Sector: Tecnologia · 20 fundos · 32 cartas
Líder de mercado em software para a indústria de seguros property and casualty, detractou pelo segundo trimestre consecutivo no contexto de pressão sobre o sector software. Apesar de receios sobre potencial impacto da IA em modelos SaaS tradicionais, a empresa entregou resultados e orientação acima das expectativas. A equipa havia aparado a posição na segunda metade de 2025 por valorização e iniciou rebuild durante o trimestre, suportado por avaliação melhorada e confiança no ciclo de lucro de longo prazo.
Vendor de software para indústria global de seguros P&C. Acções -25,66% (-88bps) no trimestre. Cloud transition substancialmente completa após anos de investimento; insurers a migrar para Insurance Suite Cloud em ritmo acelerado. ARR a beneficiar de novos clientes e migrações da base existente. Subscription gross margin +580bps no trimestre mais recente. Gestora projecta 30% a 50% de share num TAM de $15B a $30B com margens acima de 40%.
Software vertical para seguradoras de ramos reais. A tese decorre como esperado: actividade cloud robusta e a acelerar via novos clientes, expansões e migrações da base instalada. O fim de vida do suporte on-premise e referências de clientes de topo deverão acelerar a mudança para a cloud. A gestora vê a IA como tailwind que acelera lançamentos e reduz custos de implementação. Classificada erradamente como perdedora de IA, é na verdade uma vencedora de domínio vertical.
Líder em core systems software para seguros P&C. Queda por receio de disintermediação por IA em software incumbente. Gestora argumenta que incumbentes beneficiam via custos mais baixos, desenvolvimento mais rápido e adopção acelerada. Resultados acima de expectativas: ARR +21% em moeda constante (ritmo recorde), subscription +38% com margens incrementais de 92%. Orientação anual elevada; management reiterou que IA acelera cloud deployments com termos mais longos e contratos maiores.
While we recognize the disruptive force of AI for many companies, we believe that some incumbents are well positioned to benefit from AI innovation through lower costs, more rapid new product development, and accelerating revenues driven by faster client adoption and expanded addressable markets.
"Embora reconheçamos a força disruptiva da IA para muitas empresas, acreditamos que alguns incumbentes estão bem posicionados para beneficiar da inovação em IA via custos mais baixos, desenvolvimento de produto mais rápido e aceleração de receitas impulsionada por adopção mais rápida de clientes e mercados endereçáveis expandidos."
Líder de mercado em software de seguros P&C de próxima geração. A empresa entregou um forte profit cycle, impulsionado pela modernização das seguradoras. Após outperformar um sector de software fraco nos primeiros três trimestres, o stock perdeu momentum no Q4. A equipa trimou on strength por disciplina de valuation, mantendo Crop position de tamanho médio à medida que assumptions se tornaram mais razoáveis.
Property and casualty (P&C) insurance software vendor. Acções declinaram com software sector sob pressão. Após multi-year transition, cloud migration largely complete e ARR a beneficiar de novos clientes e migrações para InsuranceSuite Cloud. Landmark 10-year agreement com Liberty Mutual (5º maior insurer US, $45B de direct written premiums) para migrar ClaimCenter e adoptar PolicyCenter na cloud; deve catalisar adopção em outros Tier 1 carriers. Gestora projecta capture do TAM $15B-$30B em indústria global de $2,5T.
We believe that Guidewire will be the critical software vendor for the $2.5 trillion global P&C insurance industry, capturing significant share of its $15 billion to $30 billion total addressable market and generating margins above 40%.
Acreditamos que a Guidewire será o vendor crítico de software para a indústria global de seguros P&C de 2,5 biliões de dólares, capturando quota significativa do seu mercado endereçável de 15 a 30 mil milhões de dólares e gerando margens acima de 40%.
P&C insurance software vendor. Acções declined no trimestre com broader software sector pressured por AI disintermediation fears. Gestora defende como vertical software vendor em indústria regulada — most insulated from AI risk via deep workflow integrations e high switching costs. Cloud transition largely complete; 10-year deal com Liberty Mutual (5º maior insurer US, $45B direct written premiums) reforça TAM. Captura projectada 30%-50% de TAM $15B-$30B com margens >40%.
We believe vertical market software vendors, especially those serving highly regulated industries such as Guidewire, are most insulated from AI risk given their deep workflow integrations and high switching costs.
Acreditamos que vertical software vendors, especialmente aqueles a servir indústrias altamente reguladas como a Guidewire, estão mais isolados do risco de IA dada a profunda integração em workflows e os elevados switching costs.
