Sector: Consumo discric. · 26 fundos · 62 cartas
Infra-estrutura de e-commerce global, reforçada pelo segundo trimestre consecutivo. Detida desde a inauguração do fundo; crescimento forte contínuo e valorização mais atractiva com o drawdown do software.
Plataforma global de comércio que permite a comerciantes gerir negócios através de canais. Acções declinaram após a empresa orientar para margens de free cash flow incrementais inferiores ao esperado para T1 2026. Contudo, Shopify continua a ganhar quota, com volume bruto de mercadorias a crescer 31% no trimestre anterior. A gestora crê que a plataforma permanece sub-monetizada face ao valor que fornece. Investimentos recentes impulsionam momento e a empresa demonstra liderança em inovação de produto agentic. Reforçada na fraqueza.
We believe the platform remains under-monetized relative to the value it provides.
"Acreditamos que a plataforma permanece sub-monetizada face ao valor que fornece."
Plataforma global de comércio que permite aos comerciantes gerir negócios através de canais. Acções declinaram após orientação para margens incrementais de free-cash-flow no T1 2026 inferiores ao esperado. Apesar disso, ganhou quota meaningful com GMV +31% no último trimestre. Os gestores acreditam que a plataforma permanece significativamente sub-monetizada face ao valor entregue e demonstra liderança em inovação agentic. Posição reforçada em Março perante a fraqueza recente.
"We believe the platform remains significantly under-monetized relative to the value it provides"
"Acreditamos que a plataforma permanece significativamente sub-monetizada face ao valor que entrega"
Leading global commerce operating system. Acções −26,3% num selloff alargado de software de alto múltiplo. Ano excepcional: GMV +30% (+$86B incremental), receita +30%, FCF +26% para $2B+. Orientação Q1 2026: receita low-30s acima dos ~25% modelados. Enterprise penetration em early innings (TAM $2,4T). Shop Pay GMV $121B (+62%) excede 50% do volume de pagamentos US. Network effect multifacetado entre milhões de merchants e 150M+ consumidores via Shop App. Janela de entrada atractiva.
No one, and I mean no one, understands this like Shopify… This is a transitional moment in Shopify's history. We are now designing the new normal, just like Tobi predicted a decade ago, and it will fundamentally change our position in the world.
"Ninguém, e digo mesmo ninguém, compreende isto como a Shopify… Este é um momento de transição na história da Shopify. Estamos agora a desenhar o novo normal, tal como o Tobi previu há uma década, e vai mudar fundamentalmente a nossa posição no mundo."
Fornecedor mundial de infra-estrutura de comércio crítica, usada por milhões de comerciantes em mais de 175 países, com cerca de 68% da receita na América do Norte. A receita trimestral de 3,7 mil milhões de USD subiu 31% e o volume bruto de mercadoria de cerca de 94 mil milhões cresceu 31%, acima das estimativas do gestor para o comércio electrónico e o retalho. O fluxo de caixa livre de 715 milhões subiu 31%.
We believe current market expectations are substantially underestimating the company’s multiple long-term secular growth drivers
"Acreditamos que as expectativas actuais do mercado subestimam substancialmente os múltiplos motores seculares de crescimento de longo prazo da empresa"
Adicionada em mid-March. Negócio que o mercado luta para avaliar — não cabe categoria única: parte payments, parte software platform, parte logística, parte financeira. A tese central é simples: Shopify torna-se a camada de infraestrutura de comércio da internet moderna. Quando um merchant abre uma loja, conecta-se a sistema que gere pagamentos, inventário, fulfillment, dados, marketing e cross-border. Plataforma sticky com flywheel de IA generativa em ferramentas para merchants.
Embedded commerce platform com multiple moats. Polen argumenta que clientes são likely a usar AI tools proprietárias do Shopify em vez de re-create ou outsource para third-party. Crescimento rápido com wide-open growth potential. IA como tailwind. Reforço durante o trimestre como parte da consolidação em high-conviction software names. Esperada entre os fastest growers de resultados do portfolio nos próximos cinco anos.
Segundo maior detractor, com queda de 26%. O relatório do quarto trimestre de 2025 foi lido como misto: receita de 3,67 mil milhões de dólares a crescer 31% em termos homólogos acima do consenso, mas lucro por acção aquém e orientação de margem de fluxo de caixa livre ligeiramente abaixo do ano anterior. A pressão foi amplificada pela venda generalizada de acções de crescimento ligada ao conflito com o Irão.
We continue to view Shopify as a category-defining platform for global commerce, with a long runway for growth driven by its expanding ecosystem of merchant tools, international expansion, and payments infrastructure.
Continuamos a ver a Shopify como uma plataforma definidora de categoria para o comércio global, com uma longa pista de crescimento impulsionada pelo seu ecossistema crescente de ferramentas para comerciantes, expansão internacional e infraestrutura de pagamentos.
Iniciada em início de 2022 e mantida ao longo de três anos de paciência, durante os quais o gestor descreveu a queda subsequente como compressão de múltiplos sem deterioração fundamental: a empresa cresceu receitas, expandiu o ecossistema de mercadores e em 2024 gerou pela primeira vez mais de mil milhões de dólares em lucro operacional. Ganhou 51% em 2025. Em 2026 voltou a recuar 26% no trimestre, recuperando para -17% até meados de Abril.
The price was broken. The company was not.
O preço estava quebrado. A empresa não estava.
Plataforma de software de comércio electrónico que permite aos comerciantes construir, gerir e escalar os seus negócios. As acções caíram a par dos títulos de software, com os investidores preocupados com a disrupção associada à IA. A gestora considera-a mais bem posicionada do que a generalidade dos fornecedores horizontais, por ser uma aplicação vertical dedicada ao comércio electrónico. Registou três trimestres consecutivos de crescimento homólogo do volume bruto de mercadorias próximo de 30%.
Plataforma de e-commerce para comerciantes globais, com escala crescente e penetração em enterprise. Top 5 detractor do trimestre, reforçada pela gestora durante a venda. Faz parte do bloco de SaaS mission-critical que Vision considera subvalorizado.
Plataforma de commerce que pivotou múltiplas vezes — começou com small domestic merchants e hoje serve offline, large, B2B e cross-border. Cortou 20% da workforce ao abandonar Shopify Fulfillment Network e acelerou inovação em vertical solutions: payments, instant checkout, working capital loans, tax management, merchant-of-record, agentic-commerce, AI Sidekick. A gestora considera Shopify connective tissue entre milhões de merchants e os large AI chat-bots para enabling agentic commerce.
Líder cloud-based em multi-channel commerce. Acções +8,3% no Q4 e +51,1% no ano. GMV e revenue >30% YoY; international GMV +41%, offline +31%, B2B +98%. Estee Lauder signed para Shopify Plus. TAM expansion via Shop Pay, Shopify Payments, Capital, Campaigns (9x budget commitments YoY), agentic-commerce solutions, AI Sidekick. Adaptabilidade demonstrada: pivot fora de logística, 20% workforce cut, focus em “main quests”, accelerated innovation velocity. Rare platform business com call options em future growth verticals.
Líder cloud-based em multi-channel commerce. Acções +8,3% no Q4 e +51,1% no ano. GMV e revenue >30% YoY; international GMV +41%, offline +31%, B2B +98%. Estee Lauder signed para Shopify Plus. TAM expansion via Shop Pay, Shopify Payments, Capital, Campaigns (9x budget commitments YoY), agentic-commerce solutions, AI Sidekick. Adaptabilidade demonstrada: pivot fora de logística, 20% workforce cut, focus em “main quests”, accelerated innovation velocity. Rare platform business com call options em future growth verticals.
Plataforma de e-commerce que permite a comerciantes operar e escalar storefronts digitais. Beneficiou de adopção continuada por larger enterprises e monetização a melhorar pelo ecossistema. Contribuiu para outperformance em IT no trimestre.
Shopify, an e-commerce platform that enables merchants to operate and scale digital storefronts, benefited from continued adoption by larger enterprises and improving monetization across its ecosystem.
"A Shopify, plataforma de e-commerce que permite a comerciantes operar e escalar storefronts digitais, beneficiou de adopção continuada por larger enterprises e monetização a melhorar pelo seu ecossistema."
Fornecedor mundial de infra-estrutura de comércio crítica que permite a empresas de retalho lançar, gerir e escalar a actividade. A plataforma em nuvem é usada por mais de dois milhões de comerciantes em mais de 175 países, com cerca de 71% da receita na América do Norte. A receita de 2,8 mil milhões de USD subiu 32% e o volume bruto de mercadoria de cerca de 92 mil milhões cresceu 32%, acima das estimativas do gestor.
We believe current market expectations are substantially underestimating the company’s multiple long-term secular growth drivers
"Acreditamos que as expectativas actuais do mercado subestimam substancialmente os múltiplos motores seculares de crescimento de longo prazo da empresa"
Entre os principais contributos relativos do trimestre. Polen reduziu a exposição durante o período, no mesmo movimento de gestão de carteira que reforçou a ServiceNow e reduziu a Abbott. A carta não detalha a tese subjacente nem quantifica o peso após a redução.
A carta regista o corte desta participação existente entre as seis reduções divulgadas no trimestre, sem divulgar motivo individual para cada nome. Figura entre os principais contribuidores relativos indicados pela carta.
Plataforma de comércio electrónico referida como um dos principais contribuidores absolutos do trimestre, a par de Tokyo Electron e ASML. A carta não detalha tese adicional no período, mantendo-se a posição como parte do núcleo de negócios de qualidade e crescimento da carteira internacional.
Iniciada no 1.º trimestre de 2022 após queda de 60% face ao pico pandémico. Caiu mais 50% após a compra em compressão de múltiplos sem deterioração fundamental — chegou a transaccionar perto de 7x vendas, abaixo de níveis acima de 50x no pico. A empresa continuou a executar: em 2024 ultrapassou mil milhões em lucro operacional. Subiu 51% em 2025, melhor desempenho da carteira, conduzido por crescimento e não por expansão de múltiplos.
Plataforma global de comércio electrónico. No terceiro trimestre o valor bruto de mercadoria subiu 28% em termos homólogos, o crescimento mais forte em quatro anos e décimo segundo trimestre consecutivo estável ou a acelerar, com amplitude geográfica e por dimensão de comerciante. A equipa considera que a subida da cotação reflecte provavelmente o reconhecimento da empresa como beneficiária de IA, via serviços a comerciantes e descoberta de produto.
Plataforma global de commerce technology que suporta milhões de merchants em 175+ países com modelo de subscription + merchant success-based. Beneficiária do shift secular para online retail e direct-to-consumer, consistentemente ganhando share enquanto competitors perdem terreno. Crescimento de revenue em aceleração com GMV record e free cash flow estrutural. Aggressive investment em IA (Shopify Magic, Sidekick) e expansão internacional como key drivers. Switching costs altos via integrated merchant services.
We see Shopify as the dominant force in e-commerce enablement, benefiting from the secular shift toward online retail and the growing ecosystem of merchants seeking direct-to-consumer channels, consistently gaining market share as competitors lose ground.
"Vemos a Shopify como a força dominante em e-commerce enablement, beneficiando do shift secular para online retail e do ecossistema crescente de merchants em busca de canais direct-to-consumer, ganhando market share consistentemente enquanto competitors perdem terreno."
Detida entre as posições de Internet da carteira, que a carta descreve como tendo continuado a comportar-se bem no trimestre. A equipa considera estas empresas bem posicionadas para continuar a crescer a bom ritmo e a expandir margens durante anos, apoiadas em disciplina de investimento e em novos catalisadores.
Cloud-based software provider para multichannel commerce. Receita +30% YoY em constant currency no Q2; GMV +29%; B2B +101%, offline +29%, internacional +42%. Parceria com OpenAI para agentic commerce. Maturing product suite atractive a merchants de todas as sizes e geografias. Shopify detém <2% do global commerce market — long runway. Trimmed no T3 com top net sale ($24,3M) como active management de position sizing.
Cloud-based software provider para merchants venderem online. Shares rose com solid results: Q2 revenue +30% e GMV +29%. Growth widespread cross-merchant base e suportado por expansion em offline, internacional e B2B. Benefícios em agentic commerce (AI-powered online shopping) destacados pela partnership com OpenAI. Tese: product suite increasingly attractive a merchants de todos os tamanhos e nacionalidades — addressable market a expandir; Shopify ainda detém <2% do global commerce market.
Provider líder cloud-based de software para multi-channel commerce. Acções +28,8% (+85bps) com receita Q2 +30% YoY constant currency e GMV +29%. Growth broad-based em core e-commerce e expansão para offline (+29%), internacional (+42%) e B2B (+101%). Parceria com OpenAI em agentic commerce como catalisador adicional. Quota global apenas 2% do commerce — long runway. Posição mantida pela competitive positioning, cultura inovadora e long runway.
Consta da tabela das dez maiores posições da carta, com um peso de 5,3% da carteira.
