Q1 2026 · 645 palavras · 15 Abr 2026 · Commentary
O Bristlemoon Global Fund registou −25,5% no trimestre de Março de 2026, o drawdown mais severo desde o lançamento do fundo. George Hadjia atribui a perda a um repricing rápido das múltiplos pagos pelos investidores e não a deterioração dos resultados subjacentes das empresas detidas. No mês de Março, os principais contributors foram Woodside Energy, Grindr e o short de Dollar General; os principais detractors foram Floor & Decor, Fair Isaac Corporation e Hemnet Group. A apreciação do dólar australiano em 3,4% face ao USD acrescentou um headwind cambial. O gestor descreve o conjunto de oportunidades actual como o mais convincente desde o lançamento e revisita o framework de position sizing de compounding/conviction.
Tom marcadamente bullish sobre o conjunto de oportunidades pós-drawdown. O gestor articula que o repricing rápido criou o que considera o opportunity set mais convincente desde o lançamento do fundo e que ajustou o posicionamento em resposta aos desenvolvimentos da Guerra do Irão. Sem leitura macro direccional sobre Fed ou ciclo; foco está no framework proprietário de compounding/conviction position sizing como resposta ao drawdown.
O gestor enquadra o drawdown de −25,5% no trimestre como um repricing rápido de múltiplos sem deterioração dos resultados subjacentes das empresas detidas. Conclui que o conjunto de oportunidades actual é o mais convincente desde o lançamento do fundo e procura partner com investidores de longo prazo alinhados.
O gestor articula explicitamente que o drawdown trimestral é o mais severo desde a inception do fundo e que pretende endereçá-lo via o framework proprietário de compounding/conviction position sizing. A defesa qualitativa assenta na separação entre repricing de múltiplos e qualidade operacional das empresas em carteira.
O gestor refere ajustamentos ao posicionamento do fundo em resposta a desenvolvimentos da Guerra do Irão. Woodside Energy, exposição directa a petróleo e LNG, contribuiu positivamente no mês de Março, alinhando-se com o prémio geopolítico esperado.
Produtor australiano de petróleo e LNG. Contributor positivo no mês de Março, alinhado com a apreciação de activos energéticos pós-desenvolvimentos da Guerra do Irão. O gestor não destaca tese detalhada nesta nota introdutória.
Plataforma social/dating com escala em comunidades específicas. Contributor positivo no mês de Março. O gestor não destaca tese detalhada nesta nota introdutória.
Posição short em retalho discount norte-americano. Contributor positivo no mês de Março via declínio do preço. O gestor não articula tese detalhada nesta nota introdutória, embora a posição já tenha sido discutida em cartas anteriores.
Especialista de retalho de pavimentos hard-surface nos EUA. Detractor no mês de Março. O gestor enquadra o drawdown global como repricing de múltiplos e não como deterioração do poder de resultados, sem destacar tese detalhada por nome nesta nota introdutória.
Empresa de scoring de crédito com franchise dominante via FICO Score. Detractor no mês de Março. O gestor enumera FICO entre as posições com update detalhado nesta carta (cuja análise aprofundada está no canal publicador), enquadrando o drawdown como repricing de múltiplos sem deterioração do poder de resultados.
Plataforma sueca de listagens imobiliárias online. Detractor no mês de Março. O gestor inclui Hemnet entre as posições com update detalhado nesta carta, enquadrando o drawdown agregado como repricing rápido sem deterioração do poder de resultados.
Plataforma de mobile ad-tech e tecnologia AXON para optimização de monetização in-app. O gestor enumera AppLovin entre as posições com update detalhado nesta carta. Sem articulação adicional na nota introdutória visível.
Vendedor de software vertical para restauração e foodservice (point-of-sale, loyalty, back-office). O gestor enumera PAR entre as posições com update detalhado nesta carta. Sem articulação adicional na nota introdutória visível.
This was the most severe drawdown the Fund has experienced since inception.
"Este foi o drawdown mais severo que o Fundo experimentou desde a inception."
it was not driven by a deterioration of the underlying earnings power of the businesses owned by the Fund, but rather by a sharp and rapid repricing of what investors were willing to pay for those earnings
"não foi causado por deterioração do poder de resultados subjacente das empresas detidas pelo Fundo, mas antes por um repricing rápido e abrupto do que os investidores estavam dispostos a pagar por esses resultados"
We believe the current opportunity set is the most compelling we have seen since the Fund was launched.
"Acreditamos que o conjunto de oportunidades actual é o mais convincente que vimos desde o lançamento do Fundo."
No mês de Março, os principais contributors foram Woodside Energy (energia), Grindr (consumer internet) e o short em Dollar General. Os principais detractors foram Floor & Decor, Fair Isaac Corporation (FICO) e Hemnet Group. O gestor enquadra o drawdown trimestral como repricing de múltiplos sem deterioração do poder de resultados subjacente.