GMO Equity Dislocation Strategy

Tese estrutural articulada de forma central: spread de avaliação entre value e growth nos EUA está no 4º percentil histórico, muito próximo do ponto de partida da estratégia (2º percentil em Out/2020). Para regressar à mediana histórica nos EUA, value precisa de superar growth em 70%; globalmente, em 50%. Mesmo sem estreitamento do spread, a estratégia gerou retorno cumulativo positivo nos últimos 3 anos via rebalancing effect (security selection forte combinada com risk controls). Inker descreve a perspectiva como "tremendously excited about the ongoing potential for the strategy".

• Spread EUA: precisa de +70% outperformance value para regressar à mediana
• Spread global: precisa de +50% outperformance value para fair value
• Rebalancing effect permite retorno positivo mesmo sem narrowing

Short book U.S. Information Technology com 28 securities. 18 de 28 tiveram desempenho negativo enquanto no portfolio; outras 2 tiveram apenas retornos single-digit. Inker articula que expectations elevadas para huge beats de resultados significam que mesmo strong results são vistos como insufficient — HubSpot cresceu customers e revenues 20% sem comprimir margens e mesmo assim acção caiu mais de 40%. Tese central: "the weight of expectation built into valuations will inevitably lead to investor disappointment at some point". Palantir destacado como exemplo máximo do excesso (P/S superior a 100).

• HubSpot — top contributor short (-40%+ no ano apesar de growth saudável)
• Palantir — biggest single detractor absoluto (+135% YTD)
• 28 shorts U.S. tech, 18 com desempenho negativo em portfolio

Inker referencia explicitamente que "plenty of stocks that continue to surf a wave of speculative excess" e cita Goldman Sachs baskets (Most-Shorted Names, Meme Stocks, ARK Innovation, Unprofitable Tech, AI Basket, Bitcoin Sensitive, Quantum) como rallying mais forte desde os mínimos de "Liberation Day" em 4/8/25. Sinaliza increased risk appetite estrutural a sustentar o lado short da estratégia.

• Speculative baskets (ARK, Meme, Unprofitable Tech, Quantum) lideram rally pós-Liberation Day
• Palantir P/S superior a 100 como referência do excesso

Decomposição geográfica do P&L 2025 revela que a maior contribuição veio de developed markets ex-EUA (+10,1% absoluto) onde value beat growth fairly comfortably. Quatro das top 10 long contributors foram Financials, exposure a Autos & Auto Components positiva apesar de tariff-related volatility. Strategy é market-neutral globalmente mas a decomposição regional revela onde o spread está a comprimir materialmente. EUA contribuiu apenas +3,4% apesar de growth bater value em +8,0pp — alpha quase todo no short book.

• DM ex-EUA: value beat growth comfortably (+10,1% para perf absoluta)
• EUA: alpha quase exclusivo do short book em Information Technology
• EM: -1,0% absoluto (growth marginalmente superior)

Inker reconhece tariff-related volatility throughout 2025 mas observa que a exposure meaningful yet well-diversified a Automobiles e Auto Components no book long de DM ex-EUA foi significativamente positiva. Tema referenciado de passagem, não estruturalmente central.

• Auto exposure long em DM ex-EUA absorveu tariff volatility positivamente