A estratégia Wasatch U.S. Select caiu no primeiro trimestre de 2025, mas
superou o Russell Midcap Growth Index, que perdeu 7,12% num período marcado
por receios com tarifas e cortes de financiamento governamental. Os gestores
Mike Valentine, Paul Lambert, Austin Bone e Mick Rasmussen recusam reagir à
volatilidade de curto prazo e reforçam posições quando a tese permanece
intacta. A HEICO, a RBC Bearings e a Guidewire lideraram as contribuições; a
Globant, a Shift4 Payments e a ICON foram os principais detractores. Perante
a incerteza tarifária, a equipa privilegia empresas de alta qualidade, com
balanços sólidos, poder de fixação de preços e equipas de gestão capazes de
atravessar um ambiente comercial complexo.
Stance macro
Os gestores não articulam posicionamento macro direccional e afirmam
explicitamente que não investem com base em previsões sobre o
comportamento do mercado no próximo mês ou trimestre. A leitura é
bottom-up: as tarifas e a possibilidade de uma guerra comercial mais
profunda pesaram nos mercados e elevaram os receios sobre o crescimento
económico global, mas a resposta articulada é seleccionar empresas de alta
qualidade, com balanços sólidos, produtos ou serviços essenciais e poder
de fixação de preços, geridas por equipas capazes de atravessar tarifas ou
qualquer outro desafio imprevisível.
As tarifas e o potencial de uma guerra comercial mais profunda pesaram nos
mercados durante o trimestre e levantaram novos receios sobre o
crescimento económico global. Os gestores não deixam que a volatilidade
associada às notícias macroeconómicas perturbe o foco nas empresas
individuais, mas monitorizam o panorama em mudança. Para a mão-cheia de
empresas directamente afectadas, dialogam com as equipas de gestão e
avaliam o impacto de curto prazo, sublinhando a importância de investir em
negócios de alta qualidade com balanços sólidos e poder de fixação de
preços.
Impossibilidade de prever duração, alvos e retaliações das tarifas
Empresas de alta qualidade, com balanços sólidos e poder de fixação de preços, como protecção
Confiança nas equipas de gestão para atravessar um ambiente comercial complexo
Com perdas acentuadas no trimestre, os gestores defendem recuar e adoptar
uma visão de mais longo prazo do desempenho do mercado accionista: para o
período de cinco anos, os retornos anualizados do Russell Midcap Growth
aproximam-se de 15%, pelo que a volatilidade recente se enquadra no
intervalo normal do mercado de pequena e média capitalização. Não deixam
que flutuações de curto prazo os influenciem nem investem com base em
previsões sobre o próximo mês ou trimestre, mantendo o foco em empresas
capazes de crescer lucros e receitas acima do mercado.
Volatilidade dentro do intervalo normal do mercado de pequena e média capitalização
Recusa de investir com base em previsões de curto prazo
Quando os mercados registam perdas, os gestores não se deixam abalar nas
suas posições. Mantêm o foco em cada empresa individual e, se a tese sobre
o potencial de crescimento permanece intacta, procuram usar a volatilidade
a seu favor, reforçando algumas posições quando a acção negoceia em níveis
mais baixos — a forma como geriram as perdas recentes e esperam reagir nos
próximos trimestres.
Reforço de posições em quedas quando a tese está intacta
Os gestores acreditam que as empresas estão nos primeiros passos da
implementação de inteligência artificial nos seus processos e que a
Globant poderá ser uma beneficiária-chave desta tendência a longo prazo. O
investimento global em TI tem estado fraco nos últimos trimestres, com
algumas empresas a pausar temporariamente projectos, mas a Globant cresce
acima dos pares do sector.
Primeiros passos da adopção empresarial de inteligência artificial
Consultoras de TI como beneficiárias da implementação
Posições
HEICO Corp.neutralconv. coremanter
Fast Grower
A HEICO concebe peças de substituição e componentes electrónicos para
aeronaves e foi um contribuidor de relevo no trimestre. A acção subiu de
forma assinalável em Fevereiro, depois de a empresa reportar resultados
trimestrais sólidos, com um aumento de 46% do lucro líquido face ao período
homólogo. Os gestores conhecem bem a empresa e a sua equipa de gestão e
continuam a apreciar as fontes de receita duráveis e em crescimento do
negócio.
A RBC Bearings vende rolamentos de precisão e componentes especializados
para os sectores industrial, de defesa e aeroespacial. Resultados
financeiros robustos impulsionaram a acção, com a empresa a registar
crescimento estável no negócio aeroespacial e de defesa. Os gestores
consideram que a gestão continua a executar a um nível elevado e integrou
bem uma aquisição recente. Acreditam que os investidores subvalorizam o
diversificado negócio aeroespacial da RBC, dado o forte crescimento mundial
das frotas de aviação comercial.
