Sector: Tecnologia · 36 fundos · 61 cartas
Maior detractor do T1, com queda superior a 20%. Maior fornecedor de software de CRM, ferramenta mission-critical para a maioria das empresas. O crescimento abrandou no último ano, inquietando investidores que receiam que a IA generativa leve à "morte do software". A equipa contra-argumenta que plataformas como a Salesforce já estão embebidas em workflows críticos e bem posicionadas para reforçar moats; vê a fraqueza recente como mais ligada a macro do que a disrupção.
"Salesforce maintains a wide economic moat as the leading CRM provider and remains an active innovator."
"A Salesforce mantém um moat económico largo como fornecedor líder de CRM e continua a ser um inovador activo."
A peça mais frágil do bloco de software empresarial: crescimento de lucro de 12% em 2025 coloca-a numa categoria diferente e inferior à das restantes plataformas. A gestora mantém a posição na convicção de que a venda indiscriminada do sector está perto do fim e nota que a empresa já oferece opções de pagamento para soluções de IA, mas admite nova ronda de high grading — a Salesforce está sob vigilância.
Saída completa após trim ao longo do último ano para reduzir software exposure. As gestoras apontam desaceleração de crescimento desde 2022 em sales, service e marketing cloud, execução mista em product innovation, e a transição estrutural do ecossistema SaaS de pricing seat-based para usage-based como pressão competitiva e de modelo persistente.
"We believe Salesforce will continue to face rising competitive and model transition pressures as the software-as-a-service ecosystem moves from seat-based to usage-based pricing."
"Acreditamos que a Salesforce continuará a enfrentar pressões competitivas e de transição de modelo crescentes à medida que o ecossistema software-as-a-service se move de pricing seat-based para usage-based."
Fornecedora de tecnologia de gestão da relação com clientes cujas acções caíram perante receios de concorrência da IA generativa, com o crescimento de receitas e de lucros abaixo do esperado. Apesar de um abrandamento mais prolongado do que o inicialmente previsto, a gestora acredita que o crescimento deverá reacelerar em 2026 e que, a confirmar-se a orientação de mais longo prazo da gestão, receitas e rentabilidade deverão evoluir favoravelmente ao longo do tempo.
Entre as cinco maiores empresas globais de software, com portefólio amplo incluindo Sales, Service, Marketing & Commerce Clouds, Slack, MuleSoft, Tableau e Data & AI Cloud. Os produtos estão profundamente incorporados numa base de clientes empresarial alargada, criando longa pista de crescimento via expansão de seats, cross-selling e pricing. Margens brutas elevadas e baixa necessidade de reinvestimento criam um modelo resiliente com mitigação material em cenários adversos.
Entre as cinco maiores empresas globais de software, com portefólio amplo incluindo Sales, Service, Marketing & Commerce Clouds, Slack, MuleSoft, Tableau e Data & AI Cloud. Os produtos estão profundamente incorporados numa base de clientes empresarial alargada, criando longa pista de crescimento via expansão de seats, cross-selling e pricing. Margens brutas elevadas e baixa necessidade de reinvestimento criam um modelo resiliente com mitigação material em cenários adversos.
Entre as cinco maiores empresas globais de software, com portefólio amplo incluindo Sales, Service, Marketing & Commerce Clouds, Slack, MuleSoft, Tableau e Data & AI Cloud. Os produtos estão profundamente incorporados numa base de clientes empresarial alargada, criando longa pista de crescimento via expansão de seats, cross-selling e pricing. Margens brutas elevadas e baixa necessidade de reinvestimento criam um modelo resiliente com mitigação material em cenários adversos.
Entre as cinco maiores empresas globais de software, com portefólio amplo incluindo Sales, Service, Marketing & Commerce Clouds, Slack, MuleSoft, Tableau e Data & AI Cloud. Produtos enraizados em base alargada de clientes empresariais, com longo runway via expansão de seats, cross-selling e pricing. Receita recorrente sticky e margens brutas elevadas criam modelo resiliente. Q4 igualou expectativas; receios de deslocamento por agentes de IA mantiveram acções a valuation atractivo.
"Companies such as Workday and Salesforce continue to report strong customer retention (97% and 92% gross retention, respectively) and expanding product capabilities."
