LVS Advisory

Sanchez sustenta que a procura por capacidade de IA excede largamente a oferta disponível — faltam semicondutores, centros de dados e electricidade, ao ponto de a escassez de memória e de energia estar a encarecer os preços para todos. Contrapõe este quadro ao da bolha das dotcom, cuja infra-estrutura ficou por utilizar, e nota que o investimento actual é financiado por empresas com balanços sólidos que deverão gastar mais de um bilião de dólares em 2027.

• Escassez transversal de semicondutores, centros de dados e electricidade
• Capex financiado por balanços sólidos, não por capital especulativo
• Beneficiários fora dos semicondutores — nuvem, energia, construção e componentes industriais

A casa compilou dados históricos e projectados por subsector e concluiu que a indústria transacciona a 25x resultado operacional projectado para 2026, comprimindo para cerca de 15x em 2029 com o crescimento estimado. Sanchez classifica o conjunto entre justo e moderadamente sobrevalorizado e sublinha a disciplina dos orçamentos de capex, cujo descontrolo seria o caminho para excesso de capacidade, quebra de preços e erosão de margem.

• Múltiplo agregado de 25,0x em 2026E a comprimir para 14,8x em 2029E
• Memória como único subsector com CAGR de resultado operacional negativo
• Disciplina de capex como travão ao risco de excesso de capacidade

Sanchez inventaria as ferramentas que a casa paga e usa — gravação e resumo de reuniões, síntese documental, recolha agentiva de dados económicos, construção de software próprio de gestão de carteira e apoio à investigação qualitativa. Conclui que estas não tornam o trabalho mais fácil, mas permitem maior profundidade e mais cobertura, e que as empresas que não as adoptarem perderão competitividade.

• Adopção interna paga e transversal ao processo de investimento
• Ganho de produtividade lido como profundidade, não como corte de pessoal
• Receita já material na camada aplicacional, ao contrário do ciclo dotcom

Sanchez reconhece a semelhança óptica — as acções ligadas a IA pesam perto de metade do índice e explicaram cerca de metade do retorno de 2025, com os dois maiores fundos cotados de semicondutores a subirem mais de 50% em 2026. Recusa, porém, a leitura de bolha, apoiado em três diferenças face a 1999: receita já existente, infra-estrutura escassa em vez de sobrante e financiamento por empresas geradoras de caixa.

• Acções de IA perto de metade do peso e do retorno do índice
• Fundos cotados de semicondutores acima de 50% em 2026
• Três diferenças estruturais face ao ciclo de 1999

A estratégia foi desenhada para não perder dinheiro e Sanchez mede-a pela queda máxima: nas três grandes quedas do S&P 500 desde 2019 o Event-Driven sofreu menos de um terço da volatilidade descendente, e em 2026 limitou-se a 0,2% contra 8,9% do índice. Atribui o resultado a três disciplinas — carteira de 25 a 50 posições, ponderação ajustada ao risco de cada situação e acompanhamento activo das posições.

• Retornos com perfil obrigacionista e sem correlação com o ciclo macroeconómico
• Superioridade declarada face ao índice de obrigações high-yield em retorno e em risco
• Versão alavancada assume mais volatilidade em troca de retorno superior