PROM neutral conv. top manter Propel Media
Turnaround
Maior posição expert market do fundo a 16%. Propel Media acordou ser adquirida
pela Vitruvian Partners a 1,451 USD por acção; proceeds recebidos subsequentemente
ao fim do trimestre. Valuation do fundo subiu de 0,90 USD para 1,451 USD no
trimestre. Retorno total aproximadamente seis vezes o investimento inicial.
Estrutura do deal incluiu bonus payments a management e ajustamentos de dívida
e working capital que reduziram materialmente o topline. Possibilidade de pagamento
adicional via escrow.
"Propel Media agreed to be purchased by Vitruvian Partners for $1.451 per share."
"A Propel Media acordou ser adquirida pela Vitruvian Partners a 1,451 USD por acção."
posição expert market pré-existente; saída materializada subsequentemente ao T3 2025 · Target: 1,451 USD por acção via aquisição Vitruvian Partners
PHIG bullish conv. top aumentar PHI Group
Turnaround
Provider líder de helicopter flight services para a indústria global de oil &
gas exploration & production e para air medical industry. Emergiu de bankruptcy
em Setembro 2019; falência primariamente por excesso de dívida e não por desempenho
operacional fraco. Foco subsequente em melhorar margens e manter balanço conservador.
S-1 registration submetida e retirada em Maio. Eriksen aumentou materialmente
a posição no intervalo 27-28 USD usando proceeds do exit de Citizens Bancshares.
Fair value estimado 2-3x preço corrente.
"We think it is worth two to three times the most recent trading price."
"Pensamos que vale duas a três vezes o preço corrente."
posição pré-existente; reforçada materialmente no T3 2025 · Target: 2-3x preço corrente (27-28 USD)
FIEB neutral conv. core manter First IC Corporation
Asset Play
Banco coreano em Atlanta. Fusão com MetroCity Bankshares (NASDAQ: MCBS) por
cash and stock recebeu todas as aprovações de shareholders e reguladoras a
15 de Julho. MetroCity prevê fecho da operação no início do quarto trimestre.
Posição mantida a aproximadamente 6% do fundo no fim de Setembro de 2025.
Saída materializada esperada no Q4 com proceeds em cash and stock.
"As of July 15, the deal has received all necessary shareholder and regulatory approvals."
"Em 15 de Julho, o deal recebeu todas as aprovações necessárias de shareholders e reguladoras."
posição pré-existente; fusão esperada fechar no início do T4 2025
PDRX neutral conv. média manter PD-Rx Pharmaceuticals
Stalwart
Posição expert market mencionada como uma das cinco que representam aproximadamente
87% da exposição expert market do fundo. Pesa aproximadamente 3% do fundo. Sem
articulação adicional de tese na carta T3 2025.
ROYTL neutral conv. média manter Pacific Coast Oil Trust
Asset Play
Trust de royalties petrolíferos com exposição a propriedades na Califórnia.
Posição expert market pesando aproximadamente 3% do fundo. Eriksen explicita
em footnote que devido à incerteza da situação não atribui resultados nem book
value a ROYTL nas métricas de valuation agregadas do fundo.
SODI neutral conv. top manter Solitron Devices Inc
Turnaround
Posição de controlo desde 2016. Bid price subiu de 15,75 USD para 16,40 USD no
terceiro trimestre. Fundo detém 11,6% das acções em circulação; gestor detém
2,5% adicionais pessoalmente. Backlog ficou em 18,6 milhões USD em Aug-25 após
pico Feb-25 a 18,1 milhões USD alimentado por HIMARS (L3Harris) e AMRAAM (RTX).
Bookings Aug-25 a 4,3 milhões USD versus sales 4,0 milhões USD. Eriksen sinaliza
próxima ordem AMRAAM iminente.
"Solitron expects the next AMRAAM order to be awarded soon."
"A Solitron espera que a próxima ordem AMRAAM seja adjudicada em breve."
control position desde 2016
PCHM bearish conv. core sair PharmChem Inc
Asset Play
Posição de controlo histórica. Cost basis 2,85 USD via contribution-in-kind de
investidor em Agosto 2023; Eriksen assumiu como Chairman of the Board nesse
momento. Fundo detinha 33% das acções em circulação. Dividendo especial 0,25
USD em Outubro 2024. Buyout fechado em Setembro 2025 a 3,75 USD por acção.
Retorno bruto total aproximadamente 40% sobre dois anos.
"With a cashout price of $3.75 per share buyout price, total gross return over two years was approximately 40%."
"Com um preço de cashout de 3,75 USD por acção via buyout, o retorno bruto total sobre dois anos foi aproximadamente 40%."
contribution-in-kind em Agosto 2023; saída em Setembro 2025 · Target: 3,75 USD por acção via buyout
CZBS bearish conv. core sair Citizens Bancshares Corp
Asset Play
Banco comunitário com posição ECIP preferred capital. Eriksen vendeu acções de
volta a Citizens em Julho 2025 para realocar capital. Citizens transaccionava
a aproximadamente 7x P/E e abaixo de adjusted book value assumindo recompra
do ECIP preferred a 28% do face value. Após três anos, Citizens e outros
bancos ECIP fizeram pouco com o capital — sem aquisições nem deployment
material. Fundo realizou retorno 2-3x sobre o investimento. Proceeds reciclados
para reforço de PHI Group.
"We had expected if internal growth was not possible that the funds would be used for acquisitions, which has yet to be the case."
"Esperávamos que se o crescimento orgânico não fosse possível os fundos seriam usados para aquisições, o que ainda não foi o caso."
posição pré-existente; saída em Julho 2025
ENDI neutral conv. core manter ENDI Corp
Fast Grower
ENDI detém CrossingBridge Advisors, gestora de fixed income mutual funds. AUM
cresceu para mais de 4,2 mil milhões USD em Setembro 2025 (+22% nos primeiros
nove meses do ano). Acção subiu de 15,65 USD para 17,55 USD no T3. Adjusted
operating margin 46-48% excluindo amortização. Adjusted EBITDA T2 2025 a 3,0
milhões USD vs 2,2 milhões em T1. Fair value 21,85-26,50 USD usando 12-15x
cash flow operacional mais net cash.
"Our fair value estimate just keeps rising as the company continues to execute"
"A nossa estimativa de fair value continua a subir à medida que a empresa continua a executar"
profiled em T1 2024 a aproximadamente 6,50 USD por acção · Target: 21,85-26,50 USD por acção (12-15x cash flow operacional run rate + net cash)
SLBK neutral conv. core manter Skyline Bankshares
Stalwart
Profiled em T1 2025 a 12,50 USD por acção (market cap 70 milhões USD). Merger
recente obscurecera true profitability; ajustando, Q4 2024 lucros foram 0,61
USD (2,45 USD anualizado). Eriksen estimou fair value 25 USD a 10x lucros.
Acção subiu para 17,25 USD no T3 com cash flow operacional 0,74 USD (run rate
2,96 USD). Múltiplo continua abaixo de 6x apesar da apreciação. Dividend yield
próximo de 4% no momento da iniciação.
profiled em T1 2025 · Target: aproximadamente 25 USD por acção (10x lucros run rate)