AVGO neutral conv. top manter Broadcom
Fast Grower
Broadcom é articulada como beneficiária-chave do build-out de
infraestrutura AI. FQ4 2025 superou expectativas em AI semiconductors
e em software; projecção FY2026 revista em alta. Q1 AI revenue
projectada +100% YoY para USD 8,2bn (vs consensus USD 6,8bn);
trajectory FY2026 de USD 40bn para USD 50bn. Validação estratégica:
follow-on orders da Anthropic via Google TPU infrastructure e quinto
hyperscale customer. Custom silicon (ASICs) crescente em inference,
onde cost efficiency e architecture optimization importam mais.
ORCL bullish conv. core aumentar Oracle
Stalwart
Após declínio de 38% desde 10/09/2025, o gestor reforçou a posição,
interpretando o pullback como reset de expectativas e oportunidade
de valuation rara dado o posicionamento estratégico e drivers de
crescimento de longo prazo. Reconhece os riscos do push agressivo
em AI infrastructure — USD 80–100bn de dívida adicional para data
centers — mas argumenta que estes investimentos expandem
materialmente o opportunity set. Cloud momentum forte, enterprise
software profundamente embedded sustentam a tese long-term.
NVDA bullish conv. starter nova posição Nvidia
Fast Grower
Após revisão das views sobre AI, o gestor reduziu o underweight em
Nvidia: as suas GPUs permanecerão parte indispensável dos AI-data
centers, também para inferencing, por mais tempo do que pensado.
Apesar disto, continua a favorecer Broadcom: os ASICs devem ganhar
quota com recent deals com OpenAI e Anthropic a validar a
estratégia. Compra financiada por take-profits em Advantest, Tokyo
Electron e Thermo Fisher.
GOOGL neutral conv. top manter Alphabet
Stalwart
Alphabet foi contributor material em T4, beneficiando de duplo
tailwind: avanços significativos na nova versão do Gemini (large
language model) e crescente interesse nos TPU chips (ASICs). O
lançamento do Gemini 3 reflecte "o maior salto em frontier model
capabilities há algum tempo" (Bridgewater co-CIO Greg Jensen e
AIA Labs Chief Scientist Jas Sekhon), drivando adopção empresarial
e abrindo novos use cases.
AMAT bearish conv. top reduzir Applied Materials
Cyclical
Applied Materials foi top contributor em T4 com melhoria da
perspectiva da indústria e renewed interest dos investidores num
cenário de valuations atractivos. O gestor tomou partial profits
após forte desempenho, com a margem de segurança comprimida
abaixo dos thresholds desejados.
ASML bearish conv. top reduzir ASML Holding
Stalwart
ASML foi top contributor em T4. Posição reduzida no quadro de
risk management — disciplinou take-profits onde positions tinham
crescido disproportionately large (ASML, Thermo Fisher) ou onde
strong share price appreciation tinha comprimido a margem de
segurança.
8035.T bearish conv. core reduzir Tokyo Electron
Cyclical
Tokyo Electron foi top contributor em T4. Partial profits tomadas
para financiar a compra de Nvidia e dada margem de segurança
comprimida após strong share price appreciation.
TSM bullish conv. starter nova posição Taiwan Semiconductor Manufacturing
Stalwart
Posição iniciada em T4 (sem articulação detalhada na carta).
Encaixa na tese de capex AI e ciclo de semicondutores — TSMC é o
foundry de referência para os AI chips das principais designers.
FTNT bullish conv. core aumentar Fortinet
Turnaround
Após ter trimmado Fortinet em T2, o gestor reforçou parcialmente
seguindo mais de 40% underperformance desde a redução. Tese:
embora outras IT security companies estejam mais expostas a cloud
ou AI security, Fortinet beneficia materialmente de secular
tailwinds em cybersecurity e vendor consolidation. A sua presença
embedded em mid e small-sized companies, combinada com strong
customer switching costs e network effects crescentes, sustenta
ganhos contínuos de market share. Valuation: de "once overvalued"
para aproximadamente 25% undervalued.
Target: aproximadamente 25% undervalued
NOW neutral conv. top manter ServiceNow
Stalwart
ServiceNow foi top detractor em T4, parte da dispersion pronunciada
no sector tecnológico onde software stocks sofreram com concerns
de potential AI-driven disruption. Sem articulação adicional do
gestor sobre acção concreta na posição.
BABA bullish conv. core nova posição Alibaba Group
Turnaround
Alibaba é articulada como digital infrastructure backbone da
China — USD 150 mil milhões em receita, 45% do e-commerce
chinês via Taobao e Tmall. Beijing endorsa capital return plan de
117 mil milhões CNY em 2025, suportado por 500 mil milhões CNY de
net cash. Cloud business acelerando — ~30% do mercado chinês,
integração Qwen LLM, 100 000 corporate clients. Stock trades at
8% yield combinando cash flow estável com upside de cloud.
0700.HK bullish conv. core nova posição Tencent Holdings
Stalwart
Tencent re-iniciada como exemplo de líder chinês com strong
governance, alinhamento com prioridades governamentais e
competitive advantages genuínas. Compõe a aposta na shift
regulatória de Beijing — de crackdown para active support — e em
valuations atractivas resultantes do pessimismo prevalente.
RVTY bearish conv. starter sair Revvity
Stalwart
Aproveitando o rebound de Revvity em T4, o gestor saiu da posição.
Visibilidade limitada sobre a trajectória do business e o failure
do management em entregar elementos-chave do strategic plan
levaram à conclusão de que o risk–reward profile já não era
compelling.
A bearish conv. starter sair Agilent Technologies
Stalwart
Perspectiva construtiva mantida para Agilent, mas após período de
strong outperformance a margem de segurança comprimiu para
single-digit, levando o gestor a tomar profits e sair. Apesar da
redução, o overweight reduzido em Life Sciences mantém-se pelo
improving growth profile e valuations atractivas.
TMO bearish conv. top reduzir Thermo Fisher Scientific
Stalwart
Thermo Fisher foi top contributor em T4, redescoberta pelos
investidores como beneficiária líder do onshoring de healthcare
R&D e manufactura para os EUA. Posição reduzida no quadro de risk
management — tinha crescido disproportionately large no portfolio.