Sector: Consumo discric. · 26 fundos · 41 cartas
Líder de e-commerce e fintech da América Latina, reforçada com o novo capital do trimestre. Detida desde a inauguração do fundo; crescimento forte contínuo a preço mais atractivo justificou a alocação adicional.
Caso de scale e network effects: maior volume → menores shipping costs → free shipping threshold mais baixo → maior frequency → expansão de TAM. No verão de 2025 a MercadoLibre baixou o threshold no Brasil: items sold acelerou de 26% (Q2) para 45% (Q4). Unique buyers cruzou 80M; record market share em Brasil e México; ~75% dos fast shipments em <2 dias. Apesar da tese durável, foi um dos cinco exits do trimestre na consolidação para alta convicção.
Growth has accelerated, frequency has accelerated. We had record conversion rates, record retention rates for new and existing buyers. We are expanding market share and reaching record levels.
"O crescimento acelerou, a frequência acelerou. Tivemos record conversion rates, record retention rates para novos e existentes buyers. Estamos a expandir market share e a atingir níveis record."
Leading e-commerce marketplace e fintech provider da América Latina, top 6 holding (3,6% NAV). Adquirida em 2020 a market cap de $53,7 mil milhões; quarter-end $87,7 mil milhões. Não detalhada individualmente neste trimestre. Convicção sustentada por scale, customer trust e um ecossistema único numa LatAm ainda subpenetrada.
"Amazon da América Latina". Empresa transporta mais de 85 mil milhões de USD em mercadorias por ano (3 mil milhões de itens) para 120 milhões de clientes. Volumes e receitas multiplicaram-se por dez nos últimos seis anos, com inflexão sustentada em rentabilidade. Os gestores aproveitaram a fraqueza recente da cotação, após renovada concorrência pressionar margens, para iniciar posição com forecasts já reset a níveis apropriados. Modelam triplicação de resultados nos próximos cinco anos.
Plataforma líder de comércio electrónico na América Latina, com negócio complementar de fintech e quota dominante na maioria dos mercados. O flywheel de pagamentos e banca aprofunda a monetização. Com penetração regional ainda baixa, o investimento agressivo comprime margens hoje mas prepara crescimento extraordinário; a Eagle compara-a à Amazon de há uma década e prevê crescimento de EPS acima de 30%.
Plataforma dominante de ecommerce, fintech e logística na América Latina, à frente de Amazon e Shopee. Gerida por founder-operators a reinvestir agressivamente. Adquirida a 85 mil milhões (1.600 dólares por acção), abaixo de 1x GMV e ~18x resultados 2026E. Versus pares de valuation similar, deve crescer acima de 25% ao ano. Drawdown macro de 40% pela guerra no Irão e sell-off de emerging markets oferece entrada rara.
At an equity valuation of $85 billion or $1,600 per share, we acquired our stake for less than 1x GMV and ~18x estimated 2026 earnings.
"Numa valuation de capital próprio de 85 mil milhões de dólares ou 1.600 dólares por acção, adquirimos a nossa posição a menos de 1x GMV e ~18x resultados estimados para 2026."
Plataforma líder de e-commerce e fintech na América Latina — o Amazon e PayPal da LATAM. Network effects e logística altamente eficiente. Penetração ~50% do nível dos EUA, UK e China. Receita +45% (vs +39% no quarter anterior); 7x em 5 anos para US$28 mil milhões. Mercado Pago AI assistant resolve 87% das interacções sem humano. Valuation mais barato desde a GFC: 2,5x vendas prospectivas e 30x P/L prospectivo com crescimento ~40%.
MercadoLibre is now trading at its cheapest valuation since the GFC – 2.5x forward sales and 30x forward earnings – despite growing revenue at roughly 40%.
A MercadoLibre transacciona agora ao valuation mais barato desde a GFC — 2,5x vendas prospectivas e 30x P/L prospectivo — apesar de crescer receita a aproximadamente 40%.
Maior plataforma de e-commerce em Latin America. Acções caíram 13,8% no T4 (mas +18,4% no ano). Concorrência elevada de Amazon e Shopee no Brasil; expansão de free shipping thresholds e maior marketing spend drove fears de margin compression. Receios de agentic AI a slow gross merchandise value e take rates. Argentina volatil. A gestora mantém convicção: posicionada para capturar large share de Latin America e-commerce e fintech underpenetrados.
Leading e-commerce marketplace e fintech provider em LatAm. Detraiu por concerns sobre competição (Amazon, Shopee a ramp em Brasil) e margin pressure. MercadoLibre respondeu com discounts, free shipping expandido e marketing — fears de margin compression. Investors também a discount agentic AI-driven commerce risks (reduce marketplace product discovery e high-margin advertising). Volatility em Argentina (mercado de fastest growth) levanta concerns. Gestora mantém conviction: scale, customer trust e unique ecosystem em LatAm underpenetrada.
