Alger Mid Cap Focus Fund · Q4 2024

Resumo editorial

O Alger Mid Cap Focus Fund (Class A, sem comissão de subscrição) avançou 10,72% no quarto trimestre de 2024, superando o Russell Midcap Growth Index (8,14%) num trimestre de acções norte-americanas positivas, impulsionadas pelo desfecho decisivo das eleições presidenciais. O optimismo pós-eleitoral — expectativas de desregulação e reforma fiscal — alimentou a recuperação de Novembro, mas o entusiasmo arrefeceu em Dezembro depois de a Reserva Federal sinalizar cautela quanto a cortes futuros. Palantir, AppLovin e Axon Enterprise lideraram as contribuições; Monolithic Power, Constellation Energy e HEICO detraíram. A gestora reafirma temas seculares — digitalização, cloud computing e o ponto de inflexão da IA — e vê oportunidades na electrificação da economia e na inovação em saúde.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Hawkish

As acções norte-americanas encerraram o quarto trimestre de 2024 em terreno positivo, em larga medida graças ao desfecho decisivo das eleições presidenciais. Os mercados recuaram em Outubro, perante a incerteza pré-eleitoral e o escrutínio acrescido do investimento das empresas em IA, mas recuperaram com vigor em Novembro, à medida que a reeleição de Donald Trump e a maioria republicana reforçaram o sentimento, com expectativas de desregulação e reforma fiscal a sustentar o crescimento dos lucros. O entusiasmo arrefeceu em Dezembro após a reunião do FOMC: a Reserva Federal cortou 25 pontos base, como esperado, mas sinalizou cautela quanto à dimensão e calendário de cortes futuros, reduzindo as expectativas de cortes para 2025 de 100 para 50 pontos base e elevando as projecções de crescimento e inflação. As yields do Tesouro dispararam — 2 anos +60 pb e 10 anos +78 pb — perante receios de défices orçamentais, tarifas pós-eleitorais e pressões inflacionistas. O S&P 500 subiu 2,41%, liderado por Consumer Discretionary e Communication Services; Health Care recuou perante o risco regulatório sob a nova administração e Materials ficou para trás com o dólar mais forte e as yields a subir. A gestora reafirma temas seculares — digitalização, cloud computing e o ponto de inflexão da IA — e identifica oportunidades em tecnologias cirúrgicas e sequenciação genómica na saúde.

Eventos referidos

Temas

IA e digitalização — ponto de inflexão de produtividade

bullish saliency alta

A gestora identifica explicitamente temas seculares que considera estarem a criar oportunidades atractivas: as empresas digitalizam operações, o cloud computing cresce e suporta inovação, e a IA encontra-se num ponto de inflexão de produtividade. Esta tese sustenta posições em análise de dados assistida por IA (Palantir), tecnologia publicitária alimentada por IA (AppLovin) e produtos de segurança pública com componente de IA na cloud (Axon Enterprise).

Digitalização de operações empresariais
Cloud computing a suportar inovação
IA num ponto de inflexão de produtividade

Trajectória da Reserva Federal e yields do Tesouro

neutral saliency média

A gestora enquadra a reunião do FOMC de Dezembro como o ponto de viragem do sentimento no final do trimestre: a Reserva Federal cortou 25 pontos base, como esperado, mas sinalizou cautela quanto à dimensão e calendário de cortes futuros, reduziu as expectativas de cortes para 2025 e elevou as projecções de inflação. As yields do Tesouro dispararam perante receios de défices, tarifas pós-eleitorais e inflação. Referência contextual de mercado, sem posicionamento direccional articulado.

Corte de 25 pontos base com sinal de cautela sobre cortes futuros
Expectativa de cortes para 2025 reduzida de 100 para 50 pontos base
Yields do Tesouro a 2 e 10 anos a subir 60 e 78 pontos base

Semicondutores de gestão de energia expostos à IA

misto saliency média

A Monolithic Power Systems, fornecedora exclusiva de circuitos integrados de gestão de energia para os chips de IA da Nvidia desde o início de 2023, detraiu após relatos de potencial perda de quota na plataforma Blackwell por alegados problemas técnicos. A gestora reconhece a eventual entrada de fornecedores adicionais, mas considera estes receios exagerados e mantém convicção no modelo fabless e na exposição secular à IA.

Fornecedor exclusivo de gestão de energia para chips de IA da Nvidia
Receios de perda de quota na plataforma Blackwell
Gestora considera os receios exagerados

Electrificação e valor dos activos nucleares de baseload

bullish saliency média

A gestora vê a Constellation Energy — maior produtora de energia limpa dos EUA, com cerca de 67% de geração nuclear — a beneficiar da crescente electrificação da economia: veículos eléctricos, data centers e reshoring industrial impulsionam o crescimento do consumo eléctrico pela primeira vez em quase duas décadas. A rejeição pela FERC do acordo entre a central de Talen e um data center da Amazon reforça, na sua leitura, a escassez nos mercados de energia e o valor subvalorizado dos activos.