"Empresas como a Workday e a Salesforce continuam a reportar forte retenção de clientes (97% e 92% de retenção bruta, respectivamente) e capacidades de produto em expansão."
Entre as cinco maiores empresas globais de software, com portfólio que inclui Sales, Service, Marketing & Commerce Clouds, Slack, MuleSoft, Tableau e Data & AI Cloud. Produtos embebidos numa base larga de clientes empresariais, criando runway via expansões de seats, cross-selling e pricing. Receita recorrente sticky, margens brutas elevadas e capex limitado geram modelo resiliente. Q4 cumpriu expectativas; receios de agentes IA pressionam cotação, deixando-a a valorização atractiva para franquia estabelecida.
Posição curta iniciada na sequência dos desenvolvimentos e lançamentos de produto da Anthropic no trimestre, que o gestor vê como aceleradores da pressão competitiva sobre a pilha de software empresarial incumbente. A Salesforce é um dos nomes onde o fosso entre os fundamentais e a narrativa de consenso se está a alargar. Contribuiu para o desempenho como curto.
We initiated the short on the back of Anthropic’s developments and product releases during the quarter, which we view as accelerating the competitive pressure on the incumbent enterprise software stack.
"Iniciámos o curto na sequência dos desenvolvimentos e lançamentos de produto da Anthropic durante o trimestre, que vemos como aceleradores da pressão competitiva sobre a pilha de software empresarial incumbente."
Core software holding do fundo (com Intuit e Microsoft). Pressão de preço por receios de disrupção por IA, partilhada com pares software. Os gestores defendem que estas empresas podem beneficiar de IA. Forward P/E (2-year) materialmente de-rated. Mantêm exposição com balanceamento prudente.
Nova posição. Líder em software de gestão da relação com clientes, com posição especialmente forte nas grandes empresas. Gera enorme fluxo de caixa e anunciou um plano acelerado de recompra de acções de 25 mil milhões de dólares. Penalizada pelo risco de disrupção por IA, negoceia a um múltiplo P/E indevidamente baixo, na visão da gestora.
Posição vendida no trimestre. Após uma perda de confiança na capacidade da empresa de sustentar a sua vantagem competitiva, a gestora alienou as participações remanescentes em Salesforce. A saída reflecte a disciplina de reavaliação contínua das teses, sobretudo em software exposto à disrupção competitiva trazida pela adopção da inteligência artificial.
After experiencing a loss of confidence in the company’s ability to sustain its competitive advantage
Após uma perda de confiança na capacidade da empresa de sustentar a sua vantagem competitiva, vendemos as participações remanescentes do Fundo em Salesforce.
Saída da posição stub por widening do range de outcomes face a risco crescente de a IA disrupt o modelo de receita per-seat. Apesar do esforço de construir plataforma agentic enterprise, a transição seat-based para consumption-based pode limitar crescimento de receita de longo prazo (atrição de seats canibaliza receita incremental). Modelo consumption tende a carregar maior cost of goods sold, pressionando margens. Incerteza sobre revenue/margin profile durante a transição justificou exit total.
Pillar Enterprise Software. Detractor ponderado do trimestre. Macken cita valuation — fechou T1 a 4,8x EV/GP 2026, comparável ao bottom de Cisco em Outubro 2002 (5x) após queda de 89%. Articulado como advantaged platform onde trusted distribution likely strengthens value vs narrativa de disrupção AI.
Nova posição construída no rebalanceamento de mid-March. Sem articulação detalhada na carta T1 2026 — adicionada juntamente com ServiceNow, Shopify, Intuitive Surgical, Brookfield Renewable e Charles Schwab. Consistente com a tese de software embebido AI-immune.
Empresa de software empresarial cuja acção declinou perante receios de mercado sobre disrupção por IA. As gestoras mantêm convicção: resultados trimestrais sólidos, margens em melhoria e management commitment a recompras agressivas via $50 mil milhões buyback authorization e $25 mil milhões accelerated share repurchase plan. Aceleração de receita esperada no segundo semestre de 2026 via Agentforce.
"We applaud management's commitment to share repurchase at recent market prices, including their recently announced $50 billion buyback authorization and $25 billion accelerated share repurchase plan."
