Sector: Tecnologia · 11 fundos · 24 cartas
Nova posição do Value. Líder de software para governos estaduais e locais, com grande base instalada, forte retenção de clientes e custos de mudança elevados. Receios sobre o impacto potencial da IA em fornecedores de software pesaram no sentimento, criando a oportunidade no preço — apesar da natureza mission-critical das soluções e da complexidade das integrações. A presença recente da casa na conferência de clientes reforçou a visão de envolvimento e satisfação fortes, sustentando a durabilidade da posição competitiva.
Provedor de soluções de software para clientes do sector público. Enfrentou pressão à medida que investidores começaram a duvidar do seu posicionamento competitivo num panorama crescentemente AI-driven. Saída completa do nome no trimestre, listado entre as exits do sector IT.
holdings Tyler Technologies, which provides software solutions to public sector clients
"holdings Tyler Technologies, que fornece soluções de software a clientes do sector público"
Fornece soluções de software a administrações estaduais e locais. As acções ficaram para trás não por uma quebra fundamental clara, mas por ausência de surpresa positiva incremental num ambiente de expectativas elevadas. A própria divulgação de resultados continha detalhe financeiro novo limitado, reforçando a percepção de execução estável mas pouco espectacular. Num mercado que favorece aceleração mais clara ou revisões em alta, a falta de um catalisador convincente conduziu a fraqueza relativa apesar do perfil consistente e de alta qualidade.
A NZS adicionou a Tyler Technologies no trimestre como nova posição de optionality e dedicou-lhe um caso de estudo. A empresa fornece software para administração pública — gestão municipal, avaliação predial, cobrança de impostos e segurança pública. A gestora argumenta que o software actua como sistema de registo (SoR) mission critical, cujo valor excede largamente o código, representando apenas uma fração de um por cento do orçamento do cliente. Ainda assim, a acção caiu mais de 40% no último ano.
Saída total. Fornecedora de software vertical de missão crítica para o sector público, sobretudo administrações estaduais e locais. Os gestores foram atraídos pela migração das administrações para soluções modernas em nuvem e por uma base de clientes fiel. O crescimento ficou abaixo do esperado, o enquadramento de despesa pública deteriorou-se e os receios de desintermediação pela IA agravaram as dificuldades do software. Reduziram a exposição a software aplicacional e concluíram que a convicção era inferior à de outras posições.
Provedor de software mission-critical para governos estaduais e locais. Modelo de receita altamente recorrente e exposição limitada a disrupção AI no curto prazo suportam crescimento durável de longo prazo. Iniciação alinhada com viragem para negócios com fundamentos duráveis e recurring revenue profiles.
Tyler Technologies, a provider of mission-critical software to state and local governments, where a highly recurring revenue model and limited exposure to near-term AI disruption support durable long-term growth.
"A Tyler Technologies, provedora de software mission-critical para governos estaduais e locais, com modelo de receita altamente recorrente e exposição limitada a disrupção AI no curto prazo, suporta crescimento durável de longo prazo."
Sexta maior posição, com 3,84% dos activos. Fornece software de gestão para administrações públicas locais e estaduais. Foi um dos maiores detractores do trimestre e do ano: cedeu com a rotação dos investidores para fora do software, ainda que a casa considere intactos os fundamentos de longo prazo e o modelo de receita recorrente.
Um dos maiores travões do ano completo dentro do sector Tecnologia. O gestor escreve que as acções sofreram pressão à medida que o mercado privilegiou o crescimento imediato associado a inteligência artificial em detrimento de transições estáveis e de longo prazo para a nuvem. A carta não desenvolve mais a posição.
Fornece soluções e serviços de gestão de informação de ponta a ponta para serviços da administração local. A tese assentava em crescimento durável, apoiado na resiliência dos mercados finais e na transição para subscrições em nuvem. Como antecipado, essa transição acelerou o crescimento da receita e contribuiu para expansão de margem.
Sexta maior posição, com 4,26% dos activos, e quinto pior contributo do trimestre. Fornece soluções integradas de gestão de informação e software a organismos do sector público norte-americano. O mercado receia que a pressão orçamental federal chegue aos clientes municipais e estaduais, mas a empresa afirma não ter registado alteração na procura nem no comportamento de compra, com os orçamentos estáveis.
the company has not experienced any change in public demand or purchasing behavior, and budgets have remained stable.
"A empresa não registou qualquer alteração na procura pública nem no comportamento de compra, e os orçamentos mantiveram-se estáveis."
Fornecedora de soluções integradas de gestão de informação e software para entidades públicas norte-americanas — tribunais, escolas, municípios e governos estaduais. O mercado receia que o DOGE ou a pressão orçamental federal cheguem aos orçamentos dos clientes municipais e estaduais. O gestor contrapõe que, tirando atrasos e cancelamentos dispersos, não houve alteração na procura pública nem nos comportamentos de compra.
