Um dos dois temas que a equipa aponta como responsáveis pelos resultados fortes do trimestre. A turbulência geopolítica empurrou para cima as acções das participações de defesa sul-coreanas e a equipa lê os conflitos individuais como reflexo de uma subida mais ampla das tensões globais, que sustenta o crescimento continuado da despesa em defesa. A convicção foi reforçada com a entrada em CSG, exposta às munições europeias.
Artisan Global Equity Strategy
Q1 2026 · 1918 palavras · Commentary
Resumo editorial
A equipa de acções globais da Artisan Partners fecha o primeiro trimestre de 2026 com a carteira a superar o MSCI All Country World Index, que registou retorno absoluto negativo. A selecção de títulos foi o motor principal, sobretudo nos sectores industrial e de tecnologias de informação, e dois dos três principais temas de investimento deram resultados fortes — electrificação e defesa e aeroespacial. LS Electric, Samsung Electronics, LIG Nex1 e Hanwha Aerospace figuram entre os contributos mais fortes; BFF Bank, UBS e SPIE travaram o trimestre. Comprou CSG, Fujikura e Sun Hung Kai Properties e saiu de BFF Bank e Prudential. No fecho, reafirma a defesa e a electrificação e considera as acções internacionais atractivas face às norte-americanas.
Stance macro
Os mercados globais entregaram resultados mistos no trimestre, com as acções internacionais a superar as norte-americanas durante boa parte do período. O optimismo inicial apoiou-se no abrandamento da inflação em partes da Europa e na confiança crescente de que a política monetária se tornaria mais acomodatícia mais tarde no ano. A IA manteve-se condutor importante, mas o enquadramento foi ficando mais desigual com incerteza política, tensões comerciais renovadas e receios sobre tarifas. No final do trimestre o risco geopolítico passou a dominar — a escalada no Médio Oriente e o encerramento efectivo do Estreito de Ormuz empurraram a energia para cima e a inflação europeia acima do objectivo do Banco Central Europeu.
Eventos referidos
- alta escalada do conflito no Médio Oriente e encerramento efectivo do Estreito de Ormuz empurraram a energia para cima e a inflação europeia acima do objectivo do BCE
- alta subida mais ampla das tensões globais a sustentar crescimento continuado da despesa em defesa, com prioridade à prontidão militar e à capacidade industrial na Europa
- alta procura sustentada ligada a investimento em infra-estrutura de IA, construção de centros de dados e conectividade óptica como condutor do trimestre
- média novos agentes de IA lançados pela Anthropic intensificaram o receio de ameaça às empresas de software e provocaram liquidação sectorial
Temas
O outro dos dois temas que a equipa aponta como responsáveis pelos resultados fortes do trimestre. Várias participações contribuíram de forma positiva à medida que os investidores continuaram a premiar empresas expostas à expansão da rede, ao investimento em transmissão e à procura crescente de electricidade, sobretudo as ligadas a infra-estrutura de IA. No fecho, a equipa mantém a electrificação como uma das oportunidades mais atractivas da carteira.
A IA manteve-se condutor importante do mercado, sobretudo em semicondutores, equipamento e infra-estrutura ligada a centros de dados. A equipa liga a este eixo a procura de memória de alta largura de banda e as necessidades crescentes de energia dos centros de dados, e adicionou a Fujikura pela procura de conectividade de alta velocidade em infra-estrutura de IA.
A equipa considera que os mercados internacionais continuam a oferecer um conjunto de oportunidades atractivo face aos Estados Unidos, com o S&P 500 a 19,4 vezes resultados futuros contra 14,4 vezes do MSCI Europe, e argumenta que o crescimento de resultados assenta em investimento estrutural e não apenas em expansão de múltiplos.
O risco geopolítico tornou-se a influência dominante do mercado no final do trimestre. A escalada do conflito no Médio Oriente e o encerramento efectivo do Estreito de Ormuz empurraram os preços da energia para cima e pesaram sobre os mercados, sobretudo na Europa. A exposição limitada da carteira ao sector energético prejudicou o resultado relativo.
