Alger Small Cap Focus Fund

Q4 2025 · 1050 palavras · 8 Jan 2026 · Commentary

Resumo editorial

O Alger Small Cap Focus Fund (Class A, sem comissão de subscrição) registou +3,62% no quarto trimestre de 2025, superando o Russell 2000 Growth Index (+1,22%), num trimestre marcado por dispersão crescente abaixo da superfície dos índices e escrutínio sobre a circularidade do financiamento do ecossistema de IA. Exact Sciences (em sequência de aquisição pela Abbott por aproximadamente 21 mil milhões em equity), Guardant Health e Natera lideraram contributos via diagnósticos moleculares; Nebius, uniQure e Stevanato detraíram. A Fed avançou a postura acomodatícia e a clareza sobre política comercial — extensão da trégua EUA–China e alívio tarifário selectivo — apoiou o sentimento. A gestora mantém convicção em digitalização corporativa, cloud computing e o ponto de inflexão da IA, com business spending dos EUA a acelerar via incentivos do One Big Beautiful Bill.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Dovish

A gestora descreve um trimestre construtivo no agregado, com o S&P 500 a subir 2,7% e a Fed a aprofundar a postura acomodatícia, mas com dispersão crescente abaixo da superfície dos índices. O maior tailwind — investimento ligado a IA — passou a ser acompanhado por escrutínio sobre bottlenecks de infra-estrutura, fontes de financiamento e capacidade de gerar retornos compatíveis com o capital aplicado. Risco macro permaneceu em jogo: arrefecimento do mercado de trabalho, consumo mais cauteloso e bifurcado por níveis de rendimento, habitação sob pressão, e shutdown prolongado a reduzir visibilidade dos dados económicos. Política comercial ofereceu alguma clareza com extensão da trégua EUA–China e alívio tarifário selectivo dirigido a affordability. A gestora vê o business spending dos EUA a acelerar, suportado por procura por infra-estrutura de IA e incentivos fiscais do One Big Beautiful Bill (dedução de 100% de equipamento elegível e custos de manufacturing facility no ano em que são colocados em serviço).

Temas

A gestora articula explicitamente que continua a observar temas seculares que considera estarem a criar oportunidades de investimento atractivas — digitalização de operações corporativas, crescimento do cloud computing a suportar inovação, e IA num ponto de inflexão com potencial para aumentos significativos de produtividade. Tese transversal do trimestre na construção do portfolio.

  • Digitalização de operações corporativas
  • Cloud computing a crescer e a suportar inovação
  • IA num ponto de inflexão potencialmente habilitador de ganhos de produtividade

Apesar da convicção secular no buildout de IA, o trimestre foi marcado por escrutínio crescente: bottlenecks de infra-estrutura, fontes de financiamento e capacidade de o tema entregar retornos compatíveis com o capital aplicado. Nebius detraiu no contexto de selloff alargado em equities de infra-estrutura, com investidores preocupados com a circularidade do financiamento do ecossistema e durabilidade do spending. A gestora mantém a tese mas reconhece o environment como mais nuanced. Business spending dos EUA descrito como a acelerar, suportado por procura por infra-estrutura de IA e incentivos fiscais do One Big Beautiful Bill.

  • Selloff alargado em equities de infra-estrutura de IA
  • Preocupações com a 'circularidade' do financiamento do ecossistema
  • Tax incentives do One Big Beautiful Bill a suportar capex
  • Nebius mantém tier-one customers e contratos plurianuais

Três dos top contributors do trimestre são empresas de diagnóstico molecular focadas em oncologia (Exact Sciences, Guardant Health, Natera). A tese implícita do portfolio é que volume de testes, dinâmicas de reembolso favoráveis e M&A activo (caso da Abbott a adquirir Exact Sciences por aproximadamente 21 mil milhões) suportam revisões em alta de orientação de receita e margens cross-franchise.

  • Cologuard (CRC screening) — Abbott a adquirir Exact Sciences
  • Liquid biopsy oncology (Guardant) — orientação de receita revista em alta
  • Signatera (MRD/recurrence) e prenatal — Natera com volumes e reembolso favoráveis

A gestora descreve melhoria de clareza sobre política comercial como suporte ao sentimento — extensão da trégua EUA–China e alívio tarifário selectivo dirigido a alívio de pressões de affordability para o consumidor. Referência contextual ao environment de mercado, não associada a posições específicas no portfolio.

