Middle Coast Investing

Maior posição do portefólio com peso de 13,5% e maior contribuidor do trimestre (+2,1%) e do ano (+4,8%). O gestor classifica Amazon, com Apple, como exemplo de mega-tech que não pode ser ignorada — a exposição vive sobretudo numa conta com posições outsized excluída do cálculo Core US.

Segunda maior posição (12,5%) e segundo maior contribuidor do ano (+3,3%). Classificada, como Amazon, entre as posições mega-tech outsized que o gestor recusa contrariar — empresas fully valued mas melhores que os pares. A conta com Amazon e Apple grandes está excluída do Core US portfolio.

Terceira maior posição (4,7%). Contribuidor de +1,6% no ano apesar de ligeiro detractor no T4 (−0,3%). Exemplo do perfil que o gestor procura: empresa fully valued mas melhor operada que os pares, detida transversalmente nas contas.

Quarta posição (3,8%). Contribuidor sólido no T4 (+0,8%) e no ano (+1,6%). Financeira de cartões e pagamentos detida transversalmente; sem tese individual desenvolvida nesta carta para além da contribuição positiva.

Operadora de aeroportos do centro-norte do México (5.ª posição, 3,7%). Ligeiro detractor no ano (−0,3%). Exposição ao tráfego aéreo mexicano; mantida sem tese individual desenvolvida nesta carta.

Posição de 2,9% e um dos vencedores do T4 (+0,9%). Marca de vestuário desportivo premium; mantida no trimestre sem tese individual desenvolvida nesta carta.

Posição de 2,9%, vencedora no T4 (+0,9%) e no ano (+2,0%). Citada como uma das exposições mega-tech (com TSM) que dão ao portefólio participação no super-tema da IA sem o concentrar.

Banco regional (First Citizens, 2,7%). Contribuidor de +1,0% no ano. Detido sem tese individual desenvolvida nesta carta para além da contribuição positiva.

Fabricante de equipamento de implantação iónica para semicondutores (2,6%). Pior detractor do T4 (−1,3%) e do ano (−2,2%). Exposição cíclica ao equipamento de semicondutores; mantida apesar da fraqueza.

Maior locador de aeronaves do mundo (2,2%). Mantido no trimestre sem tese individual desenvolvida nesta carta; exposição à recuperação estrutural da procura de aviação.

Fornecedor de sistemas eléctricos e de iluminação para aeroespacial (2,2%). Ligeiro detractor no T4 e no ano (−0,3% cada). Mantido apesar da fraqueza.

Fabricante de mobiliário de escritório (2,0%). Detractor marginal no T4 (−0,2%). Citada como exemplo de empresa "boring" que deve aguentar qualquer ambiente de mercado e com balanço sólido.

Taiwan Semiconductor, citada entre as exposições mega-tech (com Broadcom) ao super-tema da IA. Contribuidor de +1,0% no ano. Detida em parte das contas; fora do top-12 divulgado.

Booking Holdings, detida transversalmente e descrita como grande vencedora de 2024 (+0,8%). Encaixa no perfil de empresa fully valued mas melhor que os pares. Plataforma de reservas de viagens com economia de rede dominante.

Distribuidor de tecnologia (hardware e software) detido pelo fundo, o maior concorrente em escala da Ingram Micro. Sustenta a tese de valor no sector de distribuição tecnológica, onde o gestor vê desconto persistente face aos pares.

ABM Industries, iniciada no trimestre anterior e citada como exemplo de empresa "boring" resiliente a qualquer ambiente, com balanço sólido. Serviços de gestão de instalações.

J.M. Smucker, citada como empresa "boring" resiliente. Tem mais dívida no balanço do que o gestor gostaria, mas acredita que o negócio é suficientemente estável para a amortizar, criando valor para os accionistas.

DallasNews (Dallas News), pequena posição que figurou entre os vencedores do T4 (+0,5%). Editora de jornal local; mencionada apenas na tabela de contribuição, sem tese individual na carta.

Archer-Daniels-Midland, detractor marginal do T4 (−0,2%). Trading e processamento agrícola; mencionada apenas na tabela de contribuição, sem tese individual desenvolvida nesta carta.

Nova posição. Cadeia de restaurantes de Chicago (cachorros e sanduíches de italian beef) com unidades maiores e menos padronizadas. Castigada em 2024 por same-store sales negativas, receio da nomeação de RFK Jr e tax-loss selling. Tese: balanço bom, free cash flow positivo mesmo a construir 10+ restaurantes por ano, e crescimento no Sun Belt subvalorizado pelo mercado.

iniciada em T4 2024

Nova posição. Antiga "value trap" Web 2.0 dependente de reviews e dos algoritmos da Google. A tese vira com o Viator (agência de experiências) a ultrapassar o TripAdvisor legacy em receita no T3 2024 — o negócio cash cow financia o crescimento do Viator. Catalisadores: interesse de compradores em 2024 e buyout da Liberty TripAdvisor a preço razoável.

iniciada em T4 2024

Nova posição starter. Fabricante de latas de alumínio com balanço mais alavancado do que o ideal, mas negócio estável e a crescer volume mais do que a rival Ball em 2024. As latas de alumínio, mais recicláveis que vidro ou plástico, podem ganhar quota. Posição inicial enquanto estuda a dinâmica do sector.

iniciada em T4 2024

Nova posição starter. Distribuidor de tecnologia, maior concorrente da TD Synnex (também detida). Recém-regressada à bolsa após propriedade de private equity, o que pressiona as acções. Negoceia bem mais barato que os pares apesar de líder e à escala; o gestor não espera que o desconto persista.

iniciada em T4 2024

Nova posição pequena. Já detida brevemente antes; reentra após a acção quase duplicar e depois cair 30%. Tese assente na melhoria de cash flow e balanço e na ubiquidade da marca; em parte serve apenas de melhor alternativa a cash numa conta.

reiniciada em T4 2024

Recebida via spin-off da MDU Resources, que o gestor comprou justamente pela cisão. Construtora de redes eléctricas — negócio melhor do que a utility-mãe. Mantida até ao fim do trimestre, mas vendida na primeira semana de Janeiro.

recebida via spin-off em T4 2024

Posição vendida após quase 4 anos. O último trimestre não foi mau, mas a avaliação pede demasiado: a empresa não atingiu rentabilidade GAAP e gasta muito em stock-based compensation, com o negócio de serviços a abrandar. Retorno aceitável mas provavelmente abaixo do mercado dada a volatilidade.

Aposta pura de arbitragem de fusão (compra pela CoStar/CSGP). Comprou mais após a eleição, vendo a aprovação como provável e reforçada pela vitória de Trump. Vendida toda em meados de Dezembro com o spread em pouco mais de 6% — insuficiente face ao risco de a CSGP (50% da contrapartida em acções) cair.

Utility das Dakotas comprada essencialmente pela cisão da Everus Construction (ECG). Vendida imediatamente após o spin-off — o gestor não gosta do sector de utilities e ficou apenas com a melhor parte (ECG).