Fidelity Growth Strategies Fund

Q4 2025 · 1483 palavras · Commentary

Resumo editorial

O Fidelity Growth Strategies Fund (Retail Class) registou −3,44% no quarto trimestre de 2025, ligeiramente acima do Russell Midcap Growth Index (−3,70%). Mid-caps de crescimento foram dos segmentos mais fracos do mercado. Selecção de acções em tecnologia liderou o desempenho relativo: posições não-benchmark em Coherent (+71%) e ATI (+41%) e overweight em Lumentum Holdings (+127%) contribuíram via exposição directa ao buildout de IA. Axon Enterprise (−21%) foi o maior detractor relativo após resultados decepcionantes em Novembro. A gestora Shilpa Mehra mantém convicção em mid-caps industriais picks-and-shovels a habilitar o buildout de capacidades de IA, com Fed em ciclo dovish após três cortes consecutivos de 25 bp no segundo semestre.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Dovish Ciclo Mid cycle USD USD bearish

Gestora articula visão construtiva à entrada de 2026: ciclos económicos global e dos EUA permanecem favoráveis, com easing monetário e fiscal nos EUA provavelmente a continuar. Fundamentos corporativos fortes, momentum nos resultados, mercados de trabalho a abrandar e consumo de gama alta impulsionado pela riqueza. Capex corporativo num upswing potente alimentado por IA, embora sinais de actividade mais alargada permaneçam ténues. O tax-and-spending package promulgado a 4 de Julho de 2025 é considerado tailwind adicional para crescimento de lucros. Fed cortou em 0,25 pp em Setembro, Outubro e Dezembro perante sinais de fraqueza no emprego; mercado precifica mais dois cortes para 2026. BCE, BoE e BoC em pausa em Dezembro. USD caiu cerca de 10% face a principais moedas em 2025 (pior ano desde 2017). Yields nominais a 10 anos US Treasury fecharam o trimestre praticamente inalterados em torno de 4,2%. Inflação ainda persistente em habitação e serviços, com tarifas a empurrar bens para cima no segundo semestre. Perspectiva próxima favorável mas incerteza de política, persistência inflacionária e valuations elevadas merecem vigilância.

Eventos referidos

Temas

Buildout de IA — picks-and-shovels via mid-caps industriais

bullish saliency alta

Tese central da gestora: as holdings do fundo no segmento de capital goods de industrials estão concentradas em empresas "picks-and-shovels" que habilitam o massivo buildout de capacidades de IA em curso. Estas empresas geram free cash flow positivo, têm catalisadores stock-specific a impulsionar crescimento de lucros e balanços conservadores ou de net cash. A exposição é o maior overweight sectorial do fundo (industrials +13,24 pp vs benchmark). Coherent (componentes ópticos de precisão) e Lumentum (óptica e fotónica para comunicações de alta velocidade) são instâncias complementares via tech hardware, ambos com resultados muito acima de expectativas alimentados pelo surge em investimento de infraestrutura de IA.

Picks-and-shovels do buildout de IA via capital goods de industrials
Componentes ópticos de precisão (Coherent) e fotónica de alta velocidade (Lumentum)
Hyperscaler capex impulsiona Cloud & Networking em tech hardware

Fed em ciclo dovish — três cortes consecutivos

neutral saliency alta

Fed cortou taxas em 0,25 pp em três reuniões consecutivas (Setembro, Outubro, Dezembro de 2025) ao tentar equilibrar abrandamento de contratações e inflação ainda acima do alvo de 2%. Mercado precifica mais dois cortes em 2026 dado expectativas de mercados de trabalho frouxos e inflação transitória. Outros bancos centrais (BCE, BoE, BoC) em pausa em Dezembro. Gestora considera o easing monetário e fiscal nos EUA provável de continuar — tailwind para o ambiente de risco mid-cap growth.