Os novos agentes de IA lançados pela Anthropic intensificaram a preocupação dos investidores com a possibilidade de a adopção de IA ameaçar as empresas de software, o que levou a uma liquidação sectorial. A equipa regista o episódio como parte do enquadramento do trimestre.
Posições
SPIE SA neutral conv. core manter
Participação do tema de electrificação. As acções recuaram com preocupações de curto prazo sobre custos de energia mais altos, crescimento orgânico de 2025 abaixo do esperado em várias regiões e um fluxo de caixa livre anual aquém do objectivo. A gestora considera a reacção do mercado exagerada e aponta a durabilidade das oportunidades de crescimento de longo prazo.
National Grid PLC neutral conv. core manter
Participação incluída no quadro das dez maiores posições do portefólio, com um peso de 4,0% do total, apurado a partir de uma carteira representativa da estratégia.
Tesco PLC neutral conv. core manter
Participação incluída no quadro das dez maiores posições do portefólio, com um peso de 3,9% do total, apurado a partir de uma carteira representativa da estratégia.
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd neutral conv. core manter
Participação incluída no quadro das dez maiores posições do portefólio, com um peso de 3,7% do total, apurado a partir de uma carteira representativa da estratégia.
SKY Perfect JSAT Corp neutral conv. core manter
Participação incluída no quadro das dez maiores posições do portefólio, com um peso de 3,6% do total, apurado a partir de uma carteira representativa da estratégia.
T-Mobile US Inc neutral conv. core manter
Participação incluída no quadro das dez maiores posições do portefólio, com um peso de 3,6% do total, apurado a partir de uma carteira representativa da estratégia.
Alpha Bank SA neutral conv. core manter
Participação incluída no quadro das dez maiores posições do portefólio, com um peso de 3,3% do total, apurado a partir de uma carteira representativa da estratégia.
Ovzon AB neutral conv. core manter
Participação incluída no quadro das dez maiores posições do portefólio, com um peso de 3,1% do total, apurado a partir de uma carteira representativa da estratégia.
Contemporary Amperex Technology Co Ltd neutral conv. core manter
Participação incluída no quadro das dez maiores posições do portefólio, com um peso de 3,0% do total, apurado a partir de uma carteira representativa da estratégia.
SSE PLC neutral conv. core manter
Participação incluída no quadro das dez maiores posições do portefólio, com um peso de 3,0% do total, apurado a partir de uma carteira representativa da estratégia.
LS Electric neutral conv. média manter
Participação do tema de electrificação, entre os títulos com comportamento mais forte do trimestre. Apresentou resultados saudáveis de 2025, com novas encomendas a crescer 30% e resultados por acção 28%, ambos em termos homólogos. O sentimento dos investidores reforçou-se com a exposição crescente a infra-estrutura de energia para centros de dados de IA na América do Norte e com a oferta global limitada de transformadores.
Samsung Electronics neutral conv. média manter
Um dos maiores fabricantes mundiais de chips de memória, posicionado para a procura acrescida vinda da construção de centros de dados de IA. Tem vindo a ganhar quota em memória de alta largura de banda com o semicondutor HBM4 de sexta geração, que registou a maior velocidade de operação nos testes técnicos recentes da Broadcom. Publicações coreanas noticiaram que será fornecedor exclusivo de HBM4 para a próxima geração de unidades de processamento gráfico da NVIDIA.
LIG Nex1 neutral conv. média manter
Empresa de defesa sul-coreana entre os contributos mais fortes do trimestre, com os investidores focados na exposição à defesa aérea. A gestão destacou uma carteira de encomendas externa em crescimento, expansão industrial em curso e procura de exportação forte e continuada para os sistemas de mísseis terra-ar de médio alcance. As encomendas externas de equipamento de defesa coreano têm margens mais altas do que o negócio doméstico.
Hanwha Aerospace neutral conv. média manter
Empresa aeroespacial e de defesa sul-coreana entre os contributos mais fortes do trimestre. O sentimento dos investidores melhorou com as perspectivas robustas para 2026 traçadas pela gestão. Fechou 2025 com uma carteira de encomendas de 37,2 biliões de wons, cerca de 25 mil milhões de dólares, em sistemas terrestres. A compra de uma participação na Korea Aerospace Industries reforçou a posição no ecossistema aeroespacial e de defesa coreano.