"Aplaudimos o compromisso da gestão com recompras a preços de mercado actuais, incluindo o recentemente anunciado $50 mil milhões de buyback authorization e $25 mil milhões de accelerated share repurchase plan."
Software empresarial U.S.-headquartered cuja acção declinou perante receios de mercado sobre disrupção por IA generativa. As gestoras mantêm convicção: resultados trimestrais sólidos, margens em melhoria, e management commitment a recompras agressivas via $50 mil milhões buyback authorization e $25 mil milhões accelerated share repurchase plan. Aceleração de receita esperada no segundo semestre de 2026 via Agentforce.
"We applaud management’s commitment to share repurchase at recent market prices, including their recently announced $50 billion buyback authorization and $25 billion accelerated share repurchase plan."
"Aplaudimos o compromisso da gestão com recompras a preços de mercado actuais, incluindo o recentemente anunciado $50 mil milhões de buyback authorization e $25 mil milhões de accelerated share repurchase plan."
Empresa de software empresarial cuja acção declinou perante receios de disrupção por IA. As gestoras mantêm convicção: resultados trimestrais sólidos, margens em melhoria, e management commitment a recompras agressivas via $50 mil milhões de buyback authorization e $25 mil milhões de accelerated share repurchase plan. Aceleração de receita esperada no segundo semestre de 2026 via Agentforce. As acções de alocação de capital são interpretadas como posicionando a empresa para emergir mais forte do drawdown induzido por IA.
"We believe these capital allocation actions position Salesforce to emerge stronger from today’s AI-related stock price drawdown."
"Acreditamos que estas acções de alocação de capital posicionam a Salesforce para emergir mais forte do drawdown actual de preço induzido por IA."
Empresa de software empresarial líder, com suite completa de produtividade front office. Vista pelas gestoras como negócio sólido em transformação para empresa rentável e focada em accionistas, com margens em melhoria substancial desde o foco renovado em disciplina operacional. Há espaço para mais melhorias à medida que a empresa alavanca a sua posição única para deployment de IA pelos clientes. Acção declinou significativamente por receios de IA, criando oportunidade de compra com desconto material ao valor intrínseco estimado.
"We believe Salesforce is a solid business going through a transformation into a profitable, shareholder-focused enterprise."
"Acreditamos que a Salesforce é um negócio sólido em transformação para uma empresa rentável e focada nos accionistas."
Empresa de software empresarial cuja acção declinou perante receios de disrupção por IA. As gestoras mantêm convicção: resultados trimestrais sólidos, margens em melhoria, e management commitment a recompras agressivas via $50 mil milhões buyback authorization e $25 mil milhões accelerated share repurchase plan. Aceleração de receita esperada no segundo semestre de 2026 via Agentforce.
"We applaud management's commitment to share repurchase at recent market prices, including their recently announced $50 billion buyback authorization and $25 billion accelerated share repurchase plan."
"Aplaudimos o compromisso da gestão com recompras a preços de mercado actuais, incluindo o recentemente anunciado $50 mil milhões de buyback authorization e $25 mil milhões de accelerated share repurchase plan."
Líder global em CRM e software empresarial. Top detractor T1 2026 com -0,62pp. Sofreu compressão de múltiplos no contexto de re-rating generalizado de software empresarial perante receios de disrupção por IA generativa. Tese de detenção não detalhada na carta — pressão de valuation atribuída ao tema de software AI disruption.
Empresa cuja acção declinou após resultados que apenas cumpriram targets, com orientação que deixou expectativas de crescimento ambíguas para o primeiro semestre fiscal. Net new annual order value acelerou e bookings strength permitiu antecipar o cronograma de aceleração de receita para o segundo semestre fiscal (terminando Janeiro 2027). Adoção de Agentforce mais medida que esperado por complexidade de implementação, customer data readiness e hesitação face a consumption-based pricing.
Empresa cuja acção declinou após resultados que apenas cumpriram targets, com orientação que deixou expectativas de crescimento ambíguas para o primeiro semestre fiscal. Net new annual order value acelerou e bookings strength permitiu antecipar o cronograma de aceleração de receita para o segundo semestre fiscal (terminando Janeiro 2027). Adoção de Agentforce mais medida que esperado por complexidade de implementação, customer data readiness e hesitação face a consumption-based pricing.