Top relative contributor no T3. Trimmed durante o trimestre, consistente com active capital rotation. Mantida como uma das core conviction software positions com Gen AI tools embedded, posterior reforçada no T1 2026 como AI-immune name.
Principal contribuidor relativo e absoluto do trimestre. A Shopify reportou resultados muito fortes, com aceleração do crescimento de receitas e do volume bruto de mercadorias. A empresa investiu no negócio enterprise, no ponto de venda offline, em B2B, na expansão internacional e em IA — iniciativas que continuam a gerar valor para os comerciantes e a tornar o negócio mais durável. Polen mantém a posição como núcleo de qualidade e crescimento da carteira.
Contributo de relevo no trimestre, com resultados sólidos do segundo trimestre e orientação animadora para o terceiro a confirmar a dinâmica da plataforma de comerciantes. A empresa reportou crescimento de receita de 31% e margem de fluxo de caixa livre de 16%, sustentados pela adopção de soluções de comércio e de pagamentos. O gestor vê a Shopify excepcionalmente bem posicionada para beneficiar do crescimento secular do comércio electrónico, capaz de sustentar crescimento de receita acima de 20% ao ano.
Posição iniciada em Fevereiro de 2022 e mantida há pouco mais de três anos. Melhor performer da carteira em 2025, alimentada por operating leverage, expansão de margens e renovada confiança do mercado nas perspectivas de crescimento de longo prazo. O ecossistema continua a aprofundar-se via inovação de produto, integração mais profunda com merchants e novas ferramentas baseadas em IA — incluindo parceria recente com ChatGPT. Equipa founder-led mantém-se focada em criação de valor durável.
Plataforma global de comércio electrónico que viabiliza a próxima geração de retalho. As acções subiram após o segundo trimestre revelar um crescimento homólogo de 31% no valor bruto de mercadoria, o maior desvio face ao consenso em cinco trimestres. As gestoras atribuem a aceleração à forte adição de comerciantes nos últimos 12 a 18 meses, ao crescimento na Europa e a um ambiente de retalho online resiliente, suportado por adopção empresarial e por uma take rate crescente.
Participação em serviços de tecnologias de informação, com domicílio no Canadá e 3,2% da carteira no fecho do trimestre. Detida desde 2017.
Plataforma de comércio que disparou após resultados fortes e revisão em alta das projecções. A receita e o GMV aceleraram ambos para um crescimento homólogo de 31%, com o GMV internacional a crescer 42% e o europeu 49%. O Shopify Plus é cada vez mais adoptado por grandes empresas. Os gestores mantêm-se construtivos dado o historial de inovação e o perfil de crescimento durável da empresa.
Líder global em soluções de comércio digital, sediada no Canadá, oferecendo serviços turnkey que permitem aos comerciantes gerir as suas lojas online. A suite integral de funcionalidades cria custos de mudança significativos. No trimestre gerou 31% de crescimento de receita homólogo e expansão modesta de margem; o GMV cresceu 31% para 87,8 mil milhões de dólares, com o GMV europeu a liderar (+42% em moeda constante). Anunciou novos clientes como Starbucks, Canada Goose e Burton.
"Riding continued digitization of commerce both online and in-store, Shopify is well positioned to continue delivering strong growth with its differentiated and leading-edge commerce solutions."
"Apoiada na contínua digitalização do comércio, tanto online como em loja física, a Shopify está bem posicionada para continuar a entregar um crescimento forte com as suas soluções de comércio diferenciadas e de vanguarda."
Plataforma de e-commerce para comerciantes globais, com escala crescente e penetração em enterprise. Identificada por Vision como exemplo de plataforma altamente customer-centric. Reforçada pela gestora durante o trimestre.
A equipa inclui a Shopify nas posições de Internet que se destacaram nos últimos anos e que considera bem posicionadas para gerar crescimento e expansão de margem nos anos seguintes. A carta não desenvolve a tese específica da empresa neste trimestre; o peso consta da lista de participações datada de 30 de Junho de 2025.
Cloud-based multi-channel commerce. Top 4 holding com 8,6% NAV. Recuperação em V no Q2: dos quatro maiores detractors do Q1 (combinado -434bps) tornou-se top 10 contributor no Q2 (+171bps). Adaptabilidade demonstrada: pivot fora de logística, foco em "main quests", AI Sidekick e agentic commerce. Platform business com call options em future verticals. Resilience via innovation cycles contínuos é argumento central na defesa de software face a AI disruption.
Consta da tabela das dez maiores posições da carta, com um peso de 4,4% da carteira.
