APH neutral conv. core manter Amphenol
Stalwart
Fabricante líder de conectores eléctricos, presentes em telemóveis,
datacenters, veículos e aeronaves. A gestão mantém o negócio equilibrado
entre muitos mercados finais e responde com flexibilidade a picos de procura.
Em 2024 beneficiou do crescimento acelerado na construção de datacenters,
cerca de um quinto das vendas, sustentando forte crescimento de receitas e
lucros. Principal contribuidor do ano, ajudada por uma valorização inicial
atractiva.
HLMA neutral conv. core manter Halma
Stalwart
Fornecedor líder de produtos especializados em três mercados finais —
segurança, ambiente e saúde — com nichos como detectores de fugas de gás e
monitores de qualidade do ar e da água. Tem um registo notável de
crescimento e rentabilidade, com aumento do dividendo há 45 anos
consecutivos. Os lucros cresceram mais de 10% em 2024, sustentados por
cultura forte, foco no valor para o cliente e reinvestimento disciplinado.
REL neutral conv. core manter RELX
Stalwart
Fornecedor global de dados, ferramentas de decisão e análise para mercados
profissionais — jurídico, académico, banca e seguros. Transitou de
fornecedor de conteúdos simples para fornecedor de ferramentas analíticas e
de decisão que aumentam a produtividade, tornando-se mais relevante para os
utilizadores. Em 2024 o crescimento acelerou de forma notável em vários
mercados-chave, tendência que a gestora espera ver prolongar-se gradualmente
nos próximos anos.
OR bullish conv. core aumentar L'Oréal
Stalwart
Líder mundial em cosmética. A acção caiu cerca de 20% em 2024, penalizada
pela recuperação falhada da procura na China, que ofuscou ganhos sólidos de
quota nos EUA, Europa Ocidental e mercados emergentes. A gestora reconhece
que deveria ter saído por disciplina de valorização, mas mantém convicção
elevada na trajectória de longo prazo do valor intrínseco e reforçou a
posição à medida que a valorização se tornou atractiva no segundo semestre.
CPG bullish conv. core nova posição Compass Group
Stalwart
Maior empresa de catering por contrato do mundo. Beneficia da tendência
contínua de externalização de serviços de restauração por organizações em
muitos mercados finais, sendo um ganhador consistente de quota neste mercado
em crescimento. O mercado mais forte é os EUA, mas a empresa reforçou de
forma considerável as operações na Europa Ocidental e no Reino Unido nos
últimos anos. Adquirida em 2024.
V bullish conv. core nova posição Visa
Stalwart
Maior empresa mundial de serviços de pagamento. Tornou os pagamentos de
consumidores mais fáceis, rápidos e seguros ao longo do tempo, visível no
uso de smartphone ou relógio para pagar e no processo sem fricção na Amazon.
Ao facilitar pagamentos de consumidores e empresas, a gestora espera que a
Visa continue a beneficiar do uso crescente da sua rede de pagamentos
durante muitos anos. Adquirida em 2024.
MSCI bullish conv. core nova posição MSCI Inc.
Stalwart
Líder em índices de acções, benchmarking e ferramentas de análise de
carteiras, sobretudo para investidores globais — o próprio Aoris usa a MSCI
como referência. A gestora comprou em Maio, aproveitando uma forte queda da
cotação após resultados trimestrais penalizados pela fusão de dois grandes
clientes bancários europeus. Considerou a consolidação de clientes um evento
normal que não alterou o valor do negócio; a cotação valorizou bem desde
então.
compra em Maio de 2024
DPLM bullish conv. core nova posição Diploma
Stalwart
Conjunto de negócios de distribuição de valor acrescentado em nichos
industriais e de saúde especializados. Muitos clientes dependem da Diploma
para entregar componentes críticos no momento e na quantidade certos,
frequentemente com apoio técnico essencial — entre eles a maioria das
equipas de Fórmula 1. Adquirida em 2024.
SHW bullish conv. core nova posição Sherwin-Williams
Cyclical
Maior empresa mundial de tintas e revestimentos. Destaca-se a servir
clientes exigentes com produtos muitas vezes altamente técnicos. No mercado
norte-americano de pintores profissionais detém uma quota cerca de dez vezes
superior à do concorrente mais próximo e tem acordos de fornecimento
exclusivo com 23 dos 25 maiores construtores residenciais dos EUA. Apesar da
posição dominante, a quota continua a subir. Adquirida em 2024.
CDW bearish conv. core sair CDW
Cyclical
Maior revendedor de tecnologia dos EUA, apoiando mais de 250 mil
organizações de pequena e média dimensão. O surto de lucros em 2021-2022,
impulsionado por hardware para teletrabalho, mascarou uma perda de
relevância estrutural junto dos clientes, menos bem posicionada para cloud,
software e segurança. A gestora reconheceu o enfraquecimento da relevância e
vendeu em Outubro; foi um investimento bem-sucedido, mas deveria ter saído
mais cedo.
TSCO bearish conv. média sair Tractor Supply
Stalwart
Principal retalhista de produtos agrícolas dos EUA. No início do ano a
gestora ficou preocupada com a capacidade de continuar a crescer com sucesso
face à concorrência crescente de pares online e físicos. O longo historial
de ganhos de quota prolongou-se em 2024, mas a gestora optou por vender e
reavaliará as perspectivas de crescimento e a resiliência competitiva no
futuro.
MC bearish conv. core sair LVMH
Stalwart
Líder global em bens de luxo. A gestora saiu em Maio após concluir que os
resultados de 2023 estavam materialmente acima do normal: entre 2021 e 2023
a procura de luxo foi invulgarmente forte e a margem expandiu de forma
significativa, levando os lucros de 2023 a mais do dobro dos de 2019. Foi um
salto lógico numa posição grande, validado pela deterioração operacional e
da cotação após a venda.
COST bearish conv. core sair Costco
Stalwart
Retalhista de clube de associados de elevada qualidade. A gestora vendeu
puramente por valorização, depois de a cotação ter subido mais de 60% no ano
anterior à venda. Descreve-a como um negócio excepcional que gostaria de
voltar a deter se a valorização o permitir; a venda permitiu reciclar
capital para oportunidades mais atractivamente avaliadas.
CTAS bearish conv. core sair Cintas
Stalwart
Líder em aluguer e manutenção de uniformes e serviços para empresas nos EUA.
À semelhança da Costco, a gestora vendeu apenas por valorização, após a
cotação ter subido mais de 40% no ano anterior à venda. Considera-a um
negócio excepcional que gostaria de voltar a deter se a valorização o
permitir — disciplina que recicla capital para títulos mais atractivos.