P&C insurance software vendor. Trimmed on strength para gerir exposição ao volátil sector software. Acções caíram com fears de AI disintermediation; gestor mantém tese de que vertical software em indústrias reguladas é mais insulado de risco AI por deep workflow integration e switching costs. Landmark 10-year deal com Liberty Mutual ($45B written premiums) para migrar para cloud ilustra momentum em InsuranceSuite Cloud e potencial de adopção em Tier 1 carriers, com margens >40%.
Vendor de software para indústria global de seguros P&C. Acções -12,55% (-62bps) apesar de fundamentais robustos. Cloud transition substancialmente completa; insurers a migrar a ritmo acelerado. ARR a beneficiar de novos clientes e migrações para Insurance Suite Cloud. Subscription gross margin +280bps no último trimestre reportado. Gestora projecta captura de 30%-50% de TAM de $15B a $30B com margens acima de 40%, com R&D a redirigir-se para product development.
We believe Guidewire will be the critical software vendor for the global P&C insurance industry, capturing 30% to 50% of its $15 billion to $30 billion total addressable market and generating margins above 40%.
Acreditamos que a Guidewire será o vendor crítico de software para a indústria global de seguros P&C, capturando 30% a 50% de um TAM de $15 mil milhões a $30 mil milhões e gerando margens acima de 40%.
Vendor de software P&C insurance adquirido em 2012 quando market cap era $1,3B (vs $17,1B em 31/12/2025). Acções -12,55% no trimestre integrado no cohort AI-impacted (~42% portefólio). Cloud transition substancialmente completa, ARR a beneficiar de migrações. Tratado pelo mercado como AI-loser apesar de fundamentos sólidos.
Vendor líder de software P&C insurance adquirido em 2017 a mcap $6,0B vs $17,1B em 2025. Acções -12,55% (-0,35 p.p.) Q4 e +19,24% (+0,64 p.p.) FY. Após transição multi-anual de mil milhões em capex, cloud migration substancialmente completa; ARR a beneficiar de migrações. Landmark deal 10 anos Liberty Mutual (#5 US insurer, $45B premiums) acelera adoption Tier 1. Vendor crítico para P&C $2,5T, target margens >40%.
Software vendor para indústria global P&C insurance (TAM US$2,5T). Adquirido em 2012 (~13 anos). Pressão no trimestre por recuo do sector software apesar de cloud migration substancialmente completa. Landmark deal de 10 anos com Liberty Mutual (5º maior insurer US, US$45B em direct written premiums) deve impulsionar cloud adoption entre Tier 1 carriers. Tese: capturar 30-50% de TAM endereçável de US$15-30B com margens >40%.
Líder em core systems software para seguros property and casualty. Trimestre forte com ARR, receitas e resultado operacional acima do orientado. ARR acelerou para +21% em moeda constante (o mais rápido desde 2020) e subscrição cresceu +36% com margens incrementais de 82%. Orientação anual elevada em todas as métricas; lançamento de PricingCenter e UnderwritingCenter expande o opportunity set. Pressionada por receio de comoditização do software por IA; tese da gestora: Guidewire beneficiará via maior adopção do core systems cloud-based.
as a market-leading incumbent with deep vertical domain expertise, Guidewire will be a beneficiary of AI as it drives increased adoption of its cloud-based core systems software, lowers internal development costs, and facilitates faster incremental product introductions
"enquanto incumbente líder de mercado com expertise vertical profundo, a Guidewire será beneficiária da IA à medida que esta impulsiona maior adopção do seu core systems software cloud-based, baixa custos internos de desenvolvimento e facilita introduções incrementais de produto mais rápidas"
Fornecedor de software para a indústria seguradora. Gestores saíram após a outperformance ter esticado a valuation, com a tese de investimento e o target de retorno cumpridos. Capital redeployable para outras oportunidades.
"We exited Guidewire because it had fulfilled our investment thesis and return target and we saw opportunities to redeploy the capital."
"Saímos da Guidewire porque tinha cumprido a nossa tese de investimento e target de retorno e víamos oportunidades para reafectar o capital."
Top 10 holding em software, capturada via disclosure de Top 10 como peso material no portefólio. Sem commentary específico no quarterly.
Vendor de software para indústria global de seguros P&C. Acções -2,4% (-16bps) no trimestre. Posição mantida apesar de pressão de mercado em software/IA. Retorno cumulativo desde 2013: +397,3%. Categoria Core Growth (21,7% do fundo) — empresas com double-digit revenue growth maduras no lifecycle que reinvestem em novos produtos e devolvem capital via dividendos.
