A Penn Davis McFarland dedica a carta de Abril de 2026 a dois choques encadeados. Primeiro, o receio de obsolescência por inteligência artificial derrubou o software e alastrou a serviços financeiros, corretores imobiliários, seguradoras e logística. Depois, o bloqueio na prática do Estreito de Ormuz pelo Irão abriu um buraco cumulativo de 400 milhões de barris, ainda por sentir, no fluxo global de energia, com racionamento localizado na Ásia e risco de nova crise energética na Europa. A gestora de Dallas contrapõe o domínio energético americano e avisa que estimativas de inflação acima de 4 por cento podem levar a Reserva Federal a subir juros em vez de os cortar. Na carteira, declara-se confortável com as posições detidas e iniciou a Salesforce no pico dos receios de obsolescência.
Stance macro
RiskNeutralFedHawkish
A gestora descreve um choque de oferta energética que deverá produzir inflação mais alta, crescimento mais lento e, em algumas economias emergentes, escassez física. Sobre a Reserva Federal a articulação é explícita e restritiva: com estimativas de inflação americana em 2026 já acima de 4 por cento, o gestor considera possível que o próximo movimento seja de subida de juros e não de corte. Na carteira, a postura é de equilíbrio — conforto com as posições detidas, balanços sólidos e distribuições aos accionistas como almofada, e caixa disponível para empregar a preços justos. Sem postura explícita sobre o ciclo ou o dólar.
O gestor descreve o bloqueio do Estreito — 20 por cento da oferta mundial de petróleo por dia — como um choque histórico, com um buraco cumulativo de 400 milhões de barris que descreve como várias vezes superior ao corte de oferta que se seguiu à invasão russa da Ucrânia em 2022. Aponta desvios para oleodutos, libertação coordenada de reservas estratégicas e levantamento de sanções como atenuantes insuficientes.
enchimento dos tanques em terra e cortes de produção no Golfo
racionamento de combustível de cozinha e escassez de gasóleo na Ásia
inventários de gás natural criticamente baixos e GNL do Qatar retido na Europa
enxofre, ureia e hélio presos, com impacto em fertilizantes e semicondutores
Enquanto o mundo enfrenta rupturas, os Estados Unidos ficam com os preços de crude mais baixos graças à indústria de xisto e emergem como principal exportador mundial de GNL depois de o bombardeamento iraniano das infra-estruturas do Qatar impor uma reconstrução de cinco anos. O gestor liga esta abundância à corrida à inteligência artificial: quem tiver acesso a energia ampla e barata lidera a corrida para treinar os modelos mais avançados.
domínio energético americano como pilar da Estratégia de Segurança Nacional de Novembro
exportadores americanos de GNL a vender para a Europa
centros de dados de IA como consumidores intensivos de energia
O gestor descreve quedas sectoriais sucessivas — software primeiro e com mais violência, depois serviços financeiros, corretores imobiliários e seguradoras — com múltiplos em mínimos históricos à medida que os investidores questionaram o valor terminal. Considera o receio exagerado e ilustra o excesso com o caso do fabricante de máquinas de karaoke de 5 milhões de dólares de capitalização que desencadeou uma venda maciça na logística, com as acções de transporte rodoviário a perderem 17 mil milhões de dólares.
receitas recorrentes, margens altas e retenção de clientes como atributos que o mercado desvalorizou
questionamento do valor terminal dos fluxos de caixa distantes
queda de 24 por cento da C.H. Robinson como exemplo do exagero
Com estimativas de inflação americana para 2026 já acima de 4 por cento por causa da crise energética, o gestor considera pouco provável que Kevin Warsh, nomeado para presidir à Reserva Federal, consiga manter os juros baixos, e admite que o próximo movimento seja de subida.
nomeação escolhida pela disponibilidade para manter juros baixos
expectativas de inflação a subir como condicionante
O gestor mantém conforto com as posições detidas e aponta balanços sólidos, dividendos e recompras e avaliações razoáveis como almofada de queda. Guarda caixa para empregar em boas empresas a preços justos e usou o pico dos receios de obsolescência para acrescentar uma posição que nunca antes satisfizera os critérios de avaliação.
balanços sólidos e políticas de retorno ao accionista como almofada
Uma das empresas líderes de software de gestão da relação com clientes, cujo ecossistema inclui o Slack. O receio de que a IA permita às empresas construir software próprio abriu a entrada num negócio que o gestor considera excelente, à avaliação mais baixa desde a entrada em bolsa em 2004. Considera a ameaça exagerada: confiar dados críticos a código caseiro é difícil e arriscado. A Salesforce responde com o Agentforce, que já cresce de forma expressiva.
Opportunities to buy founder-led market leaders at a discount are rare.
Oportunidades para comprar líderes de mercado dirigidos pelos fundadores com desconto são raras.
iniciada durante o pico dos receios de obsolescência por IA · Target: Comprada à avaliação mais baixa desde a entrada em bolsa em 2004
Citações
The battle is not over code, but kilowatts.
A batalha não é pelo código, mas pelos quilowatts.
this supply shock is likely to lead to higher inflation, slower growth and, in some emerging economies, physical shortages.
este choque de oferta deverá conduzir a inflação mais alta, crescimento mais lento e, em algumas economias emergentes, escassez física.
If inflation expectations continue to creep higher, it’s very possible that the Fed’s next move might be to raise rates, not cut them.
Se as expectativas de inflação continuarem a subir, é bem possível que o próximo movimento da Reserva Federal seja subir juros e não cortá-los.
Opportunities to buy founder-led market leaders at a discount are rare.
Oportunidades para comprar líderes de mercado dirigidos pelos fundadores com desconto são raras.
We view this threat as overblown, because it is both difficult and highly risky for a large company to trust its most valuable data and mission-critical operations with homemade code.
Consideramos esta ameaça exagerada, porque é simultaneamente difícil e muito arriscado para uma grande empresa confiar os seus dados mais valiosos e as operações críticas a código caseiro.
we remain comfortable with our existing positions and believe the companies we own will navigate through this challenging period.
continuamos confortáveis com as posições que detemos e acreditamos que as empresas que temos vão atravessar este período difícil.
there is a cumulative 400-million-barrel (and counting) air pocket in the global flow of energy coming.
há um buraco cumulativo de 400 milhões de barris — e a contar — no fluxo global de energia que aí vem.
the U.S. is awash in oil with the lowest crude prices anywhere thanks to our unrivaled shale industry.
os Estados Unidos estão inundados de petróleo, com os preços de crude mais baixos do mundo graças à nossa incomparável indústria de xisto.