Posição reduzida — vendida em Focus e Focus Plus para financiar a compra de SAP. Mantida em Large Cap e All Cap com price-to-value semelhante. Fitzpatrick aplica a analogia: Salesforce como obrigação investment grade e SAP como tesouro sem risco — preferindo o perfil de risco mais baixo de SAP em estratégias mais concentradas.
Detractor do trimestre e alvo de redução material. As acções recuaram com as dúvidas sobre a durabilidade dos fluxos de caixa do software perante a melhoria dos modelos de IA; o fundo aparou a posição no âmbito da sua disciplina de valor.
Top position a 2,9% do NAV. Não foi articulada tese específica nesta carta.
Uma das duas plataformas líderes de software empresarial em que a gestora consolidou a exposição ao sector, a par da ServiceNow. A tese: se os novos produtos de IA deslocarem os líderes instalados, as plataformas que ligam fluxos de trabalho em toda a organização resistem melhor do que as apps de produto único. Espera desempenho em aceleração ao longo de 2026 com as soluções de IA a ganharem massa crítica.
Líder em software empresarial. A equipa usou a melhoria de valuations para aumentar exposição em 2025, com Salesforce a ser uma das duas maiores compras do ano. Negocia a desconto face ao histórico e ao mercado amplo, apesar de qualidade de negócio superior — base de clientes sticky que facilita receitas recorrentes e maior previsibilidade, com perspectivas de crescimento atractivas, balanço forte e equipa shareholder-friendly.
Posição reduzida (trimmed) no trimestre, juntamente com Amphenol, Oracle e SAP. Carta não articula tese específica de redução de Salesforce em Q4 2025. Posição residual (stub) mantida para reavaliação subsequente da transição seat-based para consumption-based pricing num ambiente de disrupção crescente por agentic AI.
Top contributor após resultados sólidos com sinais claros de estabilização e recuperação de momentum. Subscription revenue e cRPO acima de orientações; gestão alvo aceleração de receita nos próximos 12-18 meses suportada por SMB competitiveness e expiração de pandemic-era shelfware deals. Agentforce ARR a crescer 300%+ e Data Cloud ARR mais que duplicou. Reforçada via venda de outras holdings de software de múltiplos mais elevados.
Líder mundial em SaaS para CRM e SFA. Investor Day forneceu targets até FY2030 — crescimento orgânico de receita 10%+ e expansão material de margem. Agentforce com triple digit revenue growth, novos clientes e expansão em existing customers. Posição revertida — detractor em T3, contribuidor em T4. Salesforce deeply entrenched no customer base, retenção alta, FCF significativo, scalable.
Plataforma de software empresarial CRM. Detractor no mês de Setembro 2025. O gestor não articula tese detalhada nesta carta — a posição é mencionada apenas no contexto de attribution mensal.
Detractor de 13,1% com a compressão de múltiplos a sobrepor-se ao crescimento consistente de resultados. A gestora mantém a visão fora de consenso: a Salesforce será parceira crítica da Fortune 2000 em soluções de IA, com renovações estáveis nos baixos 90%, receitas $100M acima do esperado graças ao AgentForce e transição para preços de consumo nos módulos de IA. Critica a direcção por fasquias artificialmente baixas que alimentam o coro de cépticos.
Cloud e CRM leader lagged durante o trimestre à medida que o mercado reagiu tepidly a forward-looking orientação viewed as conservative, especially comparado com heightened expectations em torno de generative AI adoption. A empresa launched o seu full-stack AI system Agentforce com strong demand across industries, bem como uma specialized AI platform para healthcare e pharma built on top of Agentforce. Top detractor com −0,12% effect on return; tese mantida pela gestora.
Customer relationship management (CRM) software company. Parece estar a enfrentar higher customer attrition rates, fuelling existing investor concerns sobre como IA pode disrupt o business da empresa. Tese sob pressão de risco de disrupção AI vs incumbency e moat existente.
Customer relationship management (CRM) software company Salesforce seems to be facing higher customer attrition rates, fueling investors' existing concerns about how AI may disrupt the company's business.
"Customer relationship management (CRM) software company Salesforce parece estar a enfrentar higher customer attrition rates, fuelling existing concerns dos investidores sobre como AI may disrupt the company's business."