P&C insurance software vendor. Top contributor sem articulação individual no body da carta. Tese mantida: vertical software regulado com switching costs e workflow integration mais insulado de risco AI. Mcap acquired $9,1B → $19,8B (mais do que dobrou desde 2020).
Vendor de software para a indústria global de seguros P&C. Acções +25,7% (+127bps) com a transição cloud substancialmente concluída e seguradoras a migrar a ritmo acelerado. Annual recurring revenue beneficia de novos clientes e migrações para Insurance Suite Cloud. Margem bruta de subscrição expandiu ~520bps no trimestre mais recente. A gestora estima captura de 30% a 50% de um mercado endereçável de $15 a $30 mil milhões com margens acima de 40%.
P&C insurance software vendor. Adquirido em 2012 (mcap US$1,4B vs US$19,8B). Strong fiscal Q3 2025 results e orientações elevadas. Cloud como sole path forward — ARR a beneficiar de new customer wins e migrations para InsuranceSuite Cloud. Subscription gross margin expansion >600bps no quarter. Gestora vê Guidewire como critical software vendor para P&C insurance global, capturing 30-50% de US$15-30B TAM com margens >40%. Trimmed via Redemption In-Kind.
Software para a indústria de seguros (P&C). Posição vendida no trimestre devido a valuation após 160% - 190% de ganhos face às compras iniciais em late 2023. Saída disciplinada que tipifica a filosofia da gestora — capital recolhido para reciclar em business models considerados superiores.
Software de pacote para processos críticos de seguradoras de ramos reais — gestão de sinistros, subscrição, administração de apólices e facturação. A migração de clientes para a plataforma na nuvem e a entrada de grandes contas elevaram a receita 22% face ao ano anterior, com a margem bruta de subscrição e suporte a subir de 66% para 71%. Ferramentas de análise de dados e automação com IA devem sustentar o crescimento durante anos.
Líder de mercado em SaaS e software para seguros property and casualty, com suite de apólices, billing e claims, reconhecida como provider cloud mais avançado entre concorrentes. A gestora vê a adopção de cloud por novos clientes e a migração dos existentes como driver de crescimento de longo prazo, com cross-selling e upselling. No trimestre, resultados fiscais do segundo trimestre fortes, com receita recorrente anual acima do esperado e cinco contratos cloud com seguradoras de grande dimensão.
Software vertical para seguradoras. Selecção positiva em TI foi liderada pela Guidewire, após reportar momentum contínuo na assinatura de novos contratos cloud. Integra o grupo de líderes de software vertical com procura resistente à recessão — com Veeva, CCC e Tyler Technologies — para o qual a equipa está a orientar a carteira em avaliações atractivas.
Fornecedora de software para a indústria seguradora (core systems em transição para a cloud). Top 10 do fundo (2,9% do NAV, em carteira desde 2022). A carta não desenvolve tese narrativa específica para além do quadro de top 10 holdings.
Vendor de software para a indústria global de seguros P&C. Acções +11,48% (+45bps) com a transição cloud substancialmente concluída e a cloud como único caminho. Annual recurring revenue beneficia de novos clientes e migrações para InsuranceSuite Cloud. A margem bruta de subscrição expandiu mais de 1.000bps no trimestre mais recente. A gestora estima captura de 30% a 50% de um mercado endereçável de $15 a $30 mil milhões com margens acima de 40%.
Fornecedor de software para seguradoras de ramos reais (property & casualty). Comportou-se bem com procura estável e penetração de mercado continuada. O foco no sector segurador sustenta um desempenho resiliente ao longo dos ciclos de mercado.
Software de pacote para processos críticos de seguradoras de ramos reais, da gestão de sinistros à facturação. A migração plurianual de clientes para a plataforma na nuvem acelera o ritmo de lançamentos e foi premiada no trimestre: receita total cresceu 20%, receita recorrente anual 15%, e a margem bruta de subscrição subiu de 65% para 69%, com serviços a tornarem-se positivos. Ferramentas de análise de dados devem sustentar o crescimento por muitos anos.
A Guidewire fornece soluções de software dirigidas ao sector segurador e foi outro contribuidor do trimestre. Os gestores consideram-na líder claro na substituição de soluções tecnológicas antigas para seguradoras de bens e acidentes patrimoniais. Trata-se de um mercado vasto a servir, e as aquisições que a Guidewire realizou reforçaram a sua oferta. A tese assenta na liderança duradoura e na dimensão da oportunidade ainda por capturar.