Líder e-commerce e fintech na América Latina. Detractor por competição (Amazon e Shopee a intensificarem promoção no Brasil) levando MELI a discounts/free shipping/marketing — receios de margin compression. Em paralelo, agentic AI representa risco emergente via redução de marketplace product discovery e high- margin advertising. Volatilidade na Argentina (um dos mercados mais rápidos) acrescenta pressão. Gestor mantém convicção: scale, customer trust e ecosystem único posicionam MELI para captar e-commerce e fintech subpenetrados na LATAM.
Líder de e-commerce na América Latina. Acções -13,8% no Q4 (mas +18,5% no ano). Pressão near-term: redução do free-shipping threshold no Brasil + aumento de marketing spend; competição com Amazon e Shopee a ramp em promotional activity; receios sobre agentic AI a comprimir take rates e advertising; volatilidade na Argentina (mercado high-margin). Multiple contraction explicou ~90% do declínio. Tese long-term intacta: superior logistics, brand trust, ecosystem em mercado e-commerce/fintech subpenetrado.
Líder de e-commerce na América Latina. Acções -13,8% no Q4 (mas +18,5% no ano). Pressão near-term: redução do free-shipping threshold no Brasil + aumento de marketing spend; competição com Amazon e Shopee a ramp em promotional activity; receios sobre agentic AI a comprimir take rates e advertising; volatilidade na Argentina (mercado high-margin). Multiple contraction explicou ~90% do declínio. Tese long-term intacta: superior logistics, brand trust, ecosystem em mercado e-commerce/fintech subpenetrado.
Plataforma de e-commerce líder na América Latina. Top detractor individual ao retorno relativo do trimestre. Mantida pela tese estrutural de e-commerce e cross-border, alinhada com posicionamento em Shopify, Global-E e GXO.
Plataforma de e-commerce e fintech líder na América Latina (18 países, fortes posições em Brasil, Argentina e México). Investimento iniciado há mais de uma década, com a Generation IM a identificar potencial de infraestrutura digital core para a região. Mercado Envios processou 1,8 mil milhões de envios em 2024. Mercado Pago como inclusão financeira via crédito short-duration data-rich. Galperin executive chairman; Szarfsztejn novo CEO.
Our investment in MercadoLibre (Meli) began more than a decade ago when we thought it could become the core digital infrastructure for Latin America.
"O nosso investimento na MercadoLibre (Meli) começou há mais de uma década, quando pensámos que podia tornar-se a infraestrutura digital central para a América Latina."
Detractor T4 em Consumer Discretionary. Fraqueza reflectiu increased competitive pressure de Amazon e commitment to reinvest com correspondente impacto em margens. Amazon lançou two new initiatives — promoções em fulfillment fees e reduced commissions para novos merchants. Gestor não acredita que Amazon erode moat em Brazil — best- in-class logistics network + synergistic ecosystem effects de commerce, fintech, advertising, loyalty e content distribution. Spending intentions pesam no near-term margin (perspectiva).
Listada pela gestora como a maior posição do portefólio (top 1) com sede em Argentina e vantagens estratégicas Networks / Loyalty / IP. Sem deep-dive nesta letter mensal; integra a tese geral de qualidade-crescimento global com network effects e logística como diferenciais competitivos.
Maior plataforma de comércio electrónico e pagamentos da América Latina. A acção caiu no trimestre devido a uma ligeira contracção da margem operacional, com a empresa a investir em envios grátis, marketing e produtos de crédito. Polen valoriza a disposição da gestão para abdicar de rentabilidade de curto prazo e expandir o mercado endereçável e o moat, com o topline a crescer mais de 35% no 26.º ano de existência.
Leading e-commerce marketplace em Latin America. Acções −10,6% no T3 apesar de fundamentais sólidos: GMV +21% YoY, total payments volume +39%, receita +34%. Macro headwinds: sell-off em Argentine assets (~20% receitas e ~40% group contribution) e entrada agressiva de Amazon no Brasil com novas promotional rates. Gestora mantém convicção: posicionada para capturar large share de Latin America e-commerce e fintech underpenetrados; scale, brand trust e ecosystem como competitive advantages.
Posicao em Consumo Discricionario (Brasil, 2,2% do peso da carteira, detida desde Janeiro de 2023). Nao desenvolvida em detalhe na narrativa da carta do 3T 2025; integra a carteira de qualidade-crescimento global do fundo.
