Sector: Tecnologia · 10 fundos · 20 cartas
Maior detractor do trimestre pelo segundo período consecutivo — e de novo reforçada com o novo capital. IA empresarial aplicada mission-critical; Vision continua a considerar exagerada a venda generalizada de software face aos fundamentais, que seguem fortes.
A Palantir (PLTR) é uma empresa de análise de dados usada por governos, forças armadas e grandes empresas. A acção transaccionava a 66 vezes EV/Vendas para 2026, de longe o software mais caro do mercado. Embora as revisões de resultados fossem positivas, o gestor comprou opções de venda várias vezes por sobrevalorização e exuberância de IA, e vendeu ainda a descoberto a Palantir durante o trimestre.
Nova posição. Empresa de software empresarial e plataforma de IA que ajuda grandes organizações a integrar e agir sobre dados complexos. A sua Ontology — um modelo de dados estruturado e em tempo real — assenta sobre as fontes de dados e alimenta aplicações e agentes com IA. Os gestores destacam a tecnologia, o modelo de comercialização e os elevados custos de mudança como vantagens, e consideram que o preço não reflecte o poder de resultados de longo prazo.
Plataforma de software empresarial e governamental com forte momentum em IA aplicada (Foundry, AIP). Maior detractor do trimestre, mas reforçada por Vision face à tese de que a venda generalizada de software é exagerada. Casos de uso mission--critical em defesa, saúde e indústria. Exemplo de IA empresarial aplicada com diferenciação clara.
Short paradigmático do tema ai_application_layer e do excesso especulativo pós-Liberation Day. Inker articula explicitamente Palantir como o single biggest detractor a nível total portfolio. Acção subiu "a spectacular 135%" em 2025 e está a transaccionar, somewhat bewilderingly, a price/sales ratio well in excess of 100. Tese estrutural: empresa exemplifica o "wave of speculative excess" que sustenta o lado short da estratégia. Posição short carry-forward.
"Palantir, which was the single biggest detractor from absolute returns at the total portfolio level, was up a spectacular 135% for the year and is, somewhat bewilderingly, trading at a price/sales ratio well in excess of 100."
"A Palantir, que foi o maior detractor absoluto a nível total portfolio, subiu uns espectaculares 135% no ano e está, somewhat bewilderingly, a transaccionar a um price/sales ratio bem acima de 100."
Contribuiu meaningfully no trimestre — papel em infrastructure software posiciona a empresa para capitalizar na adopção acelerada de AI across industries. Parte do tema AI mas diferenciada de Broadcom (custom silicon) ao operar na camada de application/enterprise software.
Palantir also contributed meaningfully, as its role in infrastructure software positioned it to capitalize on the accelerating adoption of AI across industries.
"A Palantir contribuiu também meaningfully, com o seu papel em infrastructure software a posicionar a empresa para capitalizar na adopção acelerada de AI across industries."
Plataforma de integração, transformação, análise e workflows de dados para grandes empresas e governos. Ontology é o fosso central — 250 conectores que unificam dados em sistemas díspares, criando uma única fonte de verdade. AIP Bootcamps encurtam ciclos de venda comercial. Maior contribuidor positivo desde inauguração. Comerciais US passaram de 12% (4T20) para 57% (2T25) dos clientes; 2T25 — receita +48%, net dollar retention 128%. Vision usou o short report da Citron (18 Ago 2025) para reforçar.
Fornecedor líder de software de análise de dados para agências governamentais e empresas comerciais a nível global. As plataformas Gotham e Foundry permitem decisões de elevado impacto em defesa, intelligence e sectores corporativos. A empresa expandiu consistentemente receitas nos segmentos Government e Commercial, impulsionada pela adopção de IA e pela despesa em defesa. No trimestre, resultados fiscais com crescimento de receita de 39% em termos homólogos e revisão em alta da orientação anual.
Leader em software e serviços de IA para organizações governamentais. Reportou robust results e forneceu perspectivas fortes, com U.S. military e NATO a fechar large contracts. Palantir continua a penetrar agências não-militares do governo federal e o lado comercial via casos de uso de IA que entregam valor quantificável através de bootcamp product demonstrations. A combinação de federal/comercial e tracção de bootcamp valida o positioning como vector dominante de aplicação de IA em enterprise.
