Q3 2025 · 1050 palavras · 8 Out 2025 · Commentary
O Alger Weatherbie Specialized Growth Fund (Class A, sem comissão de subscrição) rendeu +4,11% no terceiro trimestre de 2025, ficando atrás do Russell 2500 Growth Index (+10,73%) num trimestre marcado por liderança do sector de Information Technology e dispersão sectorial abaixo do índice. Semtech, Impinj e Artivion lideraram contributos via semicondutores para data centers, RFID em retalho e dispositivos cardiovasculares; SPS Commerce, Palomar Holdings e Vertex detraíram, com orientação organic revenue mais cauteloso, escrutínio sobre combined ratio e demand de software mais incerta. A Fed avançou na postura acomodatícia com corte de 25 pontos-base em Setembro, enquanto a gestora mantém convicção em temas seculares — IA num ponto de inflexão, digitalização corporativa e aceleração do business spending via incentivos do One Big Beautiful Bill.
A gestora descreve um terceiro trimestre em que os mercados de equities norte-americanos estenderam a trajectória ascendente, com o S&P 500 a render +8,12%. O motor foi a combinação de condições económicas em melhoria, resultados corporativos sólidos e expectativas crescentes de easing monetário. Um driver chave foi o pivot da Fed — de cautela para tom mais dovish à medida que sinais de softening do mercado laboral emergiam — reforçado pelas declarações de Powell em Jackson Hole e cristalizado no corte de 25 pontos-base em Setembro. A inflação permaneceu acima dos 2% mas em moderação, permitindo focar no policy support. Resultados Q2 superaram expectativas e a orientação Q3 manteve-se construtiva apesar de pressões de custo tariff-related, mitigadas via pricing e eficiência operacional. Consumer spending firme com clareza progressiva sobre tarifas, mas reconhecimento crescente de strain em lower-income households e comportamento de "trade-down" mesmo em cohorts de rendimento mais elevado. Information Technology liderou o índice via entusiasmo com IA, cloud e semicondutores; Consumer Staples ficou para trás.
A gestora articula explicitamente IA como num ponto de inflexão com potencial para aumentos significativos de produtividade, juntamente com digitalização corporativa e cloud computing a suportar inovação. Tese é enquadrada de forma macro/secular, sem ticker associado nesta letter (nenhuma das seis posições discutidas é exposição pura de software AI).
A gestora identifica o business spending dos EUA como em aceleração, impulsionado por demand crescente por infraestrutura de IA e por incentivos fiscais do One Big Beautiful Bill — que permitem às empresas deduzir 100% de equipamento elegível e custos de manufacturing facility no ano em que são colocados em serviço, impulsionando cash flow de curto prazo e retornos pós-impostos. Semtech beneficia directamente do tema via produtos de connectivity para data centers.
A gestora observa que dentro do S&P 500 o sector de Information Technology liderou, impulsionado por entusiasmo continuado com IA e demand robusta por produtos de cloud e semicondutores. Apesar do fundo estar underweight IT, posições selectivas em Semtech (data-center connectivity) e Impinj (RAIN RFID com chip M800) capturaram parte do tema secular.
A gestora identifica o shift na orientação de política da Fed como driver chave do trimestre: cautela inicial evoluiu para tom mais dovish à medida que sinais de softening no mercado laboral emergiam. Declarações de Powell em Jackson Hole reforçaram o pivot e o corte de 25 pontos-base em Setembro marcou a retoma do easing monetário. Incerteza permanece sobre o pace de cortes adicionais, mas expectativa de taxas mais baixas suportou valuations e sentimento.
A gestora descreve uma clareza progressiva sobre política tarifária como driver positivo do sentimento do consumidor. Q3 manteve orientações construtivas apesar de algumas pressões de custo tariff-related; muitas firmas mitigaram via estratégias de pricing e eficiência operacional. Consumer spending manteve-se firme com apoio de ganhos em household net worth e maior clareza tarifária.
Semtech desenha semicondutores e soluções de conectividade para transferência de dados de alta velocidade em data centers e em dispositivos industriais e de consumo. Portfolio inclui protection products, signal integrity, wireless sensing e ofertas de interconnect como FiberEdge e CopperEdge. Resultados fiscais Q2 superaram estimativas, com tracção forte em connectivity para data centers, engagement com large customers e progresso na racionalização de operações e fortalecimento do balance sheet.
Impinj licencia plataforma assente em RAIN RFID — wireless tagging que ajuda organizações a identificar e rastrear items ao longo de supply chains. Oferta abrange endpoint chips, readers e software para visibilidade de inventory e activos em lojas, warehouses e distribuição. Gestora vê Impinj bem posicionada à medida que item-level tracking expande para além do retalho; chip de próxima geração (família M800) suporta use cases mais amplos e contribui para ganhos de share em RAIN RFID.
Artivion fabrica, processa e distribui dispositivos médicos e tecidos preservados utilizados em cirurgias cardíacas e vasculares para doentes com aortic disease. Negócio abrange medical devices e preservation services. Acções contribuíram positivamente após Q2 forte e revisão em alta da orientação anual; management apontou momentum renovado em válvulas mecânicas e adopção continuada do novo aortic stent graft, com operating leverage à medida que o negócio escala e progresso no pathway clínico EUA para dispositivo de arco aórtico.
