Alger Small Cap Focus Fund

Q1 2026 · 1100 palavras · 9 Abr 2026 · Commentary

Resumo editorial

O Alger Small Cap Focus Fund (Class A, sem comissão de subscrição) recuou 7,60% no primeiro trimestre de 2026, ficando aquém do Russell 2000 Growth Index (−2,81%), num trimestre turbulento marcado por duas forças: uma recalibração do software, com a IA agêntica a questionar modelos de negócio tradicionais e a alastrar ao private credit exposto ao sector, e o conflito EUA–Irão com o encerramento do Estreito de Ormuz, que empurrou o crude acima de 100 dólares por barril e forçou a Fed a manter juros e a rever em alta as projecções de inflação. RBC Bearings, Nebius e Cognex (vendida para 0% do NAV) lideraram contributos; Repligen, GeneDx e Agilysys detraíram. A gestora vê oportunidade nos habilitadores e adoptantes da IA agêntica e no business spending suportado por infra-estrutura de IA e pelo One Big Beautiful Bill.

Stance macro

Risk Neutral Fed Hawkish

A gestora descreve um trimestre turbulento para as acções norte-americanas, com o S&P 500 a recuar 4,33% sob a convergência de duas forças. A primeira foi uma recalibração acentuada do software: a emergência de ferramentas de IA agêntica levantou dúvidas sobre a durabilidade dos modelos de negócio tradicionais e desencadeou um sell-off que contaminou também o private credit com exposição desproporcionada ao sector. A segunda, mais consequente, foi o conflito EUA–Irão e o encerramento do Estreito de Ormuz — por onde transita cerca de 20% do petróleo marítimo mundial — que empurrou o crude acima de 100 dólares por barril pela primeira vez em quatro anos. O choque de oferta injectou pressão inflacionista e complicou a trajectória de cortes da Fed: o mercado entrou no trimestre a descontar dois cortes em 2026 e saiu a antecipar manutenção. Na reunião de Março a Fed manteve juros e reviu em alta as projecções de inflação para 2026. Energy foi o melhor sector do S&P 500 e Financials o mais fraco. Ainda assim, a economia subjacente permaneceu resiliente, com o consumo a aguentar e o business spending dos EUA a emergir como motor de crescimento, suportado por procura por infra-estrutura de IA e pelos incentivos fiscais do One Big Beautiful Bill (dedução de 100% de equipamento elegível e custos de instalação industrial no ano de colocação em serviço).

Eventos referidos

Temas

Software sob disrupção da IA agêntica

misto saliency alta

Tema central do trimestre. O período começou com uma recalibração acentuada da indústria de software, à medida que a emergência de ferramentas de IA agêntica levantou dúvidas sobre a durabilidade dos modelos de negócio tradicionais, desencadeando um sell-off que pesou nos cantos mais tecnológicos do mercado e alastrou ao private credit exposto ao sector. A gestora reconhece o risco de disrupção para incumbentes, mas reafirma que continua a ver oportunidade nas empresas que habilitam e adoptam a tecnologia à medida que esta entra na fase agêntica — daí uma leitura mixed em vez de puramente bearish. Agilysys detraiu no contexto do recuo alargado no software.

IA agêntica a repricing dos modelos de negócio tradicionais de software
Sell-off nos cantos tecnológicos do mercado
Oportunidade nos habilitadores e adoptantes da tecnologia

Capex em IA — compute e buildout de data centers

bullish saliency alta

A gestora vê a transição para a fase agêntica a acelerar a procura por capacidade de compute e, por consequência, a impulsionar crescimento em todo o ecossistema de empresas que constroem, operam e alimentam data centers. O business spending dos EUA emerge como motor de crescimento mais proeminente, suportado por procura por infra-estrutura de IA e pelos incentivos fiscais do One Big Beautiful Bill (dedução de 100% de equipamento elegível e custos de instalação industrial no ano de colocação em serviço). Nebius, provider de infra-estrutura de IA, foi top contributor com um acordo plurianual com um grande hyperscaler.