Citado como uma das holdings cujo parabolic rise levou os gestores a take profits e trim back a exposição. Listada também entre os primary detractors individuais ao retorno relativo, sinalizando pullback após gains acumulados em períodos anteriores.
the parabolic rise in share prices of several of our portfolio holdings, such as Robinhood, Palantir Technologies, Broadcom and CrowdStrike, allowed us to take profits and trim back exposures to these names.
"a parabolic rise em share prices de várias das nossas portfolio holdings, tais como Robinhood, Palantir Technologies, Broadcom e CrowdStrike, permitiu-nos take profits e trim back exposures a estes nomes."
Highly controversial stock devido a excessive valuation e strong retail participation. Subiu 55% no trimestre, impulsionado por AI e growth-led rally e heightened attention a security. Proved significant headwind para relative Strategy desempenho — gestores iniciaram modest position como risk management strategy. Exit no fim do trimestre à medida que Palantir saiu do benchmark Russell Midcap Growth.
Palantir, which has been a highly controversial stock due to excessive valuation and strong retail participation, rose 55% during the quarter, driven by the AI and growth-led rally and heightened attention to security. This proved a significant headwind for relative Strategy performance, but it could have been several times that amount had the team not initiated a modest position as a risk management strategy. We exited Palantir as it left the benchmark at the end of the quarter.
"A Palantir, que tem sido uma acção altamente controversa devido a excessive valuation e strong retail participation, subiu 55% durante o trimestre, impulsionada pelo rally de AI e growth-led e heightened attention to security. Provou ser um significant headwind para a relative Strategy desempenho, mas poderia ter sido várias vezes esse montante se a equipa não tivesse iniciado uma modest position como risk management strategy. Saímos da Palantir à medida que esta saiu do benchmark no fim do trimestre."
Posição event-driven na Palantir que foi detractor do trimestre. O gestor manteve um long event-driven a caminho dos resultados do T1 e, separadamente, montou um short táctico mais tarde no trimestre. A carta não detalha o desfecho de cada perna nem articula tese fundamental de longo prazo: a exposição é idiossincrática e dependente do calendário de eventos, coerente com a abordagem long/short de captar movimentos não direccionais do mercado.
We had an event-driven long into Q1 earnings and separately took a tactical short later in the quarter.
"Tínhamos um long event-driven a caminho dos resultados do T1 e, separadamente, montámos um short táctico mais tarde no trimestre."
Plataforma líder de integração e análise de dados para grandes empresas e governos. Maior holding da carteira a 9,4% segundo o snapshot de portfolio. Crescimento de receita TTM 33,5% e forward 36,0%; margem FCF TTM 42,3%. Identificada por Vision como exemplo de compounder durável — começou nicho com agências governamentais e expandiu para enterprises. Maior contribuidor positivo desde inauguração da carteira.
Constrói plataformas avançadas de integração, gestão e segurança de dados, permitindo análise interactiva assistida por IA. As ofertas centrais são o Gotham, para clientes governamentais, e o Foundry, para clientes comerciais. No trimestre, resultados fiscais do quarto trimestre com receitas acima das estimativas e revisão em alta da orientação de receita para 2025, sustentada pela adopção crescente da Artificial Intelligence Platform.
Posição mais recente escalada opportunistically durante a deslocação de mercado, aproveitando níveis atractivos para comprar quality names. Reflecte a abordagem activa dos gestores em usar a volatilidade para optimizar o portfolio.
Constrói software para responder a prioridades de defesa e segurança e melhorar a eficiência organizacional, de zonas de guerra a empresas da Fortune 500, com produtos de análise de dados (Gotham e Foundry) e operações cloud (Apollo). Contratos governamentais geram ~55% das receitas; clientes comerciais ~45%. A acção subiu com resultados acima das expectativas e entusiasmo dos investidores com a monetização do produto de IA na base crescente de clientes.
The stock’s rise in the quarter was due to a strong earnings report that beat Street expectations as well as investor excitement with regard to the company’s ability to further monetize its AI product across its growing customer base.
"A subida da acção no trimestre deveu-se a um relatório de resultados forte, acima das expectativas da Street, bem como ao entusiasmo dos investidores com a capacidade da empresa de monetizar ainda mais o seu produto de IA na sua base crescente de clientes."