A equipa inclui a Tyler Technologies nas franquias de tecnologia que podem beneficiar materialmente da adopção de ferramentas de inteligência artificial nas empresas e na administração pública. A carta não desenvolve a tese específica da empresa neste trimestre nem divulga resultados; o peso consta da lista de participações datada de 30 de Junho de 2025.
Quinta maior posição, com 4,66% dos activos. Fornecedor de software para administrações públicas locais. Subtraiu ao retorno no trimestre, a par da Roper, num sector tecnológico onde a carteira foi penalizada pela falta de exposição a semicondutores, a equipamento informático e às empresas ligadas à inteligência artificial com as expectativas de crescimento mais ambiciosas.
our holdings in Roper Technologies, Inc. (ROP) and Tyler Technologies, Inc. (TYL) also detracted from returns
"As nossas posições na Roper Technologies e na Tyler Technologies também subtraíram ao retorno."
Uma das oito posições em software do composite, seis das quais penalizaram o resultado relativo. O gestor descreve-a, ao lado da Descartes, como relativamente estável num trimestre de forte subida do índice, o que a tornou um dos dois maiores travões. Consta ainda do quadro das dez maiores posições, com 3,50% dos activos.
Software para o sector público norte-americano, de missão crítica em mercados de nicho. Integra o grupo de negócios de intangíveis da carteira que dificilmente sentirá directamente os efeitos das tarifas aplicadas a bens físicos.
Franchise de software vertical com procura resistente à recessão. Integra o conjunto de ideias de maior convicção para o qual a equipa está a concentrar a carteira, aproveitando a volatilidade de mercado para reforçar posições a valorizações atractivas.
Sexta maior posição, com 4,75% dos activos, classificada pelo gestor em Tecnologia. Integra o grupo de empresas de software que, segundo a carta, superou as de semicondutores e de equipamento informático no trimestre, mas não é individualmente comentada entre os maiores contributos ou travões.
Participação antiga da casa e outro vencedor relativo em Tecnologia. O documento aponta resultados fortes, o foco crescente em soluções na nuvem e o bom comportamento no mercado do sector público como motores do trimestre. É a quinta maior posição do composite, com 3,44% dos activos.
Software e tecnologia para o sector público — estados, municípios e administração local — para melhorar operações, transparência e serviços ao cidadão. Reportou resultados fortes do quarto trimestre e do ano fiscal de 2024, com orçamentos estaduais e locais saudáveis. Caso raro na carteira, a gestora vê o novo departamento de eficiência governamental como oportunidade e não risco: o foco em eficiência pode impulsionar as vendas dos produtos Tyler.
Software de missão crítica para o sector público norte-americano. Faz parte do trio de agregadores de software vertical que acompanhou ou superou o mercado em 2024. Negócio de elevada qualidade, com receitas previsíveis e produtos difíceis de substituir nos seus nichos. Discutido em conjunto com a Topicus e a Constellation Software no balanço de desempenho do ano.
Fornece soluções e serviços de gestão de informação de ponta a ponta para serviços de administração local. As acções subiram ao longo do ano com resultados fortes, entre eles o anúncio da primeira conversão para a nuvem à escala estadual, que a equipa acredita abrir a porta a mais migrações desta dimensão.
Quinta maior posição da carteira, com 4,74% dos activos, classificada em Tecnologia no quadro de detenções do gestor. A carta não desenvolve tese individual para este título no trimestre.
Quinta maior posição, com 3,20% dos activos. Consta do quadro das dez maiores participações sem ser nomeada na atribuição do trimestre nem no balanço do ano, pelo que o documento não lhe associa leitura de negócio ou de desempenho. O sector declarado no quadro, Tecnologia, corresponde a Tecnologias de Informação em GICS.
Posição usada ao longo de vários trimestres como fonte de fundos e integralmente liquidada no trimestre. A gestora descreve-a como um negócio de qualidade elevada e atractivo, focado em software para o sector público, e classifica o investimento como bem-sucedido, tendo a empresa alcançado uma capitalização bolsista de 25 mil milhões de dólares. Considera porém o potencial de retorno da acção menos convincente depois do desempenho robusto.
investor sentiment toward software companies weakened as markets increasingly focused on the potential for AI-driven disruption to compress traditional software moats and long-term growth expectations
"o sentimento dos investidores em relação às empresas de software enfraqueceu à medida que os mercados se focaram cada vez mais no potencial de disrupção pela IA para comprimir moats tradicionais do software e expectativas de crescimento de longo prazo"
our overweight to software was a meaningful headwind, detracting approximately 232 basis points from relative performance
"o nosso overweight em software foi um headwind significativo, retirando cerca de 232 pontos base ao desempenho relativo"