Electrificação da economia a impulsionar o consumo eléctrico
Procura de data centers e reshoring industrial
Mercados de energia tensos a sustentar preços e valor de activos

Posições

PLTR neutral conv. core manter

Palantir Technologies Inc. Class A

Fast Grower

Constrói plataformas avançadas de integração, gestão e segurança de dados, com análise assistida por IA. As ofertas centrais são o Gotham, para clientes governamentais, e o Foundry, para clientes comerciais. No trimestre, contribuiu após resultados do terceiro trimestre acima do esperado e revisão em alta da orientação de receita para 2024, sustentada pela adopção da plataforma de IA (AIP). A gestora vê a Palantir como parceiro potencial do novo Department of Government Efficiency (DOGE).

we believe Palantir could be a key partner for the U.S. government’s new Department of Government Efficiency (DOGE), as its AI-driven platforms are ideally suited to help identify inefficiencies, allocate resources effectively, and achieve cost reductions.

"acreditamos que a Palantir poderá ser um parceiro-chave para o novo Department of Government Efficiency (DOGE) do governo dos EUA, dado que as suas plataformas alimentadas por IA estão idealmente posicionadas para ajudar a identificar ineficiências, alocar recursos de forma eficaz e alcançar reduções de custos."

APP neutral conv. core manter

AppLovin Corp. Class A

Fast Grower

Empresa de tecnologia publicitária cuja plataforma digital ajuda os programadores de apps móveis a comercializar, monetizar e analisar as suas aplicações. A gestora vê uma mudança positiva de ciclo de vida, alimentada pelo motor de software de IA, que sustenta a maioria da receita via recomendação e segmentação. No trimestre, contribuiu após resultados do terceiro trimestre acima do esperado, com crescimento homólogo de 39% na receita e de 182% no fluxo de caixa livre.

we believe AI is central to AppLovin’s growth, driving a large majority of the company’s revenue through its recommendation and targeting engine

"acreditamos que a IA é central para o crescimento da AppLovin, alimentando uma grande maioria da receita da empresa através do seu motor de recomendação e segmentação"

AXON neutral conv. core manter

Axon Enterprise, Inc.

Fast Grower

Líder global em produtos de segurança pública — dispositivos TASER, hardware e análise de vídeo, e software para gerir incidentes de segurança pública. A base de clientes principal são as forças policiais dos EUA, com relações em quase todas as 18.000 agências do país. Cresce nos três segmentos: TASER (lançamento do TASER 10), sensores (Bodycam 4) e cloud. No trimestre, contribuiu após resultados do terceiro trimestre acima das expectativas e revisão em alta da orientação para 2024.

MPWR neutral conv. starter manter

Monolithic Power Systems, Inc.

Cyclical

Concebe soluções de gestão de energia de alto desempenho, com expertise em design analógico e um modelo de fabrico fabless que permite inovação ágil e escalabilidade. Serve mercados diversos, incluindo dados empresariais, onde é fornecedora exclusiva de circuitos integrados de gestão de energia para os chips de IA da Nvidia desde o início de 2023. No trimestre, as acções detraíram após relatos de potencial perda de quota na plataforma Blackwell; a gestora considera estes receios exagerados.

we believe these fears are overblown.

"acreditamos que estes receios são exagerados."

CEG neutral conv. core manter

Constellation Energy Corporation

Asset Play

Maior produtora de energia limpa dos EUA, com cerca de 67% de geração nuclear. Fornece 10% de toda a energia limpa da rede do país e 22% da sua energia de baseload. A gestora vê a empresa a beneficiar da electrificação da economia — veículos eléctricos, data centers e reshoring industrial. No trimestre, detraiu após a FERC rejeitar um acordo de interligação entre a central de Talen e um data center da Amazon, levantando dúvidas regulatórias.

we believe it does not alter the thesis that tight power markets should drive higher pricing for the company.

"acreditamos que tal não altera a tese de que mercados de energia tensos deverão impulsionar preços mais altos para a empresa."

HEI neutral conv. core manter

HEICO Corporation

Stalwart

Fabricante líder de peças de substituição aprovadas pela FAA para motores a jacto e componentes de aeronaves. O Flight Support Group fornece peças aprovadas pela FAA e o Electronics Technologies Group serve a aeroespacial, defesa, segurança interna, espaço e medicina. Beneficia do envelhecimento gradual da frota comercial global. No trimestre, detraiu após resultados fiscais do quarto trimestre mistos: lucros em linha, mas receitas aquém do consenso, com abrandamento ligeiro do pós-venda comercial, em larga medida esperado.

We believe the company is well-positioned to benefit from the steady aging of the global commercial aerospace fleet, resulting in increased consumption of aftermarket parts.

"Acreditamos que a empresa está bem posicionada para beneficiar do envelhecimento gradual da frota aeroespacial comercial global, resultando num maior consumo de peças de pós-venda."

Citações

corporations are digitizing their operations, cloud computing is growing and supporting innovation, and AI is at an inflection point, potentially enabling significant increases in productivity, in our view

"as empresas estão a digitalizar as suas operações, o cloud computing está a crescer e a suportar inovação, e a IA encontra-se num ponto de inflexão, potencialmente permitindo aumentos significativos de produtividade, na nossa perspectiva"