13D Activist Fund

Campanha activista alemã da Sachem Head. Plataforma de entrega de comida e mercearia presente em 74 países, gerida como holding pelo fundador, com apenas três geografias — Coreia, Emirados e Arábia Saudita — a representar mais de 150% do EBITDA total. Três alavancas de valor: cortar pelo menos 300 milhões de euros de custos de estrutura, vender negócios deficitários e subir comissões dos actuais 0,8% a 2% para perto dos 10% cobrados pela DoorDash.

we decided to make our investment at a price approximately 30% below where the stock traded when Sachem Head’s involvement was first reported in 2024.

"decidimos fazer o nosso investimento a um preço cerca de 30% abaixo daquele a que a acção transaccionava quando o envolvimento da Sachem Head foi reportado pela primeira vez em 2024."

Target: A 13 vezes EBITDA, apenas o EBITDA projectado e os cortes de custos de estrutura valeriam cerca de 80 euros por acção. A venda de negócios deficitários acrescentaria mais 7 euros e 400 milhões de euros adicionais de EBITDA vindos da optimização de comissões valeriam quase 19 euros. Os pares DoorDash e Uber transaccionam a 17,5 e 15 vezes EBITDA de 2026.

Campanha activista japonesa da ValueAct Capital. Plataforma de fintech e SaaS de back-office para PME japonesas, com 80% da receita em clientes empresariais e dois terços em receita recorrente, num mercado endereçável acima de 2 biliões de ienes de que serve apenas 10%. Cresceu vendas a cerca de 40% ao ano nos últimos cinco anos e está na antecâmara da inflexão de rentabilidade, com meta de margem EBITDA acima de 30% no exercício de 2028.

Money Forward is seemingly a hidden gem in Japan, a high-growth tech leader with a global orientation despite doing almost all its business within the country.

"A Money Forward é aparentemente uma jóia escondida no Japão, uma líder tecnológica de alto crescimento com orientação global apesar de fazer quase todo o seu negócio dentro do país."

Target: Os pares de software de contabilidade Intuit e Xero transaccionam na casa das dez vezes vendas com crescimento na casa dos quinze por cento, e a CrowdStrike acima de vinte vezes. A Money Forward, a crescer mais de 20%, está avaliada em cerca de 7,5 vezes vendas e poderá re-ratear para mais de 10 vezes a médio prazo se mantiver a execução.

Campanha activista japonesa da Elliott Investment Management. Maior transitário do Japão, com 25% de quota doméstica num sector fragmentado, e operador de logística contratual assente numa carteira imobiliária de armazéns. Transacciona a cerca de 8 vezes EV/EBITDA pós-locações contra pares globais na casa dos quinze. A Elliott declarou 5% do capital e visa a monetização de imobiliário substancialmente subavaliado no balanço.

this ¥695 billion ($4.4 billion) in real estate assets are worth more than 60% of the Company’s ¥1.1 trillion ($7 billion) enterprise value

"estes 695 mil milhões de ienes (4,4 mil milhões de dólares) em activos imobiliários valem mais de 60% do enterprise value de 1,1 biliões de ienes (7 mil milhões de dólares) da empresa."

Target: Os 695 mil milhões de ienes de activos imobiliários valem mais de 60% do enterprise value de 1,1 biliões de ienes. Vendendo imobiliário equivalente ao enterprise value e ajustando as rendas acrescidas, restariam quase 700 milhões de dólares de EBITDA, que a 12 vezes dariam 8,4 mil milhões de dólares de valor excedentário. O imobiliário de investimento está registado a 61,6 mil milhões de ienes contra 295 mil milhões de valor de mercado.

Campanha activista norte-americana da Elliott Investment Management. Fornecedora de software de EDA para desenho de chips, num duopólio com a Cadence, reforçada pela compra da Ansys por cerca de 35 mil milhões de dólares. Ficou atrás da Cadence em 14,49, 25,98 e 43,56 pontos percentuais a 1, 3 e 5 anos e transacciona a 28,1 vezes resultados dos próximos doze meses contra 35,5 vezes da rival.

Operating Margins is a primary driver of the valuation disconnect between Synopsys and Cadence, with Cadence generating margins in the mid-40s compared with Synopsys in the mid-30s.

"As margens operacionais são um motor primário da desconexão de avaliação entre a Synopsys e a Cadence, com a Cadence a gerar margens na casa dos 40 e poucos por cento face à Synopsys na casa dos 30 e poucos."

Target: A Synopsys transacciona a 28,1 vezes resultados dos próximos doze meses contra 35,5 vezes da Cadence. O desconto assenta sobretudo em margens operacionais na casa dos 30 e poucos por cento face aos 40 e poucos da Cadence, com a gestão já a apontar publicamente para uma meta na casa dos 40 e muitos.

Posição associada à campanha activista da Engine Capital. Encerrada no segundo trimestre depois de o próprio activista ter saído da sua posição, retirando à tese o catalisador que a sustentava.

Posição associada à campanha activista da Elliott, aberta no quarto trimestre de 2025 com a tese de monetização de imobiliário e de negócios não-core. Vendida no segundo trimestre no âmbito da concentração da carteira.

Posição associada à campanha activista da Starboard Value. Vendida no segundo trimestre no âmbito da concentração da carteira, para libertar capital para catalisadores activistas de maior convicção.

Posição associada à campanha activista da Irenic Capital. Vendida no segundo trimestre no âmbito da concentração da carteira, para libertar capital para catalisadores activistas de maior convicção.

Posição associada às campanhas da JANA Partners e da Sachem Head, aberta no quarto trimestre de 2025. Vendida no segundo trimestre no âmbito da concentração da carteira, para libertar capital para catalisadores activistas de maior convicção.