Top detractor do trimestre (−12,94%) pressionada por tensões comerciais, preocupações sobre canibalização de Service Cloud seats por agentic AI e ramp lento da monetização de AgentForce. Mar Vista mantém: Salesforce é líder global em SaaS CRM com vast repository of customer data que, combinado com generative AI, deverá entregar deeper insights e improved customer outcomes. AgentForce já atraiu interesse — ~12.500 customers em teste, incluindo ~6.000 paying customers. Posicionada para extender liderança no CRM market.
Líder em software products para front office productivity empresarial. Gestoras acreditam tratar-se de wonderful business a passar por transformation para enterprise mais profitable e shareholder-focused. Desde renewed focus em operating discipline há dois anos, margens expandiram substancialmente. Vêem room adicional à medida que a empresa leverages posição única para ajudar empresas a deploy AI e restructure sales organization. Re-entrada após saída em Dezembro de 2024 com acção entretanto a declinar mais de 30%.
"We believe Salesforce is a wonderful business going through a transformation into a more profitable, shareholder-focused enterprise."
"Acreditamos que a Salesforce é um wonderful business a passar por uma transformação para uma empresa mais lucrativa e focada no accionista."
Posição mantida a 4,8% do NAV (face a 3,6% em T2 2025) sem articulação detalhada na carta T3 2025. Aumento de weight pode reflectir adições e/ou valorização. Carry_forward desde reentrada em T2 2025 via estratégia de put writing após queda de 30% desde a saída de Dezembro 2024.
Posição reforçada no trimestre. A casa adicionou a Salesforce no contexto de uma ligeira redução da alocação global a software, concentrando a exposição em nomes de maior convicção dentro do posicionamento ofensivo em Inteligência Artificial.
Plataforma líder em customer relationship management e enterprise software. Top detractor T3 2025 com -0,24pp em Information Technology. Tese de detenção não detalhada na carta — listada por contribuição de retorno negativa.
Detractor (−12,9%) pressionada pela percepção de disrupção AI em software. Faz parte do conjunto de software incumbents articulado pela SGA — vendors líderes com acesso a enterprise data, workflow knowledge e governance/security expertise como vencedores da camada aplicacional de IA. Tese de monetização "agents-as-a-service" tied a produtividade mensurável e poupanças de mão-de-obra. Adicionada em fraqueza no trimestre.
Líder mundial em SaaS para CRM e SFA, incluindo AI agents. Detractor em Focus e Focus Plus por orientação ligeiramente abaixo do esperado e narrativa adversa da indústria sobre IA a tomar quota a software empresarial. Vulcan refuta — software deeply embedded no enterprise, expansão com cloud offerings, proprietary data e ênfase em AI innovation. Clientes preferem correr o seu negócio em vez de desenhar IA interna. Empresa dominante e a inovar com Agentforce.
We believe the company is poised for sustained growth and will actually benefit from AI.
"Acreditamos que a empresa está posicionada para crescimento sustentado e que irá efectivamente beneficiar da IA."
Fornecedora de tecnologia de gestão da relação com clientes (CRM) que liga empresas e consumidores. O crescimento de receitas foi recentemente pressionado por um ambiente cíclico desfavorável, investimentos comerciais, aumentos de preços e queda de receitas de IA generativa. A gestora acredita que, à medida que estas tendências revertem, o crescimento deve reacelerar e as margens expandir com a evolução da estratégia comercial, a consolidação tecnológica e a transição para data centers de terceiros.
Tecnológica líder com suite de produtos de produtividade front-office. Gestoras vêem a Salesforce como negócio excelente em transformação para empresa rentável focada em accionistas — desde anúncio de foco em disciplina operacional, margens subiram substancialmente. Posição reentrada após exit em Dezembro de 2024 com cotação a cair mais de 30%. Entrada estabelecida via estratégia de put writing — gestoras consideraram puts sobreavaliadas dado que implicavam volatilidade incompatível com a sua avaliação do valor da empresa.
"We believe Salesforce is a wonderful business going through a transformation into a profitable, shareholder-focused enterprise."
"Acreditamos que a Salesforce é um negócio excelente em transformação para empresa rentável e focada em accionistas."
