PSK neutral conv. core manter PrairieSky Royalty
Asset Play
Detentora de 18,5M de acres de royalty lands no Western Canadian
Sedimentary Basin, herdeira das outorgas de 1881 à Canadian
Pacific Railway. Modelo de top-line royalty de ~6% sem capex
operacional. Valor não descontado dos activos em ~C$30B vs EV
<C$6B; estimam que entregue ~75% do market value em FCF na
próxima década, com quatro décadas adicionais de reservas.
Catalisadores: multilateral wells, redução do diferencial WCSB/US.
Time is the enemy of a bad business, but a friend of a great business. As time melts away, dividends are paid, the business grows and the share count declines.
O tempo é o inimigo de um mau negócio, mas o amigo de um grande negócio. À medida que o tempo se desvanece, os dividendos são pagos, o negócio cresce e o número de acções declina.
maior royalty mineral do portefólio; data exacta de aquisição não disclosed na carta
TKO neutral conv. top manter TKO Holdings
Fast Grower
Detentora dos dois activos líderes de conteúdo de desporto de
combate — UFC e WWE — agora também IMG, PBR e On Location. UFC e
WWE cresceram EBITDA 17% e 38% no Q1 2025 e a gestão orientou
para mid-teens no ano calendário. Catalisador-chave: renovação dos
direitos US UFC (>15% das receitas), com expectativa de step-up
material. Optionality em site fees via festivalização de eventos
em múltiplos dias, demonstrada no acordo Perth Government.
TKO has had a strong start to 2025; UFC and WWE grew EBITDA 17% and 38% respectively in the March quarter
A TKO teve um início forte em 2025; UFC e WWE cresceram EBITDA 17% e 38% respectivamente no trimestre de Março.
escrita inicial no Quarterly Report de Setembro de 2024
G24.DE bearish conv. core reduzir Scout24 SE
Stalwart
Portal imobiliário online líder na Alemanha — equivalente do
Realestate.com australiano. Cooper investiu em 2020 alavancada na
decisão da gestão de vender o portal automóvel e focar recursos
no core property. Reinvestimento operacional traduziu-se em
aceleração de receita, expansão de margens e duplicação da
cotação no biénio até Junho de 2024. A Cooper iniciou a saída ao
reconhecer que o mercado capturou o valor que estava latente.
We have begun to exit the position as much of this value is now reflected in the current market prices.
Começámos a sair da posição visto que grande parte deste valor está agora refletido nos preços de mercado actuais.
investida desde 2020 pós-spin-off do portal automóvel
BME.L bearish conv. média sair B&M European Value Retail
Turnaround
Cadeia britânica de retalho discount de variedade, detida desde
Novembro de 2022. Os resultados decepcionantes em janela de 12 a
18 meses culminaram na demissão do CEO. Auto-crítica explícita
das gestoras: parte da degradação reflectiu o ambiente económico
mas a customer value proposition e a execução da gestão diluíram-
se durante o período de investimento — diagnóstico que não foi
suficientemente rápido para suportar uma saída antecipada.
We were not fast enough in recognising this and exiting the position. We are no longer shareholders.
Não fomos suficientemente rápidos a reconhecer isto e a sair da posição. Já não somos accionistas.
investida desde Novembro de 2022, saída concluída
CDW bearish conv. média sair CDW Corporation
Cyclical
Maior revendedor de IT na América do Norte, com operação de
sales-and-marketing outsourced e extensão da equipa de TI dos
clientes. Hardware representa ~50% do gross profit e esteve em
downturn persistente. A base de clientes skews para smaller-cap,
com pressão adicional por custos de juros mais elevados e a
digestão do gasto de TI do período COVID. A Cooper saiu da
posição mais cedo no ano fiscal terminado em Junho de 2025.
We exited the investment in CDW earlier in the year.
Saímos do investimento na CDW mais cedo no ano.
saída executada anteriormente no ano fiscal terminado em Junho de 2025