AMT neutral conv. média manter American Tower Corporation
REIT de torres de telecomunicações, das participações mais sensíveis às
taxas de juro; caiu 12% em 2024 com a expectativa de menos cortes da
Fed. Negócio de margens elevadas e produtos de missão crítica: o
crescimento do tráfego de dados móveis exige mais e maiores antenas, e a
escassez de terreno licenciado confere poder de fixação de preços, com
contratos de subidas de renda. Travou os aumentos do dividendo para
reduzir dívida; a retoma será o catalisador.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
SBAC neutral conv. média manter SBA Communications Corporation
Segunda REIT de torres da carteira, igualmente penalizada pelas taxas —
caiu 18% no ano. Partilha os atributos da American Tower: contratos com
subidas de renda, terreno escasso e produtos críticos para as redes
móveis. Reduziu drasticamente o ritmo histórico de recompras para abater
dívida; o regresso a esse ritmo é o catalisador apontado. Cota a
múltiplos não vistos desde 2009 e perto dos dividend yields mais altos
da sua história.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
CSGP neutral conv. média manter CoStar Group, Inc.
Grupo de dados imobiliários, terceiro elemento do triunvirato ligado ao
imobiliário; caiu 18% com a subida das taxas. Cresce em todas as linhas
— CoStar Suite +10%, Apartments.com +15,5% e o novo Homes.com +169% no
terceiro trimestre. Detém um acervo enorme de propriedade intelectual
que protege agressivamente nos tribunais — chegou a levar um antigo
concorrente à falência. O primeiro Investor Day, em Dezembro, reforçou a
confiança do gestor no negócio.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
TOI.V neutral conv. core manter Topicus.com Inc.
Agregador em série de software de mercados verticais de nicho — produtos
intangíveis e de missão crítica. Teve desempenho igual ou superior ao do
mercado e continua a comprar: anunciou a aquisição da belga Cipal
Schaubroeck (cerca de 110 milhões de euros de receitas, vertical
autárquico), uma das maiores aquisições até hoje. Desde 2020 duplicou
receitas e fluxos de caixa livres; o gestor acredita que pode duplicar de
novo em cinco anos.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
CSU.TO neutral conv. média manter Constellation Software Inc.
Agregador canadiano de software vertical, modelo de alocação de capital
por aquisições sucessivas de negócios de nicho. Integra o grupo de
software da carteira que teve desempenho igual ou superior ao do mercado
no ano. Negócio durável pela criticidade dos produtos vendidos; o gestor
refere a empresa entre os compostos de elevada qualidade. Ticker
identificado por enriquecimento; a carta refere apenas o nome.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
TYL neutral conv. média manter Tyler Technologies, Inc.
Software de missão crítica para o sector público norte-americano. Faz
parte do trio de agregadores de software vertical que acompanhou ou
superou o mercado em 2024. Negócio de elevada qualidade, com receitas
previsíveis e produtos difíceis de substituir nos seus nichos. Discutido
em conjunto com a Topicus e a Constellation Software no balanço de
desempenho do ano.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
MA neutral conv. média manter Mastercard Incorporated
Rede global de pagamentos e serviços de valor acrescentado a
instituições financeiras e comerciantes. Em 2024 o desempenho ficou
ligeiramente abaixo do mercado (24,9%). Negócio de serviços de elevada
qualidade, com margens e retornos superiores; o gestor manteve a posição
sem alteração de tese no excerto.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
ORLY neutral conv. média manter O'Reilly Automotive, Inc.
Stalwart
Um dos maiores distribuidores de peças automóveis dos EUA. Em 2024 ficou
ligeiramente abaixo do desempenho do mercado de 24,9%. Negócio com forte
poder de fixação de preços e histórico comprovado de repasse de custos
aos clientes. Mencionado no balanço de desempenho do ano, sem alteração
de tese no excerto.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
MO neutral conv. média manter Altria Group, Inc.
Stalwart
Tabaqueira comprada pela primeira vez em 2024, a avaliação baixa e
dividend yield elevado, e com bom desempenho desde a primeira compra. A
aposta assenta na transição para produtos de risco reduzido — a marca de
bolsas de nicotina on! —, que preservam as margens extraordinárias e os
retornos do negócio de cigarros.
primeira compra em 2024; trimestre exacto não divulgado
PM neutral conv. média manter Philip Morris International Inc.
Stalwart
Tabaqueira internacional comprada em conjunto com a Altria em 2024, com
bom desempenho desde a primeira compra. A ZYN, obtida na aquisição da
Swedish Match, lidera a transição para produtos de risco reduzido, com
mil milhões de fumadores ainda por converter e qualidades financeiras
semelhantes às dos cigarros.
primeira compra em 2024; trimestre exacto não divulgado
KPG.AX neutral conv. média manter Kelly Partners Group Holdings Limited
Firma australiana de contabilidade para pequenas e médias empresas,
detida apenas nas contas com mandato para investir fora dos EUA.
Registou um retorno total de 114% em 2024, o maior contributo individual
mencionado na carta. Negócio de serviços com crescimento e expansão para
os EUA e o Reino Unido. Ticker identificado por enriquecimento.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado