Polen Capital International Growth Strategy

Líder em equipamento de fabrico de semicondutores, com quota dominante em coaters (90%) e posição top-2 em etch, cleaning e back-end wafer probers. Beneficia da procura crescente por maior volume e maior complexidade de chips, que impulsiona o investimento em fabricação. Polen espera que o negócio permaneça cíclico, mas que no médio prazo cresça receitas a um ritmo high single-digit, elevando margens operacionais de 25% em 2024 para 35%, com crescimento de resultados em mid-teens.

Fornecedor essencial de equipamento de litografia para a indústria de semicondutores. Polen destaca que os chips avançados estão no epicentro de tudo o que é relacionado com IA e que o equipamento da ASML é indispensável para imprimir lógica avançada e memória volátil. As preocupações com um abrandamento na memória e com o negócio da Intel dissiparam-se no trimestre, reacendendo o sentimento positivo em torno das acções semi-cap. Top contribuidor relativo e absoluto.

Plataforma de comércio electrónico referida como um dos principais contribuidores absolutos do trimestre, a par de Tokyo Electron e ASML. A carta não detalha tese adicional no período, mantendo-se a posição como parte do núcleo de negócios de qualidade e crescimento da carteira internacional.

Apesar de resultados acima das expectativas no topo e na base da conta, a acção caiu com receios de que a orientação para o 4T implicasse um abrandamento de crescimento no curto prazo. Polen continua a ver crescimento de receitas sustentado acima de 20%, à medida que a Monday avança de clientes SMB para enterprise e expande o alcance da plataforma. A gestão acredita que a receita pode atingir 4x o nível actual na próxima década.

Maior plataforma de comércio electrónico e pagamentos da América Latina. A acção caiu no trimestre devido a uma ligeira contracção da margem operacional, com a empresa a investir em envios grátis, marketing e produtos de crédito. Polen valoriza a disposição da gestão para abdicar de rentabilidade de curto prazo e expandir o mercado endereçável e o moat, com o topline a crescer mais de 35% no 26.º ano de existência.

Sob alguma pressão no trimestre, apesar de o crescimento das receitas cloud ter superado as expectativas e de a carteira de encomendas se manter resiliente. Polen vê a SAP como um dos modelos de software de grande escala mais resilientes, por ser componente mission-critical das operações diárias dos clientes. Com forte posição de mercado, vasto ecossistema de parceiros, receitas recorrentes elevadas e perfil de margem em melhoria, espera resultados a crescer pelo menos em mid-teens durante muitos anos.

Única nova posição do trimestre. Empresa japonesa de entretenimento fundada em 1889, especializada em consolas, software e produtos relacionados, com propriedade intelectual icónica como Super Mario, Pokémon e Zelda. Em 2025 lançou a Switch 2. Polen acredita que o lançamento marca o início de um ciclo de upgrade significativo, com a base instalada Switch a poder atingir 250 milhões de unidades e resultados a crescer cerca de 30% ao ano nos próximos anos, tornando a avaliação inicial razoável.

iniciada em T4 2025

Posição existente reforçada no trimestre, financiada em parte pelas saídas de Teleperformance e Siemens Healthineers, onde Polen vê melhor momentum de resultados. A carta não detalha tese adicional no período, mantendo-se a Tencent como holding de qualidade no núcleo da carteira internacional.

Posição existente reforçada no trimestre, no âmbito dos ajustes destinados a optimizar exposições e captar oportunidades emergentes. A carta não detalha tese adicional no período, mantendo-se a Lonza como holding de qualidade no sector de saúde da carteira internacional.

Empresa francesa de serviços de IT eliminada no trimestre. Embora o negócio principal tenha estabilizado e uma recuperação esteja a tomar forma, o segmento Language Line Solutions continua a enfrentar dificuldades estruturais, com falantes não-nativos de inglês a evitar serviços de saúde por receio de rusgas de imigração. A avaliação foi injustamente penalizada, mas há pouco momentum de negócio hoje. Os proventos foram usados para reforçar Nintendo e Tencent.

Empresa alemã líder no seu sector, eliminada no trimestre. Polen reconhece que continua altamente vantajada, mas os ventos contrários que considerava temporários revelaram-se mais duradouros. Os principais problemas são o negócio na China — penalizado por tendências de preços negativas e encomendas fracas — e as tarifas, que serão um headwind significativo para as margens no ano seguinte. Os proventos foram usados para investir em Nintendo e Tencent.