Long Cast Advisers

Maior contributo do trimestre. A empresa concluiu a aquisição de um fornecedor primário, o que pode pressionar margens no curto prazo mas abre valor a prazo. O contrato renovado com o cliente principal sustenta resultados próximos e, a 15 vezes EBITDA, Fisher considera a cotação justa só por essa via. A comercialização do sistema mBos da Monogram pela Zimmer Biomet, prevista para 2027, é a opção longa: a Pro-Dex é fornecedor crítico contratado da plataforma.

Zimmer Biomet’s expected commercialization of Monogram’s mBos system could radically accelerate value creation. PDEX is a contracted and critical supplier to the platform.

A comercialização esperada do sistema mBos da Monogram pela Zimmer Biomet poderia acelerar radicalmente a criação de valor. A PDEX é fornecedor contratado e crítico da plataforma.

Contributo positivo no trimestre e caso central da tese de gestão da carta. Desde 2023, com o actual presidente executivo, o valor contabilístico tangível por acção passou de 0,06 para 0,97 dólares e o conselho é escolhido para mentorar cada membro da equipa executiva. A ambição declarada de mais de mil milhões de dólares de receitas, com margens estáveis, sustenta o objectivo de duplicar em cinco anos.

Since 2023, when the current CEO started, a highly experienced consultant with limited experience as an operating manager, MAMA has grown tangible book value per share from $0.06 to $0.97.

Desde 2023, quando o actual presidente executivo chegou, um consultor muito experiente com experiência limitada como gestor operacional, a MAMA fez crescer o valor contabilístico tangível por acção de 0,06 para 0,97 dólares.

Identificada como um dos maiores contributos do trimestre, ao lado de PDEX e MAMA. A carta não desenvolve tese autónoma nem indica dimensão da posição, pelo que a captura se limita ao papel na atribuição trimestral.

Principal detractor e objecto da secção mais longa da carta. Fisher rejeita a leitura de que a inteligência artificial destrói os serviços de informação: vê a tecnologia como ferramenta e argumenta que quem a integrar sairá reforçado. O abrandamento do crescimento reflecte comparações exigentes e rotação de clientes, com a gestão a alocar recursos à retenção; receitas diferidas, geração de caixa e avaliação sustentam a posição.

I think that’s where the market is with AI; it thinks it will cudgel everything. I disagree. Companies that learn to use the tools and build around them should do well.

Penso que é aí que está o mercado com a inteligência artificial; acha que vai dar cacetada em tudo. Discordo. As empresas que aprenderem a usar as ferramentas e a construir em torno delas devem sair-se bem.

Detractor do trimestre, identificado apenas no parágrafo de atribuição da carta, onde surge grafado QHRC. Sem tese autónoma, sem indicação de dimensão e sem alteração de posição comunicada neste documento.

Detractor do trimestre, identificado apenas no parágrafo de atribuição. A carta não desenvolve tese própria nem comunica alteração à posição, mantida desde períodos anteriores da linhagem.

Posição de topo com preço médio de 7,50 dólares. A empresa reportou finalmente um trimestre lucrativo e a orientação de cerca de 250 milhões de dólares de receitas no quarto trimestre fiscal implica EBITDA anual próximo de 15 milhões, ou seja 7 vezes o valor da empresa sobre EBITDA. Fisher pressionou o conselho a seguir o exemplo de STRL, TPC e IESC; seguem-se mudanças no presidente executivo e no director financeiro.

I have urged the Board to observe what has happened at other small E&C’s such as STRL, TPC and IESC when outsiders changed the culture at what were previously sleepy regional construction companies like ours. They are making changes.

Instei o conselho a observar o que aconteceu noutras pequenas empresas de engenharia e construção como a STRL, a TPC e a IESC quando gente de fora mudou a cultura do que eram antes construtoras regionais adormecidas como a nossa. Estão a fazer mudanças.

Reforçada no trimestre. Fisher remete para a tese exposta na carta do trimestre anterior e afirma que nada o dissuadiu de aumentar a posição, sem acrescentar elementos novos neste documento.

Reforçada durante o trimestre. Já depois do fecho, no início de Maio, a empresa acordou ser adquirida por 13,25 dólares por acção; com o fecho esperado para o terceiro trimestre, o gestor realizou as mais-valias de curto prazo antecipadamente, deixando a carteira com liquidez excedentária.

Alienada no trimestre. Fisher descreve-a como valor de longa data beneficiada pela corrente da inteligência artificial e a reinvestir fluxo de caixa em novos projectos, mas vendeu-a como fonte de capital, admitindo revisitar o caso.

Alienada no trimestre. A saída do responsável pela resolução de um processo de fabrico crítico, pouco antes do lançamento previsto, retirou sustentação à tese: escalar a nova arquitectura de baterias continua, nas palavras do gestor, um projecto científico.

Alienada no trimestre por via de aquisição. A carta regista apenas que compunha capital de forma satisfatória antes de ser comprada, sem detalhe de contrapartida ou de calendário.