Três cortes consecutivos de 25 bp em 2025
Pricing de mais dois cortes em 2026
Divergência de outros bancos centrais (BCE, BoE, BoC em pausa)

Mid-caps fora de favor — leadership narrow em large-caps IA

misto saliency média

Mid-cap growth foi dos segmentos mais fracos do mercado no trimestre. O avanço modesto das large-caps — S&P 500 +2,66% no trimestre — foi conduzido por grupo restrito de empresas, sobretudo ligadas ao desenvolvimento de IA generativa. As small-caps beneficiaram de maior sensibilidade a taxas e rotação para nomes de menor qualidade e mais especulativos. Mid-cap growth, tradicionalmente high-quality e estavelmente rentável, ficou apertado entre os dois extremos. Para o ano completo, Russell Midcap Growth +8,66% vs S&P 500 +17,88%.

S&P 500 +2,66% no trimestre vs Russell Midcap Growth −3,70%
Rotação para small-caps de menor qualidade e mais especulativos
Leadership narrow em large-caps ligadas a IA generativa

Posições

COHR neutral conv. core manter

Coherent Corp

Fast Grower +0,6% contrib.

Fabricante de componentes ópticos de precisão e revestimentos, com posição beneficiária directa do surge em investimento de infraestrutura de IA e procura crescente em manufactura avançada de semiconductores. Resultados trimestrais reportados no início de Novembro excederam significativamente expectativas de consenso. Para se concentrar nesta área, a empresa vendeu recentemente a divisão aerospace e defesa à Advent por $400 milhões. +71% de retorno no trimestre.

ATI neutral conv. core manter

ATI Inc

Fast Grower +0,3% contrib.

Opera nos mercados medical e energy mas o principal foco é o design e manufactura de componentes para aerospace e defesa, que representam cerca de dois terços do negócio. Em finais de Outubro reportou crescimento sólido de receita e profitabilidade melhorada no terceiro trimestre, com vendas em produtos aerospace de margem elevada a contribuírem. Na orientação financeira, ATI projecta crescimento forte de lucros para 2025 e Q1 2026. +41% no trimestre.

LITE bullish conv. core aumentar

Lumentum Holdings Inc

Fast Grower +0,1% contrib.

Fornecedor de componentes ópticos e fotónicos usados em aplicações de comunicações de alta velocidade. Em início de Novembro reportou resultados trimestrais melhores que o esperado, com força particular no segmento Cloud & Networking que representa cerca de 80% do negócio. A gestora aumentou a posição durante o trimestre. +127% no trimestre, alimentado pelo buildout de infraestrutura de IA.

AXON neutral conv. top manter

Axon Enterprise Inc

Fast Grower -0,3% contrib.

Desenvolve produtos e tecnologia para a indústria de law enforcement e expandiu recentemente para produtos AI-driven que melhoram produtividade policial. Resultados Q3 reportados em Novembro decepcionaram investidores apesar de receita acima de previsões, com lucros aquém das expectativas dos analistas devido a margens mais fracas do que o esperado. A gestora considera este um contratempo temporário e mantém Axon como No. 2 holding e No. 3 overweight do fundo ao fim do ano. −21% no trimestre.

We saw this as a temporary setback, and Axon was our No. 2 holding and No. 3 overweight at year-end.

Vimos isto como um contratempo temporário, e a Axon era a nossa No. 2 holding e No. 3 overweight no fim do ano.

FICO neutral conv. core manter

Fair Isaac Corp

Stalwart +0,1% contrib.

Empresa de scoring de crédito (FICO Score) e plataformas analíticas de tomada de decisão. Posição entre os top 5 overweights por holding do fundo ao fim do período (+1,19 pp peso relativo), classificada em Information Technology. Contribuiu positivamente para o desempenho relativo no trimestre.

Citações

Fund holdings within the sector's capital goods segment are concentrated in the "picks-and-shovels" companies that are enabling the massive build-out of artificial intelligence capabilities now taking place.

"As holdings do fundo dentro do segmento de capital goods do sector estão concentradas nas empresas \"picks-and-shovels\" que estão a habilitar o massivo buildout de capacidades de inteligência artificial agora em curso."

