Middle Coast Investing

Maior posição do portefólio a 11,1%. Big tech afectada por IA — uma das três posições directas em mega-cap tech, com Microsoft Azure a ganhar terreno sobre AWS por demanda induzida por IA. Posição classificada como "outsized" e excluída do Core US portfolio interno.

Segunda maior posição (7,8%). Co-contributor do trimestre (+1,6%). Classificada como "outsized" e excluída do Core US portfolio. Sem articulação detalhada da tese — exposição mega-cap a IA via plataforma.

Operador de aeroportos no centro-norte do México. Terceira maior posição do portefólio a 4,9%. Sem articulação detalhada da tese na carta Q3 2025.

Quarta maior posição (4,7%). Detractor do trimestre pelo segundo trimestre consecutivo, mas o gestor considera-a "the least concerning". Lucros estimates dos analistas continuam a subir. Combined ratios actuais insustentáveis — claims regressam ou Progressive desce rates, e se não descer entra concorrência. Policy in force growth abrandou para 8,5% anualizado MoM (13% YoY) em Agosto vs 18% no início do ano. Trades a <13x trailing lucros; ordem pendente abaixo do preço actual para completar posição em contas underweight.

Target: <13x trailing lucros

Quinta maior posição (4,5%). Contributor do trimestre (+1,3% do portefólio US). Beneficiária do ciclo aerospace. Sem articulação detalhada da tese na carta Q3 2025.

Sexta maior posição (3,9%). Sem articulação detalhada da tese na carta Q3 2025.

Posição central (3,9%) em situação de merger arb pós-anúncio. Acordo de merger com HNI Corp anunciado este trimestre; co-contributor do trimestre (+1,6%). Termos: $7,2/acção cash + 36% do combined company para accionistas de SCS. Gestor admite que SCS "did not shop itself around" e "could have squeezed more". Sem planos imediatos de venda das acções pré- closing.

Target: merger announced: $7,2 cash + 36% combined company

Aircraft leasing detido há longo tempo, referido como beneficiário do ciclo aerospace. Sem articulação detalhada da tese na carta Q3 2025.

Detractor do trimestre (−0,3%) pelo terceiro trimestre consecutivo na loser list. Gestor admite "got the analysis wrong". Headwinds: tarifas e de minimis a smaller shipments, competição de Alo/Vuori, growth internacional insuficiente. Acções "now quite cheap" — se a empresa voltar a crescer lucros, pode ser atractiva. Gestor reduziu stake por tax loss e dado o bleak near-term. DECK em watch para contágio do thesis.

Top detractor do trimestre (−0,8%). Gestor admite que comprou mais acções após Q2 disappointing, mas mês depois empresa baixou orientação novamente e mudou estratégia abrandando growth plans. Vendeu metade da posição por tax loss; semana depois empresa anunciou procura de novo CEO. Tese intrigada continua — "concept is very profitable" — mas posição menor por agora. Headwinds: tarifas, inflação, McDonald's value play, ICE crackdown na comunidade hispânica.

Posição pequena de mega-cap tech. Vista como vencedora pela associação com OpenAI — mas a tese real é que Azure está a ganhar terreno sobre AWS, com IA a ser o driver da continuação do growth.

Investida earlier this year quando o mercado a viu como "AI loser" — tese contrarian que parece unlikely ao gestor. Gemini ganhou prominência; Waymo está em deployment em mais cidades. Tese complementar: government break-up seria bom para shareholders. Acção subiu após anti-trust ruling não forçar venda de Chrome.

iniciada em 2025

Caso ilustrativo de exposição AI indirecta. Spin-off oversold após Q4 lucros própria e de peer. Como construtora que também faz power lines, beneficia do data center boom fuelled by AI. Desempenho forte no ano; orientação para 2H "improbably low". Contributor do trimestre (+0,7%). Demanda follow-through ainda por provar — pode não ser "forever winner".

Quinto top contributor do trimestre (+1,0%). Recentemente anunciou partnership com Waymo — "whether that is a good thing or a threat is to be determined". Exemplo de exposição indirecta a AI ("sort of AI" investments).

Posição a 2,9% — "picks and shovels" da AI, vista como non-Nvidia winner em chip designers. Mas tremendously valued: 85x trailing lucros, 65x trailing FCF, 36x next year's lucros. Gestor admite nunca ter detido "such a bubbly large cap stock". Trim regular — leery de booking too large a tax hit. Empresa é profitable e fast-growing, mas valuation extrema.

Target: 85x trailing lucros, 65x trailing FCF, 36x forward lucros

"Bedrock manufacturer of semiconductors" — picks and shovels da revolução AI. Posição mantida sem articulação detalhada da tese na carta Q3 2025.