A carta regista o reforço desta participação existente entre os quatro reforços do trimestre, sem divulgar motivo individual para cada nome.
Posição iniciada em Fevereiro de 2022 e detida há pouco mais de três anos. IRR de aproximadamente +22,1% anualizado, retorno multiple de cerca de 1,9x. O gestor agrupa Shopify com Topicus como detenções de just over 3 years compostas a mais de 22% anualizado, fruto de thoughtful entry points e durable business quality. Empresa founder-led com modelo de ecossistema continua alinhada com critérios estruturais da Rowan Street.
Fornecedor global de soluções de comércio electrónico para comerciantes que operam fora do ecossistema da Amazon. No primeiro trimestre ultrapassou os receios de incerteza macroeconómica e de subidas de preços induzidas por tarifas para crescer o valor bruto de mercadoria acima de 20%, sétimo trimestre consecutivo acima desse limiar e quinto a crescer a mais do dobro do comércio electrónico norte-americano.
Serviços de tecnologias de informação, domiciliado no Canadá, com 2,9% dos activos e detido desde 2017.
Plataforma de e-commerce para comerciantes globais, com escala crescente e penetração em enterprise. Reforçada pela gestora durante o trimestre.
Plataforma sobre a qual os comerciantes gerem as suas operações de venda. Exposição directa a tarifas limitada — vende serviços críticos difíceis de desligar ou substituir. O gestor vê a Shopify entre as empresas-plataforma líderes que tendem a sair mais fortes de períodos desafiantes, à medida que os clientes consolidam gastos nos fornecedores mais importantes.
Nome de software para onde a gestora canalizou investimento durante o trimestre, aproveitando a queda das cotações, com capital libertado pela redução em Microsoft e pela saída de Cadence Design Systems. A carta não divulga peso, valor nem tese específica sobre o negócio.
Posição iniciada durante o trimestre, divulgada na secção de transacções sem tese individual desenvolvida na carta. A rotação trailing de 12 meses da carteira subiu para 11,6% com as três novas posições e a eliminação da Adobe.
During the quarter we initiated three new positions, Shopify (SHOP), Axon Enterprises (AXON), and Eli Lilly (LLY) and eliminated one position, Adobe (ADBE).
"Durante o trimestre iniciámos três novas posições, Shopify (SHOP), Axon Enterprises (AXON) e Eli Lilly (LLY), e eliminámos uma posição, Adobe (ADBE)."
Consta da tabela das dez maiores posições com 4,3% da carteira. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
A carta enquadra as reduções do trimestre como um conjunto de cortes por razões de avaliação, dentro de uma actividade de negociação acima do habitual, e regista que nenhuma posição foi eliminada. Não há tese individual divulgada para esta participação.
Participação em serviços de tecnologias de informação, domiciliada no Canadá, com 3,3% dos activos e detida desde 2017. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. No quadro de contributos a cinco anos surge entre os cinco maiores contribuidores absolutos, com peso médio de 3,0% e retorno de 121,4%.
Participação em serviços de tecnologia de informação, domiciliada no Canadá, com 3,7% dos activos e sem peso correspondente no índice, detida desde 2021. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. Consta do quadro de contribuição a doze meses entre os cinco maiores contribuidores, com +1,2.
Participação em serviços de tecnologias de informação, domiciliada no Canadá, com 3,6% dos activos e detida desde 2017. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Plataforma que permite a milhões de comerciantes competir em e-commerce com ferramentas de nível enterprise independentemente da dimensão — exemplo da Platform Enablement Theory. Memo novo escrito no trimestre. Vision assinala risco tarifário se vendedores chineses tiverem dificuldade crescente em vender para os EUA.
Participação em Internet e meios de comunicação cujas acções subiram no trimestre com resultados robustos e perspectivas favoráveis. A equipa considera que o momento do ciclo de lucros destas franquias está bem posicionado para prosseguir em 2025, beneficiando de posições competitivas fortes e de uma combinação sólida de crescimento de receitas e de rentabilidade.
A convicção aumentou após a empresa sair do negócio de logística a favor de um modelo de parceria de capital leve, o que estreitou o leque de desfechos negativos e permitiu focar no software de comércio electrónico. Os gestores valorizam o ritmo de inovação, incluindo assistentes de IA para os comerciantes. As acções subiram com fortes resultados, crescimento de 24% no volume bruto de mercadorias e revisão em alta das projecções.