  • Extensão da trégua EUA–China
  • Alívio tarifário selectivo orientado a affordability

A gestora descreve uma Fed que avançou em postura acomodatícia durante o trimestre, num cenário macro que se manteve resiliente no agregado apesar de crosscurrents crescentes. Shutdown governamental prolongado reduziu visibilidade dos dados económicos, amplificando debate sobre sinais de inflação e emprego, num momento em que dinâmicas globais de bancos centrais se tornaram menos uniformemente suportivas. Suporte construtivo para equities US no agregado.

  • Aprofundamento da postura acomodatícia
  • Shutdown prolongado a reduzir visibilidade dos dados
  • Bancos centrais globais menos uniformemente suportivos

Posições

EXAS bearish conv. em observação sair
Exact Sciences Corporation
Fast Grower

Empresa de diagnóstico molecular focada em oncologia, conhecida pela franchise Cologuard de rastreio não-invasivo de cancro colorrectal, com portfolio e pipeline mais amplos a incluir iniciativas em molecular residual disease (MRD) e multi-cancer early detection (MCED). As acções contribuíram positivamente após a Abbott anunciar acordo definitivo para aquisição integralmente em numerário por aproximadamente 21 mil milhões em equity, reflectindo prémio significativo sobre cotação prévia.

GH neutral conv. core manter
Guardant Health, Inc.
Fast Grower

Empresa de diagnóstico molecular especializada em testes de liquid biopsy para aplicações em oncologia. Ao contrário dos testes tradicionais baseados em tecido, as liquid biopsies da Guardant usam amostras de sangue, possibilitando resultados mais rápidos e maior conforto para o paciente. O portfolio inclui comprehensive genomic profiling, diagnóstico de cancro e monitorização de tratamento. Resultados fiscais Q3 fortes e revisão em alta da orientação anual de receita 2025 transversal a Oncology, Screening e Biopharma & Data.

NTRA neutral conv. core manter
Natera, Inc.
Fast Grower

Laboratório de diagnóstico de especialidade com testes genéticos em três franquias: saúde reprodutiva (prenatal não-invasivo para trissomias 13, 18 e 21), oncologia (liderada pela Signatera, que mede ADN tumoral circulante para avaliar resposta a tratamento e detectar molecular residual disease e recorrência) e transplante. Resultados fiscais Q3 fortes com receita e margens acima de expectativas suportadas por volumes mais elevados e reembolso favorável na franchise Signatera, e revisão em alta da orientação anual.

NBIS neutral conv. core manter
Nebius Group N.V. Class A
Fast Grower

Provider de cloud infrastructure focada em IA, a operar GPU compute na Europa e a expandir nos EUA. A gestora vê a empresa como neocloud diferenciada, com a procura por GPU compute a superar a oferta de chips, energia e capacidade de data center. Opera data center próprio na Finlândia, com capacidade adicional em Paris, Kansas City e Nova Jérsia. Continua a assinar contratos plurianuais com cloud service providers, melhorando visibilidade de receita.

QURE neutral conv. starter manter
uniQure N.V.
Turnaround

Biotecnologia a desenvolver a AMT-130, terapia génica investigacional para a doença de Huntington — área sem tratamentos aprovados. Acções voláteis em 2025, com subida após dados a três anos da Fase 1/2 com desaceleração de aproximadamente 75% da progressão versus cohort de controlo externo propensity-matched. Detraíram no trimestre após indicação da FDA de que o conjunto de dados de controlo externo poderá não ser adequado como evidência primária para pedido de aprovação acelerada.

STVN neutral conv. starter manter
Stevanato Group SpA
Stalwart

Fornecedor líder de embalagem de vidro de grau farmacêutico — frascos, seringas pré-cheias e cartuchos cross-therapy. Presta também soluções end-to-end que suportam o ciclo de vida do fármaco. Detraíram no quarto trimestre após resultados do terceiro terem beneficiado de calendário de expedições — encomendas esperadas para o quarto trimestre foram adiantadas para o terceiro — levantando preocupações de que o quarto seria mais fraco. Orientação anual inalterada implicou perspectiva trimestral abaixo de expectativas.

