Sector: Saúde · 7 fundos · 9 cartas
Recuou no trimestre apesar de resultados sólidos e de uma orientação de lucros acima das expectativas do mercado. A especulação em torno de uma potencial aquisição da QIAGEN, fornecedora alemã de tecnologias de amostragem e ensaio para diagnóstico molecular, levantou algumas preocupações. A equipa reafirma a convicção na exposição a saúde de qualidade da carteira.
Agilent Technologies (Environmental Testing & Monitoring, US) moved lower over the quarter, despite solid quarterly results and earnings guidance being ahead of market expectations.
"A Agilent Technologies (Testes e Monitorização Ambiental, EUA) recuou ao longo do trimestre, apesar de resultados trimestrais sólidos e de uma orientação de lucros acima das expectativas do mercado."
A segunda posição em ferramentas de ciências da vida entre os detractores. Reportou resultados em linha, mas com recuperação dos mercados finais mais lenta do que o esperado. Os investidores atribuíram-lhe risco de IA — o receio de que a simulação de experiências reduza a compra de instrumentos —, que a gestora vê como pouco provável e de impacto reduzido.
Perspectiva construtiva mantida para Agilent, mas após período de strong outperformance a margem de segurança comprimiu para single-digit, levando o gestor a tomar profits e sair. Apesar da redução, o overweight reduzido em Life Sciences mantém-se pelo improving growth profile e valuations atractivas.
Nova posição iniciada no FAM Value. Leading manufacturer de analytical instruments — especificamente chromatographers e mass spectrometers — e consumables para life sciences e aplicações industriais. Também produz active pharmaceutical ingredients para cutting-edge therapies e diagnostics. É o leading competitor de Waters Corp. (WAT), holding que casa vendeu este trimestre. Casa interpreta que life sciences industry tem sido negatively impacted por tariffs, reduced R&D expenditures e Chinese purchase patterns — most of which should subside over time.
Líder em instrumentos analíticos para ciências da vida (cromatografia e espectrometria de massa), com uma das maiores bases instaladas do mundo. A receita de instrumentos caiu 5% no último ano por adiamento do ciclo de substituição, criando um ponto de entrada desvalorizado. A tese assenta na recuperação desse ciclo, em receitas recorrentes crescentes — consumíveis, serviços e software — e em novos motores como testes de GLP-1 e terapias de RNA.
Caiu com receios recessivos e tensões geopolíticas EUA/China a pesarem no sentimento das posições de Environmental Testing & Monitoring. A equipa considera que permanece um negócio com preço muito atractivo, à beira de um ciclo plurianual de subida da procura após o destocking temporário, e reafirma a convicção no risco-retorno da exposição a saúde da carteira.
Agilent remains a very attractively priced business that appears on the precipice of a multi-year upcycle in demand.
"A Agilent permanece um negócio com preço muito atractivo que parece estar à beira de um ciclo plurianual de subida da procura."
As acções foram apanhadas na venda generalizada da indústria de life science tools, com o surgimento de receios de tarifas retaliatórias e de cortes orçamentais no National Institutes of Health. Detractor do trimestre num sector pressionado por factores externos, não por execução.
Resultados do primeiro trimestre fiscal ligeiramente acima do consenso, mas crescimento orgânico ainda contido (+1,2%) e previsões amplas a reflectir a incerteza dos gastos federais americanos. Pharma estável, com a China em queda; Academia & Governo -7%. Soluções PFAS +70% e book-to-bill acima de 1,0 nos instrumentos sugerem tendência positiva nas condições de mercado.
Uma das oito novas posições de 2024, descrita como fornecedora de equipamento médico. Classificada como Aligned na avaliação de alinhamento com os SDG. Tese de investimento não desenvolvida em prosa nesta carta.
We believe that there is a low likelihood that this will ultimately occur, and even if it did happen, early-stage R&D activity represents a very small percentage of Agilent and Danaher’s revenue.
"Acreditamos que há uma baixa probabilidade de isto vir a acontecer e, mesmo que acontecesse, a actividade de I&D em fase inicial representa uma percentagem muito pequena das receitas da Agilent e da Danaher."