Fornecedor de software para a indústria global de seguros P&C. Acções -7,85% (-27bps) no trimestre, um detractor em Core Growth apesar dos fundamentais sólidos. A gestora mantém a posição pela receita recorrente, forte poder de preço e elevadas taxas de retenção de clientes, com a migração para a cloud a sustentar crescimento de annual recurring revenue e expansão de margem ao longo do tempo.
Fornece plataforma de software para seguradoras de property & casualty. Segunda maior posição longa divulgada na tabela das dez principais participações em data de 30 de Setembro de 2024. Tese individual não articulada na carta do trimestre.
Fornecedora de software para seguradoras e vencedora consistente em 2024, com forte momentum operacional e expectativas em alta. À medida que as acções se aproximaram dos 200 dólares, com as estimativas de Wall Street esticadas, o fundo optou por vender as acções remanescentes.
We believe that Guidewire will be the critical software vendor for the $2.5 trillion global P&C insurance industry, capturing significant share of its $15 billion to $30 billion total addressable market and generating margins above 40%.
"Acreditamos que a Guidewire será o vendor crítico de software para a indústria global de seguros P&C de 2,5 biliões de dólares, capturando quota significativa do seu mercado endereçável de 15 a 30 mil milhões de dólares e gerando margens acima de 40%."
We believe vertical market software vendors, especially those serving highly regulated industries such as Guidewire, are most insulated from AI risk given their deep workflow integrations and high switching costs.
"Acreditamos que os vendedores de software de mercado vertical, especialmente os que servem indústrias altamente reguladas como a Guidewire, estão entre os mais insulados de risco de IA dadas as suas profundas integrações de workflow e elevados switching costs."
We believe Guidewire will be the critical software vendor for the global P&C insurance industry, capturing 30% to 50% of its $15 billion to $30 billion total addressable market and generating margins above 40%.
"Acreditamos que a Guidewire será o vendor crítico de software para a indústria global de seguros P&C, capturando 30% a 50% de um TAM de $15 mil milhões a $30 mil milhões e gerando margens acima de 40%."
We are optimistic that all our AI-impacted investments will develop similarly to Clearwater.
"Estamos optimistas quanto ao facto de todos os nossos AI-impacted investments se desenvolverem de forma semelhante à Clearwater."
We remain optimistic that all boast vast total addressable markets (TAM), sustainable competitive advantages, and attractive and durable growth prospects. We expect their valuations to expand as these characteristics are again recognized by the market.
"Mantemo-nos optimistas quanto ao facto de todas exibirem vastos total addressable markets (TAM), vantagens competitivas sustentáveis e perspectivas de crescimento atractivas e duráveis. Esperamos que as suas valuations expandam à medida que essas características sejam novamente reconhecidas pelo mercado."
We believe that Guidewire will be the critical software vendor for the $2.5 trillion global P&C insurance industry, capturing 30% to 50% of its $15 billion to $30 billion total addressable market and generating margins above 40%.
"Acreditamos que a Guidewire será o vendor crítico de software para a indústria global P&C de $2,5 triliões, capturando 30% a 50% de um TAM de $15 mil milhões a $30 mil milhões e gerando margens acima de 40%."
Despite being temporarily grouped into the AI loser bucket by the market, we believe Guidewire is in fact a vertical domain AI winner.
Apesar de ser temporariamente agrupada no cesto das perdedoras de IA pelo mercado, acreditamos que a Guidewire é, na verdade, uma vencedora de IA de domínio vertical.
Management reiterated that AI is driving customers to speed up the pace of cloud deployments on Guidewire with longer terms and larger deals.
"A gestão reiterou que a IA está a levar os clientes a acelerar o ritmo de cloud deployments na Guidewire com termos mais longos e contratos maiores."
While we recognize the disruptive force of AI for many companies, we believe that some incumbents are well positioned to benefit from AI innovation through lower costs, more rapid new product development, and accelerating revenues driven by faster client adoption and expanded addressable markets.
"Embora reconheçamos a força disruptiva da IA para muitas empresas, acreditamos que alguns incumbentes estão bem posicionados para beneficiar da inovação em IA via custos mais baixos, desenvolvimento de produto mais rápido e aceleração de receitas impulsionada por adopção mais rápida de clientes e mercados endereçáveis expandidos."
We sold our position in Guidewire due to valuation after 160% - 190% gains from our initial purchases in late 2023.
"Vendemos a nossa posição em Guidewire devido a valuation após ganhos de 160% - 190% face às compras iniciais em late 2023."