Our focus remains on owning companies with durable competitive moats and growth profiles.

"O nosso foco permanece em deter empresas com vantagens competitivas duradouras e perfis de crescimento."

the global and U.S. business cycles remain constructive, with monetary and fiscal easing in the U.S. likely to continue, in our view

"os ciclos económicos global e dos EUA permanecem favoráveis, com easing monetário e fiscal nos EUA provavelmente a continuar, na nossa opinião"

we believe policy uncertainty, inflation persistence and elevated asset valuations bear watching

"acreditamos que a incerteza de política, a persistência da inflação e as valuations elevadas de activos merecem vigilância"

We saw this as a temporary setback, and Axon was our No. 2 holding and No. 3 overweight at year-end.

"Vimos isto como um contratempo temporário, e a Axon era a nossa No. 2 holding e No. 3 overweight no fim do ano."

Performance

Retornos

T4 2025 (Retail Class): -3,44%
YTD: +12,63%
Base: net

Benchmark

Russell Midcap Growth Index

Período: -3,70%
YTD: +8,66%

Benchmarks alternativos

Morningstar Fund Mid-Cap Growth · -1,87% (YTD +7,67%) — categoria Morningstar — média de pares

Track record anual

Período	Fundo	Benchmark
YTD 2025	+12,63%	+8,66%
3 anos (anualizado)	+19,91%	+18,64%
5 anos (anualizado)	+12,19%	+12,49%
10 anos (anualizado)	+9,00%	+6,65%

Contribuidores

Top contributors: COHR, ATI, LITE, FICO, BROS

Top detractors: AXON, IDXX, HOOD, ROAD, LVS

Attribution

A ligeira superação do Russell Midcap Growth Index no trimestre foi impulsionada por selecção de acções, com escolhas em information technology a contribuírem o mais por larga margem. Top contributors a nível de posição: Coherent Corp (peso médio 1,12%, +60 bp de contribuição relativa) — posição não-benchmark, resultados Q3 muito acima de consenso via surge em investimento de infraestrutura de IA e procura em manufactura avançada de semiconductores; ATI Inc (industrials, 0,91%, +33 bp) — aerospace e defesa, crescimento sólido de receita e orientação forte para 2025 e Q1 2026; Lumentum Holdings (0,19%, +15 bp) — overweight em componentes ópticos para comunicações de alta velocidade, Cloud & Networking ≈80% do negócio; Fair Isaac Corp (1,17%, +14 bp); Dutch Bros (0,73%, +14 bp). Top detractors: Axon Enterprise (industrials, 1,49%, −28 bp) — maior overweight ao fim do ano e No. 2 holding do fundo; IDEXX Laboratories (health care, posição não-detida, peso relativo −1,82%, −16 bp); Robinhood Markets (financials, 0,79%, −15 bp); Construction Partners (industrials, 1,18%, −14 bp); Las Vegas Sands (consumer discretionary, posição não-detida, −0,63%, −14 bp).

Portfólio

Cash: 0,1%
Foreign exposure: 2,9%
Top 10 concentração: 22,6%
Position count long: 142

Sector tilts

Industriais · overweight (significant) — Maior overweight sectorial do fundo (+13,24 pp vs benchmark). Holdings geram free cash flow positivo, têm catalisadores stock-specific e balanços conservadores ou de net cash. Capital goods concentrado em picks-and-shovels do buildout de IA.
Consumo base · overweight (modest) — Overweight modesto (+0,99 pp), apesar de reduzido no trimestre
Materiais · overweight (modest) — Overweight modesto (+0,96 pp). Materials foi top sector do índice no trimestre (+18%) impulsionado por ouro e cobre
Saúde · underweight (significant) — Maior underweight sectorial (−6,27 pp)
Consumo discric. · underweight (significant) — Segundo maior underweight (−5,15 pp)
Comunicações · underweight (modest) — Underweight modesto (−1,95 pp)
Financeiras · underweight (modest) — Underweight modesto (−1,44 pp); peso reduzido no trimestre