Sector: Comunicações · 3 fundos · 8 cartas
Posição associada à campanha activista da Starboard Value. Vendida no segundo trimestre no âmbito da concentração da carteira, para libertar capital para catalisadores activistas de maior convicção.
Empresa de experiências digitais, restauração e viagens que detraiu no trimestre. O envolvimento activo já deu fruto: Andy Cates, recomendado pela Southeastern, entrou para o conselho. O negócio legado revelou-se pior do que se pensava, mas caiu de cerca de 20% para perto de 10% do valor, enquanto Viator e TheFork cresceram. A empresa começa agora a agir sobre o que importa para concretizar valor por acção.
Quarto top detractor do trimestre (−0,7%). Sem articulação detalhada da tese na carta T1 2026 (referida no contexto de OTAs e ascensão de LLMs como middleman).
Uma das sete novas posições adicionadas durante 2025. Sem comentário específico nesta carta para além do anúncio de adição ao portefólio nas Portfolio Activity. Posição construída até 5,7% do NAV ao longo do ano.
Contribuidor do trimestre por duas razões. Primeiro, a empresa reportou outro conjunto sólido de resultados, com o crescimento dos negócios Viator e TheFork a superar o segmento mais maduro TripAdvisor, e mais recompras acretivas de acções. Segundo, a cotação foi ajudada pela entrada do investidor ativista Starboard com um 13D, sinalizando múltiplos caminhos para realização de valor.
Posição mantida a 2,2%. Vista como "sort of AI" play — motherlode de user-generated content em travel reviews que poderia ser productized via summarization tools ou licenciada a LLM developers.
Divulgada entre as dez maiores posições, a 4,9% do NAV em 30 de Junho de 2025. Sem comentário individual nesta carta do 2.º trimestre.
Nova posição. Antiga "value trap" Web 2.0 dependente de reviews e dos algoritmos da Google. A tese vira com o Viator (agência de experiências) a ultrapassar o TripAdvisor legacy em receita no T3 2024 — o negócio cash cow financia o crescimento do Viator. Catalisadores: interesse de compradores em 2024 e buyout da Liberty TripAdvisor a preço razoável.
We have stepped up our engagement and already have a win at Tripadvisor where Andy Cates, who was recommended by us and became an excellent board member during (and after) our ownership of Pioneer Natural Resources, joined the board.
“Reforçámos o nosso envolvimento e já temos uma vitória no Tripadvisor, onde Andy Cates — que recomendámos e se tornou um excelente membro do conselho durante (e depois) da nossa detenção da Pioneer Natural Resources — entrou para o conselho.”