"Our conviction in Shopify grew after it decided to exit the logistics business in favor of a capital-light partnership model, which we viewed as significantly narrowing the downside range of outcomes"
"A nossa convicção na Shopify aumentou após ter decidido sair do negócio de logística a favor de um modelo de parceria de capital leve, o que vimos como uma redução significativa do leque de desfechos negativos"
Fornecedor de software em cloud para comércio multicanal. As acções subiram 32,7% no trimestre e fecharam 2024 a ganhar 36,5%, com crescimento de receita de 26% e do volume bruto de mercadorias de 24%. As margens operacionais de 18% superaram as expectativas em 240 pontos base. Maior contribuidor do trimestre, detém ainda menos de 2% do mercado global de comércio, deixando longa pista de crescimento.
Plataforma global de comércio que habilita comerciantes a vender online e em loja física. Acções +32,68% (+110bps), entre os cinco maiores contribuidores do trimestre. A gestora integra a Shopify na categoria Disruptive Growth, sublinhando empresas bem financiadas e de elevado crescimento que ganham quota em grandes mercados e reinvestem capital a taxas elevadas de retorno, num contexto de juros em descida favorável às suas valuations.
Adicionada à carteira no segundo trimestre, foi o principal contribuidor relativo no quarto. A empresa está a executar em pleno e o título subiu 21% após resultados fortes, com o volume bruto de mercadoria a acelerar 24% apesar de uma comparação anual exigente. Força transversal no Shopify Plus, no ponto de venda físico e nos segmentos internacional e B2B; modelo altamente escalável, bem posicionado para a digitalização do comércio.
Contributo de topo do trimestre, após resultados fortes com crescimento de GMV de 24%, acima das estimativas, e geração de fluxo de caixa livre superior ao esperado. A adesão de novos comerciantes e a maior utilização da plataforma sustentam crescimento de receita acima de 20% ao ano. A Shopify é a segunda maior plataforma de comércio electrónico de retalho dos EUA, a seguir à Amazon, com a carteira Shop Pay como motor adicional.
Iniciada em Fevereiro de 2022, com IRR alinhado ao crescimento de receitas e lucros brutos ao longo de três anos. O percurso foi tudo menos linear: nos primeiros dois anos e meio a posição rendeu praticamente nada, concentrando-se quase todos os ganhos nos últimos seis meses. O gestor projecta crescimento de receitas e lucros brutos acima de 20% ao ano e fluxo de caixa operacional a crescer nos high-20s, antecipando retornos anuais de dois dígitos.
Participação core (4,5%) em IT Services, detida desde 2021 (sediada no Canadá). Contribuiu +1,2 no trimestre com retorno de +32,6%. Plataforma de comércio que ilustra o ressalto de negócios de crescimento à medida que o mercado revaloriza fundamentais.
Serviços de tecnologias de informação domiciliados no Canadá, com 3,6% dos activos e detidos desde 2017. Contribuidor do trimestre, com peso médio de 3,6% e retorno de 32,5%.
No one, and I mean no one, understands this like Shopify… This is a transitional moment in Shopify's history. We are now designing the new normal, just like Tobi predicted a decade ago, and it will fundamentally change our position in the world.
"Ninguém, e digo mesmo ninguém, compreende isto como a Shopify… Este é um momento de transição na história da Shopify. Estamos agora a desenhar o novo normal, tal como o Tobi previu há uma década, e vai mudar fundamentalmente a nossa posição no mundo."
we believe AI is more likely to expand their total addressable markets than it is to threaten their core businesses
"acreditamos que é mais provável que a inteligência artificial alargue os seus mercados endereçáveis totais do que ameace os seus negócios centrais"
these embedded enterprise software companies can add AI agents to their existing offerings far easier than AI agents can displace incumbent software
"estas embedded enterprise software companies podem adicionar AI agents às suas ofertas existentes muito mais facilmente do que AI agents podem deslocar incumbent software."
we believe this volatility has presented opportunities for long-term patient investors and have consolidated some of the Portfolio around software names where we believe the AI disruption concerns are excessive and are unlikely to materially affect their moat.
"consideramos que esta volatilidade apresentou oportunidades para investidores pacientes de longo prazo e consolidámos parte do Portfolio em torno de software names onde acreditamos que os receios de disrupção pela IA são excessivos e improváveis de afectar materialmente o moat."
The price was broken. The company was not.
O preço estava quebrado. A empresa não estava.