SPS Commerce fornece ferramentas cloud-based que ajudam retailers, fornecedores e parceiros logísticos a partilhar informação de produto, gerir orders e inventory e tracking de vendas across channels. No trimestre, a empresa entregou resultados Q2 fortes, revisão em alta da orientação anual e anunciou share repurchase program. Contudo, acções detraíram após management reduzir medium-term organic revenue growth rate, citando customer spending mais cauteloso e ciclos de decisão mais longos perante incerteza macroeconómica.
Palomar Holdings é seguradora de specialty em property and casualty para riscos como sismos, furacões e cheias, primariamente em clientes residenciais e comerciais nos EUA. Gestora vê Palomar bem posicionada via foco em mercados underserved e iniciativas estratégicas de crescimento. Acções detraíram com preocupações sobre underwriting quality apesar de Q2 forte: combined ratio acima de estimativas, despesas elevadas e mix shift de early crop premiums sinalizam pressão de margem, overshadowing crescimento de prémios e orientação anual revista em alta.
Vertex fornece software de tax compliance via deployments cloud e on-premises, integrando-se com sistemas ERP primariamente em large enterprises (>250 colaboradores). Oferece soluções comprehensivas que automatizam processos de indirect tax — tax determination, data management, compliance, reporting e document management. Acções detraíram após Q2 forte mas orientação de receita anual revista em baixa: management citou demand mais incerto, com clientes a adiar implementações ERP e software, overshadowing execução trimestral sólida.
AI is at an inflection point, potentially enabling significant increases in productivity.
"A IA está num ponto de inflexão, potencialmente permitindo aumentos significativos de produtividade."
U.S. business spending appears to be accelerating, driven by a confluence of factors—most notably burgeoning demand for AI infrastructure and tax incentives from the One Big Beautiful Bill, which allow companies to deduct 100% of eligible equipment and qualifying manufacturing-facility costs in the year placed in service, boosting near-term cash flow and after-tax returns.
"O business spending dos EUA parece estar a acelerar, impulsionado por uma confluência de factores — sobretudo a demand crescente por infraestrutura de IA e incentivos fiscais do One Big Beautiful Bill, que permitem às empresas deduzir 100% de equipamento elegível e custos de manufacturing facility no ano em que são colocados em serviço, impulsionando cash flow de curto prazo e retornos pós-impostos."
what began as a cautious stance going into the third quarter evolved into a more dovish tone as signs of labor market softening emerged.
"o que começou como uma postura cautelosa à entrada do terceiro trimestre evoluiu para um tom mais dovish à medida que sinais de softening do mercado laboral emergiam."
the September 25-basis-point rate cut marked the resumption of monetary easing.
"o corte de 25 pontos-base em Setembro marcou a retoma do easing monetário."
the Information Technology sector outperformed, driven by continued enthusiasm for artificial intelligence (AI), along with robust demand for cloud and semiconductor products.
"o sector de Information Technology superou o índice, impulsionado por entusiasmo continuado com inteligência artificial (IA), juntamente com demand robusta por produtos de cloud e semicondutores."
Russell 2500 Growth Index
| Período | Fundo | Benchmark |
|---|---|---|
| 1 ano | +2,55% | +12,62% |
| 3 anos (anualizado) | +8,76% | +15,97% |
| 5 anos (anualizado) | +0,71% | +7,76% |
| 10 anos (anualizado) | +9,73% | +10,93% |
| since inception 5/8/2002 (anualizado) | +8,60% | +9,57% |
Class A do Alger Weatherbie Specialized Growth Fund ficou atrás do Russell 2500 Growth Index no terceiro trimestre. A nível de pesos sectoriais, Industrials e Health Care eram os maiores; o maior overweight era Industrials e o maior underweight era Information Technology. Os sectores Real Estate e Consumer Staples contribuíram para o desempenho relativo; Information Technology e Health Care estiveram entre os que detraíram. Top contributors a nível de posições: Semtech Corporation (Q2 fiscal acima de estimativas com tracção em produtos de connectivity para data centers, engagement com large customers e progresso na racionalização de operações e balance sheet), Impinj (Q2 fiscal acima de expectativas com perspectiva Q3 melhorada, momentum em large enterprise rollouts e aceleração de pilotos em food e grocery suportados pela próxima geração de chips M800 em RAIN RFID) e Artivion (Q2 forte com orientação anual revista em alta, momentum renovado em válvulas mecânicas e adopção do novo aortic stent graft, com progresso no pathway clínico EUA para dispositivo de arco aórtico). Top detractors: SPS Commerce (resultados Q2 fortes e share repurchase program anunciado, mas management reduziu medium-term organic revenue growth rate citando customer spending mais cauteloso e ciclos de decisão mais longos), Palomar Holdings (Q2 com crescimento de prémios forte e orientação anual revista em alta, mas combined ratio acima de estimativas a sinalizar pressão de margem por mix shift de early crop premiums e despesas elevadas) e Vertex (Q2 sólido mas orientação de receita anual revista em baixa, com management a citar demand mais incerto e delays previstos em implementações ERP e software pelos clientes).