Caiu 19,7% apesar do crescimento de 120% trimestre-a-trimestre do Agent Force no 4T, de base pequena. A introdução de capacidades de IA em modelo híbrido — créditos incluídos na subscrição premium, utilização adicional paga ao consumo — posiciona a empresa para participar no valor que criar, mas os ganhos futuros de consumo não entram nas previsões de receita de subscrição para 2025 — o foco do mercado. Risco DOGE de curto prazo nas subscrições governamentais não utilizadas.
Fornece tecnologia de customer relationship management a empresas globalmente. Nova posição comprada: os gestores veem a empresa bem posicionada para reverter a ciclicalidade recente e capitalizar em melhorias de go-to-market, aumentos de preço e receita de GenAI. Ao consolidar a stack tecnológica e migrar para data centers de terceiros, deverá expandir margens. Acções iniciadas com desconto face ao valor intrínseco.
Salesforce provides customer relationship management (CRM) technology to companies globally.
"A Salesforce fornece tecnologia de customer relationship management (CRM) a empresas a nível global."
Fornecedora de software de gestão de relações com clientes detida em carteira. Figurou entre os principais detractores relativos no quadro de atribuição do trimestre, na tecnologia de informação, sem desenvolvimento de tese específica no texto da carta.
Posição em information_technology previamente reduzida no T4 2024 (de tamanho não disclosed para 3,3% NAV); weight de 0,0% no fim do trimestre indica saída completa em T1 2025. Sem articulação detalhada da razão de saída na carta — disclosure por quadro.
As acções caíram em linha com muitos pares de software, com o receio crescente de que os orçamentos de TI das empresas para o próximo ano sejam afectados pela incerteza económica. A casa aparou a posição no trimestre, dentro do ajustamento da exposição a Tecnologias de Informação.
Caiu em linha com muitos dos seus pares de software, com o receio crescente de que os orçamentos de TI das empresas para o próximo ano sejam afectados pela incerteza económica.
Fornecedora de software empresarial de gestão de relação com clientes (CRM) em nuvem. Top detractor do T1 2025 com -0,30pp em Information Technology, no recuo do estilo de crescimento. Tese de detenção não detalhada na carta — listada por contribuição de retorno.
Líder mundial SaaS para CRM e SFA. Orientação de crescimento para o ano corrente abaixo do esperado, indicando que monetização do Agentforce levará tempo. Mas a empresa já fechou milhares de Agentforce deals, espera contributo crescente em receita ao longo de 2025 e impacto material no fiscal year seguinte. Posição mantida como holding histórica de longo prazo.
Capturada da tabela de contribuintes do trimestre: retorno de 22,3% e impacto de 0,8 pontos percentuais. Sem comentário individual da gestora nesta carta.
Top contributor do trimestre (+22,29%). Os investidores aplaudiram um sólido FQ3, impulsionado por força nas receitas de subscrição, no CRPO e na margem operacional, com Sales e Service Clouds de volta a crescimento de double-digit. A gestão demonstrou entusiasmo significativo com o Agentforce, produto de IA generativa desenvolvido organicamente; embora a contribuição para receitas ainda seja imaterial, o pipeline crescente sustenta optimismo quanto à capacidade de produtizar e monetizar IA generativa.
Top contributor do trimestre (+22,29%). Os investidores aplaudiram um sólido FQ3, com força em receitas de subscrição, em obrigações de desempenho remanescentes (CRPO) e na margem operacional. As Sales e Service Clouds regressaram a crescimento de dois dígitos. A gestão expressou entusiasmo com o Agentforce, produto de IA generativa desenvolvido organicamente que gera adesão de parceiros integradores e clientes.
Saída completa durante o trimestre, indicada por peso 0,0% no fim do período e listada como 'final stock sale'. As gestoras eliminaram a posição à medida que a acção se aproximou da sua estimativa de valor intrínseco.
Redução de exposição no trimestre. Forte desempenho da cotação no trimestre estreitou o intervalo entre preço actual e estimativa interna de valor intrínseco, justificando trim disciplinado dentro da política de alocação de capital do fundo.
Maior contributo do trimestre. A empresa de software de gestão de relações com clientes apresentou resultados do terceiro trimestre acima das expectativas dos analistas, com a integração de Inteligência Artificial na sua oferta de produtos a impulsionar um crescimento robusto de novos negócios e a sustentar a tese de qualidade da casa.