Trade event-driven longo mantido até aos resultados do T4 e através deles. A tese: a empresa continuaria a cadência de superar e rever em alta, com investidores a perseguir a cauda direita à medida que a gestão delineia o que é possível sob a nova administração em Washington, anunciando novos contratos. Beneficiou ainda da dinâmica de estrutura de mercado, com instituições subexpostas e a entrada no Nasdaq 100 em Dezembro.
The thesis was that it would continue its beat and raise cadence and have investors chasing the right tail as management lays out what’s possible under the new administration in DC, announcing new contract wins.
"A tese era que continuaria a sua cadência de superar e rever em alta, com os investidores a perseguir a cauda direita à medida que a gestão delineia o que é possível sob a nova administração em Washington, anunciando novas vitórias de contratos."
Constrói plataformas avançadas de integração, gestão e segurança de dados, com análise assistida por IA. As ofertas centrais são o Gotham, para clientes governamentais, e o Foundry, para clientes comerciais. No trimestre, contribuiu após resultados do terceiro trimestre acima do esperado e revisão em alta da orientação de receita para 2024, sustentada pela adopção da plataforma de IA (AIP). A gestora vê a Palantir como parceiro potencial do novo Department of Government Efficiency (DOGE).
we believe Palantir could be a key partner for the U.S. government’s new Department of Government Efficiency (DOGE), as its AI-driven platforms are ideally suited to help identify inefficiencies, allocate resources effectively, and achieve cost reductions.
"acreditamos que a Palantir poderá ser um parceiro-chave para o novo Department of Government Efficiency (DOGE) do governo dos EUA, dado que as suas plataformas alimentadas por IA estão idealmente posicionadas para ajudar a identificar ineficiências, alocar recursos de forma eficaz e alcançar reduções de custos."
Fornecedor de software-as-a-service com sistema operativo alimentado por AI que liga dados às aplicações existentes dos clientes, funcionando como hub para melhorar resultados de negócio em mercados governamentais e comerciais. Altamente rentável e a crescer rapidamente em escala, com margens brutas acima de 80%; a valorização mais elevada leva os gestores a serem cuidadosos com o tamanho da posição.
The company is highly profitable and growing rapidly at scale with 80%+ gross margins.
"A empresa é altamente rentável e está a crescer rapidamente em escala, com margens brutas acima de 80%."
Constrói software para responder a prioridades de defesa e segurança e melhorar a eficiência organizacional, das zonas de guerra às empresas da Fortune 500, com produtos de análise de dados (Gotham e Foundry) e operações cloud (Apollo). Contratos governamentais geram ~55% das receitas; clientes comerciais ~45%. A subida meteórica no trimestre deveu-se a resultados acima das expectativas da Street e ao entusiasmo com a monetização do produto de IA.
The stock’s meteoric rise in the quarter was due to a strong earnings report that beat Street expectations as well as investor excitement with regard to the company’s ability to further monetize its AI product across its growing customer base.
"A subida meteórica da acção no trimestre deveu-se a um relatório de resultados forte, acima das expectativas da Street, bem como ao entusiasmo dos investidores com a capacidade da empresa de monetizar ainda mais o seu produto de IA na sua base crescente de clientes."
Palantir, which was the single biggest detractor from absolute returns at the total portfolio level, was up a spectacular 135% for the year and is, somewhat bewilderingly, trading at a price/sales ratio well in excess of 100.
"A Palantir, que foi o maior detractor absoluto a nível total portfolio, subiu uns espectaculares 135% no ano e está, somewhat bewilderingly, a transaccionar a um price/sales ratio bem acima de 100."
The stock trades for 66x EV/Revenues on 2026 expectations, by far the most expensive software company in the market.
"A acção transacciona a 66 vezes EV/Vendas para as expectativas de 2026, de longe a empresa de software mais cara do mercado."
The stock’s rise in the quarter was due to a strong earnings report that beat Street expectations as well as investor excitement with regard to the company’s ability to further monetize its AI product across its growing customer base.
"A subida da acção no trimestre deveu-se a um relatório de resultados forte, acima das expectativas da Street, bem como ao entusiasmo dos investidores com a capacidade da empresa de monetizar ainda mais o seu produto de IA na sua base crescente de clientes."