AAP bullish conv. core aumentar Advance Auto Parts
Turnaround
Retalhista de peças e consumíveis automóvel com lojas físicas — baterias,
palhetas, fluidos, filtros, óleo. Historicamente gerou retornos sobre o
capital tangível próximos de 20%. Está em turnaround, com o balanço já
corrigido e operações em melhoria, e negoceia num rácio upside-to-downside
atractivo. Reforçada no trimestre a 37,68 USD/acção por estar especialmente
barata.
reforçada no T4 2024 a 37,68 USD/acção
CACC bullish conv. core nova posição Credit Acceptance Corporation
Stalwart
Subprime auto lender que permite a mutuários subprime comprar viaturas em
concessionários de usados. Ganhou quota de forma rentável num mercado grande
e difícil há mais de duas décadas. A gestão aloca free cash flow ao
crescimento e à recompra de acções a preços atractivos, e negoceia num rácio
upside-to-downside atractivo. Comprada com o produto da venda da Kambi, a
449,61 USD/acção, por o gestor confiar mais no seu runway de crescimento.
aberta no T4 2024 a 449,61 USD/acção
EHAB bullish conv. core aumentar Enhabit, Inc.
Turnaround
Presta cuidados de saúde e hospice no domicílio dos doentes, cobertos por
Medicare, Medicare Advantage, seguro privado e Medicaid — com taxas de
reembolso decrescentes nessa ordem. Spinoff da Encompass Health em Julho de
2022. Historicamente gerou retornos elevados sobre o capital, mas tem sofrido
desde a separação, com receitas em queda e custos superiores que a obrigaram
a pedir alívio de covenants. Reforçada a 7,68 USD/acção.
reforçada no T4 2024 a 7,68 USD/acção
FTDR neutral conv. core manter Frontdoor, Inc.
Stalwart
Vende planos de serviço domiciliário a proprietários de casas. Contrata
empreiteiros de AVAC e outros e despacha-os quando os clientes têm problemas
com electrodomésticos e sistemas (caldeira, ar condicionado, frigorífico,
sistema eléctrico). Spinoff da ServiceMaster em Outubro de 2018. Serve cerca
de 2% das casas dos EUA e usa o free cash flow para crescer organicamente,
reduzir dívida, recomprar acções e adquirir negócios complementares.
GETB bullish conv. core aumentar GetBusy plc
Fast Grower
Fornece sistemas online de troca de documentos, sobretudo para contabilistas.
Spinoff da Reckon em Agosto de 2017, com crescimento contínuo desde então.
Não dá lucro, investindo em despesa para crescer os negócios existentes e
lançar novos produtos, mas os negócios subjacentes são rentáveis no Reino
Unido e nos EUA. Desde 2018 duplicou receitas com diluição inferior a 5% e
terminou 2024 a 1,5x receitas. Reforçada a 0,56 GBP/acção.
reforçada no T4 2024 a 0,56 GBP/acção
NIL neutral conv. core manter Nilörn Group AB
Slow Grower
Concebe e fornece etiquetas e rótulos para marcas de vestuário europeias.
Combina entrega just-in-time com design de qualidade que valoriza os produtos
do cliente aos olhos do consumidor final. A gestão usa o free cash flow para
crescer o negócio e pagar dividendo. Historicamente gerou bons retornos sobre
o capital e negoceia num rácio upside-to-downside atractivo.
ENR neutral conv. core manter Siemens Energy AG
Cyclical
Combina um negócio de geração de energia eléctrica de craveira mundial, um
negócio de transmissão de electricidade de craveira mundial e um negócio de
turbinas eólicas onshore e offshore em turnaround. Spinoff da Siemens em
Setembro de 2020. Após anos de procura fraca de electricidade nos países da
OCDE, beneficia agora de um boom cíclico da procura.
VFC neutral conv. core manter VF Corporation
Turnaround
Gere marcas de vestuário, incluindo Dickies, The North Face, Timberland e
Vans. Sob o CEO anterior, a má alocação de capital — pagar demais pela
Supreme e manter um dividendo demasiado alto após o spinoff da Kontoor —
obrigou-a a pausar o modelo de usar free cash flow excedente para adquirir e
gerir boas marcas. Cortou o dividendo duas vezes para um nível razoável e
trouxe um novo CEO com historial de turnarounds.
TNET bullish conv. starter nova posição TriNet Group, Inc.
Stalwart
Posição aberta no quarto trimestre a 76,57 USD/acção, cerca de 2% da
carteira. O gestor descreve-a como um excelente negócio com um longo runway
de crescimento, comprado a um preço atractivo depois de a empresa ter
reportado resultados fracos. Fica abaixo do limiar de 5% do apêndice, pelo
que não consta da lista de posições principais.
aberta no T4 2024 a 76,57 USD/acção
TRUEB bullish conv. starter aumentar Truecaller AB
Fast Grower
Posição em Truecaller, reforçada no quarto trimestre a 47,2 SEK/acção depois
de a empresa ter reportado resultados em melhoria. O gestor observa que a
acção subiu — ao contrário da Enhabit, que caiu —, contrariando a sua
expectativa de que ambas progredissem. Mantém-se abaixo do limiar de 5% do
apêndice e não consta da lista de posições principais.
reforçada no T4 2024 a 47,2 SEK/acção
KAMBI bearish conv. core sair Kambi Group plc
Fast Grower
Fornece um sportsbook outsourced a clientes do sector do jogo. À medida que
esses clientes crescem, tendem a internalizar a função, pelo que a Kambi
continua a perder os seus clientes mais bem-sucedidos. É uma boa solução para
empresas pequenas a entrar em novos mercados, mas, se as economias de escala
impulsionarem a consolidação do sector, a Kambi enfrentaria dificuldades.