C neutral conv. core manter Citigroup
Turnaround +1,2% contrib.
A Citigroup melhorou a sua rendibilidade sobre o capital tangível face
aos pares do sector, beneficiando ainda de alterações regulamentares nos
Estados Unidos que elevaram o nível normal de rendibilidade dos bancos
norte-americanos. A combinação de uma avaliação inicial baixa, melhoria
operacional demonstrada e um enquadramento regulamentar mais favorável
traduziu-se numa valorização forte da cotação ao longo dos últimos doze
meses, fazendo dela o maior contribuidor accionista do fundo no período.
"Citigroup has improved its return on tangible equity (ROTE) compared to industry peers"
"A Citigroup melhorou a sua rendibilidade sobre o capital tangível face aos pares do sector"
GOOGL neutral conv. core manter Alphabet
Stalwart +1,1% contrib.
A Alphabet valorizou cinco vezes desde as primeiras aquisições da actual
equipa de gestão. As preocupações recentes incluem ameaças competitivas
na pesquisa de modelos de IA concorrentes e o escrutínio antitrust nos
Estados Unidos e na Europa. A acção subiu 28% no ano, após uma decisão
judicial que recusou impor a separação do Chrome e do Android. A gestão
valoriza o YouTube, o crescimento da nuvem e a tecnologia da Waymo,
mantendo a posição.
"its stock price has risen five-fold since our initial purchases from the time your current PM team assumed management of the Fund"
"a sua cotação valorizou cinco vezes desde as primeiras aquisições, a partir do momento em que a actual equipa de gestão assumiu a gestão do fundo"
detida desde as primeiras aquisições da actual equipa de gestão
JDEP neutral conv. core manter JDE Peet's
Turnaround +0,8% contrib.
A JDE Peet's é uma empresa de café e chá, presente em mais de cem
mercados, com uma carteira de mais de cinquenta marcas. Após um período
de fraco desempenho material, a empresa mudou a gestão e acordou ser
adquirida pela Keurig Dr. Pepper. A combinação de uma gestão melhorada e
do acordo de venda do negócio traduziu-se numa valorização forte ao
longo dos últimos doze meses.
"with a presence in over 100 markets and a portfolio of 50+ brands"
"com uma presença em mais de 100 mercados e uma carteira de mais de 50 marcas"
IFF neutral conv. core manter International Flavors & Fragrances
Turnaround -0,9% contrib.
A IFF é um produtor líder de ingredientes para várias indústrias de bens
de consumo. A gestão anterior foi imprudente na alocação de capital,
realizando aquisições fracas que reduziram a margem e aumentaram a
alavancagem. Um novo presidente executivo reorientou a empresa para a
excelência operacional e a venda de activos não estratégicos, reduzindo
a alavancagem. O fluxo de caixa livre actual, próximo de quatro dólares,
poderá subir para cinco a seis dólares, com reavaliação do múltiplo.
"International Flavors & Fragrances (IFF) is a leading producer of ingredients for food, beverage, personal care, health, and household products industries"
"A International Flavors & Fragrances (IFF) é um produtor líder de ingredientes para as indústrias alimentar, de bebidas, de cuidados pessoais, de saúde e de produtos domésticos"
Target: A gestão considera possível a duplicação da cotação ao longo dos próximos anos, com base em estimativas de fluxo de caixa livre e em múltiplos conservadores face aos pares; estimativa hipotética e não garantida.
KMX neutral conv. core manter CarMax
Turnaround -0,2% contrib.
A CarMax é a maior retalhista de automóveis usados nos Estados Unidos e
tem sido uma decepção. A gestão cometeu vários erros: retirou as metas de
vendas para 2030 invocando incerteza tarifária, comprou inventário em
excesso a preços elevados e perdeu quota de mercado. As acções caíram 47%
no ano. Ainda assim, a avaliação parece barata, com cerca de doze vezes
os resultados futuros e 1,1 vezes o valor contabilístico tangível. Dois
administradores independentes compraram acções em Outubro.
"the largest retailer of used cars in the US, has been a disappointment"
"a maior retalhista de automóveis usados nos Estados Unidos tem sido uma decepção"