Reportou resultados trimestrais que superaram as expectativas dos analistas, à medida que a integração de tecnologia de Inteligência Artificial na sua oferta de software de gestão da relação com clientes impulsionou um crescimento robusto de novos negócios.
Líder mundial de SaaS para CRM e salesforce automation. Oferece automatização de marketing, customer service, analytics e integração aplicacional. Profundamente entrincheirada na base de clientes, com retenção alta, receita recorrente alta e potencial de margem e FCF elevado. Resultados sólidos e múltiplos data points positivos sobre estratégia de IA. Posição mantida e contribuidora material em Focus e Focus Plus.
A counterargument is that software platforms like Salesforce are already deeply embedded in critical customer workflows and may therefore be well positioned to deploy AI in ways that strengthen their moats.
"Um contra-argumento é que plataformas de software como a Salesforce já estão profundamente embebidas em workflows críticos dos clientes e podem, por isso, estar bem posicionadas para implementar IA de formas que reforçam os seus moats."
We believe Salesforce will continue to face rising competitive and model transition pressures as the software-as-a-service ecosystem moves from seat-based to usage-based pricing.
"Acreditamos que a Salesforce continuará a enfrentar pressões competitivas e de transição de modelo crescentes à medida que o ecossistema software-as-a-service se move de pricing seat-based para usage-based."
if management’s longer-term guidance proves accurate, revenue growth and profitability should trend higher over time.
"se a orientação de mais longo prazo da gestão se confirmar, o crescimento das receitas e a rentabilidade deverão evoluir favoravelmente ao longo do tempo."
we believe the moats around these businesses are stronger than current valuations imply and that the market is discounting an overly dire scenario.
"acreditamos que os fossos em torno destes negócios são mais fortes do que as valorizações actuais sugerem e que o mercado está a descontar um cenário exageradamente sombrio."
We believe these businesses are well positioned to monetize AI through enhanced offerings rather than be displaced by it.
"Acreditamos que estes negócios estão bem posicionados para monetizar IA via ofertas reforçadas em vez de serem deslocados por ela."
We believe this reaction is overstated and presents opportunity rather than risk.
"Acreditamos que esta reacção é exagerada e apresenta oportunidade em vez de risco."
We believe these businesses are well positioned to monetize AI through enhanced offerings rather than be displaced by it.
"Acreditamos que estes negócios estão bem posicionados para monetizar IA via ofertas reforçadas em vez de serem deslocados por ela."
We believe this reaction is overstated and presents opportunity rather than risk.
"Acreditamos que esta reacção é exagerada e apresenta oportunidade em vez de risco."
We believe these businesses are well positioned to monetize AI through enhanced offerings rather than be displaced by it.
"Acreditamos que estes negócios estão bem posicionados para monetizar IA via ofertas reforçadas em vez de serem deslocados por ela."
We believe this reaction is overstated and presents opportunity rather than risk.
"Acreditamos que esta reacção é exagerada e apresenta oportunidade em vez de risco."
Companies such as Workday and Salesforce continue to report strong customer retention (97% and 92% gross retention, respectively) and expanding product capabilities.
"Empresas como a Workday e a Salesforce continuam a reportar forte retenção de clientes (97% e 92% de retenção bruta, respectivamente) e capacidades de produto em expansão."
We believe these businesses are well positioned to monetize AI through enhanced offerings rather than be displaced by it.
"Acreditamos que estes negócios estão bem posicionados para monetizar IA através de ofertas melhoradas em vez de serem deslocados por ela."
We believe these businesses are well positioned to monetize AI through enhanced offerings rather than be displaced by it.
"Acreditamos que estas empresas estão bem posicionadas para monetizar a IA através de ofertas reforçadas em vez de serem deslocadas por ela."
Their competitive advantages are rooted in domain expertise, deep integrations, mission-critical workflows, and years of embedded customization—not simply underlying code.
"As suas vantagens competitivas estão ancoradas em expertise de domínio, integrações profundas, fluxos de trabalho mission-critical e anos de customização embebida — não apenas no código subjacente."
We believe this reaction is overstated and presents opportunity rather than risk.
"Acreditamos que esta reacção é exagerada e apresenta oportunidade em vez de risco."
