez maiores empresas representavam aproximadamente 37% do S&P 500 Index no início de 2025"

corporations are digitizing their operations, cloud computing is growing and supporting innovation, and AI is at an inflection point, potentially enabling significant increases in productivity, in our view

"as empresas estão a digitalizar as suas operações, o cloud computing está a crescer e a suportar a inovação, e a IA está num ponto de inflexão, potencialmente permitindo aumentos significativos de produtividade, na nossa visão"

We believe management is effectively executing its strategic plan, forecasting sustained organic growth through 2025 and into 2026, which could potentially support further margin improvement.

"Acreditamos que a equipa de gestão está a executar eficazmente o seu plano estratégico, prevendo crescimento orgânico sustentado ao longo de 2025 e em 2026, o que poderá suportar melhoria adicional de margens."

we believe that advances in surgical technologies and innovations within genomic sequencing offer compelling opportunities ahead

"acreditamos que avanços em tecnologias cirúrgicas e inovações em sequenciação genómica oferecem oportunidades convincentes no futuro"

Performance

Retornos

T1 2025 (Class A sem comissão de subscrição): -15,07%
YTD: -15,07%
Desde início: +8,08%
Base: net
CAGR desde inception: +8,08%

Benchmark

Russell 2500 Growth Index

Período: -10,80%
YTD: -10,80%

Track record anual

Período	Fundo	Benchmark
1 ano	-6,88%	-6,37%
3 anos (anualizado)	-7,57%	+0,55%
5 anos (anualizado)	+6,21%	+11,37%
10 anos (anualizado)	+6,77%	+7,44%
since inception 5/8/2002 (anualizado)	+8,08%	+8,79%

Contribuidores

Top contributors: VSEC, PLMR, PGNY

Top detractors: SMTC, UPST, AGYS

Attribution

Class A do Alger Weatherbie Specialized Growth Fund ficou atrás do Russell 2500 Growth Index no primeiro trimestre. A nível de pesos sectoriais, Health Care e Industrials eram os maiores; o maior overweight era Financials e o maior underweight era Consumer Discretionary. Os sectores Consumer Discretionary e Industrials contribuíram para o desempenho relativo; Health Care e Information Technology estiveram entre os que detraíram. Top contributors a nível de posições: VSE Corporation (venda planeada do segmento Fleet, Wheeler Fleet Solutions, a uma firma de private equity para concentração no core de aviação; Q4 fiscal acima de estimativas com crescimento orgânico em Aviation a acelerar para 17%), Palomar Holdings (Q4 fiscal forte, batendo estimativas pelo nono trimestre consecutivo com crescimento robusto de prémios e gestão eficaz de perdas; orientação 2025 elevada acima do consenso) e Progyny (Q4 fiscal sólido com base de clientes em expansão e tendências de utilização em melhoria; orientação de receita do Q1 e anual revista em alta com engagement de membros a regressar a níveis históricos). Top detractors: Semtech (projecções de receita reduzidas em Fevereiro para o produto core de data centers, Advanced Copper Cable, por mudanças arquitecturais em GPUs de um fornecedor principal — receitas ACC adiadas), Upstart (Q4 fiscal sólido com as três linhas de produto em crescimento, mas pressão por receios macroeconómicos, tensões comerciais e exposição a crédito ao consumo) e Agilysys (receitas do Q3 fiscal abaixo do esperado em software POS, sobretudo Managed Food Service e vendas internacionais; orientação anual de receita revista em baixa na transição do POS para nova versão).

Portfólio

Sector tilts

Financeiras · overweight (significant) — Maior overweight sectorial do fundo no trimestre
Consumo discric. · underweight (significant) — Maior underweight do fundo; sector contribuiu para o desempenho relativo no trimestre