Procura por compute a acelerar na fase agêntica
Buildout de data centers em todo o ecossistema
One Big Beautiful Bill a suportar business spending

IA agêntica — habilitadores e adoptantes

bullish saliency alta

Apesar de o foco do mercado recair sobre quem será disruptado pela IA, a gestora continua a ver oportunidade nas empresas que habilitam e adoptam a tecnologia à medida que esta entra na fase agêntica — em que os sistemas passam de gerar respostas para executar tarefas de forma autónoma, tomar decisões e coordenar fluxos de trabalho. Posiciona o portfolio em torno de beneficiários deste turno: Nebius na infra-estrutura de IA e Cognex na inspecção habilitada por IA e automação de fábrica e logística.

Fase agêntica: sistemas a executar tarefas de forma autónoma
Inspecção e automação habilitadas por IA (machine vision)
Infra-estrutura de IA purpose-built para machine learning

Choque petrolífero — conflito EUA–Irão e Estreito de Ormuz

misto saliency alta

A gestora descreve o conflito EUA–Irão e o subsequente encerramento do Estreito de Ormuz — ponto de estrangulamento por onde transita cerca de 20% do petróleo marítimo mundial — como a disrupção mais consequente do trimestre, com o crude a ultrapassar 100 dólares por barril pela primeira vez em quatro anos e a injectar pressão inflacionista. Reconhece explicitamente que as implicações económicas do conflito permanecem incertas, daí uma leitura mixed. Energy foi o sector de melhor desempenho no S&P 500; o fundo, sem exposição relevante, viu o sector detrair do seu desempenho relativo.

Encerramento do Estreito de Ormuz (≈20% do petróleo marítimo mundial)
Crude acima de 100 dólares por barril pela primeira vez em quatro anos
Pressão inflacionista de implicações incertas

Trajectória da Fed — manutenção forçada e inflação revista em alta

bearish saliency média

O choque energético complicou o caminho de cortes da Fed: o mercado entrou no trimestre a descontar dois cortes em 2026 mas saiu a antecipar manutenção. Na reunião de Março a Fed manteve juros inalterados e reviu em alta as projecções de inflação para 2026, reconhecendo que as implicações económicas do conflito permanecem incertas. Leitura marginalmente adversa para small-caps de crescimento sensíveis a taxas, com menos cortes do que o inicialmente descontado.

De dois cortes descontados para manutenção
Projecções de inflação 2026 revistas em alta
Implicações do conflito descritas como incertas

Private credit — spillover do sell-off no software

bearish saliency média

A deslocação despoletada pela recalibração do software não ficou contida nas acções cotadas: alastrou ao private credit, onde várias entidades com exposição desproporcionada a software enfrentaram pressões de resgate. A gestora sinaliza o episódio como evidência de que o stress em modelos de negócio de software pode propagar-se a canais de crédito menos líquidos, um vector de risco a acompanhar.

Spillover do software cotado para o crédito privado
Pressões de resgate em entidades expostas a software

Posições

RBC neutral conv. top manter

RBC Bearings Incorporated

Stalwart

Fabricante líder de rolamentos de precisão e componentes engenheirados, essenciais a máquinas, aeronaves e sistemas mecânicos. Foca mercados técnicos e regulados, com estatuto de fornecedor único na larga maioria dos produtos, um fosso competitivo forte. Beneficiou de ventos favoráveis convergentes: produção de aeronaves comerciais, aftermarket aeroespacial, despesa em defesa, recuperação cíclica industrial e procura do sector espacial, com rentabilidade a expandir e forte geração de caixa.

NBIS neutral conv. core manter

Nebius Group N.V.