Citações

AI is at an inflection point, potentially enabling significant increases in productivity

"a IA está num ponto de inflexão, potencialmente habilitando aumentos significativos de produtividade"

Alger Small Cap Focus Fund · Q4 2025

we continued to observe secular themes that we believe are creating attractive investment opportunities—corporations are digitizing their operations, cloud computing is growing and supporting innovation, and AI is at an inflection point, potentially enabling significant increases in productivity

"continuámos a observar temas seculares que acreditamos estarem a criar oportunidades de investimento atractivas — as empresas estão a digitalizar as suas operações, o cloud computing está a crescer e a suportar inovação, e a IA está num ponto de inflexão, potencialmente habilitando aumentos significativos de produtividade"

Alger Small Cap Focus Fund · Q4 2025

shares detracted amid a broader selloff in AI infrastructure-related equities as investors grew more concerned about the “circularity” of AI ecosystem financing and the durability of AI infrastructure spending

"as acções detraíram no contexto de um selloff mais alargado em equities de infra-estrutura de IA, à medida que os investidores se tornaram mais preocupados com a 'circularidade' do financiamento do ecossistema de IA e com a durabilidade do AI infrastructure spending"

Alger Small Cap Focus Fund · Q4 2025

U.S. business spending appears to be accelerating, driven by a confluence of factors—most notably burgeoning demand for AI infrastructure and tax incentives from the One Big Beautiful Bill

"o business spending dos EUA aparenta estar a acelerar, impulsionado por uma confluência de factores — sobretudo procura crescente por infra-estrutura de IA e incentivos fiscais do One Big Beautiful Bill"

Alger Small Cap Focus Fund · Q4 2025

U.S. equities reinforced a constructive baseline for the S&P 500 Index, where Health Care was the top performing sector, while Real Estate was the weakest

"as equities dos EUA reforçaram uma base construtiva para o S&P 500 Index, com o sector Health Care a ser o de melhor desempenho enquanto Real Estate foi o mais fraco"

Alger Small Cap Focus Fund · Q4 2025

Performance

Retornos

T4 2025 (Class A sem comissão de subscrição)
+3,62%
YTD
+6,90%
Desde início
+7,66%
Base
net
CAGR desde inception
+7,66%

Benchmark

Russell 2000 Growth Index

Período
+1,22%
YTD
+13,01%

Track record anual

Período Fundo Benchmark
1 ano +6,90% +13,01%
3 anos (anualizado) +10,04% +15,59%
5 anos (anualizado) -6,59% +3,18%
10 anos (anualizado) +7,98% +9,57%
since inception 3/3/08 (anualizado) +7,66% +9,51%

Contribuidores

Top contributors: EXAS, GH, NTRA
Top detractors: NBIS, QURE, STVN

Attribution

Class A do Alger Small Cap Focus Fund superou o Russell 2000 Growth Index no quarto trimestre. Os sectores Utilities e Financials contribuíram para o desempenho relativo, enquanto Consumer Discretionary e Information Technology detraíram. A nível de pesos sectoriais, Health Care e Industrials eram os maiores; o maior overweight era Health Care e o maior underweight era Financials. Top contributors a nível de posições: Exact Sciences (acordo definitivo da Abbott para aquisição integralmente em numerário por aproximadamente 21 mil milhões em equity, com prémio significativo), Guardant Health (terceiro trimestre fiscal forte com revisão em alta da orientação anual de receita 2025 transversal a Oncology, Screening e Biopharma & Data) e Natera (terceiro trimestre fiscal forte com receita e margens acima de expectativas, suportadas por volumes mais elevados e dinâmicas de reembolso favoráveis na franchise Signatera, e nova revisão em alta da orientação anual). Top detractors: Nebius (selloff alargado em equities de infra-estrutura de IA com investidores preocupados com a circularidade do financiamento do ecossistema), uniQure (indicação da FDA de que o conjunto de dados de controlo externo poderá não ser adequado como evidência primária para um pedido de aprovação acelerada da AMT-130 para doença de Huntington) e Stevanato (calendário de expedições do terceiro trimestre adiantadas a partir do quarto e preocupação residual com canibalização de GLP-1 injectáveis por orais).

Portfólio

Sector tilts

  • Saúde · overweight (significant) — Maior overweight sectorial do fundo no trimestre; também o maior peso sectorial absoluto, partilhado com Industrials
  • Industriais · neutral — Um dos maiores pesos sectoriais absolutos do fundo a par de Health Care
  • Financeiras · underweight (significant) — Maior underweight sectorial do fundo; ainda assim contribuiu positivamente para o desempenho relativo
  • Utilities · neutral — Contribuiu para o desempenho relativo no trimestre
  • Consumo discric. · neutral — Detraiu do desempenho relativo no trimestre
  • Tecnologia · neutral — Detraiu do desempenho relativo no trimestre, num contexto de selloff em equities de infra-estrutura de IA