Principal retalhista online e empresa de tecnologia financeira da América Latina. Enfrentou recentemente concorrência acrescida de outros retalhistas online como a Amazon e a Shopee, suscitando preocupações dos investidores quanto ao impacto nas margens e na rendibilidade — e a acção recuou. A gestora continua a considerá-la o operador dominante numa região onde o comércio electrónico e a tecnologia financeira permanecem subpenetrados, e manteve a posição.
We continue to believe MercadoLibre is the dominant operator in a Latin American region where ecommerce and financial technology are underpenetrated.
"Continuamos a acreditar que a MercadoLibre é o operador dominante numa região latino-americana onde o comércio electrónico e a tecnologia financeira estão subpenetrados."
Plataforma de comércio electrónico de mercados emergentes e detractor relativo fora do benchmark, cuja trajectória não foi ditada pelo tema da IA. O peso recaiu sobre as eleições na Argentina, desfavoráveis à agenda reformista do Presidente Javier Milei, e sobre a potencial entrada de concorrentes multinacionais no seu mercado doméstico. Os gestores reconhecem o risco mas mantêm a posição, vendo a empresa como líder global de um ecossistema integrado de comércio electrónico com logística e serviços financeiros de classe mundial.
Líder em e-commerce e serviços financeiros na América Latina, com flywheel logístico (MercadoEnvíos) e fintech (Mercado Pago) integrados. Reforçada pela gestora durante o trimestre.
Leading e-commerce marketplace e fintech provider na América Latina. Top holding e top contributor do trimestre. Reportou revenue +37% e EPS +44%. Margin outperformance driven por faster revenue growth em Argentina onde earns highest margins (lower rates → demand de crédito + funding costs + higher consumption). Cross LATAM, gross merchandise volume +40% e total payment volume +72% constant currency. Tese: leading beneficiary do secular growth de e-commerce e digital banking na América Latina.
Líder de e-commerce na América Latina. Acções +34,0% no Q2 com +333bps. GMV +40% YoY, TPV +43%, revenue +37%, EBIT margin +70bps para 12,9%. Argentina passou a 34% do total revenue em 1Q25 (vs 14% YoY) — geografia structurally mais lucrativa e a beneficiar de macro favorável (queda de taxas, credit demand, lower funding costs). Items vendidos +52% YoY. Fintech: TPV +43%, credit portfolio +75%, credit cards +111%. Share crescendo em payments deposits — main bank dinâmica.
Opera plataformas de online e-commerce dirigidas a consumidores latino-americanos. Subiu em strong financial desempenho e operating margins. Strong returns impulsionados pela digital advertising division — Mercado Ads — destacam a transição da empresa de mere e-commerce e fintech platform para broader digital ecosystem. Top contributor individual ao retorno relativo.
MercadoLibre, which operates online e-commerce platforms targeted to Latin American consumers, rose on strong financial performance and operating margins. Additionally, strong returns driven by its digital advertising division — Mercado Ads — highlights the company's transition from mere e-commerce and fintech platform into a broader digital ecosystem.
"A MercadoLibre, que opera plataformas de online e-commerce dirigidas a consumidores latino-americanos, subiu em strong financial desempenho e operating margins. Adicionalmente, strong returns impulsionados pela sua digital advertising division — Mercado Ads — destacam a transição da empresa de mere e-commerce e fintech platform para um broader digital ecosystem."
Disruptor em consumer discretionary. Trimmed após valorização recente forte, mindful de ongoing risks e position sizes. Top contributor individual ao retorno relativo do trimestre.
Mindful of the ongoing risks and position sizes, we trimmed disruptors AppLovin in IT and MercadoLibre in consumer discretionary following strong recent performance.
"Mindful de ongoing risks e position sizes, trimmámos os disruptors AppLovin em IT e MercadoLibre em consumer discretionary após valorização recente forte."
Plataforma líder de comércio electrónico e pagamentos na América Latina. Avançou após resultados fortes, com crescimento resiliente no marketplace core e nos segmentos fintech e melhoria das condições económicas na Argentina a apoiar o sentimento.
Principal ecossistema de comércio electrónico e fintech da América Latina por quota de mercado. O negócio entregou outro trimestre forte, superando o consenso de receita e de resultado operacional, impulsionado em parte pela Argentina, onde as margens de contribuição superam as do Brasil e do México. Apesar da escala, representa ainda menos de 5% do retalho da região. Para capturar mais oportunidade, investe em marketplace, logística, fidelização e carteira digital, pressionando a rentabilidade de curto prazo.