A Guidewire fornece soluções de software dirigidas ao sector segurador e
foi outro contribuidor do trimestre. Os gestores consideram-na líder claro
na substituição de soluções tecnológicas antigas para seguradoras de bens e
acidentes patrimoniais. Trata-se de um mercado vasto a servir, e as
aquisições que a Guidewire realizou reforçaram a sua oferta. A tese assenta
na liderança duradoura e na dimensão da oportunidade ainda por capturar.
A Globant, consultora global de TI, foi um dos maiores detractores do
trimestre, com resultados recentes mistos e uma previsão para 2025 aquém do
esperado. Apesar da volatilidade da acção, os gestores continuam a apreciar
a empresa: o investimento global em TI tem estado fraco, mas a Globant
cresce acima dos pares. Acreditam que as empresas estão nos primeiros
passos da adopção de inteligência artificial e que a Globant pode ser uma
beneficiária-chave a longo prazo.
A Shift4 Payments é um fornecedor de referência de soluções integradas de
processamento de pagamentos. A acção caiu no final de Fevereiro, após o
anúncio de que a Shift4 iria adquirir a Global Blue, outro fornecedor de
pagamentos. Os gestores estão a avaliar o significado do negócio para a
empresa: a aquisição deverá ajudar a Shift4 a expandir-se internacionalmente,
mas continuam a estudar a Global Blue e as sinergias que poderá extrair.
A ICON, empresa de saúde irlandesa, presta serviços contratados de
investigação clínica a empresas globais de biotecnologia e farmacêutica. As
preocupações com o ambiente de financiamento destes sectores pesaram
provavelmente na cotação no trimestre, mas os gestores continuam a apreciar
o negócio. A valorização da ICON está próxima de mínimos históricos e o
perfil de risco-retorno parece atractivo a partir daqui. Recompras
aceleradas de acções sinalizam ainda maior confiança da gestão num
crescimento prestes a acelerar.
Citações
While losses for the period were steep, in quarters such as this we believe it’s important to step back and take a longer-term view of equity market performance.
"Embora as perdas do período tenham sido acentuadas, em trimestres como
este acreditamos ser importante recuar e adoptar uma visão de mais longo
prazo do desempenho do mercado accionista."
We don’t let short-term market fluctuations influence us, and we don’t invest based on a forecast of what will happen to stocks broadly over the next month or next quarter.
"Não deixamos que flutuações de curto prazo do mercado nos influenciem e
não investimos com base numa previsão do que acontecerá às acções em geral
no próximo mês ou no próximo trimestre."
If the thesis for the company’s growth potential is intact, we try to use volatility to our advantage and add to some positions when the stock trades lower.
"Se a tese sobre o potencial de crescimento da empresa está intacta,
procuramos usar a volatilidade a nosso favor e reforçar algumas posições
quando a acção negoceia em níveis mais baixos."
Tariffs and the potential for a deeper trade war weighed on markets during the quarter and have raised fresh concerns about global economic growth.
"As tarifas e o potencial de uma guerra comercial mais profunda pesaram nos
mercados durante o trimestre e levantaram novos receios sobre o crescimento
económico global."
if we can select high-quality companies with prudent management teams, we expect them to steer through tariffs or any other unpredictable challenge better than their competitors.
"se conseguirmos seleccionar empresas de alta qualidade com equipas de
gestão prudentes, esperamos que atravessem as tarifas, ou qualquer outro
desafio imprevisível, melhor do que os seus concorrentes."
we believe that businesses are in the early innings of implementing artificial intelligence (AI) into their processes and that Globant could be a key beneficiary of this trend over the long term.
"acreditamos que as empresas estão nos primeiros passos da implementação de
inteligência artificial (IA) nos seus processos e que a Globant poderá ser
uma beneficiária-chave desta tendência a longo prazo."
Performance
Benchmark
Russell Midcap Growth Index
Período
-7,12%
Contribuidores
Top contributors:HEICO, RBC, GWRE
Top detractors:GLOB, FOUR, ICLR
Attribution
A carta não decompõe a atribuição por sectores; identifica títulos
individuais. Contribuições: HEICO, que concebe peças de substituição e
componentes para aeronaves, com a acção a subir após reportar um aumento
de 46% do lucro líquido face ao período homólogo; RBC Bearings, com
crescimento estável no negócio aeroespacial e de defesa; e Guidewire
Software, líder na substituição de tecnologia antiga para seguradoras de
bens e acidentes patrimoniais. Detractores: Globant, consultora global de
TI, com resultados mistos e previsão para 2025 aquém do esperado; Shift4
Payments, penalizada após anunciar a aquisição da Global Blue; e ICON,
empresa de investigação clínica afectada por receios com o financiamento
de biotecnológicas e farmacêuticas.
Performance relativa
Os gestores enquadram as perdas acentuadas do trimestre num horizonte mais
longo: os retornos anualizados do Russell Midcap Growth a cinco anos
aproximam-se de 15%, pelo que a volatilidade recente se situa dentro do
intervalo normal que os investidores podem esperar no mercado de pequena e
média capitalização.