KTOS bearish conv. core reduzir Kratos Defense & Security Solutions
Fast Grower
Empresa de defesa detida no portfólio Long Only Large Cap, iniciada no T2
de 2025. A acção quase duplicou no T3, impulsionada pelo anúncio de Pete
Hegseth de expansão da produção de drones e por resultados do Q2 acima do
consenso. A gestão identificou adjudicações pós-fecho de trimestre que
reforçam a orientação para 2026-2027, com upside adicional em drones
tácticos já em produção. Sallen reduziu a posição face à valorização.
"The stock nearly doubled in Q3 driven by positive industry developments and company specific releases."
"A acção quase duplicou no T3, impulsionada por desenvolvimentos sectoriais positivos e divulgações específicas da empresa."
iniciada no T2 de 2025
VCTR bullish conv. core nova posição Victory Capital Holdings
Stalwart
Gestora de activos reestabelecida no trimestre após o fecho da aquisição do
negócio Amundi US, elevando os activos sob gestão acima de 300 mil milhões
USD. Sallen vê upside nos fluxos caso a Victory concretize a oportunidade de
cross-selling; a Amundi mantém um acordo de distribuição de 15 anos e elevou
a meta de sinergias para 110 milhões USD. Sallen estima pelo menos 7,00 USD
por acção de free cash flow em 2026, ou cerca de 9x.
"I believe that the company can achieve at least $7.00 / share next year in free cash flow, putting them at about 9x."
"Acredito que a empresa consegue atingir pelo menos 7,00 USD por acção de free cash flow no próximo ano, situando-a em cerca de 9x."
reestabelecida no T3 de 2025 · Target: pelo menos 7,00 USD por acção de free cash flow em 2026, ou cerca de 9x — desconto a gestoras de activos comparáveis
AMWD bullish conv. core nova posição American Woodmark
Cyclical
Posição nova após o anúncio da fusão entre a American Woodmark e a
Masterbrand, dois dos maiores fabricantes norte-americanos de armários
residenciais. Sallen destaca 90 milhões USD de sinergias de custos face a
cerca de 490 milhões USD de EBITDA, e a liderança de Dave Banyard. A
indústria é altamente cíclica e as construções de habitação nova estão
deprimidas há mais de três anos; uma tarifa de 25% sobre armários
importados beneficia o fabricante doméstico número um.
"but for the time being this protectionist act will greatly benefit the clear-cut #1 domestic manufacturer"
"mas, para já, este acto proteccionista beneficiará substancialmente o fabricante doméstico número um claramente identificado"
iniciada no T3 de 2025 · Target: acções a 6,6x/9,7x EBITDA e free cash flow deprimidos; 90 milhões USD de sinergias face a ~490 milhões USD de EBITDA
BELFA bullish conv. core nova posição Bel Fuse Inc
Asset Play
Arbitragem de estrutura de capital estabelecida na Bel Fuse, fabricante de
componentes electrónicos que Sallen já deteve via acções Classe B. O
desconto das acções Classe A face às Classe B alargou para níveis
historicamente extremos. A Gabelli, grande detentora da Classe A, ponderou
ressubmeter uma proposta para colapsar a estrutura dual-class; tendo
reduzido a posição para 7,966%, recupera plenos direitos de voto. O caso
base é a reversão à paridade, com downside limitado.
"My base case is that the shares revert to parity, while downside is relatively limited."
"O meu caso base é que as acções revertam à paridade, com downside relativamente limitado."
arbitragem estabelecida no T3 de 2025; Classe B detida anteriormente · Target: reversão do desconto Classe A / Classe B à paridade; potencial prémio de controlo para a Classe A