Heartland Opportunistic Value Equity Strategy

A equipa enquadra o boom de AI como narrativa dominante que continuou a impulsionar o mercado amplo no trimestre, com o surto correspondente de procura de electricidade a empurrar growth stocks de large- e mid-cap para novos máximos independentemente da qualidade do modelo de negócio ou da valuation. Cita uma former holding cujo investimento tão agressivo a deixou free cash flow negativa pela primeira vez na sua história pública — e que, ainda assim, o mercado recompensou com uma valuation muito mais elevada. A exposição AI da carteira é disciplinada e selectiva: Amazon como operador mais eficiente em capex/vendas e Alphabet como vencedora estrutural, não como aposta especulativa.

• AI boom impulsionou growth stocks para máximos independentemente de qualidade ou valuation
• Former holding ficou free cash flow negativa pela primeira vez na história pública
• Mercado recompensou o investimento agressivo com uma valuation mais elevada

Growth stocks de large- e mid-cap atingiram novos máximos independentemente da qualidade do modelo de negócio ou da valuation. A equipa destaca ainda a caça continuada a apostas especulativas em criptomoedas, onde um modelo de negócio não é exigido e a alavancagem é tratada como vegetais — quanto mais melhor. Considera as valuations a aproximarem-se de extremos históricos e, por força dos 10 Princípios de Value Investing, continuou a reduzir exposição a negócios que aparentam estar plenamente valorizados, encontrando mais oportunidades no espaço mid- e large-cap dado o forte rali das small caps.

• Growth stocks de large- e mid-cap em máximos independentemente da qualidade do negócio
• Caça a apostas especulativas em criptomoedas onde a alavancagem é tratada como vegetais
• Equipa reduziu exposição a negócios que aparentam estar plenamente valorizados

Vários datapoints negativos do mercado de trabalho desenvolveram-se em Setembro, incluindo criação de emprego dececionante em Agosto e uma revisão em baixa, maior do que o esperado, dos non-farm payrolls do ano anterior — uma redução de quase um milhão de empregos. A equipa lê o messaging da Fed como crescentemente preocupado com o enfraquecimento do mercado de trabalho e nota que os mercados interpretaram bad news como good news, na esperança de cortes mais agressivos. Com a dívida pública a render 3,6%-3,8% entre seis meses e cinco anos, algum easing já está descontado; a história dos jobless claims indica que um spike de 20% antecede recessões e quedas de valuations.

• Revisão em baixa de quase um milhão de empregos nos non-farm payrolls
• Mercado interpreta bad news como good news na esperança de cortes da Fed
• Spike de 20% nos jobless claims historicamente antecede recessões

A equipa enfatiza que o seu processo a obriga a prestar atenção aos downside risks juntamente com uma gama de outcomes possíveis, ancorado nos 10 Princípios de Value Investing. Reconhece que esta disciplina penalizou o desempenho de curto prazo no enquadramento actual, mas está convicta de que prepara o terreno para sucesso de longo prazo. O case study Alphabet ilustra-o: antes da decisão do juiz Mehta, a equipa acreditava que um cenário próximo do pior caso já estava descontado na acção. A gestão de Centene segue a mesma lógica — em vez de vender no sell-off, aguardaram a articulação formal do plano de recuperação de margens.

• Processo obriga a ponderar downside risks e uma gama de outcomes possíveis
• Foco no downside penalizou o curto prazo mas é visto como vantagem de longo prazo
• 10 Princípios de Value Investing™ como ancoragem do processo