Long Cast Advisers

Pro-Dex é fabricante niche de embedded surgical tools. <4M shares outstanding, buyback oportunístico. Compra em low-30s = 8x EBITDA trailing, 50% abaixo de 52-week high. Catalisadores empilhados: renovação de contract com largest client; pursuit de acquisition de supplier; lançamento self-branded CMT/thoracic; transfer do supply agreement Monogram→Zimmer Biomet; upside até 2030 via hurdles. Stock deprimido + catalisadores sustenta convicção five year double; promovida a top-five.

With a depressed stock and catalysts on the horizon, my confidence in its likelihood of becoming a five year double warrants a concentrated position. It is now a top-five holding.

"Com o stock deprimido e catalisadores no horizonte, a minha convicção na sua probabilidade de se tornar num five year double justifica uma posição concentrada. É agora um top-five holding."

long-held (ano não disclosed) · Target: five year double implícito (~15% anualizado)

Construction company "metal bending" focada em liquid/gas storage, industrial processing e energy/power assets. F1Q26 (até 30/09/2025) entregou improvement em receitas e near-breakeven. Atraso vs expectativas mas progresso confirmado para profitability. Análise exige avaliar pre-COVID para entender poder de lucro normalizado. Scenario base $20M EBITDA bad-scenario trada a <8x; $16M já via D&A e stock-comp add-backs. Profitability provável no próximo trimestre catalisa re-rating.

If they can show profitability, which should come as soon as next quarter, I believe doubters will have to reconsider their thinking and “re-rate” the multiple, now less than 8x a “bad scenario” $20M in EBITDA

"Se conseguirem mostrar profitability, que deve vir já no próximo trimestre, acredito que os cépticos terão de reconsiderar a sua tese e fazer "re-rate" do multiple, agora a menos de 8x um "bad scenario" de $20M em EBITDA."

longo prazo (ano não disclosed)

Research Solutions reportou F1Q26 (seasonally slowest) growing/cash-generating. Legacy: licensing de bibliotecas científicas. Riscos: disintermediation, AI platforms upstream, open access. Avi vê perspectiva contrarian: ciência exige curation alta porque é fact-based. Open access + paper mills aumentam need for trusted curation. Scite differentia-se via contextualized citation searches (supporting, contrasting, retracted). Edge ancorado em management team experiente focado em crescimento e product development à frente do cliente.

I think our advantage is the quality of our experienced and entrepreneurial management team building a culture of growth and cash flow, and product development that tries to stay ahead of the customer.

"Penso que a nossa vantagem é a qualidade da equipa de gestão experiente e empreendedora a construir uma cultura de growth e cash flow, e product development que tenta ficar à frente do cliente."

Catalisador concreto: após 30+ anos de planning, o vitrification plant no Hanford nuclear site processa agora waste em glass. Start-up deverá aumentar volumes de secondary waste processados na facility Perma-Fix Northwest junto ao Hanford. Orientação da empresa: até $2M em receitas mensais a partir de 2026, evoluindo para annuity-type business durante décadas. Avi enquadra como transição estrutural de single-event para annuity de longo prazo.

The company expects to generate up to $2M in monthly revenues beginning in 2026, and then grow into an annuity-type business, likely for decades.

"A empresa espera gerar até 2 milhões de USD em receitas mensais a partir de 2026, evoluindo depois para um negócio do tipo annuity, provavelmente durante décadas."

Uma das holdings mais longas; major detractor YTD removeu-a do top-five. Stock fez round-trip e trada a múltiplo inferior. Com management upgraded e processes/controls apropriados, owning more é razoável. Caveat: gulf entre $80M goodwill e $35M market cap triggera impairment test; dada natureza asset-lite, Avi surpreender-se-ia se não houvesse charge. Charge é puramente accounting (zero impacto em tangible book ou cash) mas Mr. Market detesta impairments. Year-end em fim de Fevereiro 2026.

Now that it has better management operating with appropriate processes and controls, and trades at a lower multiple, owning more of this is a much more reasonable proposition.

"Agora que tem melhor gestão a operar com processos e controlos apropriados, e transacciona a um múltiplo mais baixo, ter mais desta posição é uma proposta muito mais razoável."

one of our longest held stocks

MAMA capturada via callout de top contribuidores 3Q25 sem narrativa específica nesta letter. Magnitude da contribuição não disclosed. Posição mantida como uma das contributors materiais do trimestre.

CCRD foi um dos top detractors do 3Q25. Posição referida como "erstwhile" (já anterior) e marcada como adquirida pela Euronet. Saída via M&A não articulada com detalhe; capture-only neste documento.