UBS neutral conv. média manter
Banco suíço entre os principais travões do trimestre. Apesar de resultados do quarto trimestre globalmente sólidos, as acções recuaram com os investidores concentrados na incerteza sobre potenciais reformas de capital na Suíça. Somaram-se tendências de captação líquida abaixo do esperado na gestão de património nos Estados Unidos. A gestora considera que o mercado reagiu em excesso a obstáculos de curto prazo, mas continua a acompanhar a decisão do governo sobre as reformas.
BFF Bank bearish conv. média sair
Instituição financeira italiana focada em factoring e financiamento especializado, o maior travão do trimestre. As acções sofreram depois de a instituição ser forçada a anunciar 95 milhões de euros de provisões extraordinárias para reduzir o risco da carteira de factoring italiana. Decisões judiciais tornaram os atrasos de pagamento de entidades públicas italianas mais onerosos do que o banco esperava.
These developments increased the risk profile too much for our liking and led us to close our position
Estes desenvolvimentos aumentaram o perfil de risco demasiado para o nosso gosto e levaram-nos a fechar a posição
CSG bullish conv. starter nova posição
Empresa europeia de defesa que entrou em bolsa em Janeiro. A equipa considera que oferece exposição ao crescimento continuado da despesa europeia em defesa, sobretudo em munições, num momento em que os governos da região dão prioridade à prontidão militar e aumentam a capacidade industrial interna para consolidar as cadeias de fornecimento. As acções caíram em Março com uma investigação a irregularidades financeiras na divisão FMG, fraqueza que a equipa tomou como oportunidade.
Fujikura bullish conv. starter nova posição
Fabricante japonês de cabos de fibra óptica, conectores e soluções de cablagem usados em redes de telecomunicações e centros de dados. A gestora vê a empresa bem posicionada para beneficiar da procura crescente de conectividade de alta velocidade em infra-estrutura de IA. O que mais atraiu a equipa foi a operação num mercado com oferta severamente limitada, onde os preços sobem a par do crescimento da produção.
Sun Hung Kai Properties bullish conv. starter nova posição
Empresa imobiliária de Hong Kong que opera e gere hotéis, propriedades, parques de estacionamento e infra-estrutura de transportes. Detém uma quota elevada do mercado imobiliário privado de Hong Kong, sector revitalizado por taxas hipotecárias mais favoráveis e pelo regresso de compradores da China continental. Nos resultados intercalares do primeiro semestre do exercício de 2026 reportou um aumento de 16,7% no lucro subjacente.
Prudential bearish conv. starter sair
Posição alienada depois de a valorização das acções e uma execução operacional sólida tornarem a relação entre risco e retorno menos atractiva face a outras oportunidades da carteira. A empresa reportou crescimento de dois dígitos em várias métricas relevantes em 2025 e aumentou a remuneração dos accionistas. A saída inseriu-se numa redução do peso do sector segurador em mais de metade ao longo do trimestre.
Citações
In Q1, the portfolio outperformed the MSCI All Country World Index, as the benchmark posted a negative absolute return.
"No primeiro trimestre, a carteira superou o MSCI All Country World Index, tendo o índice de referência registado um retorno absoluto negativo."
Geopolitical risk became the dominant market influence by quarter-end.
"O risco geopolítico tornou-se a influência dominante do mercado no final do trimestre."
Escalating conflict in the Middle East and the effective closure of the Strait of Hormuz drove energy prices sharply higher, weighing on markets globally
"A escalada do conflito no Médio Oriente e o encerramento efectivo do Estreito de Ormuz empurraram os preços da energia acentuadamente para cima, pesando sobre os mercados a nível global."
New AI agents released by Anthropic intensified investor concern that AI adoption could threaten software companies, leading to an industry selloff.
"Novos agentes de IA lançados pela Anthropic intensificaram a preocupação dos investidores com a possibilidade de a adopção de IA ameaçar as empresas de software, conduzindo a uma liquidação sectorial."