Nova posição — payments company (ex-Fleetcor). Negócio com três pernas: corporate payments (fastest growing — accounts payable e cross-border), fuel cards e lodging. Empresa juggle business lines com aquisições e divestments regulares. Cresceu vendas 8,5%/ano e lucros 7%/ano nos últimos 5 anos. Trade abaixo de 15x 2025 cash lucros. Tese complementar: hedge implícita contra preço do gás sem investir em E&P. Ideia inicial via Cash Flow Compounders de Thomas Lott.

iniciada em Q3 2025 · Target: <15x 2025 cash lucros

Re-entrada em provedora de connectivity para jactos privados. Questões persistem sobre o negócio, competição com Starlink e management. Mas nova equipa de gestão, próxima do lançamento do serviço 5G, e já lançou serviço de low earth orbit satellite. Stock pode performar bem se a corner tiver sido virada.

iniciada em Q3 2025 (re-entrada)

Industrial company que faz equipamento para empresas de plásticos. Cyclical low point; pays good dividend; profitable ex one-offs. Reports de que empresa está em processo de venda com bids previstos shortly. Regra de M&A do gestor: só investe se está confortável a deter sem deal. Posição "small" reflecte confiança no valor subjacente, com kicker se deal materializar.

iniciada em Q3 2025

Spin-off de MetLife em life insurance com complicated hedging strategy. Reports de negociações com Aquarian em curso; um dos biggest shareholders já expressou apoio à venda. Empresa "tem sido um bit of a mess" como public company. Posição mais pequena que HI — gestor sente- se "pior" sobre owning em no-deal scenario.

iniciada em Q3 2025

Small Ohio bank. Não parece barato em valuation tradicional porque maioria dos accionistas estão na mutual holding company e waive os direitos a dividend anualmente. Por isso paga 8%+ dividend yield — bond replacement viável. Beneficia de cortes de juros: primeiro corte de 2025 já feito, mais possíveis. Balanço com SCHW na exposição a rates. Posição inicial substitui bond numa das contas.

iniciada em Q3 2025 · Target: 8%+ dividend yield (bond replacement)

Posição mantida como beneficiária de high interest rates. Gestor contrapõe explicitamente à entrada em TFSL — manter Schwab é "the other side of the equation" perante o ciclo de cortes que se inicia.

Smaller competitor de AerCap. Compra pós-anúncio de deal — sem grande spike de pre-deal. Três cenários: (1) deal fecha como anunciado, +3,2% em 6-9 meses em contas tax-advantaged — equivalente a T-bill; (2) outro buyer entra com bid melhor (deal anunciado é steal vs valuation AerCap); (3) deal cai mas Air Lease ainda cheap, sem impedimento regulatório/financing.

iniciada em Q3 2025 (pós-anúncio do deal) · Target: +3,2% em 6-9 meses (cenário base do deal anunciado)

Nova posição pequena no European portfolio. Empresa de lápis e pincéis (owner of Dixon Ticonderoga). Tese sum-of-parts: FILA detém stake meaningful na Doms Industries (Indian paper/arts) — implícito que o rest of FILA fica trading too cheaply. Ideia via Overlooked Alpha.

iniciada em Q3 2025

Especulação merger arb sobre cable company. Standing offer prévia do majority shareholder a $4,8 mais reporting de negociações em curso. Comprou a $3,93 e $3,74; semanas depois empresa anunciou acordo com majority shareholder a $5,2/acção. Gestor admite negociação fraca por parte de management mas resultado positivo para Middle Coast.

iniciada em Q3 2025 · Target: deal acordado a $5,2/acção

Top contributor do trimestre (+2,3%). Posição original como negative enterprise value turnaround. Sold to Hearst Corporation a $16,5/acção após contra-oferta de Alden Global (que ofereceu até $20). Gestor optou por Hearst dado Alden's deserved reputation por "gutting newspapers". Vendeu 2/3 no dia do anúncio (contas tax-advantaged + sem long-term gain). Resto vendido ao longo de Setembro.

Target: buyout Hearst a $16,5/acção (vs $14 inicial e $20 oferta Alden)

Compra em Março 2024 com base em reports de deal que não materializou na altura. Tese fundamental (volta a growth e profitability) playing out mas devagar. Bending Spoons (o rumored buyer original) voltou a Q3 2025 com oferta a $7,85/acção. Gestor admite vendas anteriores a $4 too early, mas boost significativo final para várias contas.

detida desde Março 2024 · Target: buyout Bending Spoons $7,85/acção

Posição mantida a 2,2%. Vista como "sort of AI" play — motherlode de user-generated content em travel reviews que poderia ser productized via summarization tools ou licenciada a LLM developers.