Rewey Asset Management LLC

Rewey vê negligência significativa e sub-afectação a small e mid-caps. Responde ao argumento dos riscos dos ETFs de small caps (muitas empresas sem lucros): das 1804 empresas do Russell 2500 Value, 652 tinham resultados negativos nos doze meses até ao 3T24, restando 1152 rentáveis. O benefício central da gestão activa é evitar as não rentáveis por selecção. Sem intenção de deter o índice, vê terreno fértil de caça nas empresas capazes de gerar retornos fortes num horizonte de 2-3 anos, e espera que a rotação para small e mid-cap de valor continue em 2025.

• 652 das 1804 empresas do R2500V com resultados negativos até ao 3T24
• 1152 empresas rentáveis como universo de caça da gestão activa
• Rotação para small e mid-cap de valor esperada em 2025

A concentração pesada de tecnológicas large cap no S&P 500 — as Magnificent 7 — enviesou o índice, com estes nomes a deter expectativas muito elevadas. Rewey enquadra a oportunidade pela matemática da reafectação: se os investidores no S&P 500 decidissem reafectar apenas 1% das suas posições para o Russell 2500 Value, teriam de comprar 10% do índice. Vê concentração extrema no topo dos índices large cap e expectativas em torno de small e mid-caps demasiado negativas, o que prepara terreno para rotação e reequilíbrio.

• Magnificent 7 enviesam o S&P 500 com expectativas elevadas
• Reafectar 1% do S&P 500 exigiria comprar 10% do R2500V
• Expectativas para small e mid-caps demasiado negativas

Rewey atribui a negligência e a sub-afectação a small e mid-caps, em larga medida, à ascensão do investimento indexado. Considera que a corrida geral dos investidores à indexação cria mais negligência e subvalorização ao nível dos títulos individuais — uma distorção de estrutura de mercado que, na sua leitura, abre oportunidade para a gestão activa que continua a encontrar ideias individuais. A reafectação a partir de índices large cap concentrados é vista como motor potencial significativo para o espaço small e mid-cap.

• Corrida à indexação cria negligência e subvalorização individual
• Distorção de estrutura de mercado como oportunidade para gestão activa
• Reafectação a partir de índices concentrados como motor para SMID

Rewey espera que a economia dos EUA mantenha o soft landing em 2025, sustentado por crescimento moderado do PIB e pela possibilidade de reduções de taxas. A previsão GDPNow do 4T24 da Atlanta, em 2,56%, é um nível que considera capaz de impulsionar o crescimento dos lucros mantendo a inflação contida. Concorda com a visão da Fed, expressa na reunião de Dezembro do FOMC, de que provavelmente reduzirá as taxas de curto prazo em 2025. Estes factores deverão favorecer a rotação para small e mid-cap de valor.

• GDPNow do 4T24 em 2,56% compatível com crescimento de lucros e inflação contida
• Cortes de taxas prováveis em 2025 (FOMC de Dezembro)
• Soft landing favorece a rotação para small e mid-cap de valor

A carteira assenta na filosofia de três pilares: solidez financeira, capacidade de crescer e valorizações descontadas. No fecho do trimestre, oito posições do composto tinham net cash no balanço e doze outras net debt/EBITDA igual ou inferior a 2,0x; nenhuma estava prevista registar EPS operacional negativo em 2025 e treze transaccionavam abaixo de 1,5x book. Rewey defende um horizonte de 2-3 anos e evitar o impulso de cronometrar o mercado, dado que o desempenho costuma surgir em surtos curtos — Julho e Novembro de 2024 ilustram-no. As teses não dependem de catalisadores externos.

• Oito posições com net cash; doze com net debt/EBITDA ≤2,0x
• Treze posições abaixo de 1,5x book; nenhuma com EPS negativo previsto em 2025
• Horizonte de 2-3 anos com o tempo como aliado de criação de valor