Starting with our electrification theme, several holdings contributed positively during the quarter as investors continued to reward companies exposed to grid expansion, transmission investment and rising electricity demand, particularly those tied to AI infrastructure.
"Começando pelo nosso tema de electrificação, várias participações contribuíram de forma positiva durante o trimestre, à medida que os investidores continuaram a premiar empresas expostas à expansão da rede, ao investimento em transmissão e à procura crescente de electricidade, sobretudo as ligadas a infra-estrutura de IA."
While individual conflicts may be episodic, they reflect a broader rise in global tensions, supporting sustained growth in defense spending.
"Embora os conflitos individuais possam ser episódicos, reflectem uma subida mais ampla das tensões globais, que sustenta o crescimento continuado da despesa em defesa."
We believe the company is well positioned to benefit from rising demand for high-speed connectivity in AI infrastructure, particularly as data centers become more complex and require more sophisticated optical cabling.
"Acreditamos que a empresa está bem posicionada para beneficiar da procura crescente de conectividade de alta velocidade em infra-estrutura de IA, sobretudo à medida que os centros de dados se tornam mais complexos e exigem cablagem óptica mais sofisticada."
Defense and aerospace remains a key area of conviction, as elevated geopolitical tensions continue to drive greater urgency around procurement, localization and military readiness across Europe, Asia and the Middle East.
"A defesa e o aeroespacial continuam a ser uma área central de convicção, à medida que as tensões geopolíticas elevadas continuam a impor maior urgência em torno de aquisições, localização e prontidão militar na Europa, na Ásia e no Médio Oriente."
we believe international markets continue to offer an attractive opportunity set relative to the US
"Acreditamos que os mercados internacionais continuam a oferecer um conjunto de oportunidades atractivo face aos Estados Unidos."
we continue to focus on businesses with strong competitive positions, resilient earnings potential and exposure to long-term spending priorities laid out by governments around the globe
"Continuamos concentrados em empresas com posições competitivas fortes, potencial de resultados resiliente e exposição a prioridades de despesa de longo prazo definidas pelos governos de todo o mundo."
Performance
Retornos
- T1 2026 (composto, líquido de comissões)
- -0,07%
- YTD
- -0,07%
- Base
- net
- CAGR desde inception
- +12,38%
Benchmark
MSCI All Country World Index
- Período
- -3,20%
- YTD
- -3,20%
Track record anual
| Período | Fundo | Benchmark |
|---|---|---|
| 2021 | +5,64% | — |
| 2022 | -20,52% | — |
| 2023 | +12,57% | — |
| 2024 | +17,73% | — |
| 2025 | +46,56% | — |
Contribuidores
Top contributors: LS Electric, Samsung Electronics, LIG Nex1, Hanwha Aerospace
Top detractors: BFF Bank, UBS, SPIE SA
Attribution
A selecção de títulos foi o motor principal do trimestre, sobretudo nos sectores industrial e de tecnologias de informação. Contribuíram ainda o peso limitado no consumo discricionário, o comportamento superior das participações em serviços de comunicação e um sobrepeso em serviços públicos. A exposição limitada ao sector energético prejudicou o resultado relativo depois de o sector ter registado ganhos acentuados na sequência do conflito iraniano, e o sobrepeso ao sector financeiro — subproduto da selecção bottom-up da equipa — teve impacto negativo. Em termos regionais, as participações em mercados emergentes iniciaram o ano com força, seguidas das norte-americanas.
Portfólio
- Top 10 concentração
- 35,3%
Sector tilts
- Utilities · overweight — Sobrepeso em serviços públicos apontado como apoio ao resultado relativo do trimestre.
- Financeiras · overweight — Sobrepeso ao sector financeiro, descrito como subproduto da selecção bottom-up da equipa, com impacto negativo no resultado relativo.
- Consumo discric. · underweight — Peso limitado no consumo discricionário apontado como apoio ao resultado relativo.
- Energia · underweight — Exposição limitada ao sector energético prejudicou o resultado relativo depois dos ganhos acentuados do sector.