Fast Grower

Empresa especializada de infra-estrutura de IA com plataforma full-stack, incluindo cloud acelerada por GPU, para construir, treinar e implementar modelos de grande escala. A abordagem verticalmente integrada combina design proprietário de data center com software interno, entregando desempenho superior e custos mais baixos. Contribuiu após anunciar um acordo plurianual com um grande hyperscaler de IA, ampliar o backlog e reportar os primeiros resultados ajustados positivos ao nível do grupo.

CGNX bearish conv. em observação sair

Cognex Corporation

Turnaround

Líder global em machine vision — sistemas de visão, sensores e software que automatizam inspecção, orientação e identificação em fábrica e armazém. Posição dominante, mercado endereçável a expandir com automação e inspecção habilitada por IA, e receita recorrente crescente. Um novo CEO de perfil mais comercial conduz mudança: sai de negócios de baixo retorno e diversifica de três para cinco mercados finais, reduzindo a ciclicidade. Contribuiu com resultados acima de expectativas.

RGEN neutral conv. core manter

Repligen Corporation

Fast Grower

Empresa de ciências da vida que desenvolve tecnologias de bioprocessamento para o fabrico de biológicos, incluindo anticorpos monoclonais e terapias celulares e génicas. Os produtos — filtração, cromatografia, análise de processo e proteínas — são críticos na purificação. A gestora vê um compounder de qualidade num mercado estruturalmente atractivo. Detraiu com a rotação para fora de life sciences tools e orientação anual de receita vista como conservadora no limite inferior.

WGS neutral conv. starter manter

GeneDx Holdings Corp.

Fast Grower

Laboratório de genómica de especialidade focado em testes complexos — sequenciação de exoma e genoma completos — para doenças raras pediátricas. Base de dados genéticos proprietária que gera rendimentos diagnósticos superiores, uma vantagem competitiva relevante. Detraiu por dois factores: receita do quarto trimestre fiscal acima de estimativas mas com surpresa aquém do esperado e preços médios por teste estáveis, e o lançamento de um ensaio genómico concorrente.

AGYS neutral conv. starter manter

Agilysys, Inc.

Fast Grower

Fornecedor de software de hospitalidade, com soluções cloud-native de gestão de propriedade, ponto de venda, inventário e envolvimento do hóspede para hotéis, resorts, casinos e cruzeiros. A tese assenta na transição para receita recorrente por subscrição e no longo runway de modernização do sector. Detraiu após o terceiro trimestre fiscal revelar falha de rentabilidade face a expectativas, apesar da força de receita, num contexto de recuo alargado no software.

Citações

The period began with a sharp recalibration across the software industry, as the emergence of agentic artificial intelligence (AI) tools raised questions about the durability of traditional software business models.

"O período começou com uma recalibração acentuada da indústria de software, à medida que a emergência de ferramentas de inteligência artificial (IA) agêntica levantou dúvidas sobre a durabilidade dos modelos de negócio tradicionais de software"

While we understand the equity market’s focus this year will likely be on which industries and companies may be disrupted by AI progress, we continue to see opportunity in those companies enabling and adopting the technology as it enters the agentic phase — where systems move beyond generating answers to autonomously executing tasks, making decisions, and coordinating workflows.

"Embora compreendamos que o foco do mercado de acções este ano recairá provavelmente sobre quais indústrias e empresas poderão ser disruptadas pelo progresso da IA, continuamos a ver oportunidade nas empresas que habilitam e adoptam a tecnologia à medida que esta entra na fase agêntica — em que os sistemas passam de gerar respostas para executar tarefas de forma autónoma, tomar decisões e coordenar fluxos de trabalho"

The second, and more consequential, disruption arrived in late February with the outbreak of the U.S.–Iran conflict and the subsequent closure of the Strait of Hormuz — a critical chokepoint through which roughly 20% of the world's seaborne oil transits.