CRM is one of the names where the gap between fundamentals and consensus narrative is widening.
"A CRM é um dos nomes onde o fosso entre os fundamentais e a narrativa de consenso se está a alargar."
Despite broadly stable near-term earnings expectations, valuation multiples across the software sector have materially de-rated.
"Apesar de expectativas de resultados de curto prazo amplamente estáveis, os múltiplos de valuation no sector software desvalorizaram materialmente."
While AI presents a potential threat, we believe Salesforce can leverage its operating platform, distribution, and deep customer relationships to commercialize its own suite of AI products.
"Embora a IA represente uma ameaça potencial, acreditamos que a Salesforce pode alavancar a sua plataforma operacional, distribuição e relações profundas com clientes para comercializar a sua própria gama de produtos de IA."
Solutions enabled by large language models, such as Anthropic’s Claude Code, are introducing new economic models that challenge the durability of software-as-a-service (SaaS) incumbents like SAP.
"Soluções activadas por large language models, como o Claude Code da Anthropic, estão a introduzir novos modelos económicos que desafiam a durabilidade dos incumbentes de software-as-a-service (SaaS) como a SAP."
We applaud management’s commitment to share repurchase at recent market prices, including their recently announced $50 billion buyback authorization and $25 billion accelerated share repurchase plan.
"Aplaudimos o compromisso da gestão com recompras a preços de mercado actuais, incluindo o recentemente anunciado $50 mil milhões de buyback authorization e $25 mil milhões de accelerated share repurchase plan."
We believe these capital allocation actions position Salesforce to emerge stronger from today’s AI-related stock price drawdown.
"Acreditamos que estas acções de alocação de capital posicionam a Salesforce para emergir mais forte do drawdown actual de preço induzido por IA."
We applaud management’s commitment to share repurchase at recent market prices, including their recently announced $50 billion buyback authorization and $25 billion accelerated share repurchase plan.
"Aplaudimos o compromisso da gestão com recompras a preços de mercado actuais, incluindo o recentemente anunciado $50 mil milhões de buyback authorization e $25 mil milhões de accelerated share repurchase plan."
We believe Salesforce is a solid business going through a transformation into a profitable, shareholder-focused enterprise.
"Acreditamos que a Salesforce é um negócio sólido em transformação para uma empresa rentável e focada nos accionistas."
We believe these capital allocation actions position Salesforce to emerge stronger from today’s AI-related stock price drawdown.
"Acreditamos que estas acções de alocação de capital posicionam a Salesforce para emergir mais forte do drawdown de preço por IA de hoje."
We applaud management’s commitment to share repurchase at recent market prices, including their recently announced $50 billion buyback authorization and $25 billion accelerated share repurchase plan.
"Aplaudimos o compromisso da gestão com recompras a preços de mercado actuais, incluindo o recentemente anunciado $50 mil milhões de buyback authorization e $25 mil milhões de accelerated share repurchase plan."
AI has already shifted the narrative and caused multiple compression among previously lauded software stocks. Which sector might be the next to be disrupted and revalued?
"A IA já alterou a narrativa e provocou compressão de múltiplos entre acções de software previamente louvadas. Qual será o próximo sector a ser disromper e revaluado?"
While the market is busy discounting widespread disruption, we find it important to point out that we have not seen fundamental deterioration amongst our holdings with core growth rates and margins remaining intact.
"Enquanto o mercado discute disrupção generalizada, sublinhamos que não temos visto deterioração fundamental nas nossas holdings, com taxas de crescimento e margens intactas."
functionalities that are difficult to replicate through vibe-coding
"funcionalidades que são difíceis de replicar via vibe-coding"
While the market is busy discounting widespread disruption, we find it important to point out that we have not seen fundamental deterioration amongst our holdings with core growth rates and margins remaining intact.
"Enquanto o mercado discute disrupção generalizada, sublinhamos que não temos visto deterioração fundamental nas nossas holdings, com taxas de crescimento e margens intactas."
functionalities that are difficult to replicate through vibe-coding
"funcionalidades que são difíceis de replicar via vibe-coding"
we think that Salesforce is an investment grade bond and that SAP is a risk free treasury.
"consideramos que a Salesforce é uma obrigação investment grade e que a SAP é um tesouro sem risco."