Empresa sediada no Uruguai que opera a principal plataforma de comércio electrónico da América Latina, com serviços de pagamentos e crédito. Comprada na International Small Company em 2013, transitou para a International All Company em 2020. No trimestre a receita cresceu 37% e os lucros por acção 44%, batendo o consenso. A logística de entrega rápida e o negócio de fintech sustentam barreiras à entrada e uma longa pista de crescimento.
"We believe that MercadoLibre’s e-commerce and fintech marketplace model provides a unique competitive advantage, leaving the company with a long runway for growth."
"Acreditamos que o modelo de marketplace de comércio electrónico e fintech da MercadoLibre proporciona uma vantagem competitiva única, deixando a empresa com uma longa pista de crescimento."
Líder em e-commerce e serviços financeiros na América Latina, com flywheel logístico (MercadoEnvíos) e fintech (Mercado Pago) integrados. Identificada por Vision como exemplo de singularity-to-plurality — expandiu de e-commerce para pagamentos, e geograficamente da Argentina para Brasil e para LATAM. Reforçada pela gestora durante o trimestre.
Maior plataforma de e-commerce e fintech da América Latina. As acções subiram 14,7% no trimestre, com receita +37% e resultados operacionais 33% acima do esperado; a margem EBIT de 10,5% recuperou. GMV +56% e volume de pagamentos +49% em moeda constante. Sem exposição directa a tarifas (não opera nos EUA) e a oferecer um free-cash-flow yield próximo de 5%. O gestor reforçou na volatilidade.
Forte desempenho no trimestre após resultados sólidos do quarto trimestre, liderados por um beat substancial no resultado operacional, com alavancagem em todo o negócio. Apresentou um framework equilibrado de emissão de crédito — crescimento forte com gestão de risco disciplinada, restringindo cartões em perfis mais arriscados e encurtando períodos de payback. A publicidade mantém-se opção de upside, com receitas em 2,1% do GMV, bem abaixo de pares internacionais.
Posição liquidada durante o trimestre. Razões da liquidação não desenvolvidas na carta T1 2025.
Capturada da tabela de contribuintes do trimestre: retorno de 14,7% e impacto de 0,3 pontos percentuais no desempenho da carteira. Sem comentário individual da gestora nesta carta.
Plataforma líder de comércio electrónico e pagamentos na América Latina. Contribuiu após resultados trimestrais fortes, com crescimento resiliente no marketplace core e no segmento fintech e condições económicas melhoradas na Argentina a apoiar o sentimento.
Plataforma líder de e-commerce e fintech da América Latina, com posições dominantes no Brasil, México e Argentina e presença em 17 outros países. Os fortes efeitos de rede e as vantagens de dados e distribuição sustentam o crescimento rápido dos segmentos de publicidade e crédito. Detraiu após uma falha inesperada de resultados no terceiro trimestre fiscal, devida ao crescimento mais rápido do crédito ao consumo que pressionou as margens operacionais.
Maior plataforma de e-commerce da América Latina. As acções caíram 17,1% no trimestre (mas fecharam o ano a ganhar 8,2%), com margens operacionais abaixo do esperado, pressionadas pelo crescimento da carteira de crédito e por investimentos na rede de distribuição. O gestor vê estes factores como temporários e necessários, mantendo convicção na história de crescimento estrutural de longo prazo.
Maior detractor do trimestre, por fundamentais e pela macroeconomia desafiante no Brasil. As margens operacionais ficaram aquém devido ao investimento agressivo na plataforma — seis novos centros de fulfillment para regionalizar a distribuição — e à expansão do cartão de crédito. A deterioração das perspectivas de inflação no Brasil pesou nas acções da região. O gestor vê um operador best-in-class que sairá reforçado de uma recuperação macroeconómica.
Capturada da tabela de detractores do trimestre: retorno de -17,1% e impacto de -0,5 pontos percentuais. Sem comentário individual da gestora nesta carta.
Principal plataforma de comércio electrónico e tecnologia financeira da América Latina, viu as acções cair em sintonia com muitas outras empresas internacionais após a eleição norte-americana. A volatilidade económica na Argentina e no Brasil também afectou os resultados e as estimativas futuras.
Heightened portfolio activity persisted through the end of the first quarter, reflecting our efforts to actively take advantage of the elevated market volatility and many dispersions in the market between quality and intrinsic value.
"Actividade elevada da carteira persistiu até ao final do primeiro trimestre, reflectindo os nossos esforços para tirar partido da volatilidade de mercado elevada e das múltiplas dispersões no mercado entre qualidade e valor intrínseco."
Mercado Libre (MELI) is a classic Survivor & Thriver business but that we rarely see on sale.
"A Mercado Libre (MELI) é um negócio Survivor & Thriver clássico que raramente vemos em saldo."