"A segunda, e mais consequente, disrupção chegou em finais de Fevereiro com a eclosão do conflito EUA–Irão e o subsequente encerramento do Estreito de Ormuz — ponto de estrangulamento crítico por onde transita cerca de 20% do petróleo marítimo mundial"

The resulting supply shock sent crude prices surging past $100 per barrel for the first time in four years, injecting potential inflationary pressure into an economy the Federal Reserve (Fed) had been carefully guiding lower.

"O choque de oferta resultante empurrou os preços do crude acima de 100 dólares por barril pela primeira vez em quatro anos, injectando potencial pressão inflacionista numa economia que a Reserva Federal (Fed) vinha a orientar cuidadosamente em baixa"

U.S. business spending is emerging as a more prominent driver of economic growth, supported by a confluence of factors — most notably burgeoning demand for AI infrastructure and tax incentives from the One Big Beautiful Bill

"O business spending dos EUA está a emergir como um motor de crescimento económico mais proeminente, suportado por uma confluência de factores — sobretudo procura crescente por infra-estrutura de IA e incentivos fiscais do One Big Beautiful Bill"

Performance

Retornos

T1 2026 (Class A sem comissão de subscrição): -7,60%
YTD: -7,60%
Desde início: +7,08%
Base: net
CAGR desde inception: +7,08%

Benchmark

Russell 2000 Growth Index

Período: -2,81%
YTD: -2,81%

Track record anual

Período	Fundo	Benchmark
1 ano	+19,77%	+23,58%
3 anos (anualizado)	+6,00%	+12,27%
5 anos (anualizado)	-7,28%	+1,62%
10 anos (anualizado)	+8,22%	+9,79%
since inception 3/3/08 (anualizado)	+7,08%	+9,20%

Contribuidores

Top contributors: RBC, NBIS, CGNX

Top detractors: RGEN, WGS, AGYS

Attribution

Class A do Alger Small Cap Focus Fund ficou aquém do Russell 2000 Growth Index no primeiro trimestre. A nível sectorial, Information Technology e Consumer Discretionary contribuíram para o desempenho relativo, enquanto Health Care e Energy detraíram. Os maiores pesos sectoriais eram Health Care e Industrials; o maior overweight era Health Care e o maior underweight era Financials. Top contributors a nível de posições: RBC Bearings (fabricante de rolamentos de precisão a beneficiar da aceleração da produção de aeronaves comerciais, do aftermarket aeroespacial, da despesa em defesa e da recuperação cíclica industrial), Nebius Group (anúncio de acordo plurianual de infra-estrutura com um grande hyperscaler de IA e primeiros resultados ajustados positivos ao nível do grupo) e Cognex (resultados do quarto trimestre acima de expectativas com recuperação industrial em mercados ligados a semicondutores antecipada; posição vendida para 0% do NAV no fecho). Top detractors: Repligen (rotação para fora da indústria de life sciences tools e orientação anual de receita vista como conservadora no limite inferior), GeneDx (receita do quarto trimestre acima de estimativas mas com magnitude aquém do esperado e lançamento de um ensaio genómico concorrente) e Agilysys (falha de rentabilidade no terceiro trimestre fiscal apesar de força de receita, agravada por um recuo alargado no software).

Portfólio

Sector tilts

Saúde · overweight (significant) — Maior overweight sectorial do fundo no trimestre e também um dos maiores pesos absolutos (a par de Industrials); ainda assim detraiu do desempenho relativo
Industriais · neutral — Um dos maiores pesos sectoriais absolutos do fundo, a par de Health Care; RBC Bearings, do sector, foi top contributor
Financeiras · underweight (significant) — Maior underweight sectorial do fundo; foi o sector mais fraco do S&P 500 no trimestre
Tecnologia · neutral — Contribuiu para o desempenho relativo no trimestre
Consumo discric. · neutral — Contribuiu para o desempenho relativo no trimestre
Energia · neutral — Detraiu do desempenho relativo; Energy foi o sector de melhor desempenho no